Janus Henderson Group plc (NYSE:JHG) Conférence téléphonique sur les revenus du 1er trimestre 2020 30 avril 2020 8:00 AM ET

Entreprises participantes

Richard Weil – PDG

Roger Thompson – Directeur financier

Participants à la conférence téléphonique

Ken Worthington – JPMorgan

Dan Fannon – Jefferies

Simon Fitzgerald – Evans & Partners

Mike Carrier – BOA

Andrei Stadnik – Morgan Stanley

Ed Henning – Maison de courtage CLSA

Nigel Pittaway – Citi

Ryan Bailey – CQS

John Dunn – Sidoti & Company

Opérateur

Bonjour. Je m’appelle Nicole, et je serai votre facilitatrice de conférence aujourd’hui. Je vous remercie de votre présence et je vous souhaite la bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2020 du groupe Janus Henderson. [Operator Instructions]

Lors de la conférence téléphonique d’aujourd’hui, certaines questions abordées peuvent constituer des déclarations prospectives. Les résultats réels pourraient être sensiblement différents de ceux prévus dans les déclarations prospectives en raison d’un certain nombre de facteurs, notamment ceux décrits dans les sections relatives aux déclarations prospectives et aux facteurs de risque du formulaire 10-K de la société pour l’exercice clos le 31 décembre 2019, du formulaire 10-Q pour le trimestre clos le 31 mars 2020, et dans d’autres documents déposés par la société auprès de la SEC de temps à autre. Janus Henderson n’assume aucune obligation de mettre à jour les déclarations prévisionnelles faites pendant l’appel. Merci.

J’ai maintenant le plaisir de vous présenter Dick Weil, directeur général de Janus Henderson. Monsieur Weil, vous pouvez commencer votre conférence.

Richard Weil

Merci, opérateur. Bienvenue à tous à l’appel aux résultats du premier trimestre 2020 pour le groupe Janus Henderson. Je suis accompagné de Roger Thompson, notre directeur financier aujourd’hui. Avant tout, j’espère que tous ceux qui écoutent cet appel, ainsi que vos proches, sont tous en sécurité et en bonne santé.

Je tiens à reconnaître le travail héroïque de nombreux membres de notre société, qui nous soutiennent tous dans la poursuite de nos activités et de nos vies. C’est leur résilience et leur sens du devoir qui permettent à notre société de continuer à fonctionner pendant cette crise COVID-19. Je tiens également à reconnaître le travail très dur de nos propres employés qui ont consacré énormément d’heures et de créativité pour s’adapter à ces circonstances extraordinaires. Et c’est grâce à eux que nous pouvons aujourd’hui affirmer que nous travaillons en toute sécurité depuis nos domiciles et que notre entreprise fonctionne avec succès.

Lors de la conférence de presse d’aujourd’hui, je ferai une introduction et une petite mise à jour, puis Roger fera le point sur les flux trimestriels, les performances des investissements et les résultats financiers. Après ces remarques, nous répondrons à vos questions comme d’habitude. Pour moi, l’histoire du premier trimestre est en fait deux histoires. Roger vous donnera des informations plus précises dans une minute. Mais nous avons connu un très bon début d’année en janvier et février.

Les performances en matière d’investissement ont été fortes et il semble que nous ayons pris un élan positif dans l’ensemble de nos activités. Puis, bien sûr, la crise COVID-19 a frappé en mars, et cela a changé les choses. Permettez-moi de descendre d’un niveau et de me concentrer sur ce que nous avons réellement fait au cours du premier trimestre.

Immédiatement après que l’OMS a déclaré une urgence sanitaire mondiale, nous avons pris des mesures énergiques pour mettre en œuvre nos scénarios d’urgence dans des bureaux du monde entier. Nous avons été guidés par des principes simples, en prenant soin de nos clients tout en protégeant nos employés et leurs familles. La très bonne nouvelle, c’est que ces efforts ont porté leurs fruits, grâce au travail acharné de nos formidables employés.

Actuellement, plus de 95 % de nos employés travaillent à distance, chacun de nos 28 bureaux étant soumis à un plan de continuité des activités en cas d’urgence. Notre infrastructure et notre planification ont extrêmement bien résisté. Nous sommes en mesure de mener à bien nos activités quotidiennes, de maintenir notre solide environnement de contrôle et de continuer à prendre soin de nos clients et à rester en contact avec eux.

Je suis extrêmement fier de la façon dont nos employés se sont adaptés avec succès à ces défis et à cette nouvelle façon de faire les choses, tout en restant concentrés sur le fait de garder nos clients au cœur de tout ce que nous faisons. Un peu plus sur les clients. Chez Janus Henderson, nous comprenons qu’en temps de crise comme aujourd’hui, nous devons être plus proches que jamais de nos clients. Nous devons communiquer avec eux sur ce que nous voyons sur les marchés financiers et sur les entreprises que nous couvrons, et nous devons les écouter pour comprendre leurs craintes et leurs préoccupations et répondre à leurs questions.

Je suis fier de dire que notre effort de communication n’a jamais été aussi fort. Dès le début de la pandémie, nous avons diffusé une grande quantité de contenus ciblés créés pour répondre aux questions clés des clients. Je reçois de très bons commentaires de nos clients qui me disent que nous les écoutons bien et que nous y répondons efficacement. Bien que personne ne puisse prédire l’avenir avec précision, je pense que nos experts font un très bon travail en aidant les clients à prendre des décisions opportunes et mieux informées.

Du point de vue de l’investissement, COVID-19 a évidemment créé des défis sans précédent. Nous nous sommes attachés à tenir les promesses de nos clients. Pendant la crise, nos gestionnaires de portefeuille et nos analystes ont travaillé plus dur que jamais pour effectuer leurs recherches approfondies. Ils discutent avec les équipes de direction des entreprises, revoient leurs modèles financiers et testent les bilans des entreprises de manière agressive.

