“Tout le monde a un plan jusqu’à ce qu’on lui mette un coup de poing dans la bouche.”

– “Iron” Mike Tyson

Dire que les performances récentes des marchés mondiaux ont été modestes serait un euphémisme. Alors que le monde est confronté aux défis de la pandémie mondiale, nous avons continué à nous concentrer sur les éléments que nous pouvons contrôler. Nous pensons que l’un des thèmes qui sera de plus en plus mis en avant dans le courant de l’année est l’idée de gestion des risques et de réexamen de la manière dont les investisseurs génèrent des rendements. Si le bêta a été un grand marché à la hausse, il a été tout aussi désagréable à la baisse. C’est pourquoi nous pensons qu’une approche multifactorielle des marchés pourrait avoir un sens, en particulier dans l’espace international développé.

Bien que nous l’appliquions globalement, notre méthodologie vise à fournir aux investisseurs une exposition équilibrée à des facteurs tels que la valeur, la qualité, la dynamique et la faible corrélation pour obtenir des rendements supérieurs à ceux du marché.

En plus de la sélection des actions, nous croyons fermement en la capacité de notre modèle dynamique des devises à déterminer les niveaux appropriés de risque de change pour gérer la volatilité et stimuler les rendements.

Si nos recherches montrent que les devises des marchés développés ont tendance à signifier un retour, elles ajoutent incontestablement de la volatilité aux portefeuilles internationaux. Par conséquent, notre modèle de devises vise à équilibrer le potentiel d’alpha de la synchronisation correcte des devises avec les avantages de réduction de la volatilité d’une couverture lorsque le risque n’est pas favorable. Nous essayons ci-dessous d’expliquer les principaux moteurs du rendement de notre stratégie dans certaines des périodes les plus volatiles depuis 2008.

Inclinaison implicite vers une faible volatilité

Depuis sa création en août 2018, le fonds multifactoriel international WisdomTree (NYSEARCA : DWMF), bien qu’en baisse d’environ 12 %, a surperformé l’indice MSCI EAEO de plus de 3 % en termes annualisés à la valeur liquidative et a eu un bêta de 0,791 par rapport à l’indice. En termes corrigés des risques, le ratio de Sharpe du DWMF dépasse également celui de l’indice général du marché2. Pour une performance standardisée du DWMF, veuillez cliquer ici.

Bien que la faible volatilité ne soit pas utilisée comme facteur explicite de sélection des actions, nous pensons qu’elle peut améliorer les caractéristiques ajustées au risque d’une stratégie et donc l’utiliser dans le cadre du mécanisme de pondération. En outre, certaines de nos définitions de facteurs, comme le momentum ajusté au risque, récompensent les sociétés à faible volatilité et font implicitement pencher le DWMF vers le facteur de faible volatilité. (Pour en savoir plus sur notre méthodologie multifactorielle, veuillez vous référer à cet article).

Dans l’analyse d’attribution de la performance ci-dessous, nous pouvons montrer qu’au 31 mars 2020, les actions sous-jacentes au DWMF, segmentées par quintile, ont contribué à la surperformance totale à hauteur de 129 points de base (pb). Il convient également de souligner que, grâce à sa méthodologie, le DWMF a été constamment surpondéré dans le quintile de volatilité le plus bas, qui a été la catégorie la plus performante de l’univers international développé. Dans le même temps, la méthodologie a entraîné une sous-pondération dans les quintiles de volatilité plus élevés, qui ont à leur tour pris du retard sur le marché.

En termes de gestion des risques, le DWMF montre une amélioration de 3 % de l’écart type par rapport à l’indice de référence général, ainsi qu’un risque de baisse plus faible3. Cela peut être attribué à la faible volatilité implicite de la sélection des actions et à la couverture dynamique des devises qui recouvre la position des actions.

Rendement et caractéristiques de risque

Au cours des 19 derniers mois, le dollar américain (USD) s’est légèrement renforcé par rapport à un panier de devises mondiales.4 Par conséquent, l’indice local MSCI EAFE a surpassé sa version en USD. La couverture dynamique de la devise de DWMF a également contribué positivement à la performance relative par rapport aux indices MSCI EAFE et MSCI EAFE Local. DWMF présente également une protection attrayante contre les baisses par rapport aux deux versions de l’indice MSCI EAEO.

Bêta et Down-Capture

Exposition équilibrée contre stratégies de faible volatilité

Enfin, le DWMF offre aux investisseurs une faible volatilité tout en maintenant des expositions sectorielles et par pays plus cohérentes par rapport à l’univers du MSCI EAFE, grâce à son exposition équilibrée aux facteurs et à ses fourchettes sectorielles et par pays de +/- 5 %.

Si elle a donné des résultats comparables au cours de la période la plus récente, les méthodes traditionnelles à faible volatilité ont tendance à présenter des écarts plus importants entre les secteurs et les pays. Les indices MSCI EAFE Minimum Volatility et S&P BMI International Developed Low Volatility sont tous deux nettement surpondérés dans les secteurs défensifs et sous-pondérés dans les secteurs cycliques, tout en étant également sous-pondérés en France, en Allemagne et au Royaume-Uni en faveur du Japon et de la Suisse.

1 Sources : WisdomTree, StyleADVISOR au 3/31/20.
2 Sources : WisdomTree, StyleADVISOR. Ratio de Sharpe du DWMF : -0,66 ; Ratio de Sharpe de l’indice MSCI EAFE : -0,73, au 3/31/20.
3 Le risque de baisse mesure la volatilité dans les périodes où le rendement est inférieur à la moyenne. Il traite des lacunes de l’écart type 4, qui ne fait aucune distinction entre les écarts à la hausse et à la baisse.
4 Source : Bloomberg, au 3/31/20.

Risques importants liés à cet article

L’investissement comporte des risques, notamment la perte éventuelle du capital. Les investissements dans des titres non américains comportent des risques politiques, réglementaires et économiques qui peuvent ne pas être présents dans les titres américains. Par exemple, les titres étrangers peuvent être soumis à un risque de perte en raison des fluctuations des devises étrangères, de l’instabilité politique ou économique ou d’événements géographiques qui ont un impact négatif sur les émetteurs de titres étrangers. Les produits dérivés utilisés par le Fonds pour compenser l’exposition aux devises étrangères peuvent ne pas donner les résultats escomptés. Rien ne garantit que les opérations de couverture du Fonds seront efficaces. La valeur d’un investissement dans le Fonds pourrait être significativement et négativement affectée si les devises étrangères s’apprécient en même temps que la valeur des actions détenues par le Fonds diminue. Bien que le Fonds soit géré activement, le processus d’investissement du Fonds devrait être fortement dépendant de modèles quantitatifs, et les modèles pourraient ne pas fonctionner comme prévu. Veuillez lire le prospectus du fonds pour des détails spécifiques concernant le profil de risque du fonds.

Poste original

Note de l’éditeur : Les puces de résumé de cet article ont été choisies par les rédacteurs de Seeking Alpha.


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