Introduction
Netflix (NASDAQ:NFLX) aide les gens à se connecter avec des histoires pendant cette difficile lutte pour COVID-19. Ma thèse est que les derniers développements de Netflix sont meilleurs que jamais.
Traverser 200 millions de sous-marins payés en 2020 est réaliste
En terminant l’année 2019 avec 167 millions de sous-marins payés, je ne pensais pas qu’ils passeraient la barre des 200 millions avant 2021. Les chiffres étaient si bons dans la lettre aux actionnaires du premier trimestre de l’année 20 que mon raisonnement a changé. Ils ont maintenant près de 183 millions de sous-marins payés et un projet de 190 millions de sous-marins payés pour le deuxième trimestre de l’année en cours, de sorte qu’ils pourraient bien franchir la barre des 200 millions plus tard dans l’année.
Une ardoise 2020 solide
Lors de l’appel aux gains du 1er trimestre, Michael Morris a posé des questions sur le pipeline des contenus. La question portait sur l’impact de l’arrêt de la production de COVID-19 sur le calendrier de diffusion. Ted Sarandos, responsable du contenu, a noté que la liste pour 2020 est solide. Il a expliqué qu’ils fonctionnent bien mieux que l’industrie puisqu’ils lancent des épisodes d’un seul coup. Cela signifie que le calendrier 2020 n’est pas perturbé de manière significative par les arrêts de COVID-19 :
Ainsi, notre liste de séries et de films pour 2020 est en grande partie tournée et en post-production à distance dans des lieux du monde entier. Donc, et nous sommes en fait assez loin dans notre liste de 2021. Nous ne prévoyons donc pas de déplacer les choses. Et pour vous donner quelques exemples, La Couronnedans sa quatrième saison ; notre grande sortie animée du quatrième trimestre, Sur la lune. Il s’agit de productions tournées dans notre – en cours de finalisation en ce moment pour sortir plus tard cette année comme prévu. Nous ne prévoyons donc pas de modifier beaucoup le calendrier, et certainement pas en 2020.
Plus tard dans l’appel, le directeur financier Spencer Neumann a fait remarquer qu’ils auront plus de Netflix Originals de marque en 2020 qu’en 2019, malgré les arrêts du COVID-19.
L’ajout de contenu non scénarisé améliore l’économie
Avoir 64 millions de téléspectateurs par la lettre aux actionnaires du 1er trimestre 20, Le roi tigre Le succès de ce programme a fait frémir beaucoup de gens dans l’industrie du divertissement. Alors que Netflix s’efforce d’obtenir des flux de trésorerie positifs sur une base annuelle et à plus grande échelle, elle améliore continuellement ses résultats économiques.
Un article de Tim Peterson paru dans Digiday en mars 2020 souligne que les séries non scénarisées sont nettement moins coûteuses que les séries scénarisées. Peterson révèle qu’il peut en coûter des millions par épisode pour produire des séries scénarisées, alors que les séries non scénarisées peuvent coûter de faibles à moyens six chiffres par épisode. M. Peterson cite un dirigeant de réseau de télévision qui affirme que 30 formats de réalité peuvent être réalisés pour la même somme d’argent que 3 séries premium scénarisées.
Dans l’appel du 1er trimestre, CCO Sarandos a souligné que Netflix a réalisé des émissions de cuisine non scénarisées comme Le clou du spectacle et La table du chef. Il a souligné qu’ils poussent également dans le domaine de l’amélioration de l’habitat et de l’immobilier.
Flux de trésorerie disponible positif pour le trimestre
Le directeur financier Spencer Neumann a discuté des flux de trésorerie lors de l’appel des résultats du premier trimestre de l’année en cours, notant qu’ils auraient été positifs au premier trimestre, même sans les arrêts dus à COVID-19 :
Quand on pense à l’année entière, il y a – comme vous l’avez entendu, à cause des productions en pause, il va y avoir une certaine poussée de ces dépenses. Nous avons parlé du fait que nous avions prévu un flux de trésorerie disponible négatif d’environ 2,5 milliards de dollars pour l’année. Et maintenant, nous avons dit que c’est moins de [negative] Un milliard de dollars.
