Evolution Mining (OTCPK:CAHPF) a publié son rapport trimestriel T1 2020. Comme l’entreprise publie ses résultats financiers sur une base semestrielle, aucune donnée sur les revenus n’a été fournie ce trimestre. Cependant, les chiffres communiqués montrent que le cash-flow opérationnel et le cash-flow libre restent solides. De plus, ils devraient encore s’améliorer au cours des prochains trimestres, puisque le 1er avril, l’acquisition de la mine d’or de Red Lake, d’une valeur de 375 millions de dollars, a été réalisée.
Au premier trimestre, la production d’or de Evolution Mining a légèrement diminué, à 165 502 toz, soit 3,2 % par rapport au quatrième trimestre 2019 et 5,9 % par rapport au premier trimestre 2019. Une baisse encore plus importante a été enregistrée pour la production d’argent, qui est tombée à 118 224 toz, soit 13,9 % d’un trimestre à l’autre. La production de cuivre a diminué de 12,6 %, pour atteindre 4 832 tonnes (10,7 millions de livres). Il s’agit du troisième trimestre consécutif de baisse de la production d’or. Cependant, cela devrait bientôt changer. Non seulement en raison de l’acquisition de la mine de Red Lake, mais aussi en raison de l’augmentation des volumes de production des anciennes exploitations d’Evolution. Les prévisions de production pour 2020 restent à 725 000 toz d’or. Cela signifie que plus de 560.000 toz d’or devraient être produites au cours des trois derniers trimestres de cette année, ce qui équivaut à environ 187.000 toz d’or par trimestre en moyenne. Cette croissance de la production devrait être alimentée par les mines du Mt Carlton et du Mt Rawdon. Au Mt Carlton, la production souterraine à haute teneur devrait commencer et au Mt Rawdon, les opérations devraient reprendre, après l’éboulement du troisième trimestre 2019.
Source : traitement propre, à partir des données de l’Evolution Mining
Malgré des volumes de production légèrement inférieurs, Evolution a pu réduire les coûts de production au cours du premier trimestre. Le cash-flow d’exploitation est tombé à 505 $/toz et l’AISC à 652 $/toz d’or. Les coûts au comptant et le CIAE ont tous deux atteint leur niveau le plus bas depuis le deuxième trimestre 2019. Comme les orientations pour 2020 prévoient un AISC de 940-990/toz ($600-630/toz), la baisse des coûts unitaires de production devrait se poursuivre également au cours des prochains trimestres.
Source : traitement propre, à partir des données de l’Evolution Mining
Le prix de l’or a très bien marché au premier trimestre. Il a commencé l’année à 1 520 $/toz, pour atteindre un sommet de 1 683 $/toz le 6 mars. Après un déclin rapide et une reprise tout aussi rapide, le prix de l’or a terminé le premier trimestre à 1 609 dollars. Le prix moyen de l’or (basé sur les fixations des PM du LBMA) s’est élevé à 1 582,8 $/toz. Evolution Mining a rapporté un prix moyen de l’or réalisé de 2366 dollars australiens par toz, soit 1558 dollars australiens par toz, en utilisant le taux de change moyen AUD-USD du premier trimestre de 0,6584. Ce prix est bien supérieur aux coûts de production d’Evolution, ce qui signifie que la société a enregistré de très belles marges bénéficiaires.
Source : traitement propre, à partir des données de LBMA et Evolution Mining
La baisse des coûts de production et la hausse des prix de l’or ont eu un effet positif sur les flux de trésorerie d’Evolution Mining. Ces deux facteurs ont pu plus que compenser la baisse des volumes de production ainsi que la baisse des prix du cuivre et de l’argent. En conséquence, le cash-flow d’exploitation a atteint son plus haut niveau en plus de deux ans, puisqu’il a grimpé à 169,5 millions de dollars. Par rapport au trimestre précédent, il a augmenté de 6 %. Le flux de trésorerie disponible a connu une augmentation de 33 % d’un trimestre à l’autre, pour atteindre 70,2 millions de dollars.
