AT&T (T) est un excellent et important acteur dans les secteurs des télécommunications et du divertissement. Comme la plupart des entreprises, elle subit cependant les conséquences de la pandémie COVID-19. Un jour, les investisseurs se souviendront de cette période et y verront un autre obstacle sur la route des affaires vers la richesse, mais à court terme et peut-être à moyen terme, la plupart des entreprises sont confrontées à de réels problèmes. AT&T ne fait pas exception à la règle. En fin de compte, l’entreprise s’en sortira bien, mais comme l’ont montré ses derniers résultats, qui couvrent le premier trimestre de son exercice fiscal 2020, la durée et la gravité de la récession sont des suppositions.

Les choses auraient pu être mieux

Comme je l’ai écrit dans un précédent article au début de ce mois, les investisseurs d’AT&T doivent s’attendre à des difficultés. C’est ce qui s’est produit lors de la publication des résultats du premier trimestre de l’entreprise pour l’année fiscale 2020. Selon la direction, par exemple, le chiffre d’affaires de la société s’est élevé à 42,78 milliards de dollars au cours du dernier trimestre. Cela représente une baisse de 4,6 % par rapport aux 44,83 milliards de dollars de ventes que la société a réalisés à la même époque l’année dernière. Sur cette baisse de 2,05 milliards de dollars, on estime que 300 millions de dollars de ventes sont imputables aux fluctuations des devises étrangères. Il faut s’y attendre, et cela fait partie intégrante d’une grande entreprise multinationale. L’impact causé par les retombées de COVID-19, cependant, a été deux fois plus important, soit 600 millions de dollars.

Si les investisseurs doivent se fier aux déclarations de la direction, il est également important de rester ouvert à une déclaration générale comme celle qui a causé une crise d’environ 600 millions de dollars à l’entreprise. Après tout, si les effets directs sont faciles à estimer la plupart du temps, il y a des effets secondaires à prendre en considération. Par exemple, de nombreuses entreprises “traditionnelles” opèrent sous la bannière d’AT&T. Certaines d’entre elles sont en déclin depuis des années et, bien que la crise ait pu avoir un impact direct sur elles, il est possible que le déclin de ces entreprises s’accélère en raison de la conjoncture économique. Il peut être impossible de déterminer dans quelle mesure un déclin est dû à une crise dans un secteur d’activité qui souffre déjà.

Les exemples de souffrance pour AT&T peuvent être vus sous deux formes : financièrement et du point de vue du nombre d’abonnés. Prenez, par exemple, le groupe de divertissement de l’entreprise. Pour le trimestre, son chiffre d’affaires s’est élevé à 10,52 milliards de dollars. C’est une baisse par rapport aux 11,33 milliards de dollars de l’année précédente. Comme l’illustre l’image ci-dessous, toutes les parties du segment ont souffert, à l’exception de l’internet haut débit.

*Pris chez AT&T

Selon la direction, les connexions vidéo, les connexions à large bande et les connexions vocales ont toutes connu un succès d’une année sur l’autre. En y regardant de plus près, on constate que le nombre total de connexions à la télévision payante est passé de 22,36 millions à seulement 18,58 millions. AT&T TV s’en sort encore moins bien en pourcentage, passant de 1,51 million à 0,788 million. Un trimestre plus tôt, la société comptait 0,926 million de connexions, ce qui signifie qu’en trois mois seulement, les investisseurs ont vu ce sous-segment chuter de 14,9 %.

*Pris chez AT&T

Ce n’est pas le seul morceau d’AT&T à mal tourner. WarnerMedia a également été durement touchée. Son chiffre d’affaires s’est élevé à 7,36 milliards de dollars. Cela représente une baisse de 12,2 % par rapport à la même période l’année dernière, les retards sur certains contenus posant un problème à la société. Turner a été particulièrement touchée ici, et l’entreprise a été affectée par un nombre plus important d’éliminations entre les sous-segments. D’autres parties d’AT&T ont également été touchées, mais il est également important de garder à l’esprit que certains aspects de l’entreprise, les aspects qui comptent le plus, se sont très bien comportés.

*Pris chez AT&T

Prenons, par exemple, le sous-segment “Connected Devices” de la société. Comme je l’avais prédit dans mon précédent article, cette partie du conglomérat s’est très bien comportée. À la fin du trimestre, AT&T avait 69,51 millions d’appareils connectés à sa plate-forme. C’est une belle augmentation par rapport aux 54,43 millions de l’année précédente. Ce chiffre a augmenté de 3,52 millions d’un trimestre à l’autre. C’est à peu près la moyenne par rapport aux 3,66 millions de croissance trimestrielle moyenne observée pour ces opérations sur l’ensemble de l’année 2019. Xandr s’est également bien comportée, avec des revenus passant de 426 millions de dollars l’année dernière à 489 millions de dollars, sa marge bénéficiaire passant de 59,4 % à 61,1 %. Business Solutions s’est également bien comportée. Au cours de la même période, le chiffre d’affaires de cet ensemble d’opérations est passé de 8,85 milliards de dollars à 8,99 milliards de dollars.

*Pris chez AT&T

*Pris chez AT&T

Certains investisseurs souligneront que le résultat net est un signe de bonnes choses pour AT&T. Après tout, le revenu net pour le trimestre s’est élevé à 4,58 milliards de dollars. C’est plus que les 4,10 milliards de dollars enregistrés l’année précédente. Bien que le revenu net soit important, je dirais que les flux de trésorerie sont plus pertinents. Le cash-flow d’exploitation pour le trimestre s’est élevé à 8,87 milliards de dollars, contre 11,05 milliards de dollars un an plus tôt, et le cash-flow libre est tombé à 3,90 milliards de dollars, contre 5,87 milliards de dollars un an plus tôt.

Cette baisse de la trésorerie, combinée à l’incertitude persistante quant aux retombées de COVID-19, a conduit la direction à prendre une mesure assez radicale : supprimer les prévisions pour le reste de l’année. La direction avait précédemment prévu 28 milliards de dollars de cash-flow libre qu’elle pourrait utiliser pour la réduction de la dette et la poursuite des rachats d’actions. En raison de l’incertitude accrue, la direction a également décidé de mettre fin à son programme de rachat d’actions. Heureusement, au cours du premier trimestre, l’entreprise a réussi à racheter 141,6 millions d’actions pour une valeur totale de 5,3 milliards de dollars. La société souhaite également maintenir la distribution, tout en se concentrant sur l’investissement dans le déploiement de la 5G, du haut débit et du service de streaming HBO Max, qui est en plein essor. Ce sont des éléments intégraux, attrayants et à valeur ajoutée qui me rendent plus généralement optimiste quant à l’entreprise pour commencer. Tout ce qui est lié à ces marchés devrait prospérer.

A emporter

En ce moment, AT&T éprouve une certaine douleur. Il fallait s’y attendre. Les anciens secteurs de l’entreprise sont probablement plus touchés que si nous n’étions pas en crise, et même si ce n’était pas le cas, ils seraient en déclin. Même si le court terme et peut-être le moyen terme seront incertains et douloureux pour l’entreprise, ses activités principales restent intactes et elle génère des excédents de trésorerie importants pour continuer à fonctionner comme prévu sans tenir compte des rachats d’actions déjà prévus. Dans l’ensemble, je pense qu’AT&T est une excellente perspective à envisager, mais elle exige, comme la plupart des entreprises actuellement, une certaine patience de la part des investisseurs. Avec le temps, cette patience sera très probablement récompensée.

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Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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