Ces derniers mois, Visa (V) a connu une évolution inégale en raison des inquiétudes de l’entreprise face aux effets du coronavirus. D’un sommet de près de 211 dollars par action fin février, le titre s’est effondré pour atteindre un peu plus de 135 dollars par action fin mars, ce qui représente une baisse de près de 38 % en un peu plus d’un mois. Bien que le cours de l’action se soit maintenant quelque peu stabilisé, Visa connaîtra quelques difficultés en raison du coronavirus et des mesures qui ont été mises en place par les gouvernements du monde entier au cours des prochains mois.

Toutefois, si cette situation crée des difficultés à court terme et que Visa en subira quelques conséquences à court terme, elle cause de sérieux dommages à long terme dans sa guerre contre l’argent liquide, qui bénéficiera à l’entreprise une fois que cette perturbation temporaire due à la crise sanitaire sera résolue.

Diminution du volume des paiements et des recettes

Il n’est pas vraiment surprenant que Visa ait annoncé fin mars une baisse des dépenses en volume de paiements, ce qui a eu un impact sur ses activités. En tant que preneur de péage sur le volume mondial des dépenses de consommation, il est intuitif de penser que l’entreprise sera touchée par les changements ou les réductions des dépenses globales de paiement des consommateurs. Les fermetures totales qui ont été mises en place et les fermetures virtuelles dans les secteurs des voyages et du tourisme ainsi que de l’hôtellerie et des divertissements ont eu un impact particulier sur les secteurs d’activité de Visa.

Comme on peut l’imaginer, l’utilisation de la carte est particulièrement répandue dans les transactions portant sur des billets d’avion et des séjours à l’hôtel, et la fermeture virtuelle de ces secteurs au cours des deux derniers mois a donc eu un impact assez important sur les activités de Visa. En outre, les restaurants en magasin sont une autre activité qui a été considérablement réduite, ce qui se traduit également par une “utilisation du plastique” assez importante de la part des consommateurs.

Une partie moins évidente de l’activité qui a particulièrement souffert pendant cette période est celle des paiements transfrontaliers de Visa. Il s’agit d’un secteur particulièrement lucratif pour Visa, dans lequel la société perçoit des commissions élevées sur les transactions où les clients utilisent leur carte pour des voyages internationaux. Bien que le traitement de ces frais transfrontaliers soit sans doute plus complexe pour Visa, ils représentent jusqu’à 1 % du montant de la transaction, soit beaucoup plus que les frais d’évaluation du commerçant, qui sont généralement beaucoup plus faibles, proches de 0,15 % de la valeur de la transaction.

La nouvelle selon laquelle les volumes transfrontaliers de Visa ont chuté de près de 20 % d’une année sur l’autre aura un impact particulier sur la croissance des revenus et des bénéfices de Visa. Cette partie de l’activité a un impact disproportionnellement plus important pour Visa que les autres parties de l’activité de la société. Il ressort du premier trimestre de Visa que les volumes de transactions internationales qui génèrent ces transactions transfrontalières représentent près de 25 % du revenu global de Visa, avec une “croissance avant crise” dans ce segment de près de 10 %.

Source : Rapport sur les revenus de Visa pour le premier trimestre 2020

En raison de la baisse du volume des paiements, Visa a actualisé ses prévisions pour suggérer que la croissance des revenus pour le premier trimestre se situerait probablement dans la partie supérieure de la fourchette à un chiffre. Si le blocage des voyages et la réticence des consommateurs à voyager se poursuivent pendant une longue période, Visa pourrait s’attendre à subir des répercussions supplémentaires sur ses activités.

Cela n’est pas impossible, car les consommateurs adoptent une approche plus prudente pour recommencer à voyager, tandis que les entreprises adoptent des technologies alternatives telles que la vidéoconférence pour remplacer les réunions non essentielles en personne. Néanmoins, à un certain stade, au cours des 12 à 18 prochains mois, les niveaux d’activité antérieurs à la crise du coronaire dans les voyages internationaux devraient progressivement reprendre. Ainsi, la baisse des volumes transfrontaliers ne devrait être qu’un coup à court terme et non un problème à plus long terme.

La “guerre de l’argent” est en train de porter un coup majeur

Alors que Visa et ses investisseurs attendent la reprise de la croissance des activités de Visa, la “guerre contre l’argent liquide” est en train de porter un coup majeur. Des preuves anecdotiques suggèrent qu’il y a eu une forte augmentation de l’utilisation du commerce électronique et des canaux numériques pour reprendre une grande partie du volume qui s’est arrêté à cause de la réduction des achats en magasin.

