La région de l’Helvetica offre toujours quelque chose de bon aux investisseurs. Les actions y sont libellées en CHF, une monnaie refuge en temps de crise, et le système financier suisse est considéré comme le plus solide du monde. C’est pourquoi nous avons examiné sérieusement les assureurs opérant sur ce marché. En plus de Zurich Insurance Group (OTCQX:ZURVY) (OTCQX:ZFSVF), qui a fini par être notre choix préféré, nous avons examiné d’autres risques d’assurance sur des marchés similaires tels que AXA (OTCQX:AXAHF), Allianz (OTCPK:ALIZF) et Swiss Re (OTCPK:SSREF). La Zurich a remporté la victoire sur ces concurrents grâce à son ratio coûts/revenus exceptionnel et à sa gestion supérieure, ainsi qu’à son exposition plus limitée à la COVID-19 en tant qu’assureur coté en Suisse. Nous pensons que les entreprises de qualité comme la Zurich offrent une protection contre les risques de baisse ainsi qu’un dividende solide au cas où les marchés auraient sous-estimé la gravité des effets de la COVID-19 sur l’économie.
Panorama des entreprises et de la concurrence
Zurich Insurance Group est un assureur multi-ligne de premier plan qui sert ses clients sur les marchés mondiaux et locaux. Il est notre action préférée dans la région de l’Helvetica. Selon la Finma, l’autorité suisse de régulation, Zurich est le troisième assureur en termes de parts de marché des produits non-vie et le sixième pour les produits d’assurance vie. Les autres principaux concurrents sont les suivants :
- AXA, le leader français de l’assurance, qui est plus exposé à l’annulation d’événements. Par ailleurs, nous n’aimons pas l’acquisition qu’elle a faite en septembre de XL.
- Allianz, l’une de nos actions préférées dans le domaine de l’assurance, dans laquelle nous réitérons notre note de surperformance en raison à la fois d’une opportunité d’appréciation du capital et d’une proposition de revenu.
- Swiss Re, la société de réassurance mondiale qui occupe une position de leader dans le domaine de la réassurance IARD et de la réassurance vie et santé. Même si nous reconnaissons l’impact limité de COVID-19, les sinistres de mortalité pourraient entraîner une certaine compression de la marge de protection, c’est pourquoi nous avons préféré les compagnies présentant moins de risques de perte que les compagnies de réassurance.
En termes de performance, l’entreprise a réussi à simplifier massivement ses activités et ses opérations :
Ce type de mesures a permis de réaliser des économies cumulées similaires à celles présentées ci-dessous :
(Source : Présentation de l’exercice 2019)
Facteurs de valeur
Les ratios de solvabilité sont essentiels à l’heure actuelle car ils indiquent la bonne volonté réglementaire dont disposent les entreprises pour payer leur dividende. En outre, dans l’environnement COVID-19, ils contribuent à indiquer la qualité des actions et la probabilité que l’entreprise ne connaisse aucune forme de détresse malgré le ralentissement économique.
Bien que le ratio Solvabilité II soit inférieur à celui de ses homologues suisses, la situation du capital de Zurich semble solide, étant donné que la société a déjà versé le dividende promis, ce qui freine le ratio en raison de la sortie de fonds. Le dividende qui vient d’être versé continuera probablement à être émis, ce qui présente la Zurich comme une opportunité de revenu pour les investisseurs. En outre, la qualité de la gestion de l’entreprise, qui est capable d’optimiser l’activité progressivement chaque année, contribue à garantir la sécurité des flux de trésorerie qui couvrent le dividende, et offre une possibilité d’appréciation du capital à la fois par des flux de trésorerie plus importants et une marque de qualité très recherchée dans l’environnement COVID-19.
(Source : Présentation de l’exercice 2019)
Risques et remarques finales
Les risques sont ceux que vous attendez d’une compagnie d’assurance. Les variables macroéconomiques peuvent avoir un impact négatif sur ses portefeuilles d’investissement en raison de COVID-19, ce qui entraîne une pression sur la rentabilité du modèle des sinistres et des primes par le biais de rendements d’investissement plus faibles. Néanmoins, nous reconnaissons la valeur ajoutée particulière de la direction de la Zurich et nous réitérons nos attentes en matière de surperformance de la société suisse grâce à son positionnement de qualité et à son dividende soutenu.
Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s ZURVY, ZFSVF. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.
