Les marchés ont connu un rallye baissier record de près de 30 % par rapport aux creux intrajournaliers atteints le 23 mars, il y a près d’un mois. Les reprises du marché baissier, définies comme des mouvements à la hausse puissants et à court terme dans un environnement de marché baissier, sont monnaie courante, mais celle-ci a été si forte qu’en l’absence de nouvelles générales, on pourrait se demander si quelque chose d’inhabituel se produisait dans le monde.

Avec la saison des bénéfices qui démarre la semaine prochaine et qui durera les quatre prochaines années, nous avons voulu partager nos réflexions sur ce qui pourrait être la prochaine étape avant de passer en mode silence radio, en digérant les rapports trimestriels et les points de vue des dirigeants d’entreprise.

Il y a une semaine, nous avons donné la réponse suivante à la question d’un client concernant les données économiques négatives rapportées par les médias et ce qui pourrait bientôt arriver du même ministère. Il a tellement apprécié notre réponse qu’il nous a encouragés à la partager sur les médias sociaux, ce que nous avons fait, et maintenant une semaine plus tard, nous la partageons avec vous uniquement à des fins éducatives.

“Tout est vrai. Cependant, la plupart de ces statistiques sont ce que les entreprises appellent des indicateurs de retard. En d’autres termes, ils ne sont pas à la tête des performances du marché mais à la traîne. Même les récessions sont des indicateurs retardés, en ce sens qu’au moment où le Conseil économique l’appelle une récession, le marché l’a dépassée depuis longtemps. Il existe également des indicateurs coïncidents et des indicateurs avancés. Un indicateur coïncident a tendance à évoluer avec les actions – comme le sentiment et la confiance. Il n’est pas prédictif, mais coïncident. Un indicateur avancé est un indicateur qui évolue en avance sur les changements du marché. Les mesures de relance sont souvent des indicateurs avancés dont l’effet varie de six mois à deux ans.

À mon avis, il s’agit d’une crise très différente, qui est due à la demande. En tant que tel, je pense que les affaires COVID joueront un rôle majeur dans la performance du marché. Lorsqu’elle se stabilisera et commencera à s’améliorer, les marchés vont probablement se redresser violemment, peut-être comme ils le font actuellement. Dans le même temps, cependant, je ne pense pas que nous atteindrons immédiatement des sommets inégalés dans une reprise en forme de V, en partie à cause de la prudence que beaucoup continueront à exercer, mais aussi à cause du stimulus lui-même et des délais/questions bureaucratiques qui viennent de la faire parvenir aux bonnes personnes au bon moment.

J’espère que cela aidera, mais c’est ainsi que je prends des choses comme les indicateurs de retard et parfois de coïncidence. C’est une bonne nouvelle pour les médias, mais elle n’a souvent que peu de valeur pour le marché boursier. Les actions ont tendance à regarder vers l’avenir”.

La réponse du marché a continué à être assez positive la semaine dernière, anticipant peut-être que les nouveaux cas de COVID-19 commencent à s’aplatir et qu’à ce stade du jeu, l’observation des données économiques de la Chine, qui est entrée et sortie de la pandémie plus tôt que le reste du monde, pourrait offrir un bon point de référence pour ce qui pourrait se passer ensuite sur le front économique. Je n’entrerai pas dans les détails, mais Nike (NKE), Apple (AAPL), Starbucks (SBUX) et Lululemon (LULU) ont tous souligné la lenteur et la constance des progrès de leurs efforts de réouverture en Chine. En général, nous pensons que ces observations sont fluides et qu’il faut encore les surveiller.

JPMorgan (JPM) et Wells Fargo (WFC) ont toutes deux publié des résultats ce matin, et les deux banques ont pris d’énormes nouvelles réserves pour pertes sur prêts contre les défauts potentiels associés à COVID-19. Le secteur financier et les actions de ces deux banques étaient en baisse aujourd’hui, mais il semblerait que le marché ait fait un travail décent, bien qu’imparfait, pour anticiper les nouvelles négatives avant les rapports finaux.

Pour comptabiliser des événements ponctuels comme les catastrophes naturelles, