Note des rédacteurs : Ceci est la transcription de la podcast que nous avons mis en ligne jeudi dernier. Veuillez noter qu’en raison de contraintes de temps et d’audio, la transcription peut ne pas être parfaite. Nous vous encourageons à écouter le podcast, intégré ci-dessous, si vous avez besoin de précisions. Nous espérons que vous l’apprécierez.

Daniel Shvartsman : Bienvenue à The Razor’s Edge. Je suis Daniel Shvartsman ; rejoint par l’auteur de Seeking Alpha, Akram’s Razor, comme toujours. Comme les auditeurs le savent, The Razor’s Edge présente des idées qu’Akram étudie et dans lesquelles il investit personnellement et dans le cadre de son service de marché Seeking Alpha, également appelé The Razor’s Edge. J’apporte une prise plus généraliste. Nous examinons des idées spécifiques, nous discutons de la manière dont elles pourraient se concrétiser, nous parlons de la recherche, de votre intérêt pour d’autres idées, je vous recommande de consulter le service d’Akram appelé The Razor’s Edge, qui consiste à taper A-K-R-A-M ou Razor dans la barre de recherche Seeking Alpha ou dans le site seekingalpha.com/marketplace. Et si vous trouvez ces idées, entrez dans le salon de discussion en suivant ce lien et ainsi de suite.

Cette semaine, nous parlons de l’un des sujets les plus brûlants du marché en 2020, Zoom (ZM). Zoom est l’entreprise de communication vidéo qui est entrée dans notre travail depuis notre domicile et qui capte l’attention du marché. Comme je le crois, Akram l’a dit lors de podcasts précédents, je sais qu’il l’a aussi dit sur Twitter ; l’action a presque été comme un ETF inverse pour le marché. L’entreprise est devenue un nom connu de tous ; c’est quelque chose que presque tout le monde fait dans sa vie sociale grâce à son application facile à utiliser et assez fiable pour les appels vidéo.

Un grand pouvoir s’accompagne d’une grande responsabilité et Zoom a récemment fait l’objet d’un examen minutieux pour son manque de sécurité et de protection de la vie privée. De nombreuses questions se posent également quant à la capacité de l’entreprise à conserver son avantage sur le long terme et nous n’avons même pas encore atteint sa formidable évaluation. C’est donc de cela qu’il s’agit aujourd’hui, la divulgation requise ici est que nous enregistrons cela sur Zoom, nous avons utilisé, nous étions en avance ici en utilisant Zoom pendant les derniers mois avant le début de la pandémie.

Avant de commencer, notre clause de non-responsabilité et de divulgation habituelle. The Razor’s Edge est un podcast sur la chaîne Seeking Alpha’s the Investing Edge. Les points de vue abordés appartiennent respectivement à Akram ou à moi. Rien dans ce podcast ne doit être considéré comme un conseil d’investissement de quelque nature que ce soit. Nous divulguerons toutes les positions sur les actions discutées à la fin du podcast.

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J’ai oublié de vérifier – je n’ai pas de position dans ZM, Zoom, Akram ; avez-vous une position avant de partir ?

Le rasoir d’Akram : Non.

DS : Pas de position pour le moment. Ok. Donc, la mise en place rapide, le stock est toujours en hausse pour l’année. Au début de l’année, l’action valait environ 70 dollars, mais elle est à 109 dollars. C’est vrai, je n’ai pas relevé le chiffre des ventes de véhicules électriques, mais il est très élevé et depuis une semaine environ, les ventes ont été multipliées par 50 et …

AR : Suivant. C’est une société de 35 milliards de dollars de capitalisation boursière, avec 620 millions de dollars de revenus.

DS : C’est vrai. Et ils pourraient faire un milliard cette année, si je – ou vous pensez qu’ils feront un milliard cette année.

AR : Eh bien, c’est ce que je pensais avant…

DS : D’accord. Bien. Donc, et puis…

AR : Ces chiffres – nous pouvons voir où ces chiffres doivent aller et comment cela se passe éventuellement, mais je veux dire que oui, c’était – je veux dire, regardez, Zoom est un peu une pilule amère pour moi Daniel comme je l’étais, c’était une action qui, vous savez quand nous faisions cette bulle SaaS était folle. Je le sais, je l’ai regardé il y a un certain temps du point de vue de l’investissement privé pour quelqu’un. Donc, je la connaissais bien, mais pas vraiment en termes d’utilisation du produit. C’était une action que j’utilisais presque comme un proxy pour les choses que je vendais à découvert dans le SaaS et comment voulez-vous l’appeler, l’été, c’est ça.

Comme pour Zoom, on ne pouvait pas s’en prendre à Zoom. La seule chose pour laquelle vous pouviez choisir Zoom était l’évaluation. Une bonne économie unitaire, des marges d’exploitation positives, une belle histoire, et comme s’il s’agissait d’un produit simple avec la concurrence existante, mais comme s’il était rendu insignifiant par cet avantage d’utilité marginale en termes d’UX et de facilité d’utilisation. Ainsi, si vous vous souvenez bien, je court-circuitais Slack (WORK) lorsque Slack a fait son entrée en bourse, Microsoft (MSFT) lui a donné des thèses, mais nous ne pensions pas de cette façon avec Skype et Webex et Hangouts avec Zoom. Et même, beaucoup de ces problèmes ont commencé à s’estomper de manière significative depuis que, si vous vous souvenez de Mattermost par exemple, il y avait la question de la sécurité et de la confidentialité de l’hébergement de vos chats avec un slack et c’était une sorte de discours de Mattermost et il y avait Microsoft qui l’a simplement intégré à Office, comme si cela semblait difficile, vous savez qu’il est difficile de rivaliser avec la gratuité quand il s’agit de chat, peu importe le nom ou quoi que ce soit.

Eh bien, vous pourriez aimer, vous n’avez personne qui soit prêt à faire cet argument avec Zoom. C’était juste comme ça [indiscernible] des rochers. C’est de bien meilleure qualité et c’est tellement simple et facile à utiliser et c’est génial.

DS : Qu’en pensez-vous, vous avez dit, vous l’avez évalué comme un investissement privé, il n’a été que public, il fêtera son premier anniversaire sur les marchés publics dans quelques semaines et nous étions familiers avec le chat vidéo, mon identifiant Skype remonte à l’époque où j’étais à l’université, il y a presque 15 ans et je ne pense pas que ce soit le début de Skype. Je pense que Skype existait un peu plus tôt.

AR : Je pourrais vous donner un résumé rapide si vous le souhaitez sur le contexte de cette affaire.

DS : Oui. Pourquoi Zoom, qu’est-ce qui a rendu Zoom meilleur, c’est là que je veux en venir ?

AR : Le fondateur/directeur général, Eric Yuan, je veux dire que je suppose que c’est comme ça que vous le prononcez, je ne suis pas sûr que c’est comme ça que vous le prononcez, Eric Yuan.

DS : C’est ce que j’ai entendu de toute façon

AR : Quoi qu’il en soit, il était ingénieur chez Webex et je veux dire, je ne sais pas si vous connaissez bien Webex, mais la première société de conférence, il est chinois immigrant vient aux États-Unis. Il veut s’installer dans la Silicon Valley, trouver un emploi, je pense qu’il a une formation en informatique et en mathématiques, il obtient un emploi chez Webex et devient directeur de l’ingénierie. Je pense que beaucoup de codes et de modèles, je pense qu’il a 20 ou 30 modèles dont je ne me souviens pas, quelque chose comme ça, mais il est une superstar chez Webex et Webex est vendu à Cisco Systems (CSCO) pour 3 à 4 milliards de dollars si je me souviens bien, à cause de la crise financière de 2007.

À partir de là, je pense qu’il commence à passer par tout ce processus où il n’est pas satisfait du produit. Il commence à rencontrer des gens et des clients et vous savez que l’installation de Webex, le processus d’intégration prend un certain temps, l’installation d’une salle de réunion prend un certain temps. Oubliez le composant matériel de ce genre de choses et l’interface avec celui-ci. La vidéoconférence n’était pas d’une grande qualité non plus, vous auriez des problèmes de fiabilité et les clients qui le sont généralement, ce n’était pas quelque chose d’amusant à faire, n’est-ce pas.

Vous ne l’avez pas considéré comme étant sans frottement et fondé sur une expérience d’utilisateur. Alors, je veux dire qu’il y a cet ingénieur qui, je suppose, se met à la disposition d’un tas de clients qui ne sont pas satisfaits. Il est très déprimé par cette situation, il est extrêmement frustré et pense que c’est un problème majeur. Il harcèle ses patrons chez Cisco pour qu’ils lui disent que nous devons soit apporter des changements majeurs au produit, soit créer un nouveau produit à partir de zéro. Et ils n’avaient rien de tout cela et je veux dire qu’à ce stade, Cisco a un chiffre d’affaires de près d’un milliard de dollars par an et je suis sûr qu’ils ont de bonnes marges et qu’ils s’en sortent très bien, alors il décide d’équilibrer la situation en 2011 ou 2012.

DS : Il semblerait que Zoom ait été fondé en 2011, c’est ce que je vois dans le S1. Donc…

AR : Oui. Alors il rebondit, il collecte de l’argent ici. 2011, 3 millions de semences sont sorties. Il a obtenu de l’argent d’un ancien collègue, même le PDG de Webex, qui a même investi de l’argent dans ce projet, a réuni des capitaux de départ et a construit son produit comme une version bêta. Donc, comme la première itération. La qualité était très élevée et le processus d’intégration, qui avait été un obstacle majeur, a été simplifié. Les gens ont été très impressionnés et je pense qu’ils ont lancé la série A en 2013 et qu’ils ont eu rapidement un million de clients. Vous avez mis l’accent sur l’éducation verticale.

Donc, je pense que quand ils l’ont lancé, c’était comme s’il y avait une option gratuite et que vous aviez 20 minutes, je pense que maintenant c’est 40. Les options payantes coûtaient environ 9 dollars par mois et je pense qu’ils – comme il a fini par faire quelque chose comme 1 dollar par mois pour la licence éducative et ils ont eu quelques clients rapides, vous savez, ils ont eu quelques grandes universités et les commentaires sur le produit étaient vraiment bons. Et je veux dire…

DS : Le fait que son nom figure sur les brevets ne lui fait pas courir le risque que beaucoup de jeunes pousses enfreignent d’une manière ou d’une autre ceci ou cela, comme il le ferait, n’a pas été un facteur dans l’histoire de Zoom, peut-on dire ?

AR : Oui, il n’y en a pas – ce n’est pas comme un Palo Alto Networks (PANW) / Cisco, ce n’est rien de tout cela. Je veux dire qu’il était – il est sur des brevets de trucs liés à Webex quand il était à Webex. Je veux dire, encore une fois, c’est juste quelque chose où une grande partie des différences est l’expérience de l’utilisateur. Il a pris un certain nombre de mesures pour résoudre les problèmes de Webex, dont les clients se plaignent, et la qualité audio et vidéo n’était pas très homogène. Je veux dire qu’en fait, nous pouvons aborder, comme aujourd’hui quand on y pense, la question du sacrifice, comme je l’ai fait, je ne sais pas si vous avez vu, j’ai posté quelque chose sur Twitter, comme il s’est excusé cette semaine pour des failles de sécurité et comme, je veux dire, nous aborderons cela plus tard, mais j’ai posté comme une vidéo de – avez-vous déjà vu le film Armageddon ?

DS : Vous savez, c’est un de mes trous dans ma culture pop.

AR : Vous savez, comme le – Bruce Willis dit après s’être dirigé vers [indiscernible] ils ont constitué une équipe pour aller forer l’astéroïde, non ? Et les – ceux-là – une bonne scène, je veux dire qu’ils embauchent ces comme des foreurs de pétrole en haute mer et ils semblent se présenter à la NASA et ces foreurs de pétrole en haute mer peuvent examiner comme le véhicule qu’ils utiliseront pour forer sur les astéroïdes. Je crois qu’on l’appelait un tatou, c’est vrai. Et c’est comme si, vous le savez, le véhicule de forage avait été mis en piqué par la NASA et que dès que l’équipe de forage y entre, elle le dépouille de tout le poids mort qu’il contient. Je sais que c’était un bon moment où on se disait : “C’est quoi cette boule de glace à 400 dollars, on n’a pas besoin de ça, ils jettent juste des trucs dedans, d’accord.

Comme je l’ai fait, je veux dire, quand j’ai expliqué Zoom à quelqu’un l’année dernière sur le fait que c’est [dilation] et j’aimais bien savoir ce qui le rendait si différent, parce qu’ils ont eu un problème de sécurité sur Mac Books l’été dernier, comme s’il n’avait pas eu d’impact sur le stock quand il était en mode invincible, comme en juin ou en juillet, mais les gens étaient comme si on pouvait entrer dans une webcam, parce qu’elle installe un serveur web et c’est en partie ce qui fait qu’il est si facile d’y entrer si on invite quelqu’un, elle s’installe toute seule.

Vous n’avez pas besoin de passer par tout ce processus et de demander des autorisations ou quoi que ce soit, mais ma vision de Zoom du PDG est comme, il a construit était l’ingénieur principal derrière le produit Webex et il aime faire sa version UX appelée Zoom est qu’il était comme pris Webex et jette juste tout le morceau, à droite. Ce type n’a pas besoin de ceci, il n’a pas besoin de cela, et je veux dire d’un point de vue physique, et beaucoup de ces choses – et certaines de ces choses sont comme ce que vous pensez qui ferait un produit de vidéoconférence très léger, serait probablement de supprimer ces choses autour des autorisations de confidentialité et de la sécurité qui peuvent probablement peser sur l’expérience de l’utilisateur, d’accord.

DS : Eh bien, et il me semble que je ne suis pas sûr que vous ayez les connaissances nécessaires pour parler aux gens de l’ingénierie, la chose essentielle pour moi dans Zoom est qu’il fonctionne en termes de, je comprends la facilité d’accès et tout ça, mais c’est aussi juste qu’il reste en place, Hier, j’ai eu un appel du groupe Webex pour quelque chose qui n’était pas lié au travail et les gens n’arrêtaient pas de cligner des yeux avec leur vidéo, ce n’était pas la même fidélité alors que quand nous faisons un appel de travail, disons avec une grande équipe de Seeking Alpha, tout le monde vient clairement, il n’y a pas de problème, ils doivent juste se rappeler de se couper le son.

AR : Eh bien, rappelez-vous que c’est une architecture de micro-services dans le nuage, c’est vrai.

DS : D’accord. Bien.

AR : Ainsi, par rapport à cela, vous savez que le produit construit monolithique de [indiscernible] Je veux dire que je ne suis pas ingénieur non plus, mais je suppose que cela a évidemment joué un rôle énorme dans la qualité et l’orientation vers le produit, mais je pense qu’il y a des couches qui ont été critiquées, comme [indiscernible] dire réfléchir. Maintenant, il faut le prendre avec une grande insulte parce que c’est la concurrence, mais Cisco, Skype fait équipe avec tout ce que vous voulez pour l’appeler maintenant, même les accros de Google comme ces ingénieurs et les directeurs techniques de ces produits ont compris que chaque étape de Zoom a favorisé l’expérience de l’utilisateur au détriment de la vie privée et de la sécurité.

Comme s’ils avaient un tout [indiscernible] l’été dernier, comme la personne qui est sur la faille a refusé de prendre la prime sur elle parce qu’il était tout aussi mécontent de la façon dont ils l’ont traitée. Comme si vous pouviez essentiellement détourner le système et qu’ils se disaient, oh c’était un accident et vous n’avez pas fait ceci et comme si nous n’avions pas pensé à cela et que c’est ce que vous devez faire à l’avenir, mais vous avez vu beaucoup de choses cette semaine, je veux dire que le système scolaire de NY, New York s’en est pris à eux. Le Connecticut aussi, pendant une enquête, le FBI – comme cela a commencé avec M. Elon Musk, c’est vrai. Donc, SpaceX et ensuite la NASA ont ironiquement interdit Zoom sur la sécurité et puis comme vous avez toute cette vague de, je veux dire qu’il y a juste des trucs bizarres qui se passent avec Zoom comme il y a d’autres trucs qui se passent dans cet environnement comme ces gens sur Discordance ; avez-vous déjà utilisé Discordance ?

DS : Je ne l’ai pas fait, je l’ai regardé, mais…

AR : Vous savez, je connais Discord pour avoir fait le court-métrage Nvidia (NVDA) parce qu’il y a comme …

DS : Grand pour le jeu.

AR : Oui, et il y a toute une sous-culture de mineurs et, je veux dire, c’est en soi tout un autre univers, mais vous pouvez voir les choses folles qui se passent là-bas pour que je puisse les comprendre, mais il s’avère qu’il y a tout comme des groupes sur la discorde qui partagent des informations pour les alcooliques et [indiscernible] et vous connaissez les débuts féministes et corporatifs comme juste des mots de passe et de la longueur, donc vous pouvez littéralement crasher les réunions de Zoom. Eh bien [indiscernible] comment l’appeler [indiscernible] ou autre.

DS : L’appel avec Jessica Lessin de The Information a apparemment dû être refait après qu’ils aient été harcelés ou quoi que ce soit …

AR : Je veux dire, quand je pensais à ça, je pensais à une chose, comme depuis que Zoom est devenu public, j’ai participé à toutes les conférences téléphoniques de Zoom et ils font les conférences téléphoniques de Zoom sur Zoom, ils ont les arrière-plans et c’est clair et comme les analystes s’entendent visuellement et je pensais juste que c’est vraiment dommage que nous ne soyons pas arrivés à un point où tous les vendeurs et beaucoup de sociétés utilisent Zoom, Ainsi, comme un vendeur à découvert pourrait se présenter lors d’une conférence téléphonique et se mettre à écrire pendant qu’il parle, vous savez, comme s’il était confronté à un grand nombre de fraudes exagérées, comme vous pouvez l’imaginer comme Muddy Waters qui s’écrase lors d’une conférence téléphonique d’une entreprise ou quelque chose comme ça quand il est hébergé sur Zoom.

DS : Eh bien, cela devient alors un divertissement pour fintwit.

AR : Eh bien, malheureusement, la sécurité – oui, exactement.

DS : Elle devient une nouvelle chaîne de divertissement. Zoom sur les conférences téléphoniques. Qui ne paierait pas beaucoup d’argent pour voir David Einhorn se présenter lors de la téléconférence Herbalife ou autre ?

AR : Je veux dire que cela aurait été génial. J’étais en fait ennuyé par le service de téléavertisseur qu’ils avaient, il n’utilisait même pas Zoom, même si lors de ces sommets, le PDG de Zoom Eric était là pour un tête-à-tête de 20 minutes et qu’il portait son t-shirt Zoom, son t-shirt Pager Duty et en parlant de son numéro d’employé ou du 301 ou d’un autre nom, s’ils avaient 300 employés, il était comme le 301e Je ne me souviens pas combien ils en ont, mais j’étais comme d’accord, vous avez eu 20 minutes de lui, vous l’avez présenté, j’ai compris, tout le monde veut se frotter à Zoom, comme ils ont été aussi durs que possible l’année dernière et comme lorsque ces entreprises entrent en bourse, ils veulent tous se rassembler comme Zoom s’intègre à [slack] crée un service de téléavertisseur qui contient l’univers SaaS et ils font cette conférence téléphonique comme au milieu d’un coronavirus et parlent de travailler à la maison et comme s’ils étaient utilisés pour télécommander quoi que ce soit et c’était comme un appel statique et c’était le désordre et vous ne pouviez rien entendre et je me suis dit, ok, ce n’est même pas comme quelque chose que je trouverais acceptable il y a cinq ans et c’est comme ça, comment, vous êtes assis là, vous parlez de Zoom et vous faites un tête-à-tête pendant 30 minutes et vous le résumez avec comme ça, combien vous êtes proche et combien le client est génial, j’étais comme ça et puis je les regarde sur Twitter comme vous aimez, vous savez un de ces trucs, vous savez comment vous l’appelez quand vous avez genre dix visages à la fois ou quoi que ce soit sur Zoom.

DS : Eh bien, c’est juste que, vous parlez d’une capture d’écran ou quelque chose comme ça…

AR : Eh bien, ils font l’écran partagé, mais comme – comme The Brady Bunch.

DS : C’est vrai. Vous faites cette vue de la galerie où vous avez la tête de tout le monde [photo].

AR : Oui, la galerie regarde et ils souhaitent à tout le monde, tout le monde à Pager Duty souhaite à tout le monde à Zoom de bien faire à travers Zoom. Je sais que vous avez fait tout ça pour avoir tout ce truc élaboré que vous avez posté sur Twitter, je veux dire au moins les utiliser pour votre conférence téléphonique avec les investisseurs.

DS : Je suppose donc que ce genre de points forts, si vous ne le faites pas, c’est parce que vous voulez vous mettre un peu plus en valeur pour ces conférences téléphoniques. Je pense que la question de la sécurité, c’est qu’il me semble qu’il y a des choses qui vont bien, et peut-être qu’on peut en dire plus, mais il me semble qu’il y a d’abord la sécurité en ce qui concerne les personnes qui sont en ligne, puis il y a aussi divers rapports sur ce qui se passe réellement dans l’appel, ils sont enregistrés quand on ne s’y attend pas ou ils sont envoyés, je dis que nous avons un rapport selon lequel certains appels sont sauvegardés en Chine, donc c’est un problème et puis il y a…

AR : Oui, c’est une autre chose dont il faut s’excuser [indiscernible].

DS : Partager avec Facebook (FB) et tous ces autres, c’est aussi…

AR : Presque tout ce que vous pouvez penser est négatif en termes de perte de noms en ce moment. La Chine, c’est-à-dire le pays du mal, qui nous a donné le coronavirus et que tout le monde déteste, eh bien évidemment, tous ceux qui écoutent nos podcasts savent que ce n’est pas exactement notre avis ou du moins le mien…

DS : Ce n’est pas mon avis, mais c’est une entreprise réputée – il est certainement juste de dire…

AR : La Chine n’est pas populaire en ce moment. Je veux dire, j’ai vu quelque chose hier dans le courrier Global au Royaume-Uni, comme le fait que le Royaume-Uni veut poursuivre les 400 milliards de chinois en dommages et intérêts pour le coronavirus. Dieu interdit qu’il arrive quelque chose à Boris Johnson ; ce serait bien pire entre eux, mais comme je le vois, je suis exactement comme les Britanniques qui poursuivent n’importe qui en justice.

DS : C’est vrai. Il est juste de dire que la réputation de la Chine en matière de protection de la vie privée, en particulier la réputation du gouvernement, est relativement…

AR : C’est un pays communiste, je veux dire qu’il y a tellement de choses à dire, vous savez. Comme si nous n’avions pas besoin de l’édulcorer, nous ne le défendons pas, c’est une nation communiste. Ce n’est pas comme si la vie privée n’existait pas. C’est un régime autoritaire qui ne peut même plus le prononcer. Nous le savons, ce n’est pas un secret. C’est comme ça depuis longtemps. Nous avons regardé la place Tienanmen, les moments forts. C’est tout ce qui reste, mais c’est la rencontre entre le capitalisme et le communisme, nous savons comment ça marche, mais le fait est qu’en ce moment aux États-Unis, c’est une cible. Vous avez vu le président il y a deux jours, comme un journaliste chinois qui posait une question et qui vous demandait pour qui vous travailliez. Et elle est comme, mon Dieu, vous savez, un journal de Hong Kong. Il est comme, oui, mais qui le possède ? La Chine ? Est-ce qu’il appartient à l’État ? Et elle est genre, non c’est une entreprise privée, ok. C’est là que nous avons raison.

Donc, ce qui est intéressant du point de vue de Zoom, c’est qu’une des choses que – Zoom a des marges positives, c’est vrai. Comme 14%, 15% de marges non-GAAP, une bonne économie unitaire comme [Multiple Speakers] Et l’une des choses que l’on peut dire d’Eric, c’est qu’il a construit une expérience utilisateur formidable axée sur le client, qu’il aime les produits qui font aussi de l’argent. Dès le début. Si vous avez écouté les conférences téléphoniques de Zoom, comme beaucoup d’analystes, vous vous demandez si vous pensez que vous ne dépensez pas assez, c’est comme si c’était le cas, c’est bien d’avoir ces marges en ce moment, mais il semble que vous vous apprêtiez à dépenser plus.

Et ils disent simplement, vous savez, si le retour sur investissement était au rendez-vous, ils le feraient, mais ils ne vont pas se contenter de [put] de l’argent pour simplement faire grimper le chiffre d’affaires, ce qui n’a aucun sens pour eux. C’est un peu comme si c’était juste, c’est juste un SaaS parfait à l’épreuve des balles et je veux dire, regardez, je serais honnête comme, c’est un PDG vraiment sympathique. Je veux dire que si vous écoutez ces conférences téléphoniques, c’est comme s’il disait aux analystes qui les aime, c’est vrai. Il plaisante, c’est un type drôle et il donne une impression de sincérité, c’est vrai.

Pour qu’il soit vraiment axé sur le client, je veux dire que l’évangélisation dans le domaine des logiciels a été tellement exagérée ces dernières années, mais comme Zoomtopia, il y croit vraiment. Donc, quand il sort et qu’il me dit : “J’ai merdé, je m’excuse pour la sécurité et je crois sincèrement que cela le dérange, malgré lui, de voir à quel point ils ont réussi et fait du bon travail parce que c’est sa mission, il s’est vraiment concentré sur ce point et il veut que le client soit heureux et, pour l’instant, il doit faire face à ce genre de situation où, je veux dire, n’oubliez pas que ce logiciel est utilisé en ce moment par toutes les écoles du monde, c’est vrai.

Vous ne pouvez pas, je veux dire comme si nous ne pouvions pas l’enrober de sucre, vous ne pouvez pas avoir des gens qui peuvent passer et [indiscernible] comme des enfants qui étudient à la maison sur Zoom. C’est un cauchemar sur le plan des relations publiques. Et c’est là que l’on entre dans le genre de complications que l’on retrouve dans les affaires de Zoom. C’est une entreprise axée sur l’entreprise. Comme il vient de Webex, Cisco, la vente de produits culturels dans l’entreprise, l’éducation est un autre aspect vertical pour eux, mais je veux dire que depuis la création des réunions de Zoom jusqu’à ce qu’ils aient vraiment bien fait, ce qui les a vraiment fait avancer, ce sont les connecteurs, comme rendre Zoom interopérable avec vos Polycoms (PLT), Cisco, votre matériel, ces salles de conférence et le montant d’argent que les entreprises ont dépensé pour cela dans le passé, en gros, disent, hey, vous avez ça. Et ils bénéficient également de la tendance à apporter leur propre appareil pour pouvoir utiliser leur matériel existant et pour pouvoir travailler avec BYOD cette interopérabilité sans friction, ils ont dépassé cela et c’est ce qui les a vraiment fait avancer en termes d’entreprise.

Donc, ils ne pensent pas au consommateur. Ce n’est pas un réseau social. Ce n’est pas comme si je parlais à des gens du monde entier sur Zoom qui se trouvent dans des pays par exemple [indiscernible] WhatsApp et maintenant capable d’utiliser Zoom, car Zoom est débloqué. Et WhatsApp est toujours bloquée, c’est vrai. Et vous êtes juste, c’est juste fou. Vous pouvez toujours parler, les appels vidéo ne fonctionnent pas. Donc, cette société vient d’une entreprise qui ne se concentrait pas sur le consommateur et tout d’un coup, les gens l’utilisent comme un outil social et cela introduit ce genre de ce que vous voulez appeler une crise d’identité parce que, avant d’entrer dans le vif du sujet, attendez une minute, je ne suis pas sûr que vos opinions soient sur ce sujet en général en termes de performance et de savoir si nous avons affaire ou non à un réseau social potentiel ici aussi, et peut-être qu’il faut y penser en termes de WhatsApp et de TikTok et de ces autres noms.

Pour moi, c’est [indiscernible]mais si vous deviez supposer que dans un an, Zoom ne sera plus un outil social, vous savez que les gens l’utilisent pour communiquer et qu’il ne s’agit pas, disons, de C2C ou même de B2C ; si c’est le cas, quel sera alors l’héritage du coronavirus pour eux. Ce sera pour les clients existants qui sont très heureux. Tout d’un coup, la sécurité est devenue un problème. N’est-ce pas ?

DS : Je pense que oui. J’ai du mal à penser à la communication sociale et il y a, nous ne sommes pas encore entrés dans la compétition en tant que telle, mais vous pensez à la montée de, vous savez, je viens de voir ma femme beaucoup plus sociale que moi et elle a des appels vidéo sur Zoom, elle les a sur house party a été pas mal utilisé, WhatsApp comme tout…

AR : Google Hangouts, Google Meet. (GOOG) (GOOGL)

DS : Et tous les autres, le House Party est sa propre chose je pense, je ne pense pas que quiconque – il appartient à quelqu’un de plus grand (Note de la rédaction : il est la propriété d’Epic Games), mais Google a leur écosystème à monétiser, Apple (AAPL) a FaceTime comme une raison de faire partie des propriétaires d’iPhone est essentiellement un réseau social, c’est – et donc, je pense que le jeu social est juste, surtout parce que cela les oblige maintenant à se concentrer sur la sécurité. De toute façon, ce n’est pas comme s’ils le pouvaient – ils ont des antécédents, d’accord, mais ils ne vont pas pouvoir – ils ne vont pas mettre en place des filtres comme Snapchat (SNAP) ou autre, je pense, très rapidement parce qu’ils doivent vraiment se concentrer sur la sécurité. Je pense que les conférences téléphoniques sont un bon exemple d’adoption verticale qu’ils pourraient exploiter dans les mois et les années à venir, et je pense que – j’ai remarqué que dans Seeking Alpha, par exemple, nous sommes une entreprise assez distribuée en l’état, mais je pense aussi que cette période a ouvert aux acheteurs la possibilité de mieux répartir la charge de travail entre les personnes qui sont au bureau et celles qui travaillent à distance, afin de trouver un équilibre. Donc, je pense que Zoom en tire encore un certain bénéfice, mais oui, je suis un peu sceptique quant au fait que les gens vont soudainement changer leur façon de vivre en société, alors que cela profite au modèle de Zoom de manière significative. Je ne sais pas, qu’en pensez-vous ?

AR : Ecoutez, c’est – c’est très juste. Regardez, je veux dire, je regarde comme des outils de production. J’étais en train de regarder Some Good News de John Krasinski.

DS : C’est vrai.

AR : Et quand je vois que je suis comme ce type qui vient de commencer l’émission de Jimmy Kimmel, c’est vrai, de chez lui, comme si je parlais à un ami dans l’espace médiatique et qu’ils avaient déjà pris contact avec lui. Ils sont comme ils l’ont fait – ils ont une quarantaine de marques qui veulent déjà travailler avec lui. C’est comme si c’était déjà une entreprise, une histoire à succès, et je veux dire, quelle est sa boîte à outils ?

DS : Oui, je…

AR : …connexion Internet Zoom et, vous savez, sa charmante personnalité et celle de sa femme et le fait qu’il a, vous savez, Rolodex et vous savez quoi, il y a ce genre d’intimité en tête-à-tête qui vient quand vous regardez ces gens comme, je veux dire, comme ils ont fait l’Alexander Hamilton et vous voyez ça et vous êtes comme, vous savez, qu’est-ce que – avez-vous vraiment besoin d’un studio ? Et si vous avez quelqu’un comme John qui connaît tout le monde comme il peut certainement réserver des invités et combien c’est plus pratique et combien il va être facile pour lui de faire ce qu’il fait et comme il est maintenant comme un concurrent avec tout le monde tard le soir s’il veut faire cela à plein temps, comme, non ?

DS : Eh bien, il est prêt pour le rôle parce que c’est très facile pour lui de regarder directement la caméra là-bas.

AR : Oui, mais quand on y pense, on se demande quelle est la pièce maîtresse de la technologie utilisée pour ce genre de choses et pour la vidéoconférence.

DS : Oui, c’est intéressant de penser – je pense aussi que nous sommes encore, malheureusement je dirais, relativement au début de tout – je veux dire que nous sommes dans la quatrième semaine en Europe. Je pense qu’aux États-Unis, c’est probablement la deuxième ou troisième semaine d’un verrouillage généralisé. Je pense que vous allez assister à un retour en arrière et que les gens vont vouloir voir des programmes normaux et avoir une vie sociale normale, car nous pensons que c’est un précoronavirus et je comprends qu’il y aura des vagues de…

AR : Non, bien sûr, à 100 %. Écoutez, essayons d’éviter de contempler le temps et la, quel que soit le nom que nous voulons lui donner ici, la courbe essentiellement ou le retour à un certain niveau de normalité et le calendrier. Daniel, nous l’avons fait plusieurs fois et je suis comme si c’était toujours un [indiscernible] La discussion que j’ai eue hier avec ces gens avec qui je suis ami dans l’espace publicitaire, les perturbations de la publicité numérique, comme quand on commence à parler de ça et qu’on commence à parler du football universitaire et si oui ou non cela va revenir à la normale et comment cela affecte les budgets et l’éducation, et qui a acheté – qui a dépensé dans les médias comme s’ils ne pouvaient pas revenir en arrière et comment les studios de cinéma changent leur façon de dépenser et veulent utiliser des influenceurs au lieu de programmes comme celui-ci – vous vous dites que c’est bon, c’était encore l’Armageddon, n’est-ce pas ?

C’est comme si ça n’avait pas d’importance si nous reprenons le travail demain, tu vas devoir t’occuper de ça pendant un certain temps, alors je ne veux pas vraiment y penser. Je suis d’accord avec vous. Supposons simplement que Zoom en tire profit et qu’ils aient un vent de dos, si nous voulons rester assis là et conclure que c’est quelque chose qui est en concurrence avec WhatsApp, n’est-ce pas ? Je veux dire que si l’on considère la situation actuelle de Zoom, c’est quoi 33 milliards ?

DS : Oui, je pense que c’est un peu moins la dernière fois que j’ai regardé, et une fois que j’ai le mauvais code d’action. J’ai l’impression que c’est un peu plus proche de…

AR : Oui, il est monté à environ 45. Il a baissé notamment au cours des dix derniers jours, n’est-ce pas ? Je veux dire – et c’est arrivé. D’un autre côté, j’ai été étonné de voir à quelle hauteur elle est montée. Je veux dire que j’ai vendu le stock à 112 ou 114 au tout début de cette période. Comme si j’avais acheté cette action dans les années 70, lorsque les coronavirus sévissaient en Chine, et je me suis dit : “Pourquoi n’y a-t-il pas d’offre ? Vous savez pourquoi tout le monde achète Alteryx (AYX) et RingCentral (RNG) ? Comme si je ne comprenais pas, oui. Et puis je suis parti, je l’ai vendu et j’ai commencé à acheter PagerDuty et je me suis demandé à quoi je pensais en vendant Zoom ? Parce que c’est devenu un phénomène culturel, comment voulez-vous l’appeler ?

DS : L’esprit du temps.

AR : Oui, l’esprit du temps. Le système éducatif devait jouer un rôle important. Je pense que c’était une grosse affaire et je pense que, comme pour revenir à, vous savez, notre Pinterest, Twitter, comme je pense, vous savez, tous ces gens financés ont commencé à voir leurs enfants l’utiliser et tout le monde est sur Zoom, Zoom, Zoom, Zoom, Zoom et puis, comme s’il avait été filtré dans le marché boursier très rapidement et puis ça a pris une vie propre.

DS : Mais j’ai – comme je le fais toujours – donc je suppose que, peut-être, prenons cela comme une concurrence pour une seconde est, il semble toujours que leurs problèmes de sécurité mis de côté avant le jeu même Google – Google Hangouts est, je dirais, le plus proche, mais je l’ai utilisé juste ces dernières semaines. WebEx, je pense que Zoom est bien en avance en termes de facilité d’utilisation et de temps de fonctionnement. Je pense que le temps de fonctionnement est la caractéristique la plus importante, juste que cette vidéo fonctionne et que vous vous sentez synchrone et que vous avez l’impression d’être dans une conversation.

Je pense que Zoom mieux que – vous savez mieux que WebEx, mieux que Google Video, Google Hangouts est relativement proche. C’est beaucoup mieux que Polycom, que nous utilisions pour – comme les réunions de groupe. Polycom, je venais toujours quelques secondes après le bureau, donc ce n’était pas très amusant. Lorsque c’était un et un collègue utilisé pour un appel, je pense qu’il est passé à Zoom…

AR : GoToMeeting’s.

DS : GoToMeeting et tout ça, GoToMeeting est joli – vous en connaissez certains, je crois, il y a des auteurs de Seeking Alpha qui aiment GoToMeeting, mais oui, j’ai juste l’impression qu’à partir du produit pur, il y a Skype ? J’utilise toujours Skype pour ma famille. Ils sont toujours sur Skype et FaceTime. FaceTime, je pense que c’est généralement le cas, mais les deux aiment aussi que vous restiez dans le coin pendant 40 minutes environ et ils semblent fatigués ou quelque chose comme ça. Et donc, je ne sais pas. Le [indiscernible] voyez-vous quelqu’un qui est en fait assez proche de Zoom to [indiscernible]?

AR : Je veux dire que vous avez évidemment – vous auriez pu – je veux dire comme ce que je vois, ce que le câble et l’utilisation utilisent WebEx ou Skype, c’est ça. Donc, chaque fois que vous le voyez sur CNN ou Fox et qu’ils sont sur l’un de ces deux réseaux, mais en ce qui concerne les entreprises et les consommateurs et tous ceux qui [indiscernible] vous savez qu’ils sont sur Zoom. Donc, mais je veux dire par là que les chiffres de Google et de WebEx sur l’utilisation sont très élevés, donc il n’y a pas moyen de contourner ce problème. Ils ont donc beaucoup de clients.

Il y a une grande base d’installation là-bas et, vous savez, il y a un écosystème sur lequel ils peuvent s’appuyer. Mais je – c’est – vous avez raison, du point de vue de la concurrence, ce n’est pas comme si on se préoccupait vraiment de quelque chose quand on regarde la situation sans même s’y intéresser – je veux dire que les choses sont différenciées. Ils ont aussi – ils ont maintenant un PBX, ce qui est génial, n’est-ce pas ? Le téléphone Zoom est donc un produit récent de leur part. Je pense que c’était en 2018. Nous n’avons pas vraiment compris ce qui les différencie en termes d’interconnectivité, comme les gens construisent du matériel pour Zoom. Je veux dire une chose que je trouve intéressante, mon frère essayait de se faire comprendre parce qu’il a un nouveau-né qui est en train de grandir, il est comme ça : je pense qu’il a deux ans et ils ont un portail Facebook.

DS : D’accord.

AR : Et, vous savez, les grands-parents des deux côtés aiment ça du point de vue de l’interaction, à cause de la façon dont la caméra fonctionne sur le plan matériel et vous suit partout. Je veux dire que c’est une sorte d’intelligence artificielle et de matériel, et Facebook essaie maintenant de faire plus, je pense, en ce qui concerne la commercialisation de ce produit, mais c’est un peu – si je pense à quelque chose que j’ai vu en action et qui se différencie en vidéo, le portail est définitivement de haute qualité et c’est définitivement la façon dont il fonctionne en termes de zoom avant et arrière automatique et ce qu’il fait là est impressionnant, mais à part ça, non, je ne pense pas vraiment à la concurrence.

DS : Et nous avons beaucoup parlé de Facebook, jouons un peu parce qu’ils sont toujours – ils sont une copie éprouvée et dépassent leurs concurrents, je veux dire évidemment, les autres fangs ou quoi que ce soit d’autre sont des concurrents féroces, mais le – ce qui est intéressant à penser avec eux est qu’ils ont évidemment l’intérêt de la réalité virtuelle et ils ont les bases d’utilisateurs inhérentes. Ils ont les produits en direct. Facebook Live et Instagram Live sont tous deux considérés comme des moyens efficaces de diffusion, pas nécessairement pour grouper des appels vidéo. Il semble que – ce qui est également intéressant à propos de ces géants de la publicité, c’est que, comme vous l’avez dit, la publicité numérique peut être très perturbée. Ils ont évidemment le bilan de ne pas s’inquiéter, mais pensez-vous qu’il y ait une chance que dans un an ou deux, nous parlions de Facebook devenant vraiment la menace pour Zoom ? Ou pensez-vous que c’est juste trop [idea] concentré ?

AR : Oui, je pense que c’est – mais vous ne pouvez pas l’exclure, évidemment, et je ne pense pas, vous savez, qu’à notre époque, vous ayez envie de dire, il n’y a aucune chance que cela arrive ou je veux dire que nous sommes à un point où les gens aiment faire des prédictions audacieuses, mais je ne pense pas que ce soit une prédiction audacieuse que vous vouliez faire. Je pense que Facebook se concentre encore sur beaucoup d’autres choses et peut-être plus sur l’e-commerce et Instagram et – mais je pense qu’ils sont plus intéressés par le matériel et l’IA et c’est quelque chose où – je veux dire du point de vue des outils, une grande partie de ce que Zoom a bien fait en termes de fonctionnalités est d’ajouter des choses à cela, non ? Comme la transcription et le, comment les appelez-vous, les fonds et la voix, les textes ou tout ce qu’ils ont fait ? C’est un outil assez robuste, n’est-ce pas ? Je ne pense donc pas que Facebook ait nécessairement la culture nécessaire pour se concentrer sur un outil de vidéoconférence d’entreprise, vous savez.

DS : C’est toujours là que se trouve l’argent, c’est toujours – je suppose que c’est aussi ce que je disais avec le consommateur, il est difficile de voir comment Zoom peut faire…

AR : Je veux dire, et c’est là que vous entrez dans d’autres choses comme je veux dire que RingCentral a été au centre de l’attention récemment parce qu’ils ont lancé comme une version pauvre d’un produit concurrent ici et ces deux-là avaient été partenaires. Il y a des chevauchements ici et de la concurrence et un autre endroit où j’ai vu récemment Tencent (OTCPK:TCEHY), je pense, lance un produit.

DS : Oui, Vivu ou quelque chose comme ça.

AR : Vivu ou quelque chose comme ça, oui. Je pense que TikTok a quelque chose dans cet espace qu’ils veulent faire. Comme TikTok a toute la suite d’outils de collaboration d’entreprise pour lui. Il y a – et puis on se demande un peu comme ces gars [but heads] avec Teams et Slack, d’accord, comme, vous savez – comme par exemple, en termes de grandes sociétés de conseil, je connais ma belle-sœur, ils utilisent Teams pour la vidéoconférence. Je sais que le système scolaire de New York est passé de Zoom à Teams. Donc, je veux dire et c’est le plus grand système scolaire des États-Unis, je pense, non ? C’est donc – ce sont des choses notables à considérer dans le sens où si la sécurité pour certains – au moins dans l’éducation – est quelque chose qui se met en travers de leur chemin, ils ont un – la Chine est aussi un problème pour eux, mec.

Alors, comprenez qu’Eric est un immigrant chinois. C’est une grande réussite américaine, mais c’est un immigrant chinois qui se présente aussi comme un immigrant chinois très clair en raison de ses compétences linguistiques et en cette période très contestée, et, vous savez, je ne sais pas si vous avez vu l’article du Huffington Post sur cette entreprise de reconnaissance faciale, ClearView.

DS : Je ne l’ai pas fait.

AR : Oh ! Vous devez lire ça un peu – [indiscernible] et Peter Thiel et cette startup de technologie de reconnaissance faciale. C’est une histoire de fou.

DS : Je ne sais même pas.

AR : Je ne sais même pas par où commencer, mais toute la production, l’équipe produit et la R&D de Zoom se trouvent en Chine, et comme je le disais…

DS : Cela fait partie de leur contrôle des coûts.

AR : Oui, donc comme le contrôle des coûts et comme le fait de penser – je veux dire que si votre histoire est comme si vous étiez un produit très bien développé, il s’agit de ressources humaines essentielles. Donc, si vos meilleurs ingénieurs sont là et qu’ils sont débauchés et que c’est [replicatable] en Chine, je veux dire que si vous entrez – voulez entrer dans tous les [indiscernible] C’est donc une chose d’externaliser un support, mais son équipe de R&D est en Chine. Donc, je veux dire qu’environ un tiers des employés de Zoom sont basés en Chine et pour une société de logiciels, je pense que c’est une grosse affaire, et ce sont des choses que dans ce climat, il est en quelque sorte – il a été en lune de miel.

C’est une réussite. Et maintenant vous avez ça – vous avez des gens au Congrès qui votent la loi anti-Chine, c’est vrai, je veux dire et vous avez – ce truc c’est que nous ne votons pas, nous ne proposons pas et tout ça, mais vous avez le – vous avez ce [indiscernible] Vous avez cette élection et vous avez la sécurité maintenant et vous vous concentrez sur ce que vous voulez faire si vous êtes cet outil, les écoles publiques, le système d’éducation, les décisions du gouvernement, comme s’ils disaient simplement que vous ne pouvez pas avoir. Cela ne peut pas être utilisé parce que le produit est conçu pour la sécurité, [flaws]La Commission européenne, qui est l’autorité de tutelle de la Chine, risque d’exposer tout ce qui est considéré comme sensible à la Chine. Cela pourrait être un problème majeur. Vous ne pouvez pas l’envisager comme en surface ici, mais je veux dire que c’est un risque qui est entré dans l’équation récemment. Je veux dire que vous l’aviez un peu en surface avant avec la guerre commerciale, mais il est au premier plan maintenant et je veux dire, je pense que c’est définitivement – c’est un défi pour eux.

DS : Peut-être que la dévaluation devrait alors prendre fin. C’est évidemment une question formidable. Est-ce que – quand vous regardez l’action, vous savez, il y a – c’est une de ces choses que je trouve toujours intéressantes avec les actions parce qu’il y a ce jeu de perception. Le zoom est le travail du jeu à domicile, c’est le jeu des coronavirus, et donc, vous vous sentez bête de vouloir y aller même si – vous savez que j’ai regardé – ils sont positifs en termes de liquidités, mais ils se négocient toujours à 260 fois le cash-flow libre. Je veux dire que c’est un exemple stupide.

AR : Ok. C’est…

DS : C’est 50 fois le chiffre d’affaires ou ce que vous avez dit. Comment avez-vous – y a-t-il – dit que vous vouliez réfléchir à la façon dont ils justifieraient cela. Comment vous sentez-vous…

AR : Oh ! Je veux dire que j’ai plaisanté et que beaucoup de gens l’ont remarqué. Je veux dire que j’avais tweeté – j’ai fait la comparaison Tweet quand il était à 160 et le marché était sérieusement déprimé quand il était en mode ETF totalement inversé et c’était une autre capitalisation boursière plus importante que l’ensemble des États-Unis. J’ai donc fait les calculs pour voir où ils en étaient quand j’ai vu ça, parce que j’avais l’impression que c’était plus de la moitié d’IBM et que, vous savez, vous aviez commencé à faire les calculs et vous étiez comme ça – et ce jour-là, Facebook n’était plus qu’à 350 ou quelque chose comme ça [EV] et les choses devenaient idiotes et le service était presque de la même taille maintenant et il était plus grand que Workday (WDAY), vous savez, comme s’il devenait plus cher en chemin.

En vertu des deux, tout le reste tombe d’une falaise assez rapidement et monte encore de 60 %. Donc, il y a eu une sorte de dynamique avec ce projet, comme si vous ne pouviez pas simplement aider, mais regardez et faites comme si ce n’était pas pour vous moquer, mais ils ont déclaré des revenus le 4 mars, d’accord, et ils ont donné une indication d’environ 925 millions de dollars. Je pense que c’est 910 à 920 millions de dollars de revenus pour l’année à venir et c’était évidemment un jour remarquable pour eux parce qu’ils doivent donner des indications pour l’année à venir – c’était la première fois qu’une société publique donnait des indications annuelles pour l’année à venir, et quand j’ai regardé ça, J’ai acheté un tas d’options d’achat et j’ai perdu beaucoup d’argent fin novembre, début décembre, mais j’étais en fait comme si j’achetais ça à 67 $, c’est-à-dire 16 ou 17 fois plus tôt à l’époque parce que je pensais qu’ils allaient faire [$610 million to $630 million or $640 million].

Je pense qu’ils ont fini par faire comme [$620 million] ou autre chose cette année et je pense qu’ils approcheront le milliard l’année prochaine. Je pense que dans mon modèle, j’avais comme [$980 million, $990 million] ou quelque chose du genre [$990 million] appelez cela un milliard de recettes. Donc à l’époque, je faisais juste le calcul, vous savez, c’était comme une VE de 16 milliards de dollars et j’étais comme 16 fois la vente à terme pour est cher et ce n’est pas quelque chose que je voudrais payer comme et plus souvent que cela serait à court, vous savez, mais dans ce cas, j’étais comme il va croître dans cette évaluation au fil du temps. Je veux dire que je vais l’acheter et peut-être que je vais perdre. Si je suis – et je pensais, vous savez, d’un point de vue du risque, les actions SaaS vont se redresser. Donc, j’étais comme si c’était un titre qui pouvait revenir en arrière et se négocier, vous savez, dans les années 20. C’est ce que je pensais à l’époque, et parce que je n’avais rien à redire et que je ne pouvais rien trouver de structurellement intéressant pour l’entreprise, j’ai fini par me dire que je l’avais fait évaluer et que je pouvais le conserver pendant deux ans.

Maintenant, il faut faire comme s’ils pouvaient potentiellement faire exploser ces chiffres, d’accord. Le côté vente a frappé la société cette semaine. Je pense qu’il y a eu quelques notes négatives, le Crédit Suisse et Ventures comme je ne sais pas qui d’autre, mais en général, autour comme la Sécurité, qui est devenue publique, mais aussi sur comme quel pourcentage se convertit en gratuit, non ? Et cela faisait partie de ma thèse sur le PagerDuty, n’est-ce pas ? Donc, j’étais comme Zoom, vous l’avez peut-être déjà. Vous allez l’utiliser davantage. Je veux dire qu’une des choses intéressantes quand ils ont fait leur rapport sur les revenus, c’est qu’ils ont souligné que nos marges vont être plus faibles parce que l’utilisation est en hausse et que…

DS : C’est vrai, nous ne faisons pas d’argent.

AR : …et on ne gagne pas plus d’argent. Il n’est pas mesuré comme il fonctionne. Donc, il est en fait taxé et ils font beaucoup de choses gratuites, donc ils doivent convertir cela en argent payé. Ainsi, quand ils ont donné – quand ils ont parlé de l’impact sur leur Q4, ils se sont dit, vous savez, il n’y a rien dans les chiffres de coronavirus, mais c’était fin janvier. Ils sont sortis le 1er avril et ont dit qu’ils avaient 200 millions de personnes, 200 millions de personnes en réunion par jour contre 10 millions à la fin de décembre et mars. Donc – et je veux dire comme si je connaissais au moins une demi-douzaine de personnes qui ne payaient pas pour Zoom à la fin du mois de février et qui sont maintenant abonnées, les utilisateurs gratuits n’ont plus réduit leur abonnement. Alors, il faut commencer à réfléchir – je veux dire que c’est 20 fois plus en termes d’utilisation.

Je veux dire qu’une grande partie de cela doit être de l’éducation et, vous savez, toutes les universités s’y intéressent très rapidement, donc vous ne pouvez pas penser en termes de clients payants, mais vous devez penser à l’impact monétaire et c’est là que ça se passe – je veux dire que c’est évidemment un défi pour votre modèle parce que vous devez avoir une vue sur la façon dont le roulement fonctionne ici, à quoi ressemblera le système éducatif mondial l’automne prochain, d’accord, comme est-ce – comme quel pourcentage est éloigné et quel pourcentage est de retour dans la classe en direct, et puis il y a l’élément sur les personnes qui l’utilisent comme un outil comme quoi – combien de personnes qui l’ont monté continuent à l’utiliser pour le plaisir et le divertissement et d’une manière sociale et comme quoi – quel pourcentage est comme un feu éteint et qu’est-ce que c’est ? Et puis, vous savez, quelle est l’augmentation du travail à domicile dans l’entreprise et de cette utilisation, et ensuite quelle est la compensation sur la sécurité et la concurrence ?

Donc – mais je veux dire que je pense que là où ils en sont aujourd’hui, je ne sais pas, je ne penserais pas qu’ils peuvent faire 1,2 milliard comme ça ; pour moi, il faut être conservateur comme s’ils ne pouvaient pas faire 1,2 milliard. Je veux dire que vous allez évidemment changer d’avis d’ici, je pourrais dire, la fin de l’année en ce qui concerne la façon dont – comme la trajectoire pourrait considérablement ralentir l’année suivante, mais vous devez penser comme, vous savez, 1,2, 1,3. Je ne sais pas si c’est 1,5. Je ne sais pas s’ils peuvent – comme ils le font – faire 50 % de plus qu’avant si le rythme se maintient, parce qu’il y a maintenant des gens qui paient activement pendant trois mois à un taux 20 ou 10 fois plus élevé que ce à quoi vous pensiez auparavant et ce qu’ils avaient modélisé. Que pensez-vous de cela ?

DS : Je pense – oui, je pense qu’il serait un peu difficile d’écrire une histoire de taureau qui ne commence pas par une augmentation des revenus comme vous l’avez dit, parce que sinon, s’il s’agit simplement d’affaires, alors à cette évaluation, leur – cette évaluation doit être une augmentation des prix, évidemment. Je pense que vous pouvez démontrer qu’une plus grande utilisation va se transformer en quelque chose, que ce soit en modifiant le modèle économique ou en…

AR : Je veux dire que vous n’avez pas – sa conversion en des recettes sensiblement plus importantes que ce qu’ils attendaient déjà au début du mois de mars. C’est certain. J’ai fait les recherches nécessaires pour m’en convaincre. En fait, j’ai réfléchi – regardé hier, vous savez, comme il était à nouveau en baisse, et je me suis dit, je veux dire, c’est là que je l’ai vendu quand tout cela a commencé auparavant, comme lorsque le président était encore dans le déni et comme si cela ne semblait pas pouvoir être gagné il y a quatre semaines. Je le regarde et je me dis que c’était avant même qu’ils fassent leur rapport parce que – quand il est devenu rentable et que je n’en ai plus besoin, je me disais qu’ils ne verraient pas d’impact à cause de l’utilisation gratuite et je pensais juste à l’échelle mondiale, pas encore avant les événements qui se sont produits aux États-Unis. J’ai pensé à l’échelle mondiale, pas encore avant les événements survenus aux États-Unis, et je ne pensais pas qu’ils tiendraient compte de cela dans leurs prévisions, parce qu’ils considéreraient qu’il y avait – ils tiendraient compte des prévisions à partir des marges, mais ils ne le feraient vraiment pas – ils adopteraient une approche attentiste en ce qui concerne ce qui se transforme en utilisation payante, si cela doit dépendre de la durée de la crise et ils ne l’enracinent évidemment pas pour que cela continue, d’accord. Mais comme Slack a fait la même chose. Donc, Slack a fait un rapport, ils ont donné des conseils modérés et ils sont revenus 10 jours plus tard et ils ont dit que nous avions le plus grand nombre d’inscriptions jamais enregistré, donc…

DS : Le PDG a tweeté – a eu une tornade de tweets.

AR : Oui, et il en a donné un résumé complet. Si Zoom devait donner une mise à jour financière, ce serait une note comme s’ils allaient faire tomber la couverture du ballon pour le prochain trimestre, d’autant plus que – je ne connais personne comme je suis sûr que ces chiffres vont aimer pourraient largement surprendre les gens. Donc, je me demande si j’achète ces actions aujourd’hui et si elles sortent une mise à jour qui les met hors jeu et que je les vends, ou si je m’assois [its earnings] et prendre cette bonne nouvelle et ensuite s’inquiéter de tout ce dont nous avons discuté maintenant en termes de sécurité. Je veux dire parce que vous ne verrez pas d’ajustement négatif, financier et comme c’est le cas ici, vous devez commencer à penser que si je reçois un énorme coup de pouce, je vais avoir un certain roulement qui est notable. C’est un secteur où si les choses se normalisent, d’accord, ou ne disons pas si, lorsque les choses se normalisent quelque peu et qu’elles voient une baisse de la demande, il n’y a pas moyen de contourner cela.

DS : Ainsi, d’après les chiffres que nous avons sur notre site, 925 ou 926 est toujours l’estimation pour 2020 – pour cet exercice, 1,25 pour l’année prochaine. Que faut-il voir – vous avez dit que 1,2 est une sorte de – pour moi, il me semble que ce serait décevant s’ils devenaient inférieurs à cela. Que devriez-vous voir comme chiffre éventuel pour 2020 ?

AR : Je veux dire, prenons un exemple de quelque chose qui a surpris les gens cette semaine et qui ne me plaît pas vraiment, mais comme je viens de le remarquer, Wayfair (W).

DS : D’accord.

AR : Wayfair a beaucoup augmenté ; ils sont sortis et c’est comme si, vous savez, nous avions une croissance à ce rythme en janvier et février et ce taux a doublé les deux dernières semaines de mars et le stock a augmenté de 30%, c’est vrai. Je veux dire que tous les magasins de meubles sont fermés et tout le reste. Je suppose que certaines personnes en commandaient. C’est vrai – je n’ai pas regardé de près, j’ai juste regardé les gros titres, d’accord, parce que d’un autre côté, je suis en magasin chez Shopify, d’accord. Si Shopify a donné une mise à jour qui a fait chuter le stock, mais bien sûr, Shopify a bien fonctionné. Wayfair est un désastre ; il a été fantastique pendant une courte période, c’est vrai. Je veux dire…

DS : Enfin, oui.

AR : …depuis un an, c’est vrai. Je veux dire que ça a été une année où ça n’est pas revenu. Elle n’a pas connu de nouveaux hauts, comme nous connaissons de nouveaux bas, et puis comme elle a été incinérée. En fait, elle n’a collecté des fonds que récemment, dans les années 40.

DS : Et ils ont eu des licenciements et je veux dire que j’ai [indiscernible].

AR : Oui, toutes sortes de problèmes et vous vous demandez comment ils ont pu voir une telle augmentation ? Et il semble que ce soit une de ces perversions qui se produisent dans cet environnement où ils absorbent toute la demande. Comme j’ai cherché des haltères ajustables, je ne les trouve nulle part en Amérique, à moins que je ne veuille aller sur un eBay (EBAY) et payer 1 200 dollars pour des haltères de 300 dollars. Il y a clairement un élément. Alors quand je pense à un Zoom, d’accord, je pense à Zoom comme le nec plus ultra [indiscernible] comme si tout le monde s’y mettait et qu’ensuite ils passaient par ce mois-là où ils peuvent peut-être l’utiliser, mais ensuite vous arrivez à ce point où un nombre important de personnes les payent. Est-ce que cela double leur taux de croissance ? Est-ce concevable dans un délai aussi court ? Oui, c’est possible.

Ce n’est pas difficile. Je veux dire que s’il vous dit que nous sommes passés de – nous avons multiplié par 20 le nombre de réunions de personnes, oui, à cause de la façon dont les réunions fonctionnent. C’est une dynamique différente et il y a des gens qui participent à des réunions sans payer et, vous savez, si vous invitez l’homme et que vous êtes l’hôte, mais vous avez certainement une situation où ils – passant de 920 millions, ce qui est ce que vous attendiez sans coronavirus, ok, et je m’attendais à un milliard comme quoi – vous vous souvenez de toute action SaaS, haute visibilité, vous prévoyez de battre [$5 million to $10 million] un quart pour l’un d’entre eux. D’abord vous êtes le premier ; vous guidez annuellement ; vous allez probablement être encore plus conservateur. Les discussions sur le SaaS ne manquent pas [indiscernible] les chiffres des recettes, d’accord. On est comme si vous deviez être vraiment, vraiment mauvais à ça.

Comme pour la facturation, il y a des changements de rétention en dollars, mais en général, ce qu’ils guident, c’est qu’il faut tenir compte d’une hausse de 10% dans l’année. Pour moi, s’ils donnent des conseils pour 910 à 920, ils peuvent le faire – comme ils ont dû penser qu’ils pouvaient faire 960, 970. Donc, mon objectif d’un milliard de dollars n’est pas – vous savez, 990 ou autre n’est pas insensé. Donc, dans ce contexte, je dois me dire que j’ai une énorme poussée au deuxième et troisième trimestre…

DS : Base d’utilisateurs maintenant.

AR : …et puis peut-être comme une diminution notable, mais toujours meilleure que la trajection originale – cette trajectoire que nous avons eue à la fin de l’année. Je pense qu’ils peuvent être à – ils devraient être au minimum de 1,2 milliard cette année. C’est comme si cela pouvait avoir un impact aussi important sur leur activité, et quand j’y pense de cette façon, c’est comme si tout allait bien, alors si vous achetez ce produit là où il se trouve actuellement, à peu près à – ou s’il revient à – disons qu’il baisse encore de 10%, alors, vous savez, vous payez, vous savez, 23 fois les ventes à terme. C’est un peu comme si je disais cela, mais c’est là que ça devient délicat. Est-ce que le taux de croissance va vraiment baisser l’année prochaine et à quel moment vous jouez ce jeu ? Mais je veux dire que si vous êtes un commerçant ici, cela vaut peut-être la peine de rester longtemps.

Il est certain qu’il baisse encore de 10 %, mais quand on s’éloigne de la courbe, c’est – oui, je pense que cela devient plus difficile parce qu’on pourrait avoir un churn, on pourrait avoir – donc on va avoir un churn et ensuite c’est une question de combien on a avancé et ensuite on peut revenir à ces choses comme la sécurité des données, la vie privée et la Chine. Lorsque la préoccupation imminente concernant le risque sanitaire disparaîtra et que nous commencerons à parler uniquement des questions économiques et de la 5G et de la sécurité, il est certain que le fait que leur équipe de production soit en Chine pourrait se produire et que le FBI se penche sur cet incident et tout le reste sera certainement un problème auquel ils devront faire face, alors je suppose que c’est une compensation.

DS : Oui, c’est intéressant parce que la façon dont vous l’encadrez – le commerce est – vous savez, ce qui est évident, c’est que les gens vont beaucoup l’utiliser et donc leur – mais c’est comme pour tout le reste dans cet environnement, vous essayez de voir ce qui est un effet temporaire et vous vous en sortez avec cet effet temporaire si c’est un inconvénient ou vous – combien vous en profitez si c’est un avantage, mais alors aussi ce qui va être un changement durable ? Et donc, pour Zoom, nous avons le bon côté, peut-être qu’il y a une nouvelle adoption durable ou peut-être juste la base d’utilisateurs comme s’ils augmentaient leur niveau, mais alors leur taux de croissance continue comme si cela ne s’était pas produit seulement avec une base plus importante et ainsi de suite et le mauvais côté, c’est qu’ils vont devoir dépenser plus, est-ce que cela affecte les UX, est-ce que la concurrence le comprend parce qu’elle leur a donné cette ouverture, ironiquement, étant donné les problèmes de sécurité. Donc oui, je veux dire que c’est…

AR : Je veux dire que c’est déroutant. Je veux dire comme si nous revenions à notre discussion de tout à l’heure, quand on pense à eux du point de vue de l’identité, ils sont tentés d’être des consommateurs et nous venons d’avoir cette toute nouvelle [indiscernible] pour nous, car qu’est-ce qu’une société de logiciels de vidéo d’entreprise, une société de vidéoconférence va valoir exactement le maximum de la valeur du marché, n’est-ce pas ? Vous ne pensez pas…

DS : 100 millions max.

AR : …un maximum de 100 millions, c’est vrai. Je veux dire que c’est un espace compétitif quand vous entrez dans UCaaS et PBX et dans le matériel et tout le reste comme il y a des limitations ici. C’est alors que vous commencez à vous demander où vous en êtes en tant qu’outil de consommation et s’ils commencent à regarder leur évaluation. Je pense – et qu’en est-il des acquisitions ? Vous savez comme eux – y a-t-il quelque chose à acheter ici ? Par exemple, examinent-ils leur capitalisation boursière aujourd’hui ? Et nous avons vu cela tant de fois dans le passé et vous vous êtes toujours demandé avec des entreprises comme celle-ci parce que nous avons largement dépassé le stade de l’immobilisation, donc ce n’est pas comme si, par exemple, j’avais cette évaluation folle qui est surévaluée parce que mes actions sont immobilisées.

Comme les initiés ont vendu comme ça, ce n’est pas un secret ici. Ils peuvent donc lever plus d’argent. Je ne sais pas s’ils n’en ont pas nécessairement besoin, ou s’il y a une raison de faire une grosse [indiscernible] comme nous avons vu le faire parfois des entreprises comme Shopify et Twilio, mais je veux dire qu’elles sont dans une position qui leur permet de regarder d’autres entreprises dans l’espace logiciel. Comme si nous ne parlions pas seulement de petites acquisitions supplémentaires, vous savez, comme si cette entreprise avait, en fait, une valeur trois fois supérieure à celle de Twilio. Je veux dire, et c’est pour cela que vous êtes le leader du CPAS avec leur centre de contexte comme service et les notifications [indiscernible] comme s’il y avait tant de choses qu’ils pourraient faire s’ils le voulaient.

Je veux dire que j’ai pensé qu’ils pourraient acheter PagerDuty, d’accord, mais ce n’est pas comme s’il s’agissait d’une solution stratégique, mais c’est comme s’ils voulaient juste aller dans cet espace, d’accord, comme s’ils voulaient faire partie de l’espace de surveillance et comme s’ils cherchaient juste des acquisitions potentielles [indiscernible] Écoutez, ces choses sont vraiment bon marché et le prix de nos actions est de l’or et de la monnaie en ce moment. Nous pourrions l’utiliser parce que nous sommes dans un environnement où la visibilité des revenus est très importante. Je lis certains commentaires sur notre projet Disney et il y a cette personne qui nous a dit de rester sur notre voie et de ne pas – et de revenir au texte [indiscernible] et je veux dire, je comprends ça et c’est bien. Je pense personnellement que le streaming a été – les médias sont quelque chose où nous avons touché à tant de choses.

DS : Oui, nous avons été [indiscernible].

AR : Elle l’est et son – si elle n’est pas dans le couloir et encore moins comme le centre mort du couloir, il est difficile de ne pas la voir ainsi, mais Disney et Netflix, ayant la même merde de marché, n’est pas exactement un scénario farfelu en ce qui concerne la valeur de l’entreprise. En fait, la valeur du marché, je pensais qu’ils sont comme nous en avons discuté la dernière fois et qu’ils les ont dépassés avant un jour ou deux, mais disons sur EV et c’est parce que quand vous regardez les affaires de Netflix en ce moment avec tous les trucs dont ils parlaient dans le passé à propos des critiques et nous n’allons pas revenir [indiscernible] mais ils ont juste de la visibilité et quand je regarde dans Zoom aujourd’hui, c’est comme si elle avait de la visibilité. C’est une prime à la visibilité.

Comme nous l’avons dit, la prime ici est absurde et si vous êtes un investisseur à long terme, et je ne sais même plus ce que cela signifie, mais si vous êtes un investisseur à long terme et que vous pensez bien, d’accord. Voilà à quoi ressemblera le multiple cette année : disons que nous allons à cet exercice, d’accord, [indiscernible] Et s’ils font 1,5 milliard de dollars ; et s’ils se développent plus rapidement à partir de cette base plus large et qu’ils font plus que doubler leurs recettes cette année ? Et cela fait baisser le multiple, notamment si vous arrivez à 1,5, alors vous êtes d’accord, je veux dire, vous savez, cela baisse encore de 10 %.

C’est comme si je payais le même multiple qu’Everbridge (EVBG), comme si c’était bon, je vais acheter Zoom en particulier à leurs marges. Mais leurs multiples changent radicalement l’année prochaine si le taux de croissance chute d’une falaise parce que c’est comme ça qu’il faut voir les choses, parce que vous devez voir les choses sous cet angle, vous allez perdre beaucoup en termes de normalisation et cela va donner l’impression qu’une réussite a frappé un mur à cause de cette giration et c’est comme – c’est un exercice difficile à faire parce que vous avez – c’est comme si je voulais [indiscernible] ici et cela revient au facteur inverse des ETF d’avant, où c’était comme de la défensive et maintenant c’est comme le marché, les gens se sont un peu calmés et comme la moindre fissure ou le moindre problème est apparu, et vous savez, c’est passé de, vous savez, 162 à, vous savez, 105 hier je pense à un moment dans la semaine.

DS : C’est vrai, mais il faut aussi garder à l’esprit que ceux qui volent haut se retrouvent aussi dans ce genre de lubrifiant à réaction volatile.

AR : Je veux dire que c’est clairement la vision de notre commerce. Je veux dire qu’ils sont dedans, dehors, dedans comme si je ne pense pas qu’il y ait beaucoup de gens qui regardent ça de la même manière que les gens qui étaient dedans l’année dernière et c’est là que vous devez vendre en parallèle – comme les notes qui sont sorties cette semaine étaient des notes rationnelles et elles sont comme si nous essayions d’être objectifs et qu’ils voulaient vous construire ces modèles élaborés, mais modéliser cette chose au cours des trois prochains trimestres est comme une mission impossible.

