L’environnement international est encore une affaire à haut risque qu’il faut généralement éviter. L’économie mondiale reste pour l’essentiel bloquée en raison de la pandémie. Au cours des derniers mois, les données économiques ont radicalement changé, passant d’une expansion modeste à la pire contraction depuis la Grande Dépression.
Toutefois, pour les investisseurs qui ont une tolérance élevée au risque, il existe deux transactions potentielles. La première consiste à prendre une position longue sur le FXI, le fonds négocié en bourse qui suit la Chine. La thèse de l’investissement est que le pire de la pandémie se trouve là-bas et que le pays pourra relancer son économie. La seconde est une position courte sur le Brésil. Ce pays connaissait déjà une croissance lente avant la pandémie. Son leader est dans le déni de ce qui se passe et les ressources du pays sont déjà soumises à une pression incroyable. Le graphique a cassé le support vendredi et il est probable qu’il se dirige vers une baisse.
Il s’agit de deux opérations à haut risque qui ne devraient être effectuées que par une personne ayant une tolérance au risque très élevée et pouvant supporter des pertes importantes.
La semaine dernière, le FMI a publié ses dernières prévisions économiques mondiales, qui ont fortement réduit les projections de croissance. Le paragraphe d’ouverture contient quelques observations clés.
Il s’agit d’une crise comme aucune autre, et il existe une grande incertitude quant à son impact sur la vie et les moyens de subsistance des gens. Beaucoup dépend de l’épidémiologie du virus, de l’efficacité des mesures de confinement et du développement de thérapies et de vaccins, qui sont tous difficiles à prévoir. En outre, de nombreux pays sont aujourd’hui confrontés à de multiples crises : une crise sanitaire, une crise financière et un effondrement des prix des matières premières, qui interagissent de manière complexe. Les décideurs politiques apportent un soutien sans précédent aux ménages, aux entreprises et aux marchés financiers et, bien que cela soit crucial pour une reprise solide, il existe une grande incertitude quant à la forme que prendra le paysage économique lorsque nous sortirons de cette impasse.
Il est facile de se moquer de la modélisation économique – je sais que je le fais régulièrement. Mais les modèles économiques sont basés sur des concepts et des relations dont nous savons qu’ils existent. Par exemple, une économie qui se renforce entraîne une hausse du sentiment des consommateurs, ce qui entraîne une augmentation des dépenses de consommation. Bien que le degré d’interrelation varie, il existe. La situation de COVID est très différente car elle comprend des variables qui ne peuvent être évaluées et donc pas modélisées. Cela place l’analyse de la politique économique dans une large impasse, ce qui limite considérablement son efficacité.
Deuxièmement, les marchés émergents sont confrontés à trois problèmes. Le premier est un arrêt économique. La deuxième est que la plupart de ces pays ont des systèmes financiers et des banques centrales plus faibles, ce qui signifie qu’ils ont moins de capacité à fournir un soutien à leurs marchés du crédit respectifs. Cette situation est aggravée par la faiblesse des monnaies, ce qui signifie qu’il est plus probable que le pays importera de l’inflation. Troisièmement, la faiblesse des prix des matières premières signifie que la principale façon dont les pays gagnent de l’argent est soumise à une faible marge bénéficiaire. La faiblesse des monnaies et des prix des matières premières signifie que ces pays auront plus de mal à réparer les dommages économiques.
La Banque de Russie a abaissé ses taux de 50 points de base à 5,5 %. Voici comment la banque a décrit l’activité économique russe (c’est nous qui soulignons).
L’activité économique. La propagation de la pandémie de coronavirus en Russie et les mesures restrictives mises en place pour y faire face se sont combinées à une baisse de la demande extérieure et à une nouvelle baisse des prix du pétrole et d’autres biens d’exportation pour avoir un impact négatif important sur l’activité économique. D’après les indicateurs avancés, y compris les enquêtes, l’activité a connu une forte baisse tant dans le secteur des services que dans l’industrie manufacturière. Les marchés intérieurs et extérieurs ont enregistré une contraction des volumes de nouvelles commandes. Le sentiment et les attentes des entreprises se sont détériorés. Dans ce contexte, le PIB du deuxième trimestre devrait diminuer ; toutefois, l’activité économique devrait progressivement se redresser à mesure que la situation liée au coronavirus se normalise et que les mesures restrictives s’assouplissent à l’échelle nationale et mondiale.
La Banque de Russie a revu en profondeur les paramètres de son scénario de base. Le PIB devrait diminuer de 4 à 6 % en 2020. L’économie russe devrait ensuite suivre une trajectoire de reprise, avec une croissance totale prévue de 2,8 à 4,8 % en 2021 et de 1,5 à 3,5 % en 2022. Le scénario de base de la Banque de Russie suppose que le prix moyen de l’Oural sera de 27 dollars par baril en 2020, puis de 35 et 45 dollars par baril en 2021 et 2022 respectivement.
Comme d’autres banques centrales, la Banque centrale russe s’appuie sur des indicateurs économiques de haute fréquence à court terme pour orienter sa politique. Comme les autres banques, elle part également du principe que l’activité économique va rapidement rebondir une fois les mesures de verrouillage terminées.
Les dernières données du PMI Markit sont disponibles. C’est la pire dans l’histoire de la série. Voici les données :
UE
- Fabrication : 44.5-33.6
- Service : 26.4-11.7
- Composite : 29.7-13.5
ROYAUME-UNI
- Fabrication : 47.8-32.9
- Service : 34.5-12.3
- Composite : 36-12.9
Japon
- Fabrication : 49.7-45.6
- Service : 38.5-19.6
- Composite : 39.4
Australie
- Fabrication : 49.7-45.6
- Service : 38.5-19.6
- Composite : 39.4-22.4
Le secteur des services s’est pratiquement effondré sous l’effet des décrets de verrouillage mondiaux. Les enquêtes ont révélé que les entreprises « tournées vers le consommateur » (restaurants, tourisme, commerce de détail à pied, etc.) étaient pratiquement fermées dans la plupart des pays. Seuls les services de conseil aux entreprises sur Internet et aux entreprises publiques enregistrent des revenus réguliers. En revanche, le Japon et l’industrie manufacturière australienne sont toujours en relativement bonne santé, tout bien considéré.
Le 1QGDP de la Corée du Sud était étonnamment bon. Voici un tableau tiré du rapport : 
La principale cause de cette baisse est la faiblesse des dépenses de consommation, qui ont diminué de 4,5 %. Le commerce a également été faible, ce qui est dû aux relations commerciales étroites entre la Chine et la Corée du Sud. Les investissements des entreprises sont restés élevés. Ne nous emballons pas trop, les données du deuxième trimestre pourraient être terribles. Mais ces données montrent que la manière dont la Corée du Sud a fait face à la pandémie a limité les dégâts économiques.
Le gouverneur de la RBA, M. Lowe, a prononcé un discours qui contenait les projections actuelles sur l’ampleur de la contraction australienne.
- La production nationale devrait chuter d’environ 10 % au cours du premier semestre 2020, la majeure partie de cette baisse se produisant au cours du trimestre de juin.
- Le nombre total d’heures travaillées en Australie devrait diminuer d’environ 20 % au cours du premier semestre de cette année.
- Le taux de chômage devrait se situer autour de 10 % d’ici juin, même si j’espère qu’il sera inférieur à ce chiffre si les entreprises parviennent à conserver leurs employés avec des horaires réduits. Le taux de chômage aurait été bien plus élevé sans la subvention salariale du JobKeeper.
Comme d’autres économies, l’Australie est confrontée à une très forte contraction au deuxième trimestre de l’année en cours.
Jetons un coup d’œil au tableau des performances de cette semaine :
Malgré tout le rouge, c’est en fait une table assez décente. La plupart des indices internationaux sont légèrement inférieurs. Les deux seuls indices qui ont mal fait sont l’ILF et l’EWZ – qui se concentrent tous deux sur l’Amérique latine.
Examinons les deux graphiques, en commençant par le FXI :
L’ETF sur la Chine (NYSEARCA:FXI) est en baisse depuis le début de l’année 2020. Une ligne de tendance relie les sommets les plus bas successifs de janvier, février et mars. Les prix se situent maintenant au niveau de la ligne de tendance et ont également dépassé l’EMA à 10 et 20 jours. Le momentum pourrait aller dans un sens ou dans l’autre en ce moment ; la ligne de tendance pour le MACD évolue latéralement et pourrait donner un signal de vente. Mais un nouveau mouvement à la hausse des prix pourrait l’envoyer plus haut.
C’est un pari que la Chine a la situation sous contrôle et qu’elle peut rouvrir son économie. Malgré un PIB très faible au premier trimestre de l’année, il a été question que le gouvernement s’engage dans un programme de relance.
Hier, l’ETF brésilien (NYSEARCA:EWZ) a rompu une ligne de tendance qui relie les creux de mars et d’avril. Le rallye s’est produit sur un volume plus élevé. Les prix se sont redressés à partir d’un creux à la mi-mars, mais se sont heurtés à la résistance du MA de 20 jours. Le momentum est à la hausse, mais la ligne de signal tourne à la baisse et pourrait bientôt donner un signal de vente.
Les nouvelles en provenance du Brésil ont été mauvaises. Le président agit de manière quelque peu irrationnelle et est en plein déni du virus. Il semble que le système hospitalier brésilien sera submergé par l’épidémie. Cela se produit dans un contexte de détérioration des fondamentaux économiques.
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