Dans de nombreux cas, les utilisateurs constatent que l’expérience du commerce électronique est un gain de temps considérable. La coronacrisis crée une nouvelle génération d’acheteurs qui vivent pour la première fois une variété de nouvelles expériences d’achat. Non seulement les consommateurs dans leur ensemble observent Netflix (NASDAQ:NFLX), mais ils expérimentent également toute une série de nouveaux services numériques. Il s’agit notamment de la commande et de la livraison numériques de produits d’épicerie et d’autres produits essentiels par le biais de services tels qu’Amazon (AMZN) et Instacart. Il s’agit de passer d’une expérience de divertissement hors ligne dans les théâtres et les centres commerciaux à la livraison numérique (et à la transaction) de films et de jeux.

Si toutes ces expériences d’utilisation sont satisfaisantes, il en résultera un passage accéléré du commerce hors ligne, où l’argent liquide est plus répandu, à des expériences numériques en ligne où l’argent liquide est inexistant. Des pays comme l’Italie ont signalé une augmentation de 81 % des transactions liées au commerce électronique au cours du mois de février. Si ces expériences ont été positives, les paiements numériques auront porté un coup accéléré à l’argent liquide, ce qui aurait pris des années à se produire autrement, facilitant ainsi les changements à long terme dans le comportement des consommateurs. En tant qu’acteurs majeurs dans le domaine des paiements numériques, Visa et Mastercard (MA) sont bien placées pour être les bénéficiaires nettes de ce changement.

Ce qui est également intriguant dans tout cela, c’est que de nombreux commerçants et consommateurs ont de plus en plus l’impression que l’argent liquide et la manipulation d’argent liquide peuvent contribuer à la transmission involontaire du virus, les rapports indiquant que les commerçants encouragent l’utilisation des paiements numériques et découragent l’utilisation d’argent liquide physique pour les transactions. Dans de nombreux petits restaurants qui décourageaient activement l’utilisation des paiements par carte afin de réduire les frais de transaction, les consommateurs sont invités à commander à l’avance et à payer par carte, puis à retirer leur commande sans que l’argent liquide ne change physiquement de mains.

Il sera intéressant d’observer la durée de ce nouveau mode de fonctionnement, avec des changements de comportement à long terme tout à fait possibles tant de la part des commerçants que des consommateurs. Cela pourrait stimuler l’utilisation et l’adoption des opérations de crédit ou de débit sans contact en magasin, en particulier parmi les petites et moyennes entreprises qui sont plus susceptibles de manipuler et d’accepter des espèces et d’encourager l’utilisation d’espèces pour les transactions en magasin.

Même si les consommateurs utilisent d’autres formes de paiement numérique émergentes, Visa et Mastercard seront des bénéficiaires indirects dans de nombreux cas. Selon certaines informations, PayPal (PYPL) et Apple Pay (AAPL) connaissent une forte augmentation de leur volume, les consommateurs en magasin choisissant d’envisager d’autres moyens, socialement distants, pour effectuer des transactions de paiement, même si les commerçants n’insistent pas. Les paiements par PayPal et Apple Pay, deux des principaux bénéficiaires de ce changement soudain, sont en fait sur les rails de Visa et Mastercard, offrant à Visa des avantages dérivés de l’utilisation de ces services

L’évaluation est toujours le débat permanent avec Visa

On peut affirmer que la crise de la coronacre a ramené les évaluations des processeurs de paiement à des niveaux plus réalistes. Si l’on peut s’attendre à ce que les revenus de Visa en souffrent, en particulier si les consommateurs et les entreprises sont plus prudents à l’égard des voyages internationaux pendant une longue période, Visa se situe maintenant à 25 % en dessous des sommets atteints il y a seulement quelques mois et se trouve, pour la première fois depuis des mois, en dessous de 30 fois ses revenus.

Malheureusement pour les investisseurs potentiels, les entreprises de très haute qualité comme Visa et Mastercard qui ont une énorme capacité de gain, une importante génération de liquidités, un bilan solide, de grandes barrières à l’entrée et des moteurs séculaires qui renforcent les positions concurrentielles dominantes sont généralement toujours perpétuellement coûteuses. Toutefois, la baisse des cours des actions résultant d’un choc externe comme celui que nous subissons actuellement offre des possibilités de redressement des actions dans le cadre d’une tendance à la hausse à long terme des bénéfices et de la croissance du cours des actions, par ailleurs forte.

Alors que les investisseurs de Visa sont confrontés à un choc des bénéfices à court terme, la “crise de la coronactivité” pourrait en fait avoir des répercussions très favorables à long terme sur le comportement des utilisateurs et des commerçants et accélérer les tendances séculaires favorables dans la guerre contre l’argent liquide, qui a très bien établi les investisseurs de Visa pour le long terme.

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Divulgation : Je suis/nous sommes long V, MA. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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