Globe Life Inc. (NYSE:GL) Conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2020 23 avril 2020 11:00 AM ET

Entreprises participantes

Mike Majors – Vice-président exécutif, relations avec les investisseurs

Gary Coleman – Co-président et directeur général

Larry Hutchison – Co-président et directeur général

Frank Svoboda – Vice-président exécutif et directeur financier

Participants à la conférence téléphonique

Andrew Kligerman – Crédit Suisse

Erik Bass – Recherche autonome

Ian Ryave – Bank of America

Tom Gallagher – Evercore ISI

Ryan Krueger – KBW

Jimmy Bhullar – JPMorgan

Alex Scott – Goldman Sachs

Opérateur

Mesdames et Messieurs, bonjour et bienvenue à la conférence téléphonique de Globe Life Inc. sur la publication des résultats du premier trimestre 2020. La conférence d’aujourd’hui est enregistrée. Pour les remarques d’ouverture et les introductions, je voudrais passer la parole à M. Mike Majors, vice-président exécutif des relations avec les investisseurs. Je vous en prie, allez-y.

Mike Majors

Je vous remercie. Bonjour à tous. Se joignent à l’appel aujourd’hui Gary Coleman et Larry Hutchison, nos co-directeurs généraux ; Frank Svoboda, notre directeur financier ; et Brian Mitchell, notre avocat général.

Certains de nos commentaires ou réponses à vos questions peuvent contenir des déclarations prospectives qui ne sont fournies qu’à titre indicatif. En conséquence, veuillez vous référer au communiqué sur les résultats du premier trimestre que nous avons publié hier. Certains de nos commentaires peuvent également contenir des mesures non conformes aux PCGR. Veuillez consulter notre communiqué de presse sur les résultats et notre site web pour une discussion de ces termes et des rapprochements avec les mesures GAAP.

Je passe maintenant la parole à Gary Coleman.

Gary Coleman

Merci Mike, et bonjour à tous. Les développements de ces dernières semaines ont été difficiles pour tout le monde et nos pensées vont à tous ceux qui sont touchés par la crise actuelle. Aujourd’hui, la plupart de nos commentaires porteront sur nos réflexions concernant l’impact potentiel de COVID-19 sur nos opérations d’assurance et notre situation financière.

Toutefois, nous souhaitons commencer par donner un bref résumé des résultats du premier trimestre. Au cours du premier trimestre, le bénéfice net s’est élevé à 166 millions de dollars, soit 1,52 dollar par action, contre 185 millions de dollars, soit 1,65 dollar par action, il y a un an. Le bénéfice net d’exploitation pour le trimestre s’est élevé à 189 millions de dollars, soit 1,73 $ par action, ce qui représente une augmentation de 5 % par rapport à l’année précédente. Sur la base des GAAP, le rendement des capitaux propres pour l’année a été de 9,6 % et la valeur comptable par action a été de 60,98 $. Si l’on exclut les gains et pertes non réalisés sur les échéances fixes, le rendement des capitaux propres a été de 14,1 % et la valeur comptable par action a augmenté de 9 % pour atteindre 49,66 dollars.

Dans nos activités d’assurance vie, le revenu des primes a augmenté de 4 % pour atteindre 650 millions de dollars et la marge de souscription en assurance vie a été de 179 millions de dollars, soit une hausse de 5 % par rapport à l’année précédente. Le revenu des primes de l’assurance santé a augmenté de 5 % pour atteindre 280 millions de dollars et la marge de souscription de l’assurance santé a augmenté de 3 % pour atteindre 63 millions de dollars. Les dépenses administratives se sont élevées à 64 millions de dollars pour le trimestre, soit une hausse de 7 % par rapport à l’année précédente et conforme à nos attentes. Pour l’ensemble de l’année, nous prévoyons une hausse des dépenses administratives d’environ 5 %. Je vais maintenant passer la parole à Larry pour qu’il commente les résultats du premier trimestre en matière de marketing.

Larry Hutchison

Merci, Gary. Nous avons connu une forte croissance des ventes et des recrutements au cours du premier trimestre. Les ventes totales en assurance vie ont augmenté de 5 %, tandis que les ventes en assurance santé ont augmenté de 9 %. Le nombre moyen combiné d’agents dans les trois agences exclusives a augmenté de 15 % par rapport au trimestre précédent et le nombre total d’agents à la fin du trimestre était d’un peu plus de 12 000.

Je parlerai des tendances actuelles de chacun des canaux de distribution plus loin dans nos commentaires. Je vais maintenant rappeler Gary pour qu’il nous fasse part de ses commentaires sur nos opérations d’investissement.

Gary Coleman

Merci, Larry. L’excédent des revenus d’investissement, que nous définissons comme les revenus d’investissement nets moins les intérêts requis sur les passifs et dettes politiques nets, s’est élevé à 63 millions de dollars, soit une baisse de 4 % par rapport au trimestre précédent. Par action, reflétant l’impact de notre programme de rachat d’actions, les revenus d’investissement excédentaires ont diminué de 2 %. L’excédent de rendement des investissements, au cours du premier trimestre, nous avons investi 212 millions de dollars dans des placements à échéance fixe de qualité, principalement dans les secteurs municipal, industriel et financier. Nous avons investi à un rendement moyen de 3,81 % avec une notation moyenne de A plus et une durée de vie moyenne de 27 ans.

Dans le portefeuille actuel, le rendement du premier trimestre était de 5,39 %, soit une baisse de 14 points de base par rapport au rendement du premier trimestre de 2019. Au 31 mars, le rendement du portefeuille était d’environ 5,39 %. Nous avons des gains nets non réalisés dans le portefeuille à échéance fixe de 1,5 milliard de dollars. Un dernier élément pour les résultats du premier trimestre, nous avons pris une dépréciation après impôt d’environ 25 millions de dollars sur un tiroir offshore au cours du premier trimestre. Plus tard, je parlerai plus en détail de notre portefeuille d’investissement.

Passons maintenant à la crise actuelle et à son impact potentiel sur les investissements et les capitaux de nos opérations d’assurance. J’aimerais commencer par parler de notre approche générale. Pour naviguer efficacement dans notre crise, une planification, une communication et un travail d’équipe appropriés sont essentiels. En janvier dernier, nous avons formé un groupe chargé de suivre et d’évaluer l’évolution des coronavirus et de discuter de l’impact éventuel de ces virus sur nos activités. Une fois que COVID-19 a été reconnu comme un problème purement perturbateur, nous avons activé les équipes de gestion de crise comme prévu dans notre plan officiel de continuité des activités. Ces équipes surveillent les développements, identifient les problèmes, recommandent des solutions et développent des communications pour les employés, les agents et les clients.

Toute l’équipe de direction se réunissait également quotidiennement. Toute cette activité a été conçue de manière à intégrer une approche à la fois descendante et ascendante pour assurer une réponse globale efficace à la crise. En outre, l’équipe de direction se réunit toutes les deux semaines avec le conseil d’administration pour discuter de notre réponse actuelle à cette crise. Notre principale priorité était d’élaborer un plan qui maximiserait la sécurité et le bien-être de nos employés, agents et clients et garantirait notre capacité à poursuivre nos activités commerciales normales.

Nous avons pu rapidement faire travailler la plupart de nos employés à distance, tout en respectant nos protocoles d’information et de sécurité. Pour les employés, dont les fonctions exigeaient qu’ils soient au bureau, nous avons mis en place des processus et des procédures conformes aux directives du CDC afin de contribuer à fournir un environnement sûr. Nous sommes extrêmement satisfaits de la manière dont nos employés ont réagi à cette crise. J’aimerais profiter de cette occasion pour exprimer notre gratitude pour tout ce que nos employés ont fait. Grâce à leurs efforts. Nous fonctionnons presque à pleine capacité en ce qui concerne toutes les opérations du siège social.

Dans le cadre des opérations de surveillance, l’un des principaux domaines d’intérêt est le recouvrement des primes. Bien qu’il soit encore tôt, nous n’avons pas constaté de baisse inhabituelle de la collecte quotidienne des primes. Ceci est conforme aux expériences passées, car la persistance de notre bloc en vigueur a toujours été stable dans des conditions macroéconomiques difficiles.