En fait, les entreprises avec lesquelles nous avons parlé ont été très réactives et, d’une certaine manière, l’accès des entreprises n’a jamais été aussi bon. Les évaluations actuelles reflètent une gestion des liquidités très poussée et peut-être aussi une certaine vente de panique. De grands écarts se creusent entre la valeur du marché et nos propres opinions bien documentées. Dans les mois à venir, nous verrons de grandes possibilités d’investissement pour nos clients d’une manière qui devrait générer des rendements dans les années à venir.

La crise sanitaire mondiale est un défi important, mais nos équipes d’investissement sont à la hauteur. Et elles recherchent activement les opportunités créées par la volatilité des marchés. Je suis fier de pouvoir dire que notre équipe d’investissement s’est bien adaptée et travaille bien malgré l’éloignement du bureau, nos équipes collaborent efficacement et intensément, et je reste très confiant dans leur réussite.

Avant de céder la parole à Roger, permettez-moi d’aborder également les conditions financières. Compte tenu du déclin des marchés dans le monde entier, je veux m’assurer que je parle bien de notre solidité financière. Malgré la baisse des actifs sous gestion, nous avons continué à réaliser des bénéfices importants avec une forte marge. Nous générons un important flux de trésorerie positif. Nous continuons à avoir un bilan solide.

Dans ce contexte, notre conseil d’administration reste déterminé à verser notre dividende régulier. Notre stratégie d’excellence simple reste notre voie à suivre. Nous continuons à tenir nos promesses pour nos clients, nos propriétaires et nos employés. Notre solidité financière nous permet de continuer à investir pour devenir à la fois plus simples et plus excellents. Enfin, permettez-moi d’aborder la question de l’ESG. La crise COVID-19 mérite à juste titre toute notre attention et notre attention.

Mais nous n’avons pas réduit notre engagement à développer notre approche, notre gouvernance et nos politiques en matière d’ESG. Janus Henderson a une longue histoire de gestion active et d’initiatives qui couvrent une gamme variée de produits et de sujets, tels que la gouvernance d’entreprise, l’investissement durable et le changement climatique.

Nous nous sommes engagés à agir de manière responsable, non seulement dans la manière dont nous investissons, mais aussi dans la manière dont nous engageons nos clients et soutenons nos employés et dont nous gérons notre impact sur l’environnement et sur les sociétés et communautés qui nous entourent, en particulier pendant cette pandémie, je suis fier des initiatives que nous avons prises pour soutenir les communautés locales et les organisations caritatives partenaires.

Notre culture et nos valeurs sont encore plus importantes dans des moments comme celui-ci, et je suis fier de ce que nous faisons. En conclusion, nous vivons une époque sans précédent. Notre priorité absolue reste d’offrir l’excellence à nos clients tout en préservant la sécurité de nos employés et de leurs familles. Nos résultats à long terme restent solides. Ce sont des antécédents d’investissement, évidemment, désolé.

Nos relations avec les clients sont solides, et nous disposons d’une base financière très solide. Nous continuons à faire avancer notre entreprise. Je ne saurais trop remercier nos employés. Vous avez fait preuve d’une grande résilience et d’un grand professionnalisme pendant cette période difficile, tout en relevant les défis personnels évidents créés par cette pandémie. Je vous prie de rester en sécurité et en bonne santé.

Sur ce, laissez-moi le remettre à Roger.

Roger Thompson

Merci, Dick, et merci à tous de vous être joints à nous. J’espère sincèrement que tout le monde, ainsi que vos amis, votre famille et vos collègues, est en sécurité et en bonne santé. En regardant les résultats du premier trimestre. La volatilité des marchés au cours des cinq dernières semaines du trimestre, associée aux rachats précédemment communiqués, a entraîné des sorties nettes de 12 milliards de dollars. Les actifs sous gestion de fin de période ont diminué de 21 % par rapport au quatrième trimestre.

Cela dit, la moyenne des actifs sous gestion pour le trimestre n’a baissé que de 3 % par rapport au trimestre précédent. Et alors que nous sommes assis ici aujourd’hui, l’actif sous gestion a augmenté d’environ 10 % par rapport à la fin du mois de mars. En ce qui concerne nos résultats GAAP, il y a un élément important pour le trimestre. La baisse de l’actif sous gestion au 31 mars et l’incertitude économique de COVID-19 affectent la valeur de nos actifs incorporels et de notre goodwill, ce qui a entraîné une dépréciation de 487 millions de dollars.

Je vous rappelle qu’il s’agit d’un ajustement non monétaire. Les résultats financiers ajustés sont en fait plus solides que ceux de la même période il y a un an, mais en léger recul par rapport au trimestre précédent avec un BPA ajusté de 0,60 $ contre 0,65 $ il y a un trimestre. Enfin, nous avons rendu 97 millions de dollars en espèces aux actionnaires au cours du trimestre par le biais de dividendes et de rachats d’actions.

Passons à la performance des investissements sur la cinquième diapositive. La performance des investissements à long terme reste forte, avec 65 % et 66 % des actifs de l’entreprise, atteignant leurs indices de référence respectifs sur trois et cinq ans au 31 mars. La performance relative par rapport aux pairs est encore plus forte, avec 69%, 84% et 79% des actifs sous gestion représentés dans les deux premiers quartiles de Morningstar sur une base de un, trois et cinq ans, respectivement.

Nous adoptons une vision à long terme des performances des investissements, en comprenant que les résultats à très court terme fluctuent d’une période à l’autre. Les cinq dernières semaines du trimestre ont été sans précédent en termes de volatilité et de liquidité. Notre équipe d’investissement s’attache à identifier les opportunités créées par les récents événements du marché pour positionner les portefeuilles sur le long terme. Passons maintenant aux flux totaux des entreprises sur la sixième diapositive.

Pour le trimestre, les sorties nettes se sont élevées à 12,2 milliards de dollars, contre 6,7 milliards de dollars au trimestre précédent. Cela reflète une augmentation des rachats bruts due aux 6 milliards de dollars de pertes de mandats dont nous vous avons parlé précédemment lors de notre appel de résultats pour l’année entière, ainsi que des rachats élevés créés par l’extrême volatilité de la dernière partie du trimestre.

Les rachats bruts ont été partiellement compensés par une augmentation des ventes brutes. Les ventes brutes ont augmenté de 37 % par rapport à la même période il y a un an, et les 21,4 milliards de dollars de ventes brutes constituent le meilleur résultat depuis la fusion, poursuivant ainsi l’élan que nous avons connu au cours du second semestre 2019. La septième diapositive donne un peu plus de couleur aux résultats des flux trimestriels. Normalement, nous ne nous concentrons pas sur ces flux à court terme. Mais compte tenu des circonstances de ce trimestre, nous avons estimé qu’il était important de fournir ce niveau de détail de manière ponctuelle pour aider à expliquer les résultats.

Les 12,2 milliards de dollars de sorties sont presque entièrement constitués des 6 milliards de dollars de rachats précédemment notifiés et divulgués sur les marchés émergents mondiaux et les titres à revenu fixe Core Plus, et des sorties du mois de mars, causées par la volatilité du marché. En dehors de ces éléments, les sorties de janvier et de février ont été inférieures à 1 milliard de dollars et s’expliquent par la poursuite de la forte dynamique de notre activité d’intermédiaire.

Je suis heureux de dire qu’au début du deuxième trimestre, le rythme des sorties de la vente au détail s’est considérablement ralenti. Et comme vous le verrez dans les données publiques qui seront bientôt publiées, en avril, les flux de sortie des intermédiaires sont actuellement à peu près stables.

Passons à la huitième diapositive, qui montre la répartition des flux du trimestre par capacité. Les sorties nettes de capitaux pour le premier trimestre se sont élevées à 6,9 milliards de dollars, contre 1,3 milliard de dollars au trimestre précédent. Les résultats trimestriels s’expliquent par le rachat de 1,1 milliard de dollars précédemment notifié en EM et par des sorties au cours des cinq dernières semaines du trimestre.

Les flux vers les titres à revenu fixe ont été négatifs au cours du trimestre, à 3,4 milliards de dollars. Si l’on exclut le remboursement de 5 milliards de dollars de frais peu élevés précédemment notifiés dans Core Plus, le reste de l’activité Fixed Income a été positif pour le trimestre, en raison de l’obtention de mandats institutionnels, principalement en Australie. Les sorties d’INTECH se sont élevées à 2 milliards de dollars.

Les flux d’actifs multiples continuent d’être entraînés par des flux importants dans la stratégie équilibrée. Le total des apports pour cette capacité au premier trimestre s’est élevé à 900 millions de dollars. Et, fait réjouissant, la stratégie continue de se situer dans le premier quartile Morningstar sur toutes les périodes. Les sorties nettes alternatives de 900 millions de dollars proviennent principalement du fonds immobilier britannique et du fonds à rendement absolu britannique, qui se comporte en fait très bien. La neuvième diapositive est notre présentation standard de l’état des résultats selon les GAAP américains. Passons maintenant à la diapositive 10 pour un aperçu des résultats financiers récapitulatifs.

Malgré un contexte de marché difficile, nos résultats financiers ajustés sont globalement meilleurs qu’il y a un an. Cette amélioration résulte de meilleures commissions de performance, d’actifs moyens légèrement plus élevés et d’une bonne discipline en matière de coûts. La marge opérationnelle ajustée du premier trimestre s’est élevée à 37,2 %, contre 36,9 % au trimestre précédent et 34,4 % il y a un an, ce qui reflète cette forte discipline en matière de coûts.

Enfin, le BPA dilué ajusté a été de 0,60 $ pour le trimestre contre 0,65 $ pour le quatrième trimestre et en hausse par rapport à 0,56 $ il y a un an. Sur la diapositive 11, nous avons décrit les facteurs de revenu par rapport au trimestre précédent. Des actifs moyens plus faibles, des commissions de performance et un jour civil de moins ont été les principaux facteurs de la variation trimestrielle du revenu total ajusté.

La marge nette des frais de gestion pour le premier trimestre s’est élevée à 45,1 points de base, ce qui représente une légère hausse par rapport au quatrième trimestre. L’augmentation trimestrielle est due à un changement de composition. La marge a bien résisté au ralentissement du marché, les taux de sortie n’ayant que légèrement baissé par rapport à la moyenne du premier trimestre. Les commissions de performance ont été plus faibles, principalement en raison des mandats distincts, qui sont saisonnièrement plus élevés au quatrième trimestre.

En ce qui concerne les commissions de performance des fonds communs de placement américains, le premier trimestre est resté relativement stable par rapport au quatrième trimestre, avec un montant négatif de 1,9 million de dollars, mais il s’est nettement amélioré par rapport aux 8,9 millions de dollars négatifs de l’année précédente. Passons aux frais d’exploitation sur la diapositive 12.

Les dépenses d’exploitation ajustées au premier trimestre se sont élevées à 278 millions de dollars, ce qui représente une baisse de 5 % par rapport au quatrième trimestre. La rémunération ajustée des employés, qui comprend les coûts fixes et variables du personnel, a diminué de 2 % par rapport au trimestre précédent. Les coûts fixes ont en fait augmenté de 4 % en raison des augmentations annuelles des salaires, de la saisonnalité de la réinitialisation des charges sociales et des cotisations à l’assurance 401(k).

Étant donné que ces deux derniers postes ne concernent que le premier trimestre, les frais fixes de personnel seront moins élevés au deuxième trimestre. La rémunération variable a diminué de 8 % en raison de la baisse des bénéfices. Le LTI ajusté a diminué de 25 % par rapport au quatrième trimestre en raison de l’impact des ajustements à la valeur du marché. En annexe, nous avons fourni des détails actualisés sur l’amortissement futur prévu des subventions existantes. Au premier trimestre, le ratio coûts/revenus ajusté était de 42,4%. Ce ratio est conforme aux prévisions.

