Image : Complexe aurifère et argentifère de Palmarejo au Mexique Source : Coeur Mining
Thèse sur l’investissement
La société Coeur Mining (CDE), basée à Chicago, correspond parfaitement au profil d’un producteur d’or/argent nord-américain dont la vente d’or représente ~74% et une vente d’argent de ~26% de la production totale au premier trimestre 2020. 
La société n’exploite que quatre mines nord-américaines après la récente décision sur Silvertip. Les mines de Palmarejo et de Kensington sont les principaux producteurs, tandis que la mine de Silvertip continue d’être dans une phase problématique de montée en puissance et sera fermée jusqu’en 2021.
a déclaré Mitchell J. Krebs, président, et le directeur général lors de la conférence téléphonique :
En termes de continuité des activités, nos trois actifs américains restent en activité avec un minimum d’ajustements ou de perturbations. Notre mine de Palmarejo a suspendu ses activités d’exploitation et d’exploration conformément au décret publié par le Mexique fin mars. Notre exploitation Silvertip en Colombie-Britannique a suspendu ses activités d’exploitation et de traitement juste avant l’épidémie de COVID-19, et toutes les activités en cours sur le site ainsi que notre programme de forage s’y poursuivent.
La thèse d’investissement de ce mineur d’or/argent particulier est principalement corrélée au prix de l’or et de l’argent.
Si l’or représente une grande partie de la production, l’entreprise dépend également de sa production d’argent. Cette dualité rend la société plus faible par rapport à un mineur d’or pur, même si Mitchell Krebs, le PDG, a déclaré lors de la conférence téléphonique :
L’évolution de ces dernières années vers plus d’or et moins d’argent a supprimé une grande partie de la volatilité et nous a bien positionnés dans le contexte actuel.
L’action s’est plutôt mal comportée si on la compare avec les chercheurs d’or de VanEck.
Données par YCharts
Les mauvaises performances de la mine Silvertip ont été un frein certain pour l’entreprise, mais maintenant nous avons aussi à nous soucier de l’effet coronavirus.
Voici les données historiques pour les deux mines d’or primaires
La mine de Palmarejo au Mexique a été l’opération la plus performante ce trimestre. Cependant, la mine a été temporairement suspendue, ce qui est un coup dur pour Coeur Mining. Le 8 avril 2020, nous avons appris cela :
Coeur Mining Inc a annoncé qu’elle a commencé à prendre des mesures en vue de la suspension temporaire des activités d’extraction et de traitement de son complexe d’or-argent de Palmarejo, dans l’État de Chihuahua au Mexique, conformément à un décret du gouvernement en réponse au nouveau coronavirus COVID-19 de 2019. Le décret, publié par le gouvernement fédéral du Mexique, restreint toutes les activités commerciales non essentielles jusqu’au 30 avril 2020.
Toutes les autres mines actives de la société continuent de fonctionner à pleine capacité.
Pour rappel, Coeur Mining a conclu un accord important avec Alio Gold (ALO) pour l’acquisition du projet Lincoln Hill et d’autres actifs miniers. Ces actifs sont adjacents à la Mine de Rochester.
La société produit et vend du plomb et du zinc comme sous-produits métalliques. Vous trouverez ci-dessous la présentation la plus récente.
Un point négatif est que la production de zinc a été vendue à perte.
Source : Présentation du CDE
Note : Coeur est propriétaire 20,965,241 actions ordinaires de Metalla ou environ 15.9% de ses actions ordinaires émises et en circulation.
Le 22 avril 2020, Coeur Mining a annoncé ses résultats du premier trimestre
Production du premier trimestre en équivalent or/argent
L’OSE ou l’once équivalente en argent pour le premier trimestre de 20 ans a été estimée à l’aide d’une Rapport 1:89,6. 
Coeur Mining a produit 85,077 Au Oz d’or et 2.7 millions d’onces d’argent pendant le premier trimestre. Les prix moyens réalisés pour l’or et l’argent au cours du trimestre sont les suivants $1,490 par Au Oz et $16.63 par once d’argent.
a déclaré Mitchell Krebs, le PDG, lors de la conférence téléphonique :
L’évolution de ces dernières années vers plus d’or et moins d’argent a supprimé une grande partie de la volatilité et nous a bien positionnés dans le contexte actuel.
Coeur Mining : Finances et production au 1er trimestre 2020. Les chiffres bruts
| Coeur Mining | 4Q’18 | 1Q’19 | 2Q’19 | 3Q’19 | 4Q’19 | 1Q’20 |
| Recettes totales en millions de dollars | 143.9 | 154.9 | 162.1 | 199.47 | 195.04 | 173.2 |
| Revenu net en millions de dollars | 0.5 | -19.2 | -36.8 | -24.28 | -270.96 | -11.9 |
| EBITDA Millions de dollars | 7.9 | 14.3 | 7.1 | 37.0 | -214.71 | 25.1 |
| BPA dilué en $/action | 0.00 | -0.09 | -0.18 | -0.06 | -1.23 | -0.05 |
| Flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation en millions de dollars | 0.1 | -11.8 | 26.4 | 42.0 | 39.30 | -8.0 |
| Dépenses d’investissement en millions de dollars | 17.8 | 27.4 | 20.7 | 30.7 | 20.91 | 22.2 |
| Flux de trésorerie disponible en millions de dollars | -17.7 | -39.3 | 5.7 | 11.3 | 18.39 | -30.2 |
| Total en millions de dollars | 115.1 | 69.0 | 37.9 | 65.3 | 55.65 | 52.9 |
| Dette totale (y compris l’obligation de location) En millions de dollars | 458.8 | 459.0 | 370.0 | 298.7 | 295.5 | 343.1 |
| Actions en circulation (diluées) en millions | 199.6 | 202.4 | 207.8 | 225.9 | 238.95 | 240.3 |
Source des données : Dépôt des sociétés et Morningstar/YCharts
Tendances et graphiques : Revenus, détails des bénéfices, flux de trésorerie disponible, dette et détails de la production
1 – Recettes et évolution. Les recettes se sont élevées à 173,2 millions de dollars au 1er trimestre 20
Coeur Mining a réalisé un chiffre d’affaires de 173,2 millions de dollars avec un gain d’EBITDA de 25,1 millions de dollars et une perte de trésorerie liée aux activités d’exploitation de 8,1 millions de dollars.
La société a enregistré une perte nette de 11,9 millions de dollars, soit 0,05 dollar par action.
La société prévoit que le premier trimestre sera son trimestre le plus faible de 2020 et se réjouit d’être en avance sur son budget interne en matière de fonctionnement et de cash-flow libre.
2 – Le cash-flow libre est une perte de 30,2 millions de dollars au 1er trimestre 20
Note : Le flux de trésorerie disponible générique est la trésorerie d’exploitation moins les capitaux propres. Il s’agit d’une composante financière essentielle que j’analyse régulièrement.
Le cash-flow libre de Coeur Mining pour le premier trimestre 2020 indique une perte de $30.2 millions d’euros, et le cash-flow libre annuel est un gain de 5,2 millions de dollars.
Silvertip a utilisé 32 millions de dollars de cash-flow libre au cours du premier trimestre. Il sera désormais moins important pour le reste de l’année, car le site se concentre sur l’exploration, les travaux de préfaisabilité et les activités de maintenance en cours, avec un coût de portage continu prévu de 4,5 millions de dollars par trimestre.
Toutefois, un élément qui fait de la fermeture temporaire de Silvertip une meilleure décision est la forte baisse des prix du zinc et du plomb au cours du premier trimestre 2020 et l’augmentation significative des frais de traitement de référence pour 2020 pour les concentrés de zinc et de plomb.
3 – Capital disponible, dette nette et liquidité. 
Coeur Mining dispose d’une liquidité totale de $252.9 millions en 1Q’20. La dette totale est maintenant de $443.1 millions de dollars, et la dette nette est de 290,2 millions de dollars. Pour les ratios financiers, voir ci-dessous :
Source : Présentation du CDE
4 – La société indique des orientations de production pour l’ensemble de l’année 2020.
Coeur Mining a fait état d’une prévision de production totale pour l’année 2020 de 317-363K oz. d’or, 10.3-13.3M oz. d’argent. Cependant, Coeur Mining a décidé de retirer ses orientations pour l’année 2020.
Compte tenu de la suspension temporaire à Palmarejo et de l’incertitude persistante concernant COVID-19, Coeur a décidé de retirer ses orientations pour l’ensemble de l’année 2020. La société continuera à viser une exécution sûre de ses plans d’exploitation et réévaluera la mise en place des orientations pour l’ensemble de l’année 2020 au fur et à mesure de l’avancement de l’année.
Note : Le total des réserves prouvées et probables, au 31 décembre, 2019représentent 182.9M Oz d’argent et 2.564M Oz d’or. Coeur mining a déclaré que les réserves d’or étaient plus faibles d’une année sur l’autre, mais que les réserves d’argent augmentaient, principalement en raison du remplacement de l’épuisement à Palmarejo et des conversions à Rochester.
Enfin, l’entreprise comme un bon programme de couverture (d’après la présentation) :
La société profite du prix record de l’or en mettant en place une protection supplémentaire des prix. Elle a étendu ses couvertures d’or à collier à coût zéro pour couvrir une partie de sa production en 2020 avec un plancher de 1 600 $.
Conclusion et analyse technique
Coeur Mining est un bon producteur d’or et d’argent nord-américain, mais quelques faux pas en cours de route et la malchance ont fait de cette entreprise une perdante jusqu’à présent.
L’acquisition de Silvertip a longtemps été un véritable frein pour la direction de Coeur Mining, et les prix lamentables des métaux dérivés n’aident pas.
En outre, la fermeture temporaire de la mine de Palmajero sera un point faible au deuxième trimestre 2020.
Analyse technique (court terme)
La CDE forme un canal ascendant avec une résistance de ligne à 5,00 $ et un support de ligne autour de 3,60 $. L’idée est d’acheter au support ou à un niveau inférieur et de vendre à la résistance, en supposant que le modèle de canal sera respecté. Toutefois, cela dépendra du prix de l’or.
Si le prix de l’or continue à être sain, le CDE va probablement rebondir à partir des 3,60 $ et éventuellement tester à nouveau sa résistance de modèle à 5,00 $. Mais, si le prix de l’or atteint un nouveau record, je m’attends à ce que le CDE franchisse la résistance et reteste à 6,85 $.
À l’inverse, si le prix de l’or tombe en dessous de 1 650 dollars l’once, ce qui est probable, le titre franchira le support et pourrait redescendre à 2 dollars, son récent plus bas niveau.
À l’heure actuelle, je vois les deux scénarios avec la même probabilité.
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Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.