Pour l’ensemble de l’année, nous prévoyons actuellement que les primes d’assurance vie tourneront autour de 3 %, que la marge de souscription d’assurance vie augmentera de 1 %, avec une fourchette potentielle allant d’une baisse de 3 % à une augmentation de 4 %. Nous prévoyons que les primes santé augmenteront de 5 à 6 % et que les marges de souscription santé augmenteront d’environ 1 %, avec une fourchette potentielle allant d’une baisse de 2 % à une augmentation de 4 %. Frank fournira plus de détails sur les hypothèses sous-jacentes relatives aux primes, aux marges de souscription et aux orientations révisées plus tard dans ses commentaires. Je passe maintenant la parole à Larry pour discuter de l’impact de COVID-19 sur nos opérations de marketing.

Larry Hutchison

Merci, Gary. Nos agents ont toujours fait des affaires en face à face au domicile des clients et dans les entreprises. Il est évident que COVID-19 représente un défi pour cette façon de faire des affaires. Au début de la crise, nous avons rapidement adopté un processus de vente et de recrutement virtuel pour permettre à nos agences de poursuivre leurs activités. Bien que les ventes aient diminué au cours des dernières semaines, je suis très satisfait de la volonté et de la capacité des agences à s’adapter rapidement à cet environnement difficile. Je vais maintenant aborder les tendances actuelles de chaque canal de distribution.

Chez American Income, au cours des quatre dernières semaines, les ventes ont été inférieures d’environ 20 % à ce qu’elles étaient dans les semaines précédant la crise. Cependant, les ventes des deux dernières semaines n’ont été inférieures que d’environ 10 % et, à la même période l’année dernière, les agents se sont mieux adaptés au processus de vente virtuel. Cette tendance est très encourageante et démontre la résilience de cette agence.

Chez Liberty National, l’impact initial de la crise de COVID-19 a entraîné une réduction de 30 % des ventes. Cependant, les agences sur le terrain s’adaptent très rapidement au processus de vente virtuelle. Je suis également satisfait du succès immédiat du recrutement virtuel. Nous continuons à soutenir la formation et les ventes virtuelles en cours. Nous pensons que dans les deux ou trois prochaines semaines, ces systèmes et processus seront également pleinement adoptés. De ce fait, nous devrions assister à une poursuite des ventes et du recrutement.

Au Family Heritage, l’Asie vient de se convertir à une présentation numérique l’année dernière. La transition vers un processus de vente virtuel a donc été difficile. Au cours des dernières semaines, le niveau des ventes a diminué d’environ 30 % par rapport à la même période l’année dernière. Cependant, je suis encouragé par l’attitude positive des propriétaires de l’agence et je suis optimiste quant à notre capacité à travailler dur et à tirer le meilleur parti de la situation. Pour toutes les agences exclusives, l’hypothèse d’un abri en place commence à s’assouplir dans un avenir proche.

Les ventes du milieu du troisième et du quatrième trimestre devraient revenir à des niveaux normaux, car nous revenons à la vente à domicile en plus des ventes virtuelles. Le recrutement de nouveaux agents a été très fort depuis la mi-mars et nous constatons une concentration de candidats de grande qualité. Il est cependant difficile de prévoir quand ces nouveaux agents – quand ces nouveaux recruteurs deviendront des agents agréés de nos sociétés – la plupart des centres d’examen des licences ont été fermés dans un premier temps. Un nombre croissant d’États autorisent désormais de nouveaux agents à travailler avec les centres de licences temporaires et les centres de tests commencent à rouvrir, ce qui permettra de reprendre l’octroi de licences dans la phase restante.

Le recrutement devrait continuer à augmenter étant donné le grand nombre de travailleurs déplacés dans cet environnement. Il est trop tôt au deuxième trimestre pour disposer de données sur les licenciements. Toutefois, étant donné le nombre limité d’autres possibilités de travail, nous ne prévoyons pas d’augmentation significative des taux de licenciement des agents.

Au niveau de la vente directe aux consommateurs, nous avons constaté une augmentation de l’intérêt pour nos produits d’assurance vie au cours des dernières semaines. Les demandes par le biais de nos canaux Internet et téléphoniques entrants ont augmenté de manière significative ; comme nous l’avons constaté dans le passé, les périodes difficiles tendent à mettre en évidence l’importance de l’assurance vie de protection de base. Nous pensons que les investissements que nous avons réalisés ces dernières années dans les canaux numériques de libre-service et de téléphonie généreront un succès continu dans l’environnement actuel. Bien qu’il soit difficile de prédire ce qui se passera à l’avenir, si nous continuons à voir ce niveau d’activité tout au long du deuxième trimestre et au cours du troisième trimestre, il est probable que nous serons dans la partie supérieure de nos prévisions de ventes ou même légèrement au-dessus pour l’année entière.

À ce stade, nos installations de courrier continuent à fonctionner normalement. Les niveaux de service des bureaux de poste sont conformes à ce que nous avons connu dans le passé. Nous n’avons constaté aucun impact sur nos processus de courrier. Les bureaux de poste américains continuent à ne signaler que des perturbations mineures à certains points de vente au détail, principalement à New York, en Pennsylvanie et dans l’Ohio. Les médias ont beaucoup parlé du fait que le service postal sera à court d’argent et fermera dans les prochains mois. Nous pensons qu’il serait irréaliste, à tout point de vue, politique ou autre, que le gouvernement fédéral permette à la poste de saisir les opérations.

À l’agence générale, au début du deuxième trimestre, les ventes de suppléments individuels de l’assurance-maladie ont diminué d’environ 30 % par rapport à l’année précédente. Il est toujours difficile de prévoir les ventes sur ce marché concurrentiel, mais je suis encouragé de voir les niveaux d’activité actuels. Les ventes de Medicare Group sont encore plus volatiles et sont généralement fortement pondérées vers la fin de l’année, de sorte que les tendances des dernières semaines ne sont pas significatives.

Résumons la discussion sur le marketing. Je suis très satisfait des progrès que nous réalisons, car depuis le début de la pandémie, la demande de produits destinés directement aux consommateurs a augmenté. Bien que cet environnement pose des problèmes de vente, nous constatons que nos agents continuent à vendre des affaires. Le processus de vente et de recrutement virtuel continuera à être très utile une fois la crise passée. Je pense que le succès que nous connaissons actuellement avec le recrutement asiatique, aidera à fournir une base solide pour une croissance à long terme. Bien qu’il soit difficile de prévoir l’activité de vente dans cet environnement incertain, nous fournissons nos meilleures estimations basées sur la connaissance de notre activité et les tendances actuelles que nous observons.

Les ventes nettes d’assurance-vie pour l’ensemble de l’année 2020 devraient être les suivantes, American Income Life, soit une baisse de 5 à 10 %. Liberty National : stagnation à une baisse de 15 %, direct au consommateur : augmentation de 5 % à une baisse de 5 %. Les ventes nettes de produits de santé pour l’année 2020 devraient être les suivantes : Liberty National : stagnation à 15 %, Family Heritage : stagnation à 10 %, United American Individual Medicare Supplement : stagnation à 30 %.

Je vais maintenant rappeler Gary pour discuter du portefeuille d’investissement.

Gary Coleman

Merci, Larry. Les actifs investis s’élèvent à 17,6 milliards de dollars, dont 16,3 milliards de dollars d’échéances fixes et de coût amorti. Parmi les échéances fixes, 15,6 milliards de dollars sont des investissements de qualité avec une note moyenne de A moins et les obligations de qualité inférieure sont de 740 millions de dollars contre 671 millions de dollars il y a un an. Et le pourcentage d’obligations de qualité inférieure aux investissements par rapport aux échéances fixes est de 4,5 %, contre 4,2 % l’année dernière.

Dans l’ensemble, le portefeuille total est noté BBB plus le même qu’il y a un an. Les obligations notées BBB représentent 55 % du portefeuille à échéance fixe, comme à la fin de 2019. Ce ratio est conforme à celui du marché obligataire global, mais il est élevé par rapport à nos pairs. Cependant, nous n’avons que peu ou pas d’exposition aux actifs à haut risque tels que les dérivés, les actions, les hypothèques commerciales et résidentielles, les CLO et autres titres adossés à des actifs. Nous pensons que les titres BBB que nous avons acquis offrent les meilleurs rendements corrigés du risque et du capital, en grande partie grâce à notre capacité unique à conserver les titres jusqu’à leur échéance, indépendamment des fluctuations des taux d’intérêt ou des marchés des actions.