Dans un instant, je parlerai de ce que nous prévoyons pour le reste de l’année 2020, compte tenu des niveaux d’actifs plus faibles. Les dépenses d’exploitation non liées à la concurrence sont pratiquement stables par rapport au trimestre précédent, qui, pour rappel, comprenait un crédit unique de 5,5 millions de dollars. L’absence de ces crédits a été compensée par des dépenses moins élevées, notamment en matière de marketing et de voyages. Enfin, notre taux d’imposition effectif récurrent pour le trimestre a été de 27,4 %. Le taux d’imposition effectif plus élevé par rapport à l’orientation du taux légal de 23% à 25% est principalement le résultat de différences comptables à fiscales sur la rémunération à base d’actions.

Compte tenu de la baisse des niveaux d’actifs au début du deuxième trimestre, je voulais prendre quelques minutes pour revoir nos prévisions de dépenses pour 2020. Pour rappel, nous mettons l’accent sur une discipline financière saine, tout en étant conscients de la pression sur les marges, mais en privilégiant les résultats à long terme plutôt qu’à court terme.

Cela dit, dans ce contexte d’inconnues si nombreuses, notamment en ce qui concerne la profondeur et la durée de la crise, nous faisons preuve de prudence dans la gestion des dépenses. Cela inclut le gel des embauches, l’annulation ou le report des embauches pour pourvoir les postes vacants, la révision du recours aux contractants et l’examen de toutes les dépenses non liées à la rémunération.

En ce qui concerne la compensation, la diminution des actifs entraînera une baisse des revenus, ce qui mettra la pression sur le ratio de compensation ajusté, que nous estimons maintenant être au milieu des années 40. Nos prévisions pour les dépenses non liées à la rémunération étaient une croissance à un chiffre faible ou moyen par rapport à 2019. Nous prévoyons maintenant que les dépenses non compensatoires resteront stables ou diminueront légèrement par rapport à 2019. Enfin, le taux d’imposition légal de l’entreprise devrait se maintenir entre 23 % et 25 %.

Mais comme nous l’avons vu au premier trimestre, le taux effectif sera influencé par diverses différences, qui surviennent d’un trimestre à l’autre. Les prévisions actualisées supposent un taux d’activité annuel à peu près inchangé pour le reste de l’année 2020 et une activité faible continue des voyages et des voyages COVID-19 pendant l’été. Nous mettrons à jour les prévisions en conséquence lors des prochains appels de fonds si ces hypothèses devaient changer de manière significative.

Passons à la diapositive 13 et examinons notre bilan. Un bilan capable de résister à la volatilité des marchés, comme l’environnement actuel, a toujours été une priorité du conseil d’administration et de la direction. Nous sommes en situation de trésorerie nette, nous n’avons aucune dette arrivant à échéance avant 2025, et la dette minimale que nous avons équivaut à moins d’une fois l’EBITDA. Sur la diapositive 14, nous avons fourni des détails supplémentaires sur l’activité de trésorerie du premier trimestre. Tout d’abord, le flux de trésorerie d’exploitation est positif, malgré l’inclusion des paiements compensatoires annuels au premier trimestre.

Pour le reste de l’année, nous ne prévoyons pas de besoins importants de trésorerie opérationnelle, et nous prévoyons donc de générer un flux de trésorerie important qui pourra être utilisé pour de nouveaux investissements dans l’entreprise ou pour le retour aux actionnaires. Deuxièmement, nous avons restitué 98 millions de dollars aux actionnaires par le biais de dividendes et de rachats. Le dividende reste bien soutenu par les résultats de l’entreprise. Et aujourd’hui, nous avons déclaré un dividende trimestriel statique de 0,36 dollar par action.

Au cours du premier trimestre, nous avons acheté 2,1 millions d’actions pour 31 millions de dollars, à un prix moyen de 15,11 dollars. Nos réflexions sur un rachat en termes de restitution d’un véritable excédent de liquidités aux actionnaires n’ont pas changé, et nous pensons que c’est un bon usage des liquidités au prix actuel des actions. Donc, même si nous réexaminons constamment la situation, vous devez vous attendre à nous voir sur le marché au deuxième trimestre.

Au cours du trimestre, nous avons finalisé la vente de Geneva Capital Management, ce qui a permis de dégager un produit net en espèces de 38,6 millions de dollars, en plus d’un complément de prix pour les cinq prochaines années. Enfin, nous avons eu 98 millions de dollars de rachats nets de semences au cours du trimestre.

Au cours du trimestre précédent, nous avons fait un investissement à court terme de 100 millions de dollars dans notre livre de lancement, que nous avons racheté au cours du premier trimestre. Le résultat net de cette activité est une légère augmentation trimestrielle du solde de trésorerie et d’équivalents de trésorerie, qui s’élève à un peu plus de 800 millions de dollars. Ce solde de trésorerie, associé à la génération de flux de trésorerie attendue pour le reste de l’année, constitue une base solide pour faire face à cette tempête et en sortir gagnant.

Je voudrais maintenant le remettre à l’opérateur pour les questions et réponses.

Séance de questions-réponses

Opérateur

[Operator Instructions] Nous allons prendre notre première question de Ken Worthington avec JPMorgan.

Ken Worthington

Bonjour, bonjour. Merci de répondre à mes questions. Je pense, tout d’abord, pouvez-vous nous parler des différences que vous avez constatées entre la réaction de vos investisseurs européens, américains et asiatiques à la crise COVID-19 et au ralentissement des différents marchés ? Et à mesure que le monde se redresse, nous nous attendons à voir ou comment vous vous attendez à voir les clients se réengager par région, compte tenu de la composition de vos activités et de vos performances relatives ?

Roger Thompson

D’accord. Permettez-moi de commencer sur ce point, et peut-être que Dick fera également un commentaire. En regardant les flux, c’était intéressant. Nous avons vu des flux sortants en mars aux États-Unis et en Europe. En fait, il est intéressant de noter qu’en Asie, en dehors du seul grand flux de sortie de titres à revenu fixe dont nous avons parlé lors de la précédente conférence, les flux en Asie étaient en fait positifs. Nous avons connu notre meilleur trimestre en Asie depuis un certain temps, et cela continue. C’est donc différent, mais le mois de mars a été marqué par un flux de sortie assez régulier, tant en Europe qu’aux États-Unis.

Richard Weil

Non, cela couvre entièrement.

Ken Worthington

Et puis, en ce qui concerne le réengagement, y a-t-il des choses auxquelles on peut s’attendre ici, à mesure que le marché se redresse ?

Roger Thompson

Je suppose que le plus important, c’est que nous sommes très actifs sur le marché. Nous constatons des interactions considérables avec les clients. Notre pipeline dans le domaine institutionnel est en fait plus solide qu’il ne l’a été depuis la fusion. Nous avons un taux de pénétration de l’information très élevé. Donc oui, il est évidemment difficile de dire où en sont les marchés et où ils pourraient aboutir. Mais l’activité est assez élevée partout.

Opérateur

Notre prochaine question vient de Dan Fannon de Jefferies.

Dan Fannon

Merci, je suppose que je ne fais que suivre ce dernier commentaire, Roger, concernant le pipeline de diffusion depuis la conclusion de l’accord. Pouvez-vous nous parler de l’ampleur et des produits que cela implique ?

Richard Weil

Oui, c’est Dick. C’est une liste de produits. Ce n’est pas seulement dans une chose. Elle comprend un certain rendement absolu dans les titres à revenu fixe et les actions, et elle est également diversifiée sur le plan géographique. Roger est le directeur financier et il ne croit pas aux pipelines, il croit que l’argent est à la porte d’entrée. Nous verrons donc dans quelle mesure nous pouvons convertir les opportunités en flux et en relations à long terme.

Mais je pense que nous nous serions tous posé une question au début de cette crise, à savoir dans quelle mesure il est possible d’atteindre et d’entrer en contact avec des clients et même des prospects dans cet environnement de travail à distance, il s’avère que c’est mieux que ce que chacun d’entre nous aurait pu prévoir. Je pense que nous voyons certains clients se tourner vers Zoom ou les présentations finales à distance d’une manière qui semble fonctionner pour eux et pour nous.

Notre entreprise continue donc d’avancer, et nous sommes optimistes quant à ce que nous pouvons accomplir. Aucun d’entre nous n’a de boule de cristal pour savoir si le marché va continuer de manière relativement stable ou s’il y aura d’autres bouleversements très importants à l’horizon.

Nous vivrons donc dans un environnement plus large au fur et à mesure de son évolution. Mais en supposant une plate-forme relativement stable à partir de laquelle travailler, nous sommes assez optimistes quant à ce que nous pouvons accomplir.

Dan Fannon

Super. Et puis juste un suivi. Le guidage non compensatoire de plat à légèrement en bas. Vous avez juste mentionné quelques éléments différents en ce qui concerne ce que vous évaluez. Je suppose que vous venez de passer par un grand nombre de ces évaluations pendant la fusion. Je suis donc curieux de savoir à quel point les décisions commerciales sont réellement prises par rapport à l’absence de déplacement et de travail à domicile, une sorte de réduction naturelle de certaines dépenses. Pouvez-vous nous en dire un peu plus sur ce que vous faites réellement par rapport aux résultats de l’environnement actuel ?

Roger Thompson

Oui, vous avez raison. Vous avez tout à fait raison, Dan. Il y a des choses qui se soignent naturellement. Nous dépensons normalement environ deux millions de dollars par mois en frais de déplacement et d’hébergement et ce n’est évidemment pas le cas. Notre marketing, nos conférences et d’autres choses de ce genre, ainsi que les événements organisés pour nos clients, sont évidemment très sensiblement réduits, et nous nous attendons à ce que cela continue pendant un certain temps. Nous nous sommes serré la ceinture sur certains points.

Mais l’autre chose que je pense qu’il est très important de noter, c’est que nous continuons à investir dans l’entreprise. Nous avons un certain nombre de projets que nous prévoyons de réaliser cette année. La grande majorité d’entre eux, nous les réalisons encore cette année. Et encore une fois, Dick a parlé de la façon dont l’organisation travaille pour être capable de fournir ces choses sur ce marché, je pense, est ou est désolé, dans cet environnement où 95% des gens travaillent à domicile, je pense que c’est assez remarquable, et nous sommes assez confiants de progresser avec cela.

Certaines d’entre elles prendront un peu plus de temps. Donc, encore une fois, nous savons que certaines de ces choses que nous espérons terminer en 2020 vont probablement s’éterniser jusqu’en 2021. Il y a donc un peu de coûts qui s’étendront jusqu’à l’année prochaine, mais nous continuons à investir dans l’entreprise. Et c’est ce qui explique que nous prévoyons une stagnation ou une légère baisse.

Opérateur

Notre prochaine question sera posée par Simon Fitzgerald de Evans & Partners.

Simon Fitzgerald

Bonjour. Merci d’avoir répondu à ma question. Je n’ai qu’une seule question ce matin. En ce qui concerne la déficience, pourriez-vous nous dire quel était le test ou la mesure qui a entraîné cette déficience ? Et s’agissait-il de certains contrats par opposition à d’autres ? Je voulais juste avoir un peu plus de détails sur la charge de dépréciation, sachant que ce n’est pas de l’argent liquide.

Roger Thompson

Oui, merci, Simon. Oui, vous avez je pense que toutes les entreprises vont examiner cela, et vous avez un événement déclencheur. Il n’y a aucun doute que vous avez un événement déclencheur avec la baisse de l’actif sous gestion et l’incertitude du marché. Il vous suffit alors de regarder où se trouvent vos actifs de fin de période et de vous pencher sur la question.

Nous nous trouvons face à un équilibre assez important entre la dépréciation et la bonne volonté. Nous sommes une entreprise intangible. Et lorsque vous examinez cela et que vous faites des hypothèses raisonnablement prudentes sur votre situation et sur les avantages et les inconvénients que vous pourriez avoir à partir de la fin mars, vous vous rendez compte que vous êtes en train de perdre de la valeur. Vous modélisez quelque chose et que vous avez des contrats et un fonds de commerce, cela semble un peu trop cher à ces prix. Nous avons donc passé cela par pertes et profits. Mais comme vous le dites, c’est un élément non monétaire.

