Avec la crise actuelle de COVID-19, la demande d’avions commerciaux a implosé, ce qui a eu un impact direct sur le carnet de commandes des constructeurs de jets et sur leurs livraisons. Pour Boeing (BA), la complexité supplémentaire est que nous nous attendions déjà à ce que de plus en plus de commandes de Boeing 737 MAX soient annulées car l’immobilisation au sol de l’avion dure maintenant plus d’un an. La première vague d’annulations en 2020 a eu lieu en février, comme l’a révélé le constructeur américain en mars. Dans ce rapport, nous examinons la nouvelle vague d’annulations, qui touche également les gros-porteurs.

Annulations de commandes de Boeing COVID-19 à la recherche d'Alpha Dhierin Bechai

Source : Boeing

Les annulations peuvent être divisées en deux catégories. La première catégorie concerne les modifications contractuelles, qui sont des annulations effectives. La seconde catégorie est celle des modifications de l’ASC, qui sont des commandes dont Boeing, après évaluation, a jugé qu’il était peu probable qu’elles soient jamais exécutées. Le plus souvent, cela conduit finalement à la résiliation du contrat d’achat.

Résiliation de contrats

Au cours du mois, 150 contrats de Boeing 737 MAX ont été résiliés. La première résiliation de contrat est venue d’Avolon. J’ai déjà regardé cette commande. Un coup d’œil au carnet de commandes nous apprend maintenant qu’au lieu d’annuler une commande passée en 2017 dans sa totalité, une partie de plusieurs commandes a été annulée. Cela est probablement lié aux dates de livraison associées aux commandes dans chaque bloc de commande.

Tableau 1 : Évolution des commandes d’Avolon (Source : AeroAnalysis)

Les 73 commandes ont une valeur marchande de 3,7 milliards de dollars. Les commandes sont passées par Avolon-Irlande, Avolon Aerospace Leasing Limit, une unité d’Avolon basée aux îles Caïmans, et CIT Aerospace LLC qui a été acquise par Avolon en 2017. Ceux qui ont suivi l’afflux de commandes savent qu’Avolon a signalé l’annulation de 75 commandes. Nous avons constaté que 2 commandes ont été étiquetées comme des commandes non identifiées.

Tableau 2 : Autres changements dans le carnet de commandes du Boeing 737 MAX (Source : AeroAnalysis)

Le tableau 2 montre qu’un client non identifié a annulé 35 commandes, tandis que GOL Linhas Aeras a annulé 34 commandes de Boeing 737 MAX, suivi par les annulations d’un client de Business Jet et de Smartwings pour un et cinq Boeing 737 MAX. Les résiliations de contrats de Boeing 737 MAX ont totalisé 150 unités au cours du mois, ce qui représente une hausse significative par rapport au mois précédent. La perte de commandes pour le programme Boeing 737 MAX au cours du mois s’élève à 7,5 milliards de dollars.

Modifications de l’ASC 606

Annulation de l'ordonnance sur le Boeing 747-8F Volga Dnepr

Source : Magazine Airways

À côté des résiliations contractuelles, il y a les modifications de l’ASC 606. Il est assez difficile de joindre à ces commandes les noms des clients et les modèles d’avions spécifiques, car ces changements ne sont pas reflétés dans le carnet de commandes avant que la commande ne soit effectivement annulée. Il semble qu’au cours du mois, 139 annulations “préliminaires” de Boeing 737 MAX ont été ajoutées pour une valeur de 7 milliards de dollars.

Un peu plus intéressant sont les modifications apportées à l’ASC 606 pour les avions à fuselage large. Les changements ASC 606 pour le programme Boeing 747 sont passés de zéro à quatre, ce qui reflète le fait que le Volga Dnepr n’a plus l’intention de prendre livraison de ces avions. Il en va probablement de même pour les neuf Boeing 777F que la compagnie a commandés. Il y a également six autres Boeing 777 que Boeing ne prévoit plus de livrer. Ils sont peut-être liés à une commande de cargo de Hong Kong International Aviation Leasing ou, moins vraisemblablement, de China Airlines.

En outre, cinq Boeing 787 ont été ajoutés à la liste ASC606, ce qui peut être attribué à la Norvège qui lutte pour sa survie. Quelques autres compagnies aériennes ont cinq commandes de Boeing 787 non satisfaites, mais celle de Norwegian est la moins susceptible d’être satisfaite.

Au total, les annulations d’ASC ont augmenté de 163 avions d’une valeur de 11,4 milliards de dollars. Ces annulations seront reflétées dans les carnets de commande une fois le contrat d’achat terminé.

Conclusion

En mars, nous avons constaté une nouvelle augmentation des annulations de Boeing 737 MAX, ce qui n’est pas surprenant car les retards de livraison dépassent maintenant 12 mois ; en outre, nous constatons que COVID-19 érode la demande de transport aérien à court terme avec une longue queue de récupération. Les annulations fermes pour le mois équivalent à 7,5 milliards de dollars en valeur de marché, plus les annulations à venir pour le Boeing 737 MAX, le Boeing 747, le Boeing 777 et le Boeing 787, d’une valeur de 11,4 milliards de dollars. Ainsi, Boeing connaît les annulations actuelles et à venir pour plus de 300 avions d’une valeur de 18,9 milliards de dollars. C’est un coup dur pour le carnet de commandes du constructeur et cela montre pourquoi il est important de prêter attention aux commandes comme aux annulations et pourquoi pointer du doigt le “carnet de commandes robuste” n’est pas toujours valable. Après tout, une commande est ferme… jusqu’à ce qu’elle ne le soit plus.

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Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s BA, EADSF. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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