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Par Stuart Burns

Deux articles publiés cette semaine dans Reuters confirment les observations que nous avons faites dans des articles ce mois-ci et brossent un tableau encourageant pour les consommateurs d’aluminium, sinon pour les producteurs, face à la première moitié de cette décennie.

Le premier article – rédigé par l’un de nos chroniqueurs préférés de Reuters, Andy Home – met en garde les producteurs d’aluminium primaire contre la répétition des erreurs commises après la crise financière (ou la Grande crise financière, comme il l’appelle), lorsque les producteurs ont été glacialement lents à réagir à l’effondrement de la demande et ont continué à produire du métal malgré une demande manufacturière limitée.

La production excédentaire était facilement absorbée par les institutions financières impliquées dans le commerce des valeurs et des finances, stockant des millions de tonnes de métal qui ont ensuite éclipsé le marché physique pendant des années et ont fait baisser le potentiel de hausse des prix de l’aluminium. Le poste compare la situation de l’aluminium à celle du pétrole, mais observe que, contrairement au pétrole, l’aluminium est facile à stocker. Alors que le pétrole est brièvement devenu négatif pour la livraison du mois de mai (essentiellement, au comptant), l’aluminium n’a besoin que d’un contango décent (c’est-à-dire lorsque les prix à terme sont plus élevés que le prix au comptant sur des bourses comme le LME) pour pouvoir à nouveau stocker des millions de tonnes de métal.

Le poste décrit le processus comme suit : “Tant que le prix à terme est négocié avec une prime suffisante par rapport au prix au comptant pour couvrir le coût de l’argent, du stockage et de l’assurance, les financiers des stocks peuvent faire un profit net en laissant le métal gelé dans un entrepôt.

Après la crise financière, les actions du LME sont passées de 1,17 million à 4,6 millions de tonnes métriques entre août 2008 et août 2009, et ont continué à augmenter jusqu’en 2014, lorsque le rétrécissement de l’écart a finalement sapé le modèle (comme l’illustre si bien le graphique ci-dessous, gracieuseté de Reuters).

Source : Reuters

Si quelques petites fonderies ont été fermées – une ligne de cuves sur quatre par-ci, une autre par-là – la production mondiale a augmenté à mesure que des ajouts majeurs et mineurs ont été effectués ou remis en service.

La production mondiale d’aluminium a augmenté de 2,1 % au cours des trois premiers mois de cette année, rapporte Reuters, malgré l’effondrement de la demande. Un bond de 11 % en glissement annuel de la production du premier trimestre dans les États du Golfe, les États postaux, reflète la montée en puissance d’une nouvelle ligne de 540 000 tonnes par an à Aluminium Bahreïn. L’augmentation de la production en Amérique latine résulte d’un retour à la pleine capacité de Norsk Hydro(OTCQX:NHYDY) d’Albras au Brésil, après une fermeture partielle, ordonnée par le gouvernement, de la raffinerie d’alumine qui alimente l’usine. En Amérique du Nord, la hausse de 4,1 % de la production est en grande partie due au retour de l’usine de Bécancour au Canada, après une grève paralysante de 18 mois qui s’est terminée en juillet dernier.

Mais la majeure partie provient de Chine, où les fonderies ont réussi à augmenter leur production de 2,2 % au cours des trois premiers mois de cette année, malgré les mesures de quarantaine et l’effondrement de la demande de première utilisation des fabricants de produits.

En pourcentage, cela ne semble pas significatif, mais 2,2% sur une capacité de production de plus de la moitié de l’aluminium mondial équivaut à des centaines de milliers de tonnes.

Source : Institut international de l’aluminium

Malgré la chute du prix du pétrole – généralement considérée comme un soutien au prix de l’aluminium – les prix du LME et, en particulier, du SHFE ont été un peu plus élevés ces derniers jours, car les investisseurs ont vu dans la baisse des stocks du SHFE le signe que la demande commence à manger l’offre excédentaire.

Mais un second article de Reuters suggère que la tendance pourrait être de courte durée, expliquant que l’appétit de la Chine pour l’aluminium primaire est davantage lié aux défis logistiques à court terme auxquels est confronté le marché des déchets d’aluminium – tant au niveau national qu’au niveau des importations – entraînant une augmentation de la demande de métal primaire de 150 000 à 200 000 tonnes métriques au cours des 30 derniers jours. À mesure que ces restrictions s’atténuent, l’offre de ferraille s’améliore et les prix de la ferraille baissent ; par conséquent, les consommateurs se tourneront à nouveau vers une plus grande dépendance à l’égard de la ferraille et les stocks primaires pourraient se reconstituer.

Si les fonderies ne prennent pas le taureau par les cornes et ne procèdent pas à des réductions, aussi difficiles soient-elles, alors que nombre d’entre elles sont partiellement isolées par des positions de vente couvertes et sont pénalisées par des contrats d’électricité à long terme si elles ne sont pas honorées, les prix de l’aluminium resteront beaucoup plus longtemps bas.

C’est une bonne nouvelle pour les consommateurs, mais une terrible nouvelle pour les producteurs.

Note de l’éditeur : Les puces de résumé de cet article ont été choisies par les rédacteurs de Seeking Alpha.


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