À ce stade, j’aimerais fournir quelques informations supplémentaires sur certaines composantes de notre portefeuille à échéance fixe. L’impact potentiel de COVID-19 sur certains secteurs de l’économie a récemment fait l’objet de nombreuses discussions. Nos investissements dans ces secteurs, que nous considérons comme étant les secteurs des compagnies aériennes, des pharmacies, des magasins, des loisirs, des restaurants, de l’hébergement, des jeux, de l’habillement, des pièces automobiles, des jouets et du camionnage, s’élèvent à environ 444 millions de dollars, soit moins de 3 % de notre portefeuille à échéance fixe. Nous n’avons pas de dettes non garanties dans les secteurs des compagnies aériennes ou des restaurants.

Aujourd’hui, alors que ces expositions sont relativement minimes, environ 10 % de notre portefeuille à échéance fixe est composé de titres du secteur de l’énergie. Je voudrais prendre un moment pour discuter de la manière dont nous envisageons notre position. Environ 57 % du portefeuille énergétique, soit 922 millions de dollars, se trouve dans les secteurs intermédiaires. Ce secteur comprend le transport, le stockage et la vente en gros de pétrole et de gaz et est généralement bien positionné pour gérer la volatilité des prix du pétrole et du gaz.

Cette année, nos expositions se concentrent sur les émetteurs à forte capitalisation et de qualité supérieure qui possèdent des actifs d’infrastructures essentielles garantis par des contrats à long terme avec une exposition directe minimale aux prix et aux volumes des matières premières. Nous attendons de ces émetteurs qu’ils adaptent leurs politiques d’allocation de capital pour défendre leur qualité de crédit. Nous prévoyons des déclassements limités et estimons que le risque de défaut est limité. Environ 34 %, soit 556 millions de dollars, du portefeuille énergétique se compose d’exploration et de production. Nos investissements dans ce domaine sont orientés vers des émetteurs indépendants américains d’une taille importante et disposant de liquidités suffisantes pour gérer les problèmes de flux de trésorerie dans cet environnement.

En général, nos émetteurs dans ce secteur réduisent les investissements en capital, les dividendes, les rachats et les effectifs pour atténuer l’impact de la baisse des prix du pétrole. Nombre d’entre eux ont des positions de tête qui leur assurent une protection supplémentaire. Nous considérons que les risques de défaillance de nos émetteurs E&P sont limités, le principal risque étant les déclassements potentiels de NAC-2 à NAC-3. Environ 6 % de notre portefeuille énergétique, soit 90 millions de dollars, se trouve dans le segment des raffineries. Nos émissions ici sont les deux plus grandes raffineries américaines, Valero et Marathon Petroleum, et toutes deux devraient maintenir des notations de qualité investissement au cours de ce cycle.

Le secteur le plus vulnérable à la faiblesse des prix du pétrole est notre service d’exploitation pétrolière et les foreurs offshore. Moins de 4 % de notre portefeuille énergétique, soit 63 millions de dollars, se trouve dans les secteurs des services pétroliers et des foreurs en mer. Notre exposition aux services pétroliers concerne deux des plus grandes sociétés de services au monde, Halliburton et Baker Hughes, toutes deux dotées de bilans solides et de notations de qualité, nous estimons que les risques de déclassement sont limités.

Enfin, nous n’avons investi que 13 millions de dollars dans les foreurs offshore. Comme nous investissons depuis toujours, un des critères clés de notre processus d’investissement est qu’un émetteur doit avoir la capacité de survivre à plusieurs cycles. C’est particulièrement vrai dans le secteur de l’énergie. Notre portefeuille énergétique est bien diversifié entre les sous-secteurs et les émetteurs et est fortement pondéré vers les émetteurs qui sont moins vulnérables à la baisse des prix des matières premières. Nous n’avons pas l’intention d’augmenter nos participations dans ce secteur, nous sommes à l’aise avec nos participations actuelles dans le secteur de l’énergie.

Enfin, la baisse des taux d’intérêt continue de peser sur les revenus des investissements. Pour 2020, le rendement moyen de l’argent frais suppose que le point médian de nos prévisions est de 3,40 % pour l’année entière, contre 4,47 % en 2019. Bien que nous soyons favorables à une hausse des taux d’intérêt, Globe Life peut prospérer dans un environnement de taux d’intérêt plus bas et plus longtemps. La faiblesse prolongée des taux d’intérêt n’aura pas d’incidence sur les GAAP ou les bilans statutaires en vertu des règles comptables actuelles puisque nous vendons des produits de protection non sensibles aux taux d’intérêt.

Bien que nos revenus nets d’investissement et, dans une moindre mesure, nos dépenses de retraite seront affectés dans un contexte de taux d’intérêt toujours bas. Nos revenus d’investissement excédentaires continueront de croître ; ils ne croîtront tout simplement pas au même rythme que les actifs investis. Heureusement, l’impact de la baisse des taux de l’argent frais sur nos revenus d’investissement est quelque peu limité, car nous prévoyons une rotation moyenne de moins de 2 % par an de notre portefeuille d’investissement au cours des cinq prochaines années.

Je vais maintenant passer la parole à Frank pour qu’il commente la question des capitaux et des liquidités.

Frank Svoboda

Merci, Gary. Tout d’abord, je voudrais consacrer quelques minutes à la discussion de nos rachats d’actions, des liquidités disponibles et de la situation du capital de la société mère, ainsi que de certaines mesures que nous avons prises récemment en réponse à la situation actuelle. Au cours du premier trimestre, nous avons dépensé 139 millions de dollars pour acheter 1,6 million d’actions de Globe Life’s Inc. à un prix moyen de 85,47 dollars. Ce montant était supérieur à la normale en raison de l’augmentation des flux de trésorerie excédentaires dont disposait la société mère au cours du trimestre et d’un prix de l’action favorable en mars, lorsque nous avons racheté un peu plus d’un million d’actions à un prix moyen de 75,31 dollars. La société a temporairement reporté les futurs rachats, pendant que nous évaluons l’impact que la pandémie de COVID-19 aura sur nos activités. La société mère a terminé le premier trimestre avec des actifs liquides de 247 millions de dollars, ce montant est plus élevé que la normale car les rachats du premier trimestre sont inférieurs aux flux de trésorerie excédentaires dont dispose la société mère, de plus nous avons augmenté nos emprunts de papier commercial d’environ 160 millions de dollars à la fin du mois pour améliorer notre position de liquidité.

Le 9 octobre, Globe Life a conclu une nouvelle facilité de prêt à terme de 300 millions de dollars sur 364 jours pour les membres de sa ligne bancaire et a emprunté la totalité des 300 millions de dollars le 15 avril. Nous utilisons une structure de prêt à terme car il était plus facile et moins coûteux à obtenir qu’une offre de dette publique, et le fait que le prêt à terme peut être remboursé à tout moment avant son échéance nous donne une flexibilité supplémentaire puisque nous ne pensons pas avoir besoin de la totalité du montant. Avec la réception de ce prêt à terme de 300 millions de dollars, plus les 247 millions de dollars d’actifs liquides qui étaient disponibles à la fin du mois de mars, la société dispose maintenant d’environ 550 millions de dollars d’actifs liquides.

En plus de ces liquidités, la société mère continuera à générer des excédents de trésorerie supplémentaires jusqu’en 2020. Le cash-flow excédentaire de la société mère, tel que nous le définissons, résulte principalement des dividendes reçus par la société mère de ses filiales, moins les intérêts payés sur la dette et les dividendes versés aux actionnaires de Globe Life. Nous avons l’intention de maintenir notre taux de dividende commun à son niveau actuel pour le reste de l’année. Nous prévoyons que le flux de trésorerie excédentaire de la société mère pour le reste de l’année sera de l’ordre de 180 à 200 millions de dollars, ce qui inclut les quelque 550 millions de dollars de liquidités disponibles – actuellement disponibles, nous prévoyons que la société mère disposera d’environ 730 à 750 millions de dollars pour le reste de l’année.

Comme je l’expliquerai plus en détail dans quelques instants, nous pensons que ce montant d’actifs disponibles est plus que nécessaire pour soutenir les niveaux de capital visés dans nos opérations d’assurance. Étant donné que les parents ont toujours accès à sa facilité de crédit et aux marchés de la dette publique. Nous disposons d’une grande flexibilité pour le reste de l’année, en supposant que les niveaux d’endettement actuels, y compris le nouveau prêt à terme de 300 millions de dollars, notre ratio dette/capital à la fin de l’année devrait être d’environ 27 %, soit moins que le ratio maximum de 30 % que nos agences de notation utilisent pour soutenir nos notations actuelles. Ainsi, nous disposerions encore d’environ 300 millions de dollars d’emprunts supplémentaires en cas de besoin.