Opérateur

Et notre prochaine question vient de Mike Carrier de la Bank of America.

Mike Carrier

Bonjour et merci d’avoir répondu à la question. Une autre question sur les flux, je suppose. Je veux dire, je pense que si je regarde les ventes du trimestre, vous êtes assez fort compte tenu de l’environnement. Les rachats, évidemment, comme prévu. Quand vous regardez la ligne de tendance, y a-t-il une granularité sur l’endroit où vous voyez cette force relative ? Et puis, Roger, à propos du commentaire sur le mois d’avril, je pense que vous avez dit relativement stable. Et je veux juste m’assurer que je ne sais pas si c’était juste intermédiaire ou global, mais est-ce que c’est clair ?

Roger Thompson

Laissez-moi d’abord prendre la deuxième partie, Mike. Oui, l’intermédiaire est plat, l’institutionnel est grumeleux, mais nous avons parlé du pipeline. Nous avons parlé du pipeline là. Donc, il n’y a rien d’important à vous dire, je pense, c’est comme ça que nous décrivons habituellement les institutions, nous vous dirons s’il y a quelque chose, comme nous l’avons fait à la fin de l’année dernière, il n’y a rien d’important à savoir sur une institution et l’intermédiaire est plat. Désolé, pourriez-vous me rappeler la première moitié de la question, Mike ?

Mike Carrier

Oui, la première partie, c’était juste quand je regarde la force des ventes que vous avez vues au cours du trimestre, tout ce qui se démarque parce que sur les rachats, comme nous savons évidemment ce qui s’est passé au cours du trimestre et où nous avons vu comme les sorties de l’industrie. Mais en ce qui concerne les ventes, il y a encore plus de granularité.

Roger Thompson

C’est donc une brosse assez large. Vous pouvez voir dans le pont que nous avons vu des flux bruts accrus dans un certain nombre de capacités. Certains de nos produits forts de longue date, comme les soldes, continuent d’être positifs. Les revenus de la Rémunération Absolue, très fortement positifs. Quelques autres domaines de revenu fixe, petite capitalisation, valeur globale. C’est donc assez large. Mais comme toujours, c’est différent selon la géographie de notre activité, mais c’est assez large.

Opérateur

Et nous allons prendre notre prochaine question d’Andrei Stadnik avec Morgan Stanley.

Andrei Stadnik

Bonjour. Je voulais juste vous poser quelques questions. Tout d’abord, j’aimerais faire un suivi des flux et des flux intermédiaires en cours en avril. Pouvez-vous décrire un peu ce qui a changé ? Certaines régions géographiques s’en sortent mieux que d’autres ? Et est-ce que les ventes brutes sont meilleures ? Les remboursements bruts sont-ils plus faibles ? Qu’est-ce qui a changé en avril ?

Roger Thompson

C’est surtout une histoire de rédemption, Andrei, je pense qu’il y a eu une réaction en mars, mais il semble qu’il y ait une pause, au moins maintenant, en termes de rédemptions. Nous constatons toujours une bonne activité en termes de recettes brutes. Donc la baisse pour arriver à une stagnation pour les intermédiaires se situe en fait autour de moins de rachats, mais c’est la même chose partout. Les États-Unis, le Luxembourg, Dublin, le Royaume-Uni et l’Asie sont tous à peu près à plat.

Ce n’est donc pas qu’une région ait complètement changé et que d’autres n’aient pas changé. C’est encore joli, pour nous, je ne pense pas que ce soit la même chose partout, mais pour nous, on voit des flux plats en intermédiaire. Le résultat des entrées et sorties brutes est à peu près plat sur tous les marchés, ce qui est un changement spectaculaire par rapport au mois d’avril. Mais encore une fois…

Richard Weil

Changement spectaculaire par rapport à mars.

Roger Thompson

Désolé, changement radical pour le mois de mars. Mais comme l’a dit Dick, nous mettons en garde contre le fait que nous en sommes là où nous en sommes maintenant. Je pense que le message important est que, oui, avril est différent de mars, mais évidemment, nous ne pouvons pas vous dire à quoi ressemblera mai.

Andrei Stadnik

Bien. Et ma deuxième question, qui consiste à réfléchir à l’endroit où la marge d’exploitation pourrait se retrouver, devrait-on penser au milieu des années 30 pour l’exercice 2021 ?

Roger Thompson

Je crois qu’on a déjà parlé de la trentaine. Cela reste notre aspiration à long terme, mais avec des niveaux d’actifs plus faibles, oui, vous cherchez probablement dans la trentaine inférieure.

Andrei Stadnik

Je vous remercie.

Opérateur

Notre prochaine question sera posée par Ed Henning, de la CLSA.

Ed Henning

Je vous remercie de répondre à mes questions. Pouvons-nous commencer par l’INTECH, regarder les flux s’y sont améliorés, mais les performances semblent se détériorer un peu plus. Pouvez-vous nous parler de la conversation avec les clients ? Et comment et quelles sont les perspectives de l’INTECH ?

Richard Weil

Oui, je dirais qu’au premier trimestre, les performances ont été un peu meilleures dans l’ensemble, mais ils ont tellement de produits différents qui évoluent dans des directions différentes que tout commentaire de ce genre doit être considéré comme un aperçu assez flou. Sous les couvertures, il y a beaucoup de produits différents qui se déplacent dans des directions différentes. Mais en général, les produits INTECH du premier trimestre ont eu les mêmes résultats que ceux décrits au point 10.

Ce n’est donc pas une surperformance suffisante pour les ramener à un pied d’attaque très sain, ils doivent réaliser de bonnes performances sur une longue période pour atteindre le niveau de réussite auquel nous aspirons pour eux. Ils ne sont donc pas revenus à une sorte de feu vert en pleine santé, mais ils continuent à faire leur travail et à travailler dur.

