Ascot Resources (OTCQX:AOTVF) n’est pas la seule entreprise du secteur de l’extraction de l’or à avoir publié les résultats d’une étude économique cette semaine. Roxgold (OTCQX:ROGFF) les a également publiés. Et bien que dans le cas de Roxgold, il ne s’agisse que d’un PEA et non d’une étude de faisabilité, les chiffres sont tout aussi impressionnants. Le PEA a été préparé pour le projet Seguela, détenu à 90% par Roxgold et situé en Côte d’Ivoire. Le projet consiste en plusieurs gisements à ciel ouvert, à savoir Antenna, Ancien, Agouti et Boulder. Les gisements contiennent des ressources mesurées et indiquées de 529 000 tonnes d’or, à une teneur en or de 2,3 g/t, et des ressources inférées de 508 000 tonnes d’or, à une teneur en or de 2,9 g/t. Comme on peut le voir, les teneurs sont très bonnes pour une exploitation à ciel ouvert.

Source : Roxgold

Le PEA décrit une opération où le minerai des quatre mines à ciel ouvert sera traité dans une installation centrale de traitement avec un débit de 3 500 tpj. La production annuelle moyenne est estimée à 103 000 toz d’or (92 700 toz attribuables à Roxgold), sur une durée de vie initiale de 8,2 ans. Cependant, au cours des trois premières années, 143 000 toz d’or (128 700 toz attribuables à Roxgold) par an devraient être produites. L’AISC ne devrait être que de 749/toz d’or pendant la durée de vie de la mine et de 600 $/toz pendant les trois premières années. Le CAPEX initial ne devrait être que de 142 millions de dollars. Pour un prix de base de l’or de 1 450 $/toz, la VAN après impôt (5 %) équivaut à 298 millions de dollars (268 millions de dollars attribuables à Roxgold), et le TRI après impôt est de 66 %. À un prix de l’or de 1 650 $/toz, la VAN après impôt (5 %) est égale à 382 millions de dollars (344 millions de dollars attribuables à Roxgold), et le TRI après impôt est égal à 81 %.

Les chiffres sont très bons, mais il y a encore de la place pour de nouvelles améliorations. Non seulement en affinant les processus proposés, mais surtout en ajoutant plus d’onces. Les quatre gisements sont toujours ouverts, de plus, il y a des cibles d’exploration supplémentaires sur la propriété de Seguela qui couvre une superficie de 363 km². Roxgold mentionne plus de 28 cibles d’exploration très prometteuses et au moins 3 corridors structurels émergents. Il est fort probable que l’étude de faisabilité qui devrait être achevée au cours du premier trimestre 2021 présentera des chiffres encore meilleurs.

Source : Roxgold

Ce qui est important, c’est que Roxgold ne devrait avoir absolument aucun problème à financer le développement de la mine. À la fin de 2019, elle détenait des liquidités d’une valeur de 41,8 millions de dollars et sa dette s’élevait à 32,6 millions de dollars. La mine Yaramoko devrait produire 120 000-130 000 toz d’or à un AISC de 930-990 $ cette année, et le même volume d’or à un AISC inférieur de 750-850 $/toz en 2022 et 2023. Le prix de l’or s’est établi en moyenne à environ 1 580 $/toz au premier trimestre 2020 et, bien qu’il soit plus élevé actuellement, rien ne garantit qu’il restera à son niveau actuel pour le reste de l’année 2020, et encore moins en 2021 et 2022. Mais même à un prix de l’or plus conservateur de 1 500 $/toz, Roxgold devrait générer un flux de trésorerie disponible cumulé de 152 à 226 millions de dollars sur la période 2020-2022, en supposant que les dépenses d’investissement pour l’expansion et l’exploration non durables restent dans la fourchette de 15 à 22 millions de dollars chaque année.

Pour rappel, le CAPEX de Seguela est estimé à 142 millions de dollars. Cela signifie qu’il y a une forte probabilité que Roxgold puisse financer la construction de la mine de Seguela uniquement à partir des flux de trésorerie internes. L’étude de faisabilité devrait être achevée au premier trimestre 2021 et la construction de la mine ne devrait prendre qu’un an. Cela signifie que si tout se passe bien, la production d’or pourrait commencer au cours de l’été 2022.

Source : Roxgold

Sauf conséquences imprévisibles des coronavirus, tout retard important ne peut être causé que par le processus d’autorisation. Toutefois, la probabilité de retards importants est faible. La Côte d’Ivoire est un pays favorable à l’exploitation minière. Parmi les sociétés minières opérant dans le pays figurent Barrick Gold (GOLD) (Tongon), Endeavour Mining (OTCQX:EDVMF) (OTC:EDVVF) (Ity, Agbaou) et Perseus Mining (OTCPK:PMNXF) (Sissingue, Yaoué). Il est également important de rappeler que Roxgold ne possède que 10% de Séguéla. Les 10 % restants représentent un intérêt libre détenu par le gouvernement de la Côte d’Ivoire. Cela signifie qu’un processus d’autorisation sans heurts est également dans l’intérêt du gouvernement. Roxgold s’attend à ce que l’étude d’impact environnemental et social soit déposée au cours du deuxième trimestre 2020. Si tout se passe bien, les permis devraient être obtenus au début de 2021.

Conclusion

Le PEA de Séguéla confirme le potentiel de croissance de Roxgold. La capitalisation boursière actuelle de Roxgold est de 281 millions de dollars et sa valeur d’entreprise est de 272 millions de dollars. Ce n’est pas beaucoup pour une entreprise qui devrait être en mesure de générer des flux de trésorerie disponibles de 152 à 226 millions de dollars au cours des trois prochaines années (peut-être plus, si le prix de l’or reste supérieur à 1 500 $/toz). De plus, après l’entrée en production de Séguéla, probablement au milieu de l’année 2022, cela devrait permettre de doubler les volumes de production de Roxgold, et probablement aussi de faire baisser l’AISC de l’ensemble de la société. Sur la base de ces hypothèses, le cours de l’action de Roxgold devrait au moins doubler au cours des deux prochaines années. Un autre potentiel de hausse est fourni par la croissance du prix de l’or et aussi par la poursuite très probable de l’exploration fructueuse de la propriété de Seguela. Mais il est important de noter que bien que le potentiel de hausse semble vraiment bon, la situation actuelle du marché est compliquée et l’évolution du prix de l’action à court terme est difficilement prévisible. C’est pourquoi les investisseurs doivent être prudents et patients, et ne pas investir la totalité de la somme d’argent prévue en une fois.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées, mais je peux/nous pouvons prendre une position longue sur le ROGFF au cours des 72 prochaines heures. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


Commencer à trader avec eToro