Maintenant, en ce qui concerne les niveaux de liquidité et de capital de nos filiales d’assurance. Dans l’environnement actuel, nous avons accordé une attention particulière à la liquidité et au capital de nos activités d’assurance. En ce qui concerne les liquidités, nos opérations d’assurance disposaient de plus de 100 millions de dollars de liquidités et de placements à court terme à la fin du premier trimestre. Pour le reste de l’année 2020, elles prévoient de générer environ 500 millions de dollars de liquidités d’exploitation excédentaires. Ce montant est net de l’augmentation prévue des sinistres et d’autres impacts sur les flux de trésorerie de COVID-19 et après le paiement de tous les dividendes restants à la société mère. Bien que nous prévoyions d’investir ces liquidités à long terme pour financer les obligations futures des polices, ces liquidités sont disponibles à court terme si les besoins de trésorerie des compagnies d’assurance sont plus importants que prévu. Compte tenu de ce niveau de flux de trésorerie d’exploitation, les compagnies d’assurance seront en mesure de financer tous les dividendes restants payables à la société mère et nous ne voyons – et nous ne prévoyons – aucune situation dans laquelle il faudrait vendre des obligations pour fournir des liquidités.

En ce qui concerne le capital, notre objectif est de maintenir le capital aux niveaux nécessaires pour soutenir nos notations actuelles. Comme indiqué lors des appels précédents, Globe Life a l’intention de viser un ratio RBC de niveau d’action consolidé de l’entreprise compris entre 300 % et 320 %. Au 31 décembre 2019, notre ratio RBC consolidé était de 318 %, proche du haut de notre fourchette. En tenant compte des déclassements et de la dépréciation subis au premier trimestre, ce ratio aurait été d’environ 316 %. Avec un ratio RBC de 316 %, nous disposons d’environ 80 millions de dollars de capital dans les filiales d’assurance, ce qui dépasse le montant requis dans la partie inférieure de notre objectif RBC consolidé de 300 %. Cet excédent de capital, ainsi que les 700 millions de dollars d’actifs liquides dont nous pensons qu’ils seront disponibles à la société mère, fournissent plus de 800 millions de dollars d’actifs disponibles pour financer d’éventuels besoins en capital. Lorsque nous considérons le besoin potentiel de capital supplémentaire, le principal catalyseur est la baisse du revenu statutaire due à des facteurs liés à la COVID-19, la baisse du revenu statutaire due à des défauts ou à des dépréciations du portefeuille d’investissement et les déclassements d’investissement qui augmentent le capital requis.

En 2020, nous prévoyons que les demandes d’indemnisation plus élevées de COVID-19 seront largement compensées par la réduction des commissions et autres dépenses liées à la baisse de nos ventes. Nous pensons donc que nos besoins en capitaux seront largement dictés par le montant des déclassements et des dépréciations futures de nos investissements. Pour estimer l’impact potentiel de ces éléments, nous avons modélisé plusieurs scénarios qui prennent en compte les opinions consensuelles sur l’impact économique de la récession, la force et le moment de la reprise éventuelle, et nous appliquons ces opinions à la base sur les participations particulières de notre portefeuille d’investissement. Nous avons également analysé les taux de transition et de défaillance tels que publiés par Moody’s et évalué l’impact potentiel sur nos ratios de RBC, si nous devions connaître les mêmes taux de transition et de défaillance qu’en 2001 et 2002 ainsi que de 2008 à 2010.

Compte tenu de ces différents scénarios, nous estimons que nos ratios de RBC pourraient être réduits sur un ou deux ans d’environ 35 à 60 points, ce qui nécessiterait 100 à 235 millions de dollars de capital supplémentaire pour maintenir un ratio de RBC de 300 %. Ce montant est bien inférieur à celui des liquidités dont dispose la société mère. Il est important de noter que les réserves statutaires de Globe Life ne sont pas affectées négativement par les faibles taux d’intérêt ou la baisse du marché des actions étant donné nos produits de protection fixe de base. En outre, les taux d’intérêt actuels n’ont pas d’impact sur nos réserves statutaires étant donné la forte marge de souscription de nos produits. Dans l’ensemble, nos réserves statutaires sont plus qu’adéquates dans tous les scénarios de test de flux de trésorerie.

Enfin, en ce qui concerne nos prévisions de bénéfices pour 2020, nous projetons que le bénéfice net d’exploitation par action sera de l’ordre de 6,65 à 7,15 dollars pour l’année se terminant le 31 décembre 2020. Le point médian de 6,90 $ de ces prévisions reflète une baisse de 0,23 $ par rapport au point médian de nos prévisions précédentes de 7,13 $ par action. Cette baisse est entièrement attribuable à plusieurs facteurs associés à la pandémie COVID-19 en cours. Le premier facteur est la baisse des ventes, et donc des primes. Comme Larry l’a indiqué plus tôt, nous prévoyons maintenant une baisse des ventes dans le domaine de l’assurance vie et de la santé en 2020 plutôt que l’augmentation que nous avions prévue lors de notre dernier appel. Cette baisse des ventes entraînera une baisse de la croissance des primes en 2020. Nos primes pourraient également être affectées, dans une moindre mesure, par une augmentation des déchéances due à la gravité économique de cette pandémie. Globalement, à mi-parcours de nos prévisions, nous prévoyons que le total de nos primes vie augmentera d’environ 3 % en 2020, contre 4 % au début de l’année.

En outre, nous prévoyons que le total de nos primes de santé augmentera d’environ 5 à 6 %, ce qui est inférieur à la croissance de 7 à 8 % indiquée dans nos précédentes prévisions. Malgré cette réduction des primes prévues, nous prévoyons toujours que notre revenu total de primes sera supérieur d’environ 3,5 à 3,6 par rapport aux niveaux de 2019. Le prochain facteur à l’origine de la réduction des prévisions est l’augmentation du nombre de demandes d’indemnisation liées à la pandémie. À mi-parcours de nos prévisions, nous estimons les obligations supplémentaires en matière de polices d’assurance-vie à environ 25 millions de dollars, sur la base d’un examen de divers modèles qui estiment le nombre total de décès liés à la COVID-19 aux États-Unis et en appliquant les statistiques favorables – disponibles sur les taux de mortalité – à la répartition des âges atteints et des montants des polices en vigueur de Globe Life.

Cela tient compte du fait que moins de 5 % des contrats Globe Life en vigueur concernent des personnes de plus de 70 ans. Nous prévoyons également une augmentation des prestations complémentaires de santé d’environ 7 millions de dollars. En tenant compte de ces demandes d’indemnisation plus élevées ainsi que de l’impact des primes et des coûts d’acquisition plus faibles, nous prévoyons maintenant que la marge de souscription en assurance-vie en pourcentage des primes sera d’environ 27,4 % à notre point médian, soit une légère baisse par rapport aux 28 % prévus précédemment. La marge de souscription santé, en pourcentage des primes, devrait passer d’environ 22,2 %, comme prévu précédemment, à environ 21,7 %. Globalement, l’impact de la réduction des primes et de l’augmentation des sinistres prévus, compensé par la baisse des coûts, devrait réduire notre revenu net de souscription d’environ 30 à 35 millions de dollars, soit environ 0,24 dollar par action après impôts.

En plus des effets négatifs de COVID sur nos revenus de souscription, nous prévoyons une baisse des revenus d’investissement excédentaires de 6 à 10 millions de dollars, principalement en raison des charges d’intérêts supplémentaires sur le nouveau prêt à terme de 300 millions de dollars. L’impact de la baisse des revenus d’investissement excédentaires sur notre bénéfice par action est compensé par l’impact d’une moyenne d’actions diluées plus faible que prévu en raison de la baisse du cours de l’action. En ce qui concerne nos rachats d’actions, notre première priorité est de nous assurer que nous avons suffisamment de liquidités à la société holding pour fournir tout capital supplémentaire qui pourrait être nécessaire au moment où nous nous remettons de cette pandémie. Nous ne reprendrons pas les rachats d’actions tant qu’il ne sera pas prudent de le faire. Le point médian de nos prévisions suppose que nous serons en mesure de continuer à racheter des actions au troisième trimestre de cette année et que nous pourrons le faire à un prix moyen inférieur à celui prévu précédemment.

Bien que nous ne puissions pas dire exactement quand ce sera le cas, nous serons mieux à même, au fil du temps, d’estimer les besoins en capitaux supplémentaires pour nos activités d’assurance et de déterminer si les flux de trésorerie excédentaires des sociétés mères seront nécessaires pour financer ces capitaux. Si les flux de trésorerie excédentaires de la société mère ne sont pas nécessaires pour financer le capital des compagnies d’assurance comme nous le prévoyons actuellement, nous prévoyons de restituer tout flux de trésorerie excédentaire disponible à nos actionnaires. L’effet sur notre bénéfice par action de ne pas racheter d’actions supplémentaires en 2020 est inclus dans la fourchette de nos prévisions.

Nous avons fourni une fourchette plus large que la normale en raison de l’incertitude supplémentaire associée aux taux de mortalité et de morbidité de cette pandémie particulière et de la possibilité que les tentatives de réduction des restrictions en matière d’hébergement et de placement puissent entraîner des demandes d’indemnisation plus élevées que prévu ou que les ventes soient inférieures à nos estimations. La partie inférieure de notre fourchette tient compte des demandes d’indemnisation pour mortalité plus élevée si le nombre de décès dus à la pandémie aux États-Unis en 2020 devait être plus du double de notre estimation de base. Le haut de la fourchette tient compte du fait que les demandes d’indemnisation pour décès sont beaucoup plus faibles que nous le prévoyons et que les ventes peuvent revenir à des niveaux normaux plus rapidement. Voilà ce que je pense.

Je vais maintenant rappeler Larry.

Larry Hutchison

Merci, Frank. Je voudrais discuter d’un autre point avant d’ouvrir la séance de questions. Plusieurs investisseurs nous ont récemment demandé comment Globe Life avait été touchée pendant la crise financière mondiale de 2008 et 2009. Bien que chaque crise soit différente, je pense qu’il est pertinent de revenir brièvement sur notre expérience durant cette période. Cette crise n’a pas vraiment eu d’impact sur nos activités d’assurance. En 2009, nous avons augmenté nos ventes et nos primes d’assurance vie, comme cela a été le cas dans tous les environnements macroéconomiques difficiles. Nous n’avons pas constaté d’impact significatif sur le maintien de notre bloc en vigueur. Nous avons connu des baisses dans le secteur de l’assurance maladie, mais cela était dû aux conditions du marché et au paysage de l’assurance maladie à cette époque, sans rapport avec les questions économiques générales.

Eh bien, nous avons constaté un impact sur notre portefeuille d’investissement et notre situation de capital, l’impact a été relativement minime. Sur une période de deux ans, nous avons eu environ 134 millions de dollars de dépréciations après impôts, qui étaient principalement liées à des obligations émises par des institutions financières très bien notées. Nous avions encore un important excédent de flux de trésorerie disponible en 2009 et 2010. Nous avons été l’une des dernières entreprises à cesser de racheter des actions en 2009 et l’une des premières à reprendre le rachat d’actions au début de 2010. Nous n’avons pas émis d’actions. Nous avons émis de la dette, mais c’était pour refinancer la dette arrivant à échéance.

Bien que chaque crise soit différente, la crise financière mondiale a contribué à démontrer la force de notre entreprise. Notre modèle d’entreprise est conçu de manière unique pour assurer la stabilité tout au long des cycles économiques. Nous croyons fermement que Globe Life est bien positionné, qu’il peut naviguer dans la crise actuelle et en sortir plus fort. Enfin, en conclusion, je tiens également à remercier tous nos employés et agents pour leurs efforts en ces temps difficiles. Ce sont nos commentaires.

Nous allons maintenant ouvrir l’appel à questions.

Séance de questions-réponses

Opérateur

Je vous remercie. [Operator Instructions] Notre première question vient d’Andrew Kligerman du Crédit Suisse.

Andrew Kligerman

Tout d’abord, je vous remercie pour votre temps. Des points de discussion très réfléchis et détaillés, très, très utiles.

Larry Hutchison

Bien sûr.

Andrew Kligerman

Donc, juste quelques points à clarifier. Tout d’abord, vous parliez de l’amélioration avec les rachats d’actions et cela s’est un peu accumulé sur ma ligne. Avez-vous dit qu’il est possible que vous puissiez utiliser de nouveaux rachats d’actions à partir du troisième trimestre ?

Gary Coleman

Andrew, c’est exact. Notre cas de base pour cela se situe à mi-chemin de notre orientation. Nous supposons que nous recommencerons à racheter au troisième trimestre.

Andrew Kligerman

Super. Et ensuite, en ce qui concerne le commentaire de la RBC, environ 35 à 60 points de base de baisse sur une période d’un à deux ans, et ensuite environ 160 à 235 millions de dollars de moins que ce que vous souhaiteriez être à 300 %. Cela ne tient-il pas compte des flux de trésorerie générés par l’exploitation ? Ou bien cela inclut-il la baisse des notations, compensée en partie par les flux de trésorerie générés par vos revenus ?

Gary Coleman

Il s’agit de tenir compte uniquement de l’impact des déclassements et des éventuelles défaillances pendant cette période.

Andrew Kligerman

Super. Vous pourriez donc probablement générer les flux de trésorerie nécessaires pour compenser cette période d’un à deux ans de manière assez confortable. Est-ce bien cela ?

Gary Coleman

Oui, ce serait bien.

Andrew Kligerman

Excellent. Et juste en termes de nombre d’agents et de capacité de recrutement, je veux dire, voyez-vous une augmentation assez importante au cours du second semestre de l’année ? Je veux dire, ce ne sont pas de mauvais chiffres et je me demande juste, peut-être un peu plus de couleur sur la façon dont vous pourriez voir cette augmentation au second semestre ?

Larry Hutchison

Je ne pense pas qu’il s’agisse d’une augmentation, je pense que c’est déjà le cas. Nous nous intéressons à la position de l’agence depuis le début – depuis la compensation de la crise COVID. La difficulté a été de délivrer des licences aux agents au départ, les centres de test ont été fermés, seuls quelques États – quatre États seulement avaient des licences temporaires. Aujourd’hui, plus de 20 États ont des licences temporaires et les centres de test commencent à rouvrir. Nous allons donc assister à une augmentation en Asie. Mais l’inconnu est le taux de résiliation. Mais en raison de l’absence de possibilités d’emploi jusqu’à la fin de l’année, je pense que nous verrons – notre taux de résiliation sera encore en augmentation. Je pense donc que nous verrons une augmentation du recrutement jusqu’à la fin de l’année, comme nous l’avons fait ces deux dernières années.

Andrew Kligerman

J’ai compris. Et enfin, la mortalité semble très gérable. Pourriez-vous nous donner un peu de couleur sur votre type d’hypothèses de base sur les incidents aux États-Unis, la mortalité globale aux États-Unis et le taux de mortalité sur ces chiffres ?

Frank Svoboda

Oui, comme vous le savez, Andrew, lorsque nous réfléchissons à la manière dont nous établissons nos estimations, nous devons examiner le nombre total de décès aux États-Unis et essayer de voir quelles sont les données disponibles sur les lieux où ces décès pourraient se produire, le niveau de couverture et la manière dont nos politiques s’intègrent à tout cela. Pour l’instant, nous estimons le nombre total de décès aux États-Unis à environ 80 000. Et il y a – et c’est probablement environ 120% du modèle actuel qui a été mis au point par l’institut de mesure et d’évaluation de la santé.

Cela signifie que nous estimons qu’il y aura probablement entre 2 500 et 3 000 décès pour les compagnies de Globe Life. Et ce flux de trésorerie serait d’environ 30 millions de dollars et il y a bien sûr des réserves à ce sujet, ce qui nous amène aux 25 millions de dollars que nous avons à mi-parcours de nos estimations. Dans ce cas particulier, la loi ne devrait pas être très différente des GAAP. C’est probablement – nous avons des réserves un peu plus élevées. C’est un peu moins, mais pas de manière significative.

Andrew Kligerman

Génial. Merci beaucoup.

Opérateur

Je vous remercie. Notre prochaine question vient d’Erik Bass de Autonomous Research.