Ils font un excellent travail d’explication et de communication avec les clients. Au fur et à mesure de l’évolution de leur activité, elles ont mis en place un nombre important de stratégies qui ont été excellentes dans cet environnement et ont donné des résultats supérieurs. Et bien sûr, ce sont probablement les choses qui intéresseront le plus les clients. Mais ils continuent d’avoir des opportunités de vendre leurs activités et d’aller de l’avant. Et ils s’attachent à en soigner certains en continuant à réparer certains des dommages du passé.

Nous en avons parlé, ils ont ajouté certaines pratiques de contrôle des risques dans la façon dont ils gèrent l’argent comme des leçons tirées du passé. Ils ont donc amélioré leurs activités. Et ils continuent d’essayer de construire l’avenir. Nous n’avons pour l’instant aucune directive particulière concernant leur avenir.

Ed Henning

D’accord, merci. Et juste une autre question. Si vous regardez le monde actuel, et que vous avez manifestement un bilan très solide, que vous avez mis en évidence compte tenu de tous les mouvements du marché, cela change-t-il votre appétit pour les opportunités inorganiques ?

Richard Weil

Nous avons en quelque sorte toujours répondu à cette question de la même manière, c’est-à-dire en ne disant jamais jamais, mais nous nous concentrons vraiment sur les premières choses d’abord. Nous voulons offrir l’excellence simple que nous pouvons offrir dans la configuration actuelle de notre entreprise. Nous voyons de nombreuses possibilités d’améliorer la façon dont nous faisons ce que nous faisons déjà. Et nos priorités sont davantage axées sur cela que sur les grandes fusions et acquisitions ou sur le changement des choses d’une manière inorganique et significative. Mais ne dites jamais jamais. Nous continuons à regarder les choses.

Nous continuons à nous éduquer. Nous continuons à écouter les gens qui souhaitent discuter. Et surtout, c’est un exercice d’apprentissage, mais on ne peut jamais prévoir l’avenir parfaitement. Quelque chose pourrait éventuellement se produire, mais ce n’est pas la chose la plus importante sur notre liste de priorités.

Ed Henning

Je vous remercie.

Opérateur

Notre prochaine question vient de Nigel Pittaway de Citi.

Nigel Pittaway

Salut, les gars. Tout d’abord, il semble que sur la diapositive 35, il y a des preuves raisonnables de ce type de flex LTIP dont vous parliez. Je veux dire, juste pour vérifier, je veux dire, est-ce que l’hypothèse derrière cela est à peu près la même que ce que vous disiez sur les autres coûts, en gros un AUM fixe à partir d’ici ? Ou y a-t-il autre chose que vous pouvez nous dire sur les coulisses de ce flex down que nous observons là-bas ?

Roger Thompson

C’est basé sur des marchés plats à partir de la fin mars, Nigel.

Nigel Pittaway

Oui. D’accord, d’accord. Et puis juste une deuxième question, juste sur les commissions de performance. Je veux dire, évidemment, je pense que la plupart des gens ont été surpris par la qualité des commissions de performance au premier trimestre. Pouvez-vous nous donner des indications sur la façon dont nous devrions les envisager pour le reste de l’année ? Je veux dire, je suppose que nous devons maintenant examiner des points de référence relatifs ? Et pouvez-vous nous donner des indications sur les perspectives d’avenir ?

Roger Thompson

Si l’on prend les choses comme elles sont, si vous voulez, les frais de pivot américains pour le deuxième trimestre 2017 qui s’en va ont été en fait un bon trimestre. Nous devrons donc en ajouter un peu pour rester au niveau négatif de 2 millions de dollars où nous étions. Mais ensuite, nous nous retrouvons dans une sorte de mauvaise année où les performances diminuent. Encore une fois, vous pouvez modéliser cela. Si vous modélisez une performance stable pour l’année, vous obtenez une sorte de 5 millions de dollars de frais négatifs pour l’année contre 15 millions l’année dernière. Je ne peux donc pas vous dire quelle sera la performance future, mais en supposant qu’il n’y ait pas d’alpha, c’est moins cinq pour l’année. Dans nos fonds communs de placement, nous avons évidemment les fonds européens dont la période calendaire est le 30 juin. Il y a certains fonds qui le sont et, encore une fois, vous pouvez suivre ce genre de choses publiquement.

Certains fonds sont actuellement au-dessus des filigranes élevés. Donc, au moment où nous sommes ici aujourd’hui, il y a un peu de non-cristallisation, mais là encore, cela peut changer. Le fonds britannique Absolute Return Fund est légèrement en avance maintenant. Encore une fois, il s’agit plus d’une opportunité pour l’avenir que d’un élément qui est dans le sac aujourd’hui. Mais si l’équipe peut continuer à ajouter de petits positifs, alors il y a des frais de performance qui pourraient se produire là-bas.

Et puis la dernière pièce est les comptes séparés. Vous voyez, au premier trimestre, nous avons eu quelques comptes séparés assez importants. L’un d’eux est unique, je suppose que le compte que nous n’avons plus. Mais il y a quelques comptes SEG sur lesquels nous devrions avoir des commissions de performance pour le reste de l’année, y compris au deuxième trimestre.

Nigel Pittaway

D’accord, c’est super. Merci beaucoup.

Opérateur

Et nous passons à Ryan Bailey de Goldman Sachs.

Ryan Bailey

Bonjour et merci de répondre à nos questions. Ma première question portait sur les fonds immobiliers britanniques qui sont contrôlés. Je me demandais si vous pouviez nous donner une mise à jour sur le moment où vous pensez que cela pourrait changer ? Et toute implication plus large qui, selon vous, pourrait freiner ce changement ?

Roger Thompson

Oui, je veux dire que c’est bloqué car toute l’industrie est dans ce secteur parce que les évaluateurs ont mis ce qu’ils appellent la clause d’incertitude matérielle sur les évaluations. Donc si vous ne pouvez pas évaluer un fonds, il n’y a pas d’autre choix que de le suspendre. Nous avons donc suspendu, et je pense que tous les autres ont suspendu un jour après nous, à peu près. Le fonds est très bien positionné. Il dispose d’un solide solde de trésorerie. Sa composition comporte moins de détails dans la plupart des personnes. Il a en fait des éléments comme des entrepôts logistiques, dans lesquels j’aurais pensé que nous nous en sortions plutôt bien pour le moment.

