Maintenant que les banques d’investissement couvrent leurs positions courtes sur les produits dérivés de l’or, il est temps d’acheter de l’or. Si les banques ne veulent pas être courtes, il est temps d’être longues. L’explosion récente du prix des contrats à terme COMEX d’avril 2020 au-dessus du prix au comptant de Londres est la preuve de cette action et une indication flagrante des ajustements importants effectués par les principaux acteurs du marché de l’or.
Les banques ferment leurs positions courtes sur l’or après toutes ces années en raison de la crise financière et sanitaire mondiale actuelle et des mesures prises pour sauver les économies du monde. Le récent article de Frank Holmes, intitulé « L’excès de masse monétaire a été comme un miracle – un miracle pour l’or », fournit le contexte.
Les circonstances actuelles ont également entraîné des problèmes de chaîne d’approvisionnement à court terme affectant la capacité des banques à maintenir leurs positions longues à Londres. Et, plus important encore, les préoccupations concernant le risque de contrepartie amènent les banques à commencer à réduire une partie de leur exposition aux produits dérivés de 600 000 milliards de dollars.
Tout au long de mes 20 ans et plus de négociation de contrats à terme sur l’or sur le parquet du COMEX, les banques d’investissement ont été des vendeurs importants de l’écart proche au moment du refinancement. Cela avait pour but de « rouler » leurs énormes positions courtes jusqu’au prochain mois actif de contrats à terme. Les banques détenaient ces positions courtes sur le COMEX contre leurs positions longues (physiques, à terme, etc.) qu’elles détenaient à Londres, couvrant ainsi leur risque de prix. Ainsi, les banques maintiennent généralement une position COMEX courte/longue significative à Londres.
Les banques d’investissement ont établi ces positions longues à Londres en raison de leurs opérations pour compte propre ainsi que de leur rôle d’intermédiaire financier et de teneur de marché pour les différents acteurs du marché de l’or tels que les chercheurs d’or, les banques centrales, les affineurs, les fabricants, les fonds spéculatifs, etc.
Si le retournement qui a eu lieu en mars était typique, les banques auraient été de grands vendeurs de l’écart COMEX d’avril/juin. En vendant ce spread, les banques auraient acheté le contrat d’avril et vendu le contrat de juin simultanément. L’achat du contrat d’avril aurait liquidé la position courte d’avril que les banques détenaient déjà et la vente du contrat de juin aurait ouvert la nouvelle position courte, échangeant ainsi simplement la position courte d’avril contre la position courte de juin.
Ce type de transaction n’affecterait en rien le prix de l’or, car les achats et les ventes sont simultanés. N’oubliez pas que le prix de l’or peut fluctuer et fluctue effectivement pendant le refinancement, comme il le fait à d’autres moments, en fonction des conditions du marché. Toutefois, cette variation du prix de l’or n’a normalement pas d’incidence importante sur les écarts (prix entre les mois ou prix au comptant).
Lors d’une reconduction typique, on ne s’attendrait pas non plus à une modification significative de l’intérêt global en cours du COMEX – là encore en raison de la clôture et de l’ouverture simultanées d’un nombre égal de contrats. Toutefois, au cours de cette période, l’intérêt en cours sur les contrats à terme sur l’or COMEX a considérablement baissé. Cela signifie qu’un grand nombre de positions ouvertes ont été liquidées. Cette baisse a été beaucoup plus importante que ce à quoi on pouvait s’attendre compte tenu de l’évolution des prix à l’époque. La seule explication raisonnable de ce type d’effondrement est la liquidation des positions détenues par les banques. Aucun autre acteur du marché ne détient des positions « spread » Londres/COMEX aussi importantes.
L’explosion qui a eu lieu en mars indique donc une forte vente de positions physiques à Londres et un fort achat du contrat COMEX d’avril 2020, soit l’exact opposé de ce que le marché attendrait dans un refinancement typique. Un article récent de Ronan Manly, Bullion Bank Nightmare As LBMA-COMEX Spread Blows Up Again, analyse cette aberration. L’ampleur de ce mouvement semble indiquer que les principaux acteurs du marché ont été pris au dépourvu et ont dû se couvrir, élargissant ainsi l’écart de prix (spread) à un niveau jamais vu auparavant.
Les récentes actions des banques d’investissement envoient un message très clair. Elles pensent que le prix de l’or est en train de monter. L’une des principales choses que j’ai apprises en négociant sur le Comex a été de ne pas m’opposer aux banques. Lorsqu’elles font bouger le marché, il faut se synchroniser ou se faire écraser. C’est donc le moment d’ouvrir une nouvelle position longue sur l’or ou d’en augmenter une existante. À court terme, vous devez vous attendre à une grande volatilité et à des corrections de prix en raison du niveau élevé d’incertitude concernant tout ce qui se passe. C’est une bonne occasion de prendre une position à coût moyen en dollars. À moyen et long terme, les effets de toute la monnaie fiduciaire qui a été créée (monétisation de la dette) entraîneront une hausse significative du prix de l’or.
Bien que les actions GLD et les titres aurifères soient certainement de bonnes options à inclure dans votre position en or, l’or physique est l’alternative la plus attrayante à l’heure actuelle. Il ne comporte aucun risque de contrepartie ou de gestion et, bien que les primes soient élevées à l’heure actuelle, il est toujours possible de l’obtenir. Comme nous l’avons vu ces dernières semaines, lorsque le prix de l’or monte en flèche, l’or physique peut devenir très rare.
Effectuez des recherches sur les négociants en or locaux ainsi que sur les grands négociants qui proposent un éventail plus large de services (par exemple, la mise en voûte mondiale, etc.) et élaborez un plan d’acquisition et de stockage.
Bonne chance.
Divulgation : Je suis/nous sommes de longue date OR D’OR ET PHYSIQUE. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.
Divulgation supplémentaire : J’ai été membre de la COMEX et négociant sur le marché à terme de l’or pendant plus de 20 ans. J’ai également rempli plusieurs mandats au sein du conseil d’administration du COMEX. Les opinions exprimées dans cet article sont uniquement les miennes et ne sont pas basées sur des conversations ou des contacts de quelque nature que ce soit avec le personnel actuel du COMEX ou du CME.