Erik Bass

Bonjour, merci. Tout d’abord, j’espérais que vous pourriez nous en dire un peu plus sur les raisons pour lesquelles vous avez choisi de prendre un prêt à un an plutôt que d’émettre une dette à plus long terme. Ensuite, en ce qui concerne vos liquidités, je pense que vous avez utilisé l’emprunt à terme et que vous avez émis des billets de trésorerie supplémentaires. Et en y réfléchissant, je veux dire, votre plan serait-il le suivant : une fois que vous aurez une meilleure idée des réclamations et des besoins potentiels en capitaux des filiales d’assurance, vous commencerez par rembourser l’excédent de liquidités, puis vous utiliserez les flux passés restants pour effectuer des rachats ?

Frank Svoboda

Oui, je pense que c’est tout à fait exact. Lorsque nous avons parlé de cela, nous avons choisi le court terme parce que, premièrement, c’était quelque chose de facilement accessible et que, début avril, nous voulions simplement nous assurer que nous avions autant de flexibilité que possible pour les mois à venir. Au fur et à mesure que le temps passe et que nous nous sentons plus à l’aise avec l’expérience de la mortalité et l’impact potentiel de la situation économique et des déclassements éventuels.

Nous avons alors la possibilité de réduire le montant total, d’utiliser une partie de cet excédent pour réduire le montant du prêt à terme sur la période et de le rembourser. Et puis aussi, nous aurions la capacité, de pouvoir encore faire quelques apports supplémentaires – tout apport supplémentaire de capital que nous serions tenus de faire. Il est clair qu’au fil du temps, et nous aimerions également voir, si les compagnies d’assurance ont effectivement besoin de capitaux supplémentaires, si nous voulons ou non les financer par un quelconque type de dette à long terme. Nous devrions simplement voir quelle est l’ampleur de ce besoin et où cela nous mènera en fin de compte.

Erik Bass

J’ai compris. Merci. Et alors que nous nous penchons sur la génération de capital par l’entreprise, vous ai-je bien entendu ? En ce qui concerne les flux de trésorerie, je suppose que pour l’année prochaine, vous vous attendez à un impact relativement faible sur la capacité de distribution des dividendes ordinaires, car l’augmentation des créances sera compensée par une diminution de la pression sur le capital du côté des ventes.

Frank Svoboda

C’est tout à fait exact. Gardez donc à l’esprit que nous générons chaque année plus de 400 millions de dollars de nouveaux capitaux dans le secteur des assurances. Et comme vous l’avez dit, il semblerait que la mortalité que nous attendons – mortalité et morbidité – soit largement compensée par la diminution de la pression sur le capital due à la baisse des ventes. Par conséquent, notre exposition réelle à nos futurs bénéfices statutaires est en réalité le type de défauts ou de dépréciations que nous devons prendre sur une base statutaire.

Erik Bass

J’ai compris. Merci. Et sur ce point, si je pouvais en glisser un de plus, pourriez-vous commenter un peu plus les hypothèses qui sous-tendent le test de résistance que vous avez donné pour les dépréciations de crédit et les dégradations de notation ? Je pense que vous avez dit que ce test est en quelque sorte encadré par l’année 2001 et la crise financière, mais peut-être des précisions sur ce que cela signifie en termes de type de dépréciations totales ou de montant des BBB déclassés en haut rendement ?

Frank Svoboda

Oui. Non, nous avons en quelque sorte examiné notre processus interne fondamental qui consistait à examiner un grand nombre de facteurs différents et de taux de défaillance différents pour différents segments et à essayer d’appliquer cela à nos exploitations particulières. Et dans cette situation particulière, nous envisageons globalement de déclasser environ 14 % de notre portefeuille total. Et nous nous retrouverions alors avec des notes inférieures à celles des investissements, de l’ordre de 12 à 12,5 %. En ce qui concerne les défauts de paiement, à l’heure actuelle, nous ne voyons pas de noms particuliers dont nous pensons qu’ils présentent un risque élevé d’être en défaut de paiement à ce moment-là.

Mais si l’on considère une moyenne, si l’on regarde les taux de défaillance moyens de Moody’s et qu’on les applique, il est possible d’avoir des défaillances de l’ordre de 50 millions de dollars au cours d’une année donnée. C’est donc en tenant compte de ces éléments que l’on peut réellement envisager une réduction de 35 points du RBC et obtenir les 100 millions de dollars de capital supplémentaire nécessaires pour remonter à 300 %. Si vous regardez le test de stress 01 pour voir si, dans notre pire cas interne, il est assez proche de ce qu’il est en réalité en regardant 01 et 02 où nous voyons probablement plus de déclassements que nous avons réellement un risque de défaut. Et dans ces cas particuliers, vous vous situez probablement dans une fourchette de 16 à 20 % pour les défauts – excusez-moi, pour les déclassements et un peu plus – en dessous de la qualité d’investissement, mais pas de manière significative du côté des défauts.

Erik Bass

J’ai compris. Merci beaucoup.

Opérateur

Je vous remercie. Notre prochaine question vient de Ian Ryave de la Bank of America.

Ian Ryave

Je vous remercie de répondre à mes questions. J’apprécie également les informations supplémentaires sur l’impact de la distribution et les aspects financiers liés à cette pandémie, c’est très utile. Je voulais poser quelques questions sur les avoirs énergétiques et le portefeuille d’investissement. Alors, en revenant à 2015 et 2016 et en réfléchissant à ce qui s’est passé à l’époque – ce qui s’est passé depuis – avez-vous, à un niveau élevé, changé votre philosophie d’investissement dans l’énergie depuis lors ?

Gary Coleman

Nous n’avons pas investi autant dans l’énergie depuis cette époque. Mais ce que je voudrais souligner, c’est que les avoirs que nous avons aujourd’hui sont généralement les mêmes que ceux que nous avions en 2015 et 2016. Et comme vous vous en souviendrez, au début de 2016, ces participations dans le secteur de l’énergie ont suscité une grande inquiétude. Et puis un an plus tard, avec la remontée des prix du pétrole, nous sommes passés d’une perte non réalisée sur ces investissements à un gain. Donc…

Ian Ryave

C’est vrai. Et puis j’ai demandé tout ça parce que – pardon. Oui, j’allais dire que je demandais tout cela parce que vous investissez pour plus de 25 ans, donc c’est beaucoup plus long et comme vous essayez de vous y retrouver, vous devez évidemment adopter une approche à plus long terme. C’est en quelque sorte l’angle sous lequel je me place ?

Gary Coleman

Oui. Ce que j’allais dire, c’est que je pense que le fait que ces obligations particulières soient émises pendant cette période montre que ces entreprises peuvent naviguer à travers différents cycles et c’est ce que nous recherchons. Comme vous l’avez dit, nous avons des obligations à long terme et elles ont donc traversé cette période. Eh bien, nous pensons qu’elles passeront également par cette période.

Ian Ryave

Super. Et ensuite, donnez-vous à votre groupe un BBB moins les participations pour l’énergie ?

Gary Coleman

Je n’ai pas ça devant moi. Frank, c’est ça ?

Frank Svoboda

Oui. Notre total BBB moins les participations dans le secteur de l’énergie est au coût amorti d’environ 560 millions de dollars, dont 300 millions sont à mi-parcours et le reste dans l’E&P.

Ian Ryave

Super. J’apprécie. Merci.

Opérateur

Je vous remercie. Notre prochaine question vient de Tom Gallagher, d’Evercore ISI.

Tom Gallagher

Bonjour. Juste une suite à la question d’Eric. En ce qui concerne la décision d’utiliser davantage de dettes à court terme, je suppose que si j’additionne tout, c’est-à-dire une échéance d’un an ou moins, je pense que vous auriez maintenant environ 760 millions de dollars. Et je suppose que vous pensez à ce que la plupart des autres entreprises ont fait récemment : elles ont mis fin à l’endettement afin de s’assurer qu’elles n’auraient pas à contracter de nouvelles dettes au cas où le marché serait beaucoup plus perturbé. Je me suis rendu compte que les marchés de financement sont ouverts aujourd’hui, mais si cela est fait dans le cadre d’une planification d’urgence, alors qu’il était préférable de faire quelque chose de plus éloigné, vous n’étiez pas vulnérable aux échéances de la dette à court terme. Je veux juste savoir, d’un point de vue stratégique, comment vous envisagez cela ?