Évaluation
Étant donné les développements considérables du 1er trimestre, certaines hypothèses d’évaluation dans mon article du 5 avril étaient un peu trop conservatrices. Au lieu de prendre 5 ans pour arriver à 300 millions de sous-marins payés, cela pourrait ne prendre que 4 ans. L’idée que le nombre de sous-marins américains et canadiens [UCAN] Le fait que les sous-marins rémunérés restent complètement à plat était une erreur. Et le premier trimestre de cette année montre qu’il existe un pouvoir de fixation des prix dans cette région géographique, de sorte que je pense que le revenu moyen par utilisateur [ARPU] augmentera d’au moins 1 $ par mois dans les 4 ou 5 ans à venir. Il n’est pas nécessaire de revenir sur tous les détails ici, mais un résumé de l’évaluation ajustée est nécessaire.
Encore une fois, je pense que nous aurons environ 300 millions de sous-marins payés dans 4 ou 5 ans. Je pense que ce sera environ 75 millions de sous-marins payants UCAN, ce qui se traduit par 12,6 milliards de dollars de revenus annuels en supposant un revenu mensuel moyen par abonné de 14 dollars. Au premier trimestre de l’année 2020, l’Europe, le Moyen-Orient et l’Afrique [EMEA] La région a ajouté à elle seule près de 7 millions de sous-marins payés, mais je pense que l’Asie Pacifique [APAC] est la véritable clé de la croissance à long terme. Dans 4 ou 5 ans, je pense qu’il y aura environ 225 millions de sous-marins payés par l’EMEA, l’Amérique latine [LATAM] et l’APAC avec un ARPU mensuel d’un peu plus de 8 dollars, de sorte que l’ARPU annuel est de 100 dollars, et les recettes annuelles de 22,5 milliards de dollars.
Cela signifie que les recettes totales devraient être d’environ 35,1 milliards de dollars dans 4 ou 5 ans, et que la marge de contribution normalisée devrait être de 40 %, ce qui signifie que le bénéfice de contribution sera d’environ 14 milliards de dollars. (Le bénéfice de contribution est le revenu moins le coût des recettes et du marketing.) La combinaison technologie/développement et général/administratif devrait représenter environ 10 % des recettes ou 3,5 milliards de dollars, de sorte que le bénéfice avant intérêts et impôts [EBIT] sera de l’ordre de 10,5 milliards de dollars. Je suppose que cela signifie une évaluation future d’environ 290 milliards de dollars, soit une évaluation d’environ 200 milliards de dollars aujourd’hui. Il s’agirait d’un taux de croissance annuel composé [CAGR] de près de 10 % si nous sommes à 4 ans et un TCAC de près de 8 % si nous sommes à 5 ans.
Valeur de l’entreprise
Nous devons comparer mon évaluation avec la valeur de l’entreprise pour voir si le prix de l’action est raisonnable. Voici la valeur d’entreprise :
185,3 milliards de dollars de capitalisation boursière [1]
14,2 milliards de dollars de dette à long terme
(5,2) milliards de dollars de liquidités et d’équivalents
——————
194,3 milliards de dollars
[1] Le 1T20 10-Q montre 439 780 618 actions au 31 mars. En multipliant ce chiffre par le cours de l’action au 21 avril, soit 421,42 dollars, on obtient une capitalisation boursière de 190,8 milliards de dollars.
Je pense que le prix de l’action est raisonnable, la valeur de l’entreprise de 194,3 milliards de dollars est inférieure à mon évaluation de 200 milliards de dollars.
Réflexions finales
Certains des arguments des ours Netflix sont évanescents, en particulier celui selon lequel les sous-marins payés seraient annulés en période de récession. Le fait que nous ayons toujours une liste complète de contenus pour 2020 malgré les arrêts de production de COVID-19 valide les déclarations que la direction a faites au fil des ans sur le fait que les coûts de trésorerie sont concentrés en amont. Je m’attends à ce que Netflix surpasse le S&P 500 au cours des 5 prochaines années.
Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s NFLX, DIS, VOO. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.
Divulgation supplémentaire : Avertissement : Les informations contenues dans cet article ne doivent pas être considérées comme une recommandation formelle d’investissement. N’achetez jamais d’actions sans avoir effectué une recherche approfondie.