De la même manière, c’est une mission difficile que d’être un modèle comme Disney (DIS) ou Carnival Cruise Lines (CCL). C’est tout aussi difficile parce que nous allons nous balancer – nous pourrions potentiellement nous balancer plusieurs fois, une sorte d’énorme poussée et ensuite cette énorme poussée est comme une sorte de combinaison de traction vers l’avant et ensuite de chute par, vous savez, une chute de retour à la normale – et comme le déclin de l’activité qui en découle, donc c’est comme ah ! J’annule mon Zoom. J’annule mon Zoom. Comme si les gens allaient arriver à un point – d’ici la fin de l’année où ils regardent tous les trucs auxquels ils sont abonnés dans tout ça – vous savez, pendant qu’ils sont à la maison, comme si j’avais besoin de me débarrasser de ça. Je suis abonné à “CBS”, comment appelez-vous cela, un service de streaming ?

DS : Eh bien, NBC a les leurs qui sortent. Je ne suis pas au courant.

AR : Oui, je me suis donc abonné à “CBS” et comme ça, ce n’est pas digne d’être conservé, mais je n’ai pas encore annulé. Je suis en train de passer un an sans mon application, mon nouvel iPhone sur Apple. Il n’y a aucune chance que je les paye pour ça, n’est-ce pas ? J’aime tout le contenu, mais à moins qu’ils n’aient une émission qui atteigne littéralement le statut de Game of Thrones et que je n’aie pas le choix, je ne sais pas comment on va y arriver avec la quantité de contenu qui existe aujourd’hui, comme c’est très difficile – pour qu’une émission atteigne ce niveau et atteigne ce type de, disons simplement que c’est un phénomène de popularité et de culture, je pense. Donc, [indiscernible] qui vient d’être lancé, ce qui est intéressant car j’ai eu quelques avis sur la façon dont cela fonctionne.

Je me demandais en fait pourquoi Apple n’avait pas pris cette voie, mais je me dis déjà que je veux faire des jumelages d’ici un an et j’écoute Dieu sait combien de podcasts différents et, vous savez, vous êtes sur Twitter et toutes ces choses comme ce comportement n’est pas durable et je m’abonne à de nouveaux services et bulletins d’information et vous allez arriver à un point où vous allez annuler toutes ces choses et comme je pense que pour beaucoup de gens, Zoom va être quelque chose…

DS : Dans le livre des annulations.

AR : Dans le livre d’annulation, oui.

DS : D’accord. Très bien, restons-en là. Je pense que c’est beaucoup – oui, c’est juste – c’est évidemment en tant que titre un titre si intéressant pour notre marché, mais je pense aussi que ces questions plus profondes devraient montrer l’incertitude qui règne ici. Et donc, je pense que c’est vraiment intéressant.

AR : Je veux dire, où en êtes-vous – où en êtes-vous en tant qu’outil de production utilitaire comme vous le voyez comme quelque chose que les artistes utilisent tous régulièrement à l’avenir ?

DS : Je peux obtenir [multiple speakers].

AR : Si je veux lancer mon propre service, désolé si je veux lancer mon propre service, comment voulez-vous l’appeler, un service de diffusion couvrant les jeux de la NBA, d’accord, et je me dis, d’accord, vous savez quoi ? Je n’aime pas être capté par un réseau, je vais juste commencer à enregistrer et à faire mon propre play-by-play, je vais voir si je peux construire un public comme…

DS : Eh bien, je pense que cela va – eh bien, vous savez, que spécifiquement vous devez traiter avec le droit encore, je pense, mais je pense que c’est la même chose que je dirais, je pense que cela accélère quelque chose qui n’aurait peut-être pas eu lieu aussi rapidement. Je peux vous dire – encore une fois, commencez avec l’exemple de Seeking Alpha, nous avons toujours pensé oh ! vous savez, les podcasts que l’on peut faire de chez soi et vous pouvez vous en rendre compte et nous sommes arrivés à un niveau raisonnable en enregistrant chez soi et en utilisant Zoom et d’autres outils logiciels pour obtenir des niveaux de production décents, mais la vidéo, vous savez, les annonceurs ne vont pas être contents.

Vous voulez avoir quelque chose de frais et de qualité et je pense que cela a ouvert les yeux des gens sur, eh bien, non, vous pouvez probablement faire beaucoup de choses que vous faites dans un niveau de production normal. Je ne pense pas qu’on puisse remplacer la télévision scénarisée pour reprendre, mais le casting des actualités ou tout autre chose qui, selon moi, a ouvert les yeux des gens. Et donc, oui, je pense qu’ils auront un peu plus de tête – un vent de dos – qu’ils n’en auraient pas eu – qu’ils auraient pris plus de temps et ce n’est pas seulement un coup d’avance. Donc, je pense que c’est là. Je pense que…

AR : Comme les entraîneurs personnels sur Zoom, ce genre de choses a été très populaire.

DS : Oui, j’ai pu le constater.

AR : Comme dois-je être Peloton (PTON) comme je l’ai fait d’une manière ou d’une autre, malgré l’avantage du Peloton d’être, vous savez, un gymnase de chez nous [multiple speakers].

DS : Déjà.

AR : …outil d’introduction en bourse avec service d’abonnement et cours, le fait que cela facilite la tâche de tout entraîneur qui travaille dans une salle de gym ou de toute autre entreprise – qui essaie de générer de l’argent parce qu’il a été licencié de quelque chose d’autre ou autre, qui donne des cours sur Zoom – a fait que cela devrait devenir une nouvelle concurrence. Est-ce que cela vient de changer la donne – un avantage que possédait quelqu’un comme Peloton parce que Zoom est soudainement devenu une plateforme pour tous ceux qui veulent faire quelque chose comme ça ?

DS : Oui, je pense que c’est essentiellement ce qui s’est passé ici, c’est qu’ils ont élargi le potentiel. Vous obtenez cette base d’utilisateurs, ils doivent payer un peu plus pour les serveurs et ils vont devoir nettoyer, investir davantage dans le nettoyage de la sécurité, mais cela leur donne – comme je pense que les gens voient à quel point c’est facile – je pense que cela va ouvrir d’autres cas d’utilisation que nous voyons et sur lesquels nous spéculons et d’autres que nous ne connaissons peut-être pas encore ou dont nous ne sommes tout simplement pas conscients. Donc, oui, je pense qu’en général, vous allez voir, malgré toute la volatilité dont vous parlez, vous allez voir un roulement, vous allez voir les gens revenir à la normale, etc. Je pense qu’ils choisissent – je pense qu’ils le font – si vous regardez dans cinq ans et imaginez un univers alternatif sans coronavirus.

Je pense que dans cinq ans, Zoom sera probablement en bien meilleure posture qu’il ne l’aurait été et je pense que ses revenus seront nettement plus élevés en tant que lumière – du fait qu’il aura récupéré ces utilisateurs et ouvert de nouveaux boîtiers d’occasion parce qu’ils – et c’est pour revenir à leur histoire. Ce qui est intéressant, c’est qu’ils se sont concentrés sur ce que je pense être une caractéristique qui intéresse tout le monde, à savoir que la vidéo fonctionne de la même manière que je me sens comme Google. Je pense que ce qu’ils ont compris, c’est qu’il faut charger les résultats de recherche rapidement, mais c’est comme si vous trouviez une fonctionnalité qui intéresse tout le monde, et dans leur cas, c’est que la vidéo fonctionne.

AR : Pour moi, le truc, c’est qu’il suffit de cliquer sur le lien.

DS : Oui.

AR : Je veux dire que c’est aussi une partie du problème en ce qui concerne les autorisations, la sécurité et le chargement sur votre ordinateur et puis c’est en arrière-plan, mais c’est vraiment aussi sans friction que possible. Autre question pour vous, où en êtes-vous avec les réactions de la Chine à ce sujet ? Pensez-vous que les antécédents du PDG, l’emplacement et la sécurité, sont quelque chose dont il s’occupera dans six mois ou est-ce que, vous savez, c’est un feu de paille et qu’ils n’y pensent pas beaucoup ?

DS : Je n’ai pas d’opinion bien arrêtée. Je dirais que l’aspect sécuritaire est une chose durable jusqu’à ce qu’ils le découvrent. Je pense que le – je suis sceptique. Je n’ai pas encore pris beaucoup de poids, je pourrais [putting around].

AR : Il y a une sorte de[Indiscernible] C’est vrai, je veux dire comme le café Luckin qui vient d’exploser. Vous aviez l’autre [indiscernible] l’éducation hier.

DS : Oui.

AR : Dan David, vous savez, Wolfpack, de très bons gars. Ils sont sortis avec [IT].

DS : Oui.

AR : C’est vrai, ce qui revient à, vous savez, mon ancien préféré [indiscernible] le plus grand actionnaire. Donc, je ne sais pas si nous sommes comme dans une base de risque systémique de la Chine ; je pense que ce n’est pas une entreprise basée en Chine. Elle a, vous savez, environ 700 ingénieurs en Chine et quelques infrastructures en Chine, des infrastructures informatiques en Chine, mais…

DS : Vous pouvez voir le produit. Je suppose que c’est là que je peux – parce que c’est basé aux États-Unis, donc vous avez plus confiance dans les finances et parce que vous pouvez – c’est vous savez, vous pouvez mordre dans le produit pour ainsi dire d’une manière qui…

AR : Oui, bien sûr, vous ne vous inquiétez pas des problèmes, ce qui vous inquiète, c’est qu’ils ont affaire à quelque chose où les visages de tout le monde, etc. peuvent être potentiellement accessibles aux personnes en Chine [indiscernible] La Chine…

DS : Oui. Je pense que c’est…

AR : …l’exposition à la sécurité de la Chine comme ça, c’est là que vous revenez à ce que vous voyez. J’ai été très surpris – je veux dire comme sur le front de l’éducation, New York réagissant si rapidement sur cette question et je pense que je veux dire comme si c’était drôle d’écouter Pivot et Scott et [indiscernible] Elle parle de son expérience parce qu’ils ont beaucoup travaillé sur Zoom ces derniers temps et ils… C’est amusant quand on les entend parler de porno et qu’ils expliquent le fisting et tout ça, mais en même temps, on se dit : “Bon, d’accord, je veux dire que je n’ai pas d’enfants, mais j’en ai eu…

DS : C’est un peu effrayant.

AR : Oui, tout comme les fonctionnaires du gouvernement et l’éducation – le ministère de l’éducation devrait envisager une directive immédiate pour que cette affaire soit suspendue et si vous pouvez passer à autre chose, c’est là qu’il y a un problème, et je veux dire que pour un investisseur à long terme, c’est peut-être suffisant pour faire une petite pause parce que ce qui a rendu cette affaire si compétitive est à l’épreuve des balles, parce que, encore une fois, Nous ne parlons pas de la visioconférence comme vous l’avez dit lorsque nous avons commencé, comme s’ils n’avaient pas inventé la roue et que la simplicité marginale, la facilité d’utilisation et tout simplement – comme vous l’avez dit, cela fonctionne si bien et c’est quelque chose sur lequel il s’est tellement concentré, c’est ce qui vous a fait penser qu’avec cela, comme je ne m’inquiète pas de Microsoft et de Skype pour les entreprises ou des Hangouts comme celui-ci, c’est un glissement de terrain, vous savez, c’est une prise gagnante, tous les acteurs dans son espace, et ces développements, qui ont fait confiance à la lumière pourraient en fait nuire à cela.