Frank Svoboda

Oui. Encore une fois, nous voulions vraiment examiner la flexibilité supplémentaire que cela nous apporterait. Nous n’étions pas vraiment intéressés par l’accès au financement à long terme – pour obtenir un financement à long terme dans l’environnement, comme ils l’appellent, stable des marchés de la dette publique, au début du mois de février, ou, excusez-moi, au début du mois d’avril. Donc, si nous examinons la situation et que nous disons que nous avons environ 740 millions de dollars de liquidités totales disponibles à ce moment-là, et que nous estimons qu’elles pourraient être nécessaires pour contribuer à notre capital d’assurance à venir, cela représente environ 235 millions de dollars. Cela nous laisserait donc un peu plus de 500 millions de dollars de liquidités disponibles et nous aurions – cela fournirait les 300 millions de dollars nécessaires pour pouvoir rembourser ce prêt à court terme ou le prêt à terme, ce qui nous laisserait environ 200 millions de dollars à utiliser pour des rachats ou à d’autres fins.

Nous prévoyons maintenant que le marché du CP continuera d’être à notre disposition tout au long de l’année. Il nous a été proposé ce mois-ci et nous avons pu, en particulier au cours des dernières semaines, émettre du papier commercial à des taux raisonnables et acceptables pour nous. Nous prévoyons donc que cela continuera, en particulier avec les différents programmes que le gouvernement a mis en place. Mais nous examinons, en quelque sorte, et comme filet de sécurité, et c’est une autre raison pour laquelle nous avons agi de cette manière, c’est que nous avons notre ligne bancaire que notre facilité de crédit régulière de 750 millions de dollars sert de filet de sécurité pour ce programme de PC, donc dans le pire des cas, si le marché du PC devait disparaître, nous avons cette capacité de tirer sur cette ligne bancaire pour rembourser ce PC.

Tom Gallagher

J’ai compris. Participez-vous directement ou indirectement au siège du gouvernement pour le programme CP fédéral ?

Frank Svoboda

Nous ne le sommes pas pour le moment.

Tom Gallagher

D’accord, mais vous êtes éligible sur la base de votre notation ?

Frank Svoboda

Nous ne sommes pas éligibles actuellement. Il y a eu des discussions sur le fait que nous avons une notation partagée et que pour être qualifié selon les termes actuels, il ne faut pas avoir une notation partagée. Mais nous avons fait des efforts, ainsi que d’autres entités de différents secteurs, pour que le gouvernement élargisse cette possibilité. Et je crois savoir que la fédération envisage de le faire, mais ne l’a pas encore fait.

Tom Gallagher

J’ai compris. Et puis juste quelques autres rapides pour moi. Réponse directe, étant donné que vous avez eu une assez forte dynamique de ventes là-bas, y a-t-il des inquiétudes ou avez-vous fait des tests de dépistage du virus en termes de ventes ?

Gary Coleman

Oui. Dans le sens où nous vérifions les demandes qui nous parviennent, nous n’avons pas constaté de changement dans la répartition des entreprises par État, par tranche d’âge, par type de produit. Je dirais donc que nous avons une distribution normale. Nous ne nous attendons donc pas à ce que COVID ait un impact disparate sur notre nouvelle activité que nous vendons.

Larry Hutchison

Nous avons également apporté quelques modifications mineures à la souscription.

Tom Gallagher

J’ai compris. Mais rien, vous n’avez rien vu, il n’y a pas de changement réel que vous avez vu qui serait indicatif de sélection ou quelque chose comme ça ?

Gary Coleman

Non, ni le consommateur direct ni l’agence. Nous avons fait les mêmes études dans le domaine des agences. Nous constatons le même mélange d’activités dans les mêmes produits. Là encore, nous avons apporté quelques changements mineurs à la tarification dans le secteur des agences, mais ils sont mineurs.

Tom Gallagher

J’ai compris. Et pour finir, avez-vous dit que vous espériez une normalisation des ventes d’ici le troisième ou le quatrième trimestre de cette année ?

Gary Coleman

Oui. Eh bien, nous parlons du milieu du troisième trimestre de cette année, du quatrième trimestre. Cela suppose que les restrictions en matière de refuge en place seront levées à court terme, c’est-à-dire au cours de l’été.

Tom Gallagher

D’accord. Je suppose que ma question portait sur ce point, même si les commandes d’abris en place sont éliminées, ne pensez-vous pas qu’il y aura une capacité très lente, ou réduite, pour les réunions en face à face et que, à l’avenir, il faudra probablement plus de temps que pour l’activité normale du point de vue des ventes pour l’améliorer ?

Gary Coleman

Oui, cela peut prendre plus de temps, mais en même temps, les ventes virtuelles, notre formation et notre succès, nos taux de clôture des ventes virtuelles augmentent. Donc, à mesure que les ventes virtuelles deviendront la norme, je pense que cela aidera notre processus de vente. Mais là encore, c’est impossible à prévoir pour l’instant. D’abord, ils vont perdre l’abri sur place. Je pense que les comportements des gens vont changer, mais je ne pense pas que cela élimine le face-à-face. Cela dépend un peu de l’état ou de la partie du pays ou du Canada dont vous parlez.

Tom Gallagher

J’ai compris. Ok. Merci.

Opérateur

Je vous remercie. Notre prochaine question vient de Ryan Krueger de KBW.

Ryan Krueger

Bonjour, bonjour. Pouvez-vous juste nous donner quelques détails supplémentaires sur les demandes de remboursement supplémentaires que vous attendiez, c’est-à-dire principalement l’indemnité hospitalière et le supplément de l’assurance maladie, juste une hypothèse supplémentaire pour les hospitalisations.

Larry Hutchison

A mi-parcours de notre guidance, la plupart des impacts sur les – ce que nous voyons est sur nos GAAP financiers vont vraiment provenir des demandes de remboursement des soins intensifs et peut-être un peu de l’indemnité hospitalière, mais en grande partie alors que nous voyons probablement des demandes MedSup plus élevées liées à COVID. Nous constatons également un réel – un peu de certaines demandes d’indemnisation moins élevées, en contrepartie de certaines affaires non essentielles qui ne sont pas traitées.

Nous commençons donc à nous attendre à ce que, dans le cadre du MedSup, la majeure partie de ces émissions soient compensées et que le réseau soit doté d’un faisceau supplémentaire.[ph] de l’USI.

Ryan Krueger

J’ai compris. Et puis, ai-je raison, le Family Heritage ne propose pas de politiques d’invalidité à court terme ?

Larry Hutchison

C’est exact.

Ryan Krueger

D’accord. Merci.

Opérateur

Je vous remercie. Notre prochaine question vient de Jimmy Bhullar, de JPMorgan.

Jimmy Bhullar

Bonjour, bonjour. Alors, première question juste sur le portefeuille de titres à revenu fixe, pouvez-vous nous dire ce qui s’est passé à votre marque ces dernières semaines depuis la fin du trimestre ? Je suppose qu’elles se sont améliorées à la suite de l’annonce de la Fed et si c’est le cas, envisagez-vous de réduire le risque du portefeuille pour essayer de tirer profit de l’amélioration des évaluations, en particulier en ce qui concerne l’énergie ou les BBB ? Est-ce quelque chose que vous envisagez ?

Gary Coleman

Tout d’abord, Jimmy, je n’ai pas idée de la façon dont la valeur du marché s’est améliorée depuis la fin du trimestre. Mais je suis d’accord avec elle, elle pourrait être meilleure, mais nous n’avons pas de plan pour l’instant pour réduire le risque du portefeuille. Encore une fois, comme Frank l’a mentionné, notre inquiétude porte davantage sur d’éventuelles dégradations que sur des défauts et, sur la base de notre expérience en 2008 et 2009, nous avons en fait présenté des dégradations sous forme de briquets. Nous avons conservé ces obligations, parce que nous en détenons l’échéance et que, par la suite, ces obligations ont été revalorisées. Nous n’envisageons donc pas de réduire le risque à ce stade.

Jimmy Bhullar

D’accord. Et puis, avez-vous remarqué un impact sur votre persistance dans le secteur de l’assurance-vie à cause de la COVID au cours du dernier mois et demi environ ?

Larry Hutchison

Oui. Non, nous n’avons pas vraiment constaté – nous n’avons pas vraiment constaté à ce stade, aucun changement réel dans notre – nous avons suivi l’évolution de notre persistance globale ou l’impact réel sur les demandes d’indemnisation non plus. Nous effectuons un suivi quotidien et nous cherchons à obtenir davantage d’indications sur les allégations défavorables ainsi que d’autres mesures dont nous disposons. Et à ce jour, nous n’avons rien constaté d’inhabituel.