Je ne peux donc pas vous dire quand elle rouvrira. Ce sera quand les géomètres décideront qu’ils peuvent supprimer cette clause d’incertitude matérielle. Et je doute que cela se produise réellement tant qu’il n’y aura pas de transactions sur le marché. Mais encore une fois, nous communiquons bien avec nos clients. Et je pense que nous avons été très bien perçus en ce qui concerne la façon dont nous avons communiqué. Vous n’aimez donc jamais aller vers le produit, mais oui, c’est un peu plus facile quand tout un secteur est positionné de la même manière.

Ryan Bailey

Compris. Je vous remercie. Et peut-être une autre question sur les activités de rachat ? Et merci pour la couleur supplémentaire sur la solidité du bilan et les flux de trésorerie. Je me demande simplement comment nous devrions envisager de fixer comme objectif le paiement du BPA ou des flux de trésorerie ? Pensez-vous que dans l’environnement actuel où l’on s’attend à ce qu’il soit prudent et peut-être pas poussé au mur étant donné le prix de l’action, pensez-vous avoir la possibilité d’être un peu plus agressif ?

Richard Weil

Voici Dick. Merci pour cette question. Oui. Je suppose que notre engagement à l’égard du dividende est la première façon de rembourser le capital et l’engagement le plus fort. Le rachat est ensuite une pièce supplémentaire lorsque nous n’avons pas à investir cet argent dans le cœur de l’entreprise, et c’est ainsi que nos investisseurs nous ont dit qu’ils aimaient obtenir ce retour progressif du capital.

Donc, à ces niveaux, nous générons un bon cash-flow libre, comme l’a dit Roger, et nous allons continuer à être sur le marché, comme Roger l’a dit plus tôt, en rachetant. Si les niveaux du marché changent de manière significative, nous aurons une conversation avec le Conseil et nous réfléchirons à la question de savoir si cela reste vrai. Mais c’est la partie qui est, je dirais, plus que le dividende, et ce serait la première chose que nous chercherions à ajuster si les niveaux du marché changeaient de manière significative.

Opérateur

Et nous allons prendre notre question de John Dunn avec Evercore ISI.

John Dunn

Vous avez dit que vous vouliez être un gagnant à la sortie de cet endroit, et vous avez parlé du type de ventes brutes qui fonctionnent. Mais y a-t-il des domaines qui n’ont peut-être pas été très performants et qui sont peut-être en train de s’améliorer ou proches de devenir des contributeurs ?

Richard Weil

Nous avons une liste de produits ciblés qui, selon nous, ont une bonne demande des clients et de bonnes performances. Nous avons un processus de suivi qui nous permet d’examiner les éléments qui se trouvent dans les coulisses et qui, selon nous, sont peut-être dus à la durée de mise en œuvre de la stratégie, ou bien il s’agit simplement de la gestion des actifs sous gestion dans la stratégie, ou bien il peut s’agir de bulles de performance qui se déplacent et qui, selon nous, seront plus attrayantes à l’avenir, et nous suivons tous ces éléments. Mais il n’y a rien que nous voudrions attirer publiquement à votre attention dans ce sens. C’est une sorte de processus interne. Et franchement, la plupart de ces pièces sont plus petites.

Nos résultats ont tendance à être l’agrégation de nombreux éléments individuels, et nous hésitons à faire appel à un élément individuel trop souvent parce que la nature de notre entreprise est diverse sur le plan géographique et sur le plan des produits, diverse dans les différentes catégories d’actifs. Ainsi, les éléments qui déterminent réellement nos résultats ont tendance à être des agrégats plutôt que des éléments individuels spécifiques.

John Dunn

Je t’ai eu. Et puis, en ce qui concerne les investissements, y a-t-il eu au cours du trimestre des stratégies d’investissement qui se sont distinguées comme étant à l’origine d’une certaine détérioration des performances d’investissement et d’autres qui, je le sais, en sont à leurs débuts, mais peut-être qu’une position de repli vous ramène à votre position dans ce genre de performance globale du premier quartile ?

Richard Weil

Oui, je veux dire que je ne pense pas vouloir participer à un exercice de dénonciation et de honte sur cet appel. Mais oui, nous avons eu quelques produits qui ont dramatiquement souffert pendant les trois semaines, les trois mauvaises semaines de mars. Nous avons eu de très bons produits qui ont perdu des années de surperformance qu’ils avaient en mars et qui en ont redonné une grande partie. Et nous avons eu d’autres produits, Absolute Return et d’autres qui ont bien résisté à la période de volatilité.

Mais honnêtement, nous sommes moins préoccupés par ce qui vient de se passer ces trois derniers mois et plus par ce qui se passe à partir de maintenant. Je ne pense pas que le succès ou l’échec soit déterminé par la façon dont vous avez traversé ces trois dernières semaines. Je pense que le succès ou l’échec dépend de la manière dont nous trouverons de la valeur dans ce marché perturbé à partir de maintenant. Nous n’allons donc pas réagir de manière excessive aux changements de performance à court terme au cours des deux derniers mois.

Ce que nous allons faire, c’est essayer de garder tout le monde très concentré sur l’idée qu’il y a un large éventail d’opportunités mal payées. Et c’est là que nous faisons bien notre travail et que nous réussirons au cours des trois et cinq prochaines années. Sur ce, permettez-moi de remercier tout le monde pour le temps et l’attention que vous nous avez accordés aujourd’hui. J’espère que nous avons bien répondu à vos questions. N’hésitez pas à nous contacter par la suite si nous pouvons faire plus. Mais nous apprécions le temps et l’attention que vous nous avez accordés aujourd’hui, et nous nous réjouissons à l’idée de vous parler le trimestre prochain.

Opérateur

Et une fois de plus, Mesdames et Messieurs, cela conclut la conférence d’aujourd’hui. Nous vous remercions de votre participation aujourd’hui.


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