Je dois admettre que j’ai pris plaisir à écrire cet article en tant que Union Pacifique (UNP)Bien qu’il soit dans une situation économique difficile, il a réussi à transformer son premier trimestre en un trimestre d’explosion. Les bénéfices ont été positifs et bien supérieurs aux attentes, car la capacité de la société à fixer les prix et les améliorations rapides de l’efficacité ont permis de soutenir le bénéfice net. Malheureusement, les prévisions pour l’ensemble de l’année ont été retirées, tandis que les volumes du deuxième trimestre ont pris un très mauvais départ. Bien que je sois d’accord sur le fait que le titre devrait être en hausse après les bénéfices, nous entrons dans une situation avec un mauvais rapport risque/rendement car il est peu probable que la croissance économique reprenne de sitôt.
Source : Union Pacifique
Voici ce qui s’est passé au premier trimestre
Commençons par examiner rapidement les bénéfices par action de la société. Après être entré en contraction au dernier trimestre 2019 en raison d’une croissance économique plus faible, la société a évité un deuxième trimestre consécutif de contraction, le bénéfice par action ayant augmenté de 11 % pour atteindre 2,15 dollars. Il s’agit non seulement du taux de croissance le plus élevé depuis le deuxième trimestre de 2019, mais aussi d’un taux supérieur de 0,25 $ ou 13,1 % aux attentes.
Source : Estimation :
Avec cela en tête, laissez-moi vous montrer le tableau des expéditions hebdomadaires à long terme de la société. La principale raison pour laquelle l’entreprise a eu une chance de battre les attentes est la légère tendance à la hausse des livraisons hebdomadaires. Bien que tout se soit passé bien en dessous de la ligne de croissance neutre, l’entreprise a réussi à réduire le taux de contraction d’environ 15 % à la fin de 2019 à seulement 5 % à la fin du deuxième trimestre. C’est la reprise qui a résulté de la reprise économique qui s’est terminée lorsque COVID-19 a commencé à faire sentir ses effets.
Source : Tableurs de l’auteur (données brutes : Union Pacific)
Au premier trimestre, les volumes totaux ont diminué de 8 %. Heureusement, la société a pu utiliser de meilleurs prix pour transformer cette baisse de 8 % en une baisse de 3 % des ventes. Une baisse de 3 % des ventes est un chiffre que la plupart des grandes compagnies ferroviaires peuvent transformer en un résultat d’exploitation positif étant donné l’accent mis sur les coûts. L’Union Pacific a pu réduire ses dépenses d’exploitation de 10 %, ce qui a permis d’augmenter son résultat d’exploitation de 9 %. Vous l’avez probablement déjà deviné, mais la baisse des dépenses d’exploitation est le résultat d’un autre ratio d’exploitation plus faible. Au premier trimestre, le ratio d’exploitation est passé de 63,6 % au trimestre de l’année précédente à 59,0 %. Cette baisse est due à une diminution de 12 % des dépenses en matière de rémunération et d’avantages sociaux, de 18 % des dépenses en carburant, de 10 % des dépenses en services et matériaux achetés, et de 12 % des dépenses en équipements et autres frais de location. En plus des économies évidentes en espèces, ces dépenses moins élevées, réduites dans le cadre du Plan unifié 2020, ont entraîné une augmentation de 10 % de la productivité de la main-d’œuvre, tandis que la productivité des locomotives a grimpé de 18 %.
En ajoutant 13 % de frais d’intérêt plus élevés et 11 % de paiements d’impôts plus élevés, on obtient un revenu net plus élevé de 6 %. De plus, les investisseurs ont bénéficié d’une baisse de 5 % du nombre d’actions, ce qui a fait augmenter le BPA dilué de 11 %.
À ce stade, il est plus qu’approprié de discuter de la santé financière de l’entreprise, car l’économie est entrée dans une période d’incertitude explosive. En ce moment, les volumes de l’Union Pacific sont en baisse de plus de 23% à partir de la 16ème semaine. Au cours du premier trimestre, l’Union Pacific a généré un flux de trésorerie disponible de 315 millions de dollars. Cela comprend 34 millions de dollars de paiements de dividendes plus élevés et 500 millions de dollars de rachats d’actions moins importants. Le ratio dettes/fonds propres de la société est de 1,37 alors que le ratio actuel est de 0,82. Bien que ces chiffres ne soient en aucun cas un signe de difficultés inutiles, j’avais espéré que la société avait réduit davantage les rachats d’actions pour soutenir son bilan.
A emporter
L’Union Pacifique a fait un excellent travail au cours de son deuxième trimestre. La société a utilisé un ratio d’exploitation plus faible et des rachats d’actions pour compenser une baisse des ventes de 3 %. De plus, la direction maintient un flux de trésorerie sain et un ratio d’endettement durable. Le seul problème que je constate actuellement est que le titre est en hausse de 45 % par rapport à ses plus bas niveaux. Bien sûr, les plus bas de mars ont été très sur-vendus et un rebond était prévu. Cependant, en ce moment même, nous assistons à une nouvelle diminution de la misère économique alors que les expéditions chutent comme un roc. En outre, il est peu probable que la croissance économique reprenne bientôt, car le verrouillage mondial continuera à peser sur le sentiment.
Source : FINVIZ
Je crois que le meilleur jeu ici est de mettre l’Union Pacifique sur votre liste de surveillance. C’est une excellente action à posséder une fois que l’économie commencera à s’améliorer à nouveau. Malheureusement, en ce moment, je pense qu’un mauvais rapport risque/rendement rend cette action peu attrayante. Je m’en tiendrai à un certain nombre d’actions à dividendes (voir ma biographie « Seeking Alpha ») et à des obligations d’État.
Je commencerai à ajouter l’exposition cyclique dès que les choses se calmeront et que les indicateurs avancés commenceront à s’améliorer à nouveau.
Restez à l’écoute !
Merci beaucoup d’avoir lu mon article. N’hésitez pas à cliquer sur le bouton « J’aime » et n’oubliez pas de partager votre opinion dans la section des commentaires ci-dessous ! Mes investissements à long terme sont indiqués dans ma biographie Seeking Alpha.
Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.
Divulgation supplémentaire : Cet article a pour seul but d’apporter une valeur ajoutée au processus de recherche. Prenez toujours soin de votre propre gestion des risques et de la répartition des actifs.
