Le pétrole : Tout investisseur doit tenir compte de ces facteurs

Il y a des signes qui nous avertissent du danger, nous conseillant de « rester à l’écart ». Dans d’autres cas, il n’y a aucun signe qui nous avertisse de l’imminence de problèmes. Pour ceux qui détiennent des actions de compagnies pétrolières ou qui pensent qu’il est temps d' »acheter à bas prix », regardons le bon moment pour « les conserver, les plier, s’en aller ».

L’âge des combustibles fossiles a dominé l’économie mondiale depuis l’époque du premier puits de pétrole foré par le colonel Drake à Titusville, en Pennsylvanie, en 1859. Au départ, le pétrole était principalement un lubrifiant et un moyen d’éclairage, remplaçant l’huile de baleine, la poussière de charbon et le kérosène du charbon. En 1901, avec la découverte du Texas Spindletop, le pétrole allait devenir le moyen d’énergie du monde. Le règne du pétrole comme roi parmi les redevances énergétiques des combustibles fossiles se poursuit encore aujourd’hui. En 2017, les combustibles fossiles représentaient ~80 % de la production énergétique mondiale et les énergies renouvelables ~10 %.

Il suffit de regarder trois nations sur la terre pour comprendre et projeter la consommation d’énergie. Dans l’ordre des trois premiers rangs des consommateurs, la Chine, les États-Unis et l’Inde représentent 6 351 millions de tep d’énergie consommée dans le monde. C’est plus que le reste du monde réuni.

Trois éléments détermineront l’évolution future de la combinaison de consommation d’énergie : Le prix, la politique législative, la disponibilité. Tous ces facteurs sont quelque peu liés entre eux. Le prix est fortement influencé par l’équilibre entre l’offre et la demande (influencé par la technologie et la législation), la politique (environnement, offre et coûts), et la disponibilité est déterminée par l’investissement en capital dirigé par la politique, le prix et la technologie.

En fin de compte, le prix est le facteur qui contrôle le mélange des sources d’énergie. Si la politique n’est pas globalement alignée sur le prix par unité normalisée d’énergie utilisée, une nation se place dans une position concurrentielle désavantageuse en s’enfermant dans des coûts plus élevés de l’énergie et des produits qu’elle produit. Il en résulte une fuite de l’industrie, des emplois et de la balance des paiements nette. La pression exercée par ces trois facteurs conduit à des troubles sociaux et politiques qui, à leur tour, modèrent la politique.

Une fois ces éléments de base éliminés, examinons le coût relatif des différents types d’énergie aujourd’hui, en particulier celui des combustibles fossiles par rapport aux énergies renouvelables. Comme le montre le graphique ci-dessous, le gaz naturel est actuellement la source d’énergie non hydraulique la moins chère pour la production d’électricité, mais cette tendance va s’inverser dans les prochaines années, avec l’augmentation de l’énergie éolienne terrestre qui devient la source la moins chère et la baisse constante du coût du solaire photovoltaïque.

En fait, même aujourd’hui, le coût de la production d’électricité par l’énergie solaire photovoltaïque (0,038 $/kWh) est moins élevé que celui du charbon (0,043 $ – 0,13 $/kWh) et compétitif même avec l’énergie hydraulique (0,039 $/kWh). Le pétrole et le gaz ont simplement vu l’âge du pétrole comme source d’énergie atteindre une économie de transition vers de nouvelles technologies avec de meilleurs prix et moins de caractéristiques négatives. Les tendances technologiques continueront à faire baisser le coût de ces énergies renouvelables, tandis que le pétrole passera lentement du mélange au cours des prochaines décennies. Il s’agit d’une tendance déjà amorcée et irréversible pour l’avenir.

L’évolution des prix du pétrole reflète le pic de demande atteint en 2011 et en baisse depuis lors. Nous avons vu chaque cycle de plus hauts et de plus bas diminuer.

L’avenir du pétrole – Projeter une voie :

La trajectoire historique du pétrole a été revue, mais qu’en est-il de l’avenir ? Personne n’a de boule de cristal, mais les tendances des prix, déterminées par les facteurs de contrôle de la technologie, de la politique et de l’offre/demande, indiquent une direction stable. Des changements de paradigmes, des cygnes noirs et des licornes peuvent se produire et se produisent effectivement, mais l’argent intelligent et sûr suit les tendances plutôt que de vivre dans le passé ou d’investir dans un avenir qui n’est pas encore arrivé.

De nombreux investisseurs continuent de se référer au passé pour planifier l’avenir. Il s’agit de rêves sujets à d’éventuels réveils douloureux. Un lecteur de Seeking Alpha a commenté dans un article récent la mise en garde contre une probable réduction des dividendes d’Exxon (XOM) :

En regardant la Au cours des huit dernières années, non seulement XOM a constamment sous-performé le marché au sens large, mais elle a également généré un rendement total négatif sur le prix des actions et les distributions de dividendes, même avant le krach actuel. Nous avons vu 2 334 dollars pour chaque tranche de 10 000 dollars investis par XOM. En déduisant cette baisse des dividendes, on obtient un taux de rendement annuel moyen négatif de 3,15 %. Si l’on réinvestit les dividendes, le résultat est pire, avec un taux de rendement annuel moyen négatif de 4,55 %. Des dividendes annuels moyens fortement négatifs pendant huit ans ne sont pas de quoi se vanter d’un revenu de dividendes !

Un autre lecteur s’est exprimé dans des commentaires pour exprimer son soutien à une autre des super-majors de la compagnie pétrolière internationale intégrée, Royal Dutch Shell (RDS.A) (RDS.B).

En réalité, ces dividendes spectaculaires se font au prix de l’explosion de la richesse, avec des baisses plus importantes du prix des actions, ce qui donne un rendement net total sur les dividendes et le prix des actions de moins 1 580 dollars pour chaque investissement de 10 000 dollars au cours des huit dernières années. Sans réinvestissement des dividendes, le taux de rendement annuel moyen est négatif de 2,05 %. Avec le réinvestissement des dividendes, les résultats sont encore pires, soit un taux de rendement annuel moyen négatif de 3,67 %.

Ces résultats ne sont-ils qu’une cueillette de cerises isolée ou représentent-ils le secteur industriel dans son ensemble ? Examinons les graphiques de rendement net total pour le reste des super-majors pour la même période. Chevron (CVX) réalise un gain de rendement net total minuscule au cours des huit dernières années, générant un rendement annuel moyen de seulement 0,96 % du prix de l’action et des dividendes combinés, sans réinvestissement des dividendes. Un investisseur de la DGI qui réinvestirait les dividendes obtiendrait un rendement encore plus faible, avec un rendement annuel moyen de 0,59 % pendant huit ans.

Les résultats pour le reste des super-majors sont tout aussi décevants : BP (BP) -0,44% de rendement annuel moyen, Total (TOT) 1,19% de rendement annuel moyen, et Eni (E) -1,44% de rendement annuel moyen sont tristement décevants.

Conclusions :

Les huit dernières années, depuis le pic de 2011, ont été misérables pour l’industrie pétrolière et ses investisseurs, fournissant des rendements nets annuels moyens négatifs ou effleurant à peine un petit taux de rendement positif. L’évolution des prix des énergies renouvelables alternatives, en particulier l’éolien terrestre et le solarPV, ont décliné au point d’être concurrentiels, même avec l’hydroélectricité, et ont battu une grande partie du charbon, du pétrole, du gaz naturel et du nucléaire. Ces tendances se poursuivront encore davantage grâce aux progrès technologiques, à l’évolution des politiques et aux nouveaux développements en matière de gazéification du charbon in situ, de pétrole brut synthétique et d’autres technologies. Toutes ces tendances continueront à déplacer régulièrement le pétrole à un rythme plus rapide que l’augmentation de la demande d’énergie. Le résultat net sera une surabondance toujours croissante de la capacité de production de pétrole par rapport à la demande. Il en résultera une très faible pression à la hausse sur les prix des produits pétroliers et une baisse pure et simple à long terme de ces produits de base.

L’avenir à long terme n’est pas totalement sombre pour les perspectives du secteur pétrolier. Lorsque les entreprises se rendront compte que l’ère du pétrole en tant qu’énergie est révolue, elles cesseront de faire de nouveaux investissements pour trouver et développer de nouvelles réserves. Les grandes compagnies pétrolières disposent de milliards de barils de réserves pétrolières et gazières prouvées dans le sol. Ces réserves constituent la plus grande partie de leur bilan. Une fois que les futurs investissements en capital visant à préserver la durabilité à long terme des producteurs de pétrole seront abandonnés, ils seront de magnifiques vaches à lait puisqu’ils convertiront ces actifs souterrains en argent comptant à la pompe pendant quelques décennies. Toutefois, on peut s’attendre à ce que les prochaines années de cette transition soient aussi décevantes que les huit années qui ont suivi la reprise après la crise financière mondiale de 2008/2009, la récession et le crash du marché.

L’investisseur avisé prendra ces leçons de tendance à cœur et formulera un plan pour éviter le secteur pétrolier et se défaire de toute position existante dans celui-ci. Des opportunités de trading à court terme se présenteront bien sûr de temps en temps, mais l’évitement à long terme est le mot d’ordre alors que le monde poursuit la longue transition déjà entamée au-delà de l’ère du pétrole.

Opportunités d’options couvertes :

Quelques opportunités d’options couvertes à court terme et à faible risque apparaissent à ce jour.

Total (NYSE:TOT) est la seule super-major qui a obtenu un rendement net total faible mais positif, avec un taux de rendement annuel moyen de 1,19% pour les huit dernières années. Elle offre une transaction à court terme en utilisant les options de vente sécurisées de 18 jours au comptant pour 5/15/20 20,00 $ avec une prime de 0,15 $. Cela donne un rendement annualisé de 15,32 % sur les liquidités de couverture nettes de 19,85 $, à un seuil de rentabilité de 2,28 $ inférieur au récent creux enregistré en 3/18/20, avec une protection contre les baisses de 14,30 $ (41,87 %) en dessous du marché actuel. Restez attentifs à l’appel des bénéfices 5/5/20 à venir qui pourrait entraîner une forte volatilité.

Il est également possible de s’intéresser aux options de vente à 18 jours garanties en espèces pour RDS.A 5/15/20 20,00 $ avec une prime de 0,50 $ pour un taux de rendement annualisé de 51,99 % avec une protection contre la baisse de 15,53 $ (44,33 %).

Réflexions finales :

Des chiffres comme ceux-ci, dans un marché hostile avec une protection contre les risques de baisse et d’excellents taux de rendement annualisés à deux chiffres, sont rares.

Je vous remercie d’avoir pris le temps de lire mon travail. Si vous êtes intéressé par les dividendes, les revenus de retraite, les options qui augmentent les rendements, et l’analyse et l’évaluation des valeurs fondamentales, envisagez de devenir un suiveur en cliquant sur le bouton orange de suivi. Je vous invite à vous joindre à la section des commentaires ci-dessous pour participer à une discussion sur les idées présentées dans cet article.

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Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.