Jimmy Bhullar

D’accord. Et puis, juste pour clarifier…

Gary Coleman

Nous avons constaté – Jimmy, nous avons en fait constaté une légère augmentation de la prime par rapport à l’année précédente, mais c’est tôt, il ne s’agit que d’environ un mois de données. Mais la bonne nouvelle, c’est que nous n’avons pas du tout constaté de baisse.

Jimmy Bhullar

Oui, je pense que la préoccupation de nombreux investisseurs est que votre base de consommateurs est généralement constituée de personnes à revenus moyens ou faibles, et qu’ils peuvent souffrir au départ, mais je suppose que les niveaux de primes sont assez faibles. Donc les gens, s’il y a une des dernières choses que les gens ont effectivement annulées.

Gary Coleman

Oui, je suis d’accord avec cela.

Jimmy Bhullar

Oui, l’autre – la dernière chose sur laquelle j’avais une question, c’était juste sur les rachats d’actions, qu’est-ce que vous allez surveiller pour déterminer si et quand reprendre les rachats d’actions, parce que vous étiez évidemment beaucoup plus à, vous avez racheté beaucoup plus que prévu au premier trimestre, mais vous avez fini par annuler ou suspendre le programme. Mais qu’allez-vous surveiller pour savoir quand reprendre ?

Frank Svoboda

Oui, je pense, Jimmy, nous allons vraiment jeter un coup d’œil pour voir, au cours du deuxième trimestre, lorsque nous aurons plus d’informations sur les obligations, nous pourrons voir quels sont leurs rapports, prendre en compte ces informations, voir ce qui se passe lorsque nous sortons de l’abri en place en tant que pays. Nous pouvons ainsi nous faire une meilleure idée de l’exposition à la baisse de la notation que nous pourrions avoir dans notre portefeuille, car nous pensons que c’est probablement la plus grande exposition que nous ayons honnêtement sur notre capital.

Et nous verrons si – comme nous le faisons – les tendances actuelles sont celles de la mortalité aux États-Unis et si nous n’entrons pas dans une deuxième vague ou quelque chose de semblable. Mais si les mesures qui ont été prises par le pays et qui s’avèrent en quelque sorte conformes au consensus, si vous voulez, ont été estimées à ce moment-là, je pense que c’est ce qui nous conforte dans l’idée que nous serons en mesure de lancer les rachats au troisième trimestre. Nous aurons un peu plus de clarté quant à la direction que doit prendre tout cela.

Gary Coleman

Oui. Jimmy, nous sommes satisfaits des estimations que nous avons données sur la base de ce que nous savons aujourd’hui, mais je pense que nous voulons être prudents et que dans les deux ou trois prochains mois, nous serons beaucoup plus sûrs de l’impact que cela aura. Et je pense que c’est à ce moment-là que nous pourrons prendre une meilleure décision concernant les rachats d’actions.

Jimmy Bhullar

Oui. D’accord. Je vous remercie. Bonne chance pour tout.

Opérateur

Je vous remercie. Notre prochaine question vient d’Alex Scott avec Goldman Sachs.

Alex Scott

Bonjour, bonjour. Excusez-moi si c’est un peu répétitif, je me suis dit que j’allais vous poser des questions sur les 750 millions de liquidités, qui, je pense, comprennent les 180 à 200 millions, et m’assurer que je comprends bien ce qui est en quelque sorte intégré à cela et ce qui pourrait être remboursé en termes de dette. Je veux donc dire qu’en ce qui concerne les 750 millions, les 180 à 200 millions incluent vos déclassements et vos pertes de crédit dans une sorte de scénario de base. Je pense que vous avez donné des détails sur le cas de stress, mais que supposez-vous en termes de scénario de base et que vous commencez peut-être par là, puis j’ai un suivi.

Frank Svoboda

Si vous réfléchissez à la manière dont nous allons atteindre les 740 millions, vous vous rendrez compte que nous avions environ 247 millions de dollars sur leur scène pour des chiffres ronds, disons 250 millions de dollars à la fin du premier trimestre.

Et là encore, c’était un peu plus élevé que la normale, parce que nous avions, alors que nous aurions notre trésorerie normale, un excédent de trésorerie au cours du premier trimestre par rapport à ce que nous utilisons pour les rachats. Et nous avons utilisé – nous avons augmenté les emprunts du CP d’environ 160 millions de dollars. Tous ces éléments réunis ont permis de faire tourner les 250 millions. Et puis vous regardez l’emprunt à terme de 300 millions de dollars supplémentaires, puis environ 180 millions de dollars supplémentaires – un excédent au milieu des flux de trésorerie excédentaires de la société holding au cours du second semestre. C’est donc ce qui vous permet d’atteindre vos 740 millions de dollars.

Et puis les 80 millions représentent le capital excédentaire de la holding au sein des compagnies d’assurance qui peut évidemment être utilisé pour tous les besoins en capital qu’elles pourraient avoir sans avoir à se tourner vers la holding elle-même, sans avoir à se tourner vers ces 740 millions. Cela nous laisse donc quelque part, nous pensons qu’il y a 500 à 650 millions de dollars de liquidités excédentaires dans la société holding, alors que tout cela est déjà fait, que la capacité de rembourser les 300 millions de dollars est toujours disponible pour des rachats.

Alex Scott

Et devrions-nous également envisager une réduction du papier commercial, qui, je pense, a été augmenté d’un montant décent. Cela serait-il également remboursé ou devrions-nous simplement penser au prêt à terme ?

Frank Svoboda

D’accord. Eh bien, je pense que nous examinerions clairement cette question et je pense qu’en ce qui concerne le PC, si nous pouvions le remplacer, je pense que notre préférence serait pour les besoins en capitaux à long terme, que nous n’utiliserions pas les marchés du PC pour cela, que nous voudrions accéder aux marchés des capitaux à long terme, aux marchés de la dette publique pour cela, pour les besoins en capitaux à long terme. Ainsi, en fonction de la quantité de capital supplémentaire dont nous pourrions avoir besoin, s’il s’agit d’un très petit nombre, nous n’aurions probablement pas accès aux marchés de la dette publique pour un très petit montant et – mais s’il s’agit d’un montant plus important – nous le ferions et serions alors en mesure de rembourser une partie de la dette publique si nécessaire.

Alex Scott

Et puis, peut-être pour faire suite à l’une des questions de Jimmy, sur la capacité à détenir des obligations, j’ai entendu haut et fort les commentaires selon lesquels je pense que vous avez la capacité de les détenir, mais je suppose qu’en termes de volonté et de réflexion sur les allocations à haut rendement, que ce soit par rapport aux actions ou par rapport au portefeuille, je veux dire, jusqu’à quel point seriez-vous prêt à laisser passer cela avant d’envisager de réduire le risque ? Et si vous décidiez de laisser les choses aller plus haut et de ne pas vendre, cela changerait-il votre – voulez-vous savoir où vous devriez gérer le ratio de RBC en termes de ce que vous visez ?

Larry Hutchison

Eh bien, Alex, excuse-moi. Revenons à 2008, 2009, nous avons obtenu jusqu’à 13% d’obligations de faible qualité à cette époque. Et puis, juste un an ou deux plus tard, il y en avait la moitié. Nous allons les conserver à moins que nous ne pensions qu’il y a un problème de crédit. Ils vont faire défaut ou quoi que ce soit, nous allons essayer de nous en sortir dès que possible. Mais le simple fait qu’ils soient déclassés au niveau du rendement élevé ne signifie pas que nous allons prendre la décision de vendre, juste de réduire ceci ou cela.

En ce qui concerne l’impact sur la RBC, si nous avons un montant aussi élevé ou si le rendement élevé augmente considérablement, nous devrons détenir plus de capital et nous le ferons, mais je ne pense pas que cela change notre niveau global de tolérance au risque.

Alex Scott

J’ai compris. Merci.

Opérateur

Pour l’instant, nous n’avons pas d’autres questions en attente.

Mike Majors

Très bien. Merci de vous être joint à nous ce matin. Ce sont nos commentaires et nous vous parlerons à nouveau au cours du prochain trimestre.

Opérateur

Mesdames et Messieurs, voilà qui conclut l’exposé d’aujourd’hui. Vous pouvez déconnecter vos lignes téléphoniques et nous vous remercions de vous être joints à nous aujourd’hui.


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