Préparé par Stephanie, analyste chez BAD BEAT Investing

La Bank of America (BAC) a été notre premier choix dans le secteur financier pour l’année 2018. A la fin de l’année, nous avons connu une légère baisse, mais nous avons vu les actions s’effondrer fortement au début de l’année 2019. Nous avons passé toute l’année 2019 à essayer de regagner du terrain, puis, avec l’ensemble du marché, nous avons vendu à fond en mars. En tant que traders, nous aimons ça, parce que nous pouvons tirer profit des fluctuations à la hausse comme à la baisse. Il est évident que la réduction des taux à zéro pèsera sur les revenus d’intérêts que la banque est en mesure de générer. Avec autant de chômeurs et d’entreprises fermées, les pertes sur prêts sont probables, et la banque a dû réagir à cette réalité. Nous avions voulu attendre un repli pour reprendre des parts de grandes sociétés financières, bien que les circonstances de cette vente aient été difficiles et largement inattendues, par rapport à ce que nous pensions possible il y a quelques mois à peine. À long terme, c’est une banque que nous voulons posséder, surtout si nous pouvons obtenir un prix équitable. Nous pensons qu’il est possible d’acquérir ce nom, et si vous ne pouvez acheter qu’une position plus petite que vous le souhaitez et qu’elle se ralliera, alors il s’agit d’un problème de qualité.

Permettez-nous d’aborder certains des paramètres critiques dont vous devez être conscient pour envisager d’investir ici à partir du premier trimestre qui vient d’être annoncé. Lorsque nous disons « vous devez », il s’agit de paramètres que vous devez surveiller chaque trimestre, car ils peuvent avoir une incidence sur la négociation des actions. Bien que nous donnions aux financiers un peu de retard sur les performances des mesures pour un trimestre ou deux, nous devons toujours en être conscients

La baisse des taux d’intérêt pèse sur les revenus nets d’intérêts

Dans le passé, nous aimions les actions parce que nous considérions que la hausse des taux d’intérêt était un avantage majeur pour les financiers, et Bank of America allait connaître une croissance en raison de ces hausses de taux. Nous savons que cela s’est avéré être le cas, car les plus fortes augmentations de revenus se sont produites au niveau des intérêts nets. Cela a commencé à changer en 2019 lorsque des changements de taux d’intérêt ont été mis en place, puis bien sûr, des réductions massives ont été mises en œuvre pour lutter contre la crise COVID-10.

Les revenus d’intérêts nets ont stagné au premier trimestre 2020. Les revenus d’intérêts nets ont chuté à 12,1 milliards de dollars, soit 2 %, par rapport à l’année dernière, en raison de ces taux plus bas. Une partie de cette baisse a été compensée par une augmentation des prêts et des dépôts, que nous évoquerons dans un instant. Les dépenses liées aux cartes de crédit ont augmenté de 4 % par rapport à l’année dernière. Nous allons surveiller de près les dépenses de crédit à la consommation, car ce n’est que dans les dernières semaines du premier trimestre que les dépenses ont diminué. Franchement, nous pensons que ce sera le cas au deuxième trimestre.

Il est également important de noter que le portefeuille total de prêts ainsi que les dépôts continuent de croître. En acceptant des dépôts à un faible taux d’intérêt et en prêtant à un taux plus élevé à des emprunteurs bien qualifiés, la banque gagne son argent de manière traditionnelle, et s’est efforcée de le faire avec une plus grande aversion pour le risque et elle fonctionne, bien que des taux plus faibles sur les prêts pèsent, tout comme les défaillances probables.

Les prêts et les dépôts augmentent

L’augmentation constante des dépôts et leur utilisation ultérieure pour prêter à des acheteurs/entreprises qualifiés à un taux plus élevé sont les opérations bancaires courantes. Si l’on considère cette orientation traditionnelle de la banque, on constate qu’elle se porte bien. Les prêts ont augmenté dans la plupart des catégories et se sont élevés à 954 milliards de dollars au cours du trimestre, soit une hausse de 57 milliards de dollars par rapport à l’année dernière, ou 6 % en glissement annuel. Le total des dépôts moyens a augmenté d’une année sur l’autre. La croissance se poursuit tout simplement chaque année. Le total des dépôts moyens a augmenté de 79,5 milliards de dollars pour atteindre 1,4 billion de dollars, soit une autre hausse de 6 % d’une année sur l’autre. Ce qu’il est important de noter, cependant, c’est qu’il y a eu une importante constitution de réserves pour les pertes sur les prêts accordés.

