Le Royaume-Uni a été fortement touché par la pandémie de COVID-19 et l’ETF Invesco CurrencyShares British Pound (NYSEARCA : FXB) a chuté de près de 5 % depuis la première moitié de mars 2020. Alors que de nombreux pays continuent d’être soumis à des règles strictes de verrouillage, les entreprises ont souffert et les prévisions annuelles concernant les exportations régionales sont susceptibles d’être révisées en profondeur au cours des prochaines semaines. Bien sûr, ces révisions indiqueront presque certainement le potentiel de faiblesse économique dans un certain nombre de domaines différents, ce qui devrait maintenir la pression à la baisse sur le FXB pendant les prochains mois.

Source : ETFdb

En examinant les récentes baisses de la FXB dans une perspective à moyen terme, nous pouvons constater que les activités de sortie ont atteint des niveaux extrêmes et les chiffres qui ont été compilés au cours des trois derniers mois indiquent que les tendances négatives ont atteint -19,25 millions de dollars. Cela met une pression significative sur les arguments haussiers antérieurs du marché qui suggéraient que les actifs libellés en livres pourraient bénéficier d’un refuge potentiel si des tendances baissières émergeaient sur les marchés boursiers mondiaux. Il est clair que cela n’a pas été le cas et cela contribue à expliquer pourquoi les tendances des flux de FXB ont chuté en territoire négatif. Des résultats similaires sont visibles lorsque nous évaluons l’activité sur le marché des changes au cours des six derniers mois, de sorte que les mêmes types d’arguments peuvent être avancés même si nous travaillons sur un horizon temporel étendu :

Source : ETFdb

Plus important encore, les données économiques les plus larges publiées ont suggéré un ralentissement des niveaux de production totale. La croissance du PIB a certes progressé en 2019, mais le rythme de cette progression laissait entrevoir des vulnérabilités avant même le déclenchement spectaculaire de la pandémie de COVID-19 :

Source : Économie des échanges

Compte tenu des faiblesses macroéconomiques constatées dans l’environnement actuel du marché, les investisseurs optimistes devraient probablement voir des preuves de l’inflation des consommateurs avant qu’il n’y ait un réel espoir de voir un rebondissement durable de la FXB. Cependant, le rapport britannique sur l’inflation des consommateurs de février 2020 (qui précède la plupart des destructions causées par la pandémie) a montré que les pressions sur les prix ont ralenti à un taux annualisé de seulement 1,7 %. Mais ce n’est pas un niveau d’inflation des prix à la consommation qui est susceptible d’effrayer la Banque d’Angleterre (BoE) ou de suggérer un besoin dans tout le marché que les changements de taux d’intérêt doivent être utilisés comme une contre-mesure.

Source : Économie des échanges

À l’avenir, ce pourrait être le principal domaine à surveiller car il semblerait que le seul élément de soutien d’un cas de hausse pourrait reposer sur les incertitudes qui existent clairement en matière de commerce de détail. Toutefois, il se pourrait que nous devions assister à une hausse de plus de 3 % avant que les contre-mesures des banques centrales ne soient appropriées et que les tendances du sentiment des détaillants montrent que ce type d’événement est devenu très improbable. Les enquêtes sur le sentiment au Royaume-Uni sont également tombées en territoire négatif (à -23,9), ce qui est le niveau le plus bas depuis 2011 :

Source : FactSet

Bien sûr, cela rappelle les événements de la grande crise financière. Mais, dans le graphique ci-dessus, nous pouvons voir que les marchés pourraient en fait chuter beaucoup plus avant que nous n’entrions en territoire de “crise”. Malheureusement, les scénarios de marché qui étaient visibles au cours de la période 2008-2009 ont finalement conduit à des baisses massives des FXB (qui se sont étendues bien au-delà de la période initiale de “crise”) :

Source : Tradingview

Compte tenu de ce contexte historique (et de ses écarts importants par rapport à ce que l’on observe actuellement), il semble peu probable que la FXB ait achevé sa prochaine série de baisses dans le cadre du ralentissement général du marché. Étant donné que les investisseurs n’ont pas été attirés par la possibilité d’une protection de la FXB, il n’est pas raisonnable de s’attendre à un retournement haussier important. Les indications de nouvelles faiblesses économiques devraient maintenir la pression à la baisse sur le FXB pendant les prochains mois, et les investisseurs haussiers seraient mieux servis en attendant de meilleures opportunités à l’avenir.

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