Source : traitement propre, à partir des données de Seeking Alpha et Evolution Mining
La trésorerie de l’évolution est restée pratiquement inchangée, à 107 millions de dollars. Mais son endettement a augmenté rapidement, pour atteindre 359,9 millions de dollars, contre 21,1 millions de dollars à la fin du quatrième trimestre 2019. La dette nette a augmenté de -98,4 millions de dollars à 252,9 millions de dollars au cours du premier trimestre. L’augmentation de l’endettement est liée à l’acquisition de la mine de Red Lake auprès de Newmont (NEM) qui a été financée par l’emprunt. Mais étant donné la capacité actuelle d’Evolution à générer des liquidités, l’endettement devrait diminuer assez rapidement au cours des prochains trimestres.
Source : traitement propre, à partir des données de Seeking Alpha et Evolution Mining
Une autre bonne nouvelle est que l’évolution n’a pas encore été directement touchée par le coronavirus. En conséquence, elle a réitéré ses prévisions de production et de coûts pour 2020, soit 725 000 toz d’or, pour un AISC de 940-990/toz (600-630 $/toz), sans compter la production de la mine de Red Lake. Cependant, l’intégration de la nouvelle mine semble bien se passer. Comme l’a déclaré Glen Masterman, le vice-président chargé de la découverte et du développement commercial :
Nous avons été très heureux de prendre les clés à Red Lake au début du mois et nous avons maintenant terminé un trimestre complet de forage sur l’intendance Evolution. Quatre foreuses ont fonctionné en continu sous terre pendant le trimestre. Les forages se concentrent sur Cochenour et Lower Red Lake dans le but de convertir les ressources en réserves et d’étendre les corps minéralisés dans ces zones de la mine. Jusqu’à présent, nous sommes très encouragés par les récents résultats de forage, en particulier à Cochenour, qui a généré des teneurs élevées sur de bonnes épaisseurs de minerai.
Evolution a l’intention de publier une nouvelle estimation des réserves et des perspectives à long terme pour Red Lake au troisième trimestre. En outre, il semble que l’exploration de Cowal et Mungari progresse également avec succès. Il y a trois foreuses sous terre et trois foreuses en surface, à Cowal en ce moment. Une première estimation des réserves du gisement souterrain est attendue pour la fin de cette année. Et un PFS pour une exploitation minière souterraine qui devrait compléter la mine à ciel ouvert actuelle est en cours.
Comme on peut le voir dans le graphique ci-dessus, le cours de l’action Evolution a bien évolué au cours du premier trimestre 2020. Au tout début du mois de janvier, le cours de l’action se situait aux alentours de 2,6 dollars. Alimenté par la hausse du prix de l’or, il a grimpé jusqu’au niveau de 3 dollars fin février. Bien qu’au début du mois de mars, il ait connu une forte baisse jusqu’au niveau de 2 $, la reprise de la hausse de l’or l’a porté à de nouveaux sommets, à 3,4 $. Cependant, la situation commence à se compliquer ici. Le cours de l’action est supérieur aux moyennes mobiles sur 10 jours et sur 50 jours, et la moyenne mobile sur 10 jours est supérieure à la moyenne mobile sur 50 jours. Tout cela est haussier. D’autre part, le RSI est proche des niveaux de surachat, et il semble qu’une formation à double sommet soit en train de se former. Si le cours de l’action brise la résistance actuelle à 3,4 dollars, une nouvelle croissance pourrait suivre. D’autre part, une baisse en dessous de 3 dollars signifierait l’achèvement de la formation d’un double sommet, avec un potentiel de baisse plus important.
Ce que j’aime dans le Q1 de l’Evolution :
- Les coûts unitaires de production ont diminué.
- Le flux de trésorerie d’exploitation, ainsi que le flux de trésorerie disponible, ont augmenté.
- Les activités d’exploration sont très prometteuses.
- Les volumes de production devraient augmenter au cours des prochains trimestres.
- Malgré la situation actuelle liée aux coronavirus, Evolution maintient ses prévisions de production et de coûts pour 2020.
Ce que je n’aime pas dans le Q1 de l’Evolution :
- La production a connu un nouveau déclin.
- L’endettement a augmenté de manière significative (mais pour une bonne raison).
- Bien que COVID-19 n’ait pas encore eu d’impact direct sur l’évolution, la crise est loin d’être terminée et de futurs impacts négatifs ne peuvent être exclus.
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