DS : Oui, je pense, vous savez, qu’ils ont fait en sorte que l’exigence d’un mot de passe soit un défaut, donc je pense qu’ils prennent des mesures pour essayer de – je suppose que – je ne pense pas – encore une fois, je pense que c’est encore une tonne de prix ici. C’est donc là que, je ne veux pas m’en cacher, je pense que jusqu’à présent, le fait qu’il prenne – le PDG a été proactif et semble encore avoir une bonne volonté et je dirais aussi, vous savez, peut-être que je suis dans le mauvais jeu, ayant été dans les craintes des années 2010 liées à la réglementation, j’ai – juste supporté que les régulateurs, en tant que personne qui croit généralement en une réglementation intelligente et réfléchie, je ne pense pas que la réglementation se soit avérée être un grand support, un catalyseur pour un certain nombre d’entreprises. D’un côté, je pense que les différents systèmes scolaires continueront à faire preuve de prudence jusqu’à ce qu’ils estiment que Zoom a fait son travail, mais je ne pense pas non plus que ni l’administration actuelle ni la prochaine administration n’auront cette idée en tête comme quelque chose qui ajoutera plus de poids que les préoccupations des consommateurs n’en ajouteront déjà pour que Zoom puisse faire les choses correctement.

AR : Oui, vous avez probablement raison. Je veux dire que je suis dans le même camp que vous, comme vous ne l’êtes pas – chaque fois que les gens [over] comme cela a été typiquement pour une entreprise comme celle-là une opportunité d’achat.

DS : Oui.

AR : Mais dans ce cas-ci, la seule chose qui va à l’encontre de ce principe est – je veux dire quand vous pensez qu’ils ne font que dominer le – avec à la fois le téléphone Zoom et les réunions, essentiellement l’ensemble, vous savez, du marché des communications unifiées et de la vidéoconférence en général, je vois cela comme une entreprise qui vient juste d’atteindre la moitié de la valeur du marché qu’elle pourrait atteindre si elle possédait complètement cet espace à des niveaux de domination suprêmes.

DS : C’est vrai. Oui, je veux dire, et je pense que c’est là que ça se passe, c’est qu’ils vont obtenir des cas plus utilisés ; ils vont obtenir des utilisateurs plus nombreux, mais à un moment donné, ils ne peuvent plus. Vous ne pouvez pas vous attendre à ce qu’ils…

AR : A moins qu’elle ne devienne une entreprise de médias.

DS : …ce qui constitue un changement majeur dans l’ADN. Je veux dire, si…

AR : Correct.

DS : …si c’est un défi pour Apple de comprendre qu’Apple est manifestement un mastodonte, mais quand même comme s’il n’était pas facile de penser qu’ils peuvent juste pivoter et faire ça bien.

AR : Oui, et c’est comme si vous arriviez à un point où les outils de consommation peuvent mieux faire les discussions de groupe, je pense que ce genre de chose, du point de vue fonctionnel, peut-être un Facebook, nous n’en parlons pas en tant que concurrent, mais une amélioration marginale y joue probablement en leur faveur.

DS : Oui, donc, d’accord. Bon, d’accord, n’importe lequel – donc je pense que Google est apparu, Disney est probablement apparu, j’ai encore des postes. L’intérêt est apparu. J’ai toujours ma position triviale.

AR : Ils sont en place.

DS : Je sais, ils ont eu une belle petite…

AR : Je ne sais pas comment il a été reçu positivement parce que…

DS : Ils ont tiré le guide et ils voient…

AR : Je veux dire, ils vous ont essentiellement dit que c’est – les choses ont commencé à se détériorer rapidement à la fin du mois de mars, mais nous n’allons pas donner de directives.

DS : Oui.

AR : Mais bon, notre premier trimestre était bon. Je veux dire qu’on pourrait penser que comme pour les voyages et les restaurants, ils n’ont pas cette exposition publicitaire…

DS : C’est ce qu’ils ont dit.

AR : …et peut-être une destination – comme très minime, mais on pourrait aussi penser que – comme je l’ai vu dans certains articles sur la tarification des programmes – de 6 $ à [indiscernible] Il se passe des trucs dingues dans l’espace publicitaire, mais je pense que c’est quelqu’un qui, sur une base publicitaire, prend un bon coup le trimestre prochain.

DS : Oui, je veux dire que c’est en gros – je pense que c’est probablement une année d’amortissement pour eux après avoir obtenu la réservation d’un bon premier trimestre. Alors, des postes pour vous ? Des postes longs ou courts que vous avez mentionnés dans Shopify (SHOP), vous manquez toujours de Shopify ?

AR : Oui.

DS : D’accord. Une autre position ?

AR : [Indiscernible] court.

DS : Ou ?

AR : Je suis à court d’Everbridge, à long PagerDuty, et avons-nous parlé d’autre chose ?

DS : Facebook, vous y êtes toujours ?

AR : Un petit peu. C’est tout pour la technologie. Je veux dire vendre tout le reste. Je veux dire, j’ai été comme dans, vous savez, comme dans Mosaic et Coca Cola, ExxonMobil.

DS : Revenir à l’économie réelle, oui. Ce sera intéressant – je veux dire, je pense juste qu’il sera intéressant de voir où nous allons à partir de là parce que le marché – hier n’est pas pour être tout à fait technique et sentimental, hier est passé d’un jour plutôt positif à un jour légèrement en baisse pourrait être intéressant. On a l’impression d’être parti – on s’est remis un peu vite.

AR : Je veux dire que les choses ne vont pas se passer comme s’il était possible que vous puissiez avoir un rallye important et être significativement plus bas dans deux ans.

DS : Oui.

AR : Comme si la bulle technologique était en baisse de 80%. Je pense que lorsque la crise financière mondiale a commencé, en 2007, nous avons atteint le creux de la vague le 6 mars 2009, ce qui veut dire, vous savez, deux ans à peine. La Grande Dépression, c’était en 1929 et 1932, soit environ trois ans. En termes de dommages économiques immédiats, elle a été bien pire que toutes les autres. C’est comme s’il n’y avait aucune comparaison possible. Cela ne vaut même pas la peine, car la crise financière a commencé et a pris du temps. C’est la même chose pour le retour à la grande dépression, qui a commencé avec le marché boursier, puis le lent processus en cours. Et c’est comme un arrêt économique instantané et le niveau énorme de perturbation que cela va causer et les aider à aller de l’avant pendant un certain temps et parce que l’économie est tellement axée sur les services maintenant, c’est ce que beaucoup de gens oublient quand ils font cette comparaison, c’est la première fois que nous avons un choc comme ça à cette échelle pour le secteur des services comme c’est une économie de services à 70%.

Quand les gens font – comme j’ai vu certaines comparaisons au cours des deux dernières semaines de la grande dépression et je suis comme ces comparaisons sont ridicules parce que les – 30% du PIB à l’époque étaient en gros de l’agriculture, qui est comme moins de 5% aujourd’hui et comme un autre 30% était comme l’industrie lourde, qui encore une fois, minuscule aujourd’hui aux États-Unis. Ce genre de choses, quand vous avez un crash, est un PIB super sensible parce que, historiquement, il se contracte très rapidement parce que vous arrêtez de produire de la demande pour des biens durables. Les services n’ont pas tendance à évoluer de la même manière. La rotation de la demande est très différente.

Cette fois-ci, vous avez donc eu – comme la seule chose qui pourrait vraiment faire basculer les services, un virus, qui vous force à changer de comportement – ce que nous appelons artificiel, mais comme si vous ne pouviez pas y faire grand-chose et que vous deviez ensuite faire face au choc qui en découle. Et c’est le défi, je pense, avec ça, je veux dire que nous pouvons nous asseoir ici et être excités à propos d’aujourd’hui et peut-être dans deux mois, mais alors vous êtes comme [indiscernible] tous les problèmes juridiques, les maux de tête et la faillite – je veux dire que je parlais à quelqu’un qui disait à quel point les tribunaux des faillites vont être bloqués pour les deux prochaines années et comme le retard juridique comme si tout était repoussé.

Nous sommes restés à l’écart de toute cette histoire de sport, de la dépression qui en découle, mais que se passe-t-il si les gens manquent une année, qu’arrive-t-il aux athlètes et comment cela affecte-t-il les universités qui n’ont plus de revenus et qui, si elles manquent la folie de mars et qu’elles ont maintenant manqué une saison de football universitaire, comme c’est une source de revenus importante pour une tonne d’écoles, et comment cela change-t-il la façon dont l’éducation fonctionne à l’avenir, juste d’un point de vue financier, parce qu’elles sont perturbées dans leur [premo] les recettes proviennent à court terme, qui sait ?

Je veux dire que c’est – je pense que c’est – c’est ce qui joue tant avec les multiples parce que vous êtes vraiment excité par quelque chose et puis vous êtes comme, ah ! Est-ce que je veux vraiment – je sais que les gens comme ça ont été les plus nombreux à tomber, 30% et [indiscernible] vous êtes comme bien, et alors ? Où sommes-nous vraiment allés ? On en est à 20 fois les revenus. C’est vraiment mauvais ?

DS : Oui, exactement.

AR : Il y a des actions dont les prix ont atteint des niveaux insensés et d’autres qui se négocient à 35 fois le chiffre d’affaires. Je n’ai donc jamais rien vu de tel en termes de – et cela ne devrait pas être une surprise. Je me demande ce que pense Warren Buffett en ce moment et ce qu’est un investisseur à long terme super-orienté parce que, par exemple, le Coca Cola que j’ai acheté il y a deux semaines, je l’ai vendu hier, il a atteint 30 % en deux semaines. Laissez-moi vous dire que cela ne s’est pas produit pendant la crise financière. Vous ne l’avez pas fait – comme si vous ne pouviez pas gagner d’argent avec le Coca-Cola et que le Coca-Cola était sur la défensive. Il a bien résisté et n’a pas connu de chute en deux semaines ou autre chose de fou. Il n’a jamais été négocié comme une action financière. Il n’y avait pas – il n’y avait pas de volatilité à ce niveau.

Donc, quand Coca-Cola fait ce genre de commerce et qu’il y a des raisons évidentes – le sport, les repas au restaurant et l’impact sur les affaires au niveau mondial – et que l’on peut comprendre cela et que les évaluations sont aujourd’hui, ce n’est plus du tout aussi bon marché qu’avant, du moins sur la base du capital-investissement, et vous vous demandez si je vais encore voir cela ? Et si c’est le cas, est-ce que je veux vraiment m’embrouiller avec Salesforce.com, Atlassian, Twilio, Zoom et tout ça, et c’est là que vous vous retrouvez coincé avec, vous savez, certaines personnes peuvent vous dire de rester dans votre voie, mais vous pouvez être comme vous savez quoi, pas vraiment à l’aise avec cette voie en ce moment.

DS : Oui, oui. Très bien. Eh bien, de bonnes choses d’Akram. Restez en sécurité et nous serons intéressés de voir comment Zoom fait du commerce spécifiquement dans sa propre voie et où nous allons. Je veux dire que je suis sûr que la prochaine fois que nous parlerons, il y aura encore beaucoup de choses que nous ne savons pas encore et beaucoup de choses bizarres qui se passeront entre les deux.

AR : Pareil pour vous alors et restez définitivement en sécurité.

DS : Absolument.

AR : Alors, on verra. Il sera intéressant de voir s’ils disent quelque chose, voyons voir parce qu’ils ont des nouvelles négatives, attendront-ils jusqu’à ce qu’ils aient des revenus ? Ou est-ce qu’ils vont faire comme nous – vous savez que nos chiffres préliminaires sont bien meilleurs que prévu.

DS : Oui, oui. C’est quelque chose à regarder. Très bien. Prenez soin de vous.

AR : Au revoir.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela. Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Divulgation supplémentaire : Daniel Shvartsman est un long DIS, GOOG et PINS.
Akram’s Razor est long FB et PD et court EVBG et SHOP.
Rien dans ce podcast ne doit être considéré comme un conseil d’investissement.

Note de la rédaction : Cet article traite d’un ou plusieurs titres qui ne sont pas négociés sur une grande bourse américaine. Veuillez prendre connaissance des risques associés à ces titres.


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