La santé des actifs est une préoccupation pour l’économie

L’économie s’étant détériorée, le risque que les particuliers et les entreprises ne puissent pas rembourser leurs prêts est un risque réel. Au cours des cinq dernières années, les prêts ont continué à augmenter. Avec cette croissance, il devient prudent de se demander si les actifs en portefeuille sont de bonne qualité. Avant cette crise, nous aurions soutenu que oui. En prévision d’un éventuel déclin, la société a augmenté sa provision pour pertes de crédit à un montant énorme de 4,8 milliards de dollars, grâce à la constitution d’une réserve de 3,6 milliards de dollars.

Cela étant fait, examinons les prêts et les baux non performants réels. Ceux-ci ont augmenté depuis le début du trimestre. Les prêts non performants ont diminué chaque trimestre jusqu’en 2020. Mais ici, au premier trimestre 2020, ils ont augmenté. Ils sont passés à 4,056 milliards de dollars, contre 3,552 milliards de dollars au dernier trimestre. C’est une honte à voir, mais c’est le résultat de la réalité actuelle. En cinq ans, la banque a réduit de moitié sa charge d’actifs toxiques, mais nous nous attendons à voir les actifs non performants augmenter au cours du prochain trimestre ou des deux prochains jusqu’à ce que l’économie soit ouverte à nouveau.

L’efficacité reste solide

Voici un point essentiel dont vous devez être conscients : lorsque la Bank of America est sortie de la grande récession, il a fallu environ cinq ans avant que nos inquiétudes concernant son inefficacité ne se dissipent. Pendant des années, elle a dépensé trop pour générer un dollar de recettes, jusqu’en 2016 environ. Ces dernières années, Bank of America s’est vraiment redressée et a un taux d’efficacité exceptionnel, une raison pour laquelle nous serons heureux de détenir des actions à un prix équitable. Les banques les plus solides que nous couvrons affichent régulièrement un taux d’efficacité d’environ ou de moins de 60 %. Dans l’ensemble, Bank of America a un taux d’efficacité solide. Dans l’ensemble, la banque a eu un solide ratio d’efficacité de 59 %. La plus grande efficacité a été observée dans le secteur des services bancaires aux particuliers, où le ratio était de 49 %. Le taux le plus faible a été enregistré par Global Markets, avec 54 %, mais il s’agit d’une solide amélioration par rapport aux 76 % de l’année dernière. Dans l’ensemble, l’indicateur reste solide.

Jeu proposé

Nous pensons que vous pouvez faire évoluer le nom. Si, pour une raison quelconque, un ordre de tranche inférieure n’est pas rempli, alors c’est un problème de qualité, cela signifie simplement que vous avez gagné de l’argent sur une position plus petite.

  • Tranche 1 (20% de la position) 23
  • Tranche 2 (25% de la position) 21
  • Tranche 3 (55% de la position) 19

A emporter chez soi

Vous devez être attentif à l’impact des réductions de taux et des pressions économiques exercées par les personnes incapables de rembourser leurs emprunts sur ces paramètres. La banque a pu continuer à gagner 4 milliards de dollars malgré les provisions massives pour pertes de crédit. En outre, nous sommes heureux que la société ait maintenu son dividende. Cela dit, les rachats d’actions et les dividendes ordinaires de 7,9 milliards de dollars ont dépassé les 4 milliards de dollars de bénéfices. Nous continuons à espérer que des dividendes seront versés, une raison pour laquelle nous aimons nous mettre à l’échelle. Les résultats futurs des intérêts nets seront influencés par les taux d’intérêt, ainsi que par les soldes des prêts et des dépôts, qui seront probablement fortement influencés par l’impact du virus sur l’économie. Ces deux facteurs ont été volatils et pourraient continuer à l’être. Le contrôle des dépenses sera la clé de la surveillance à l’avenir. En ce qui concerne les effets de la pandémie, de nombreux coûts ont diminué, tels que les frais de déplacement, de réunion, d’hébergement, de conférence et les frais d’électricité moins élevés pour les installations inutilisées, les incitations s’aligneront sur les performances financières et les niveaux du marché. Gardez cela à l’esprit. Tout bien considéré, avec des actions durement touchées par ce virus, nous pensons que vous pouvez envisager une position ici, mais que vous avez un plan.

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Divulgation : Je suis/nous sommes un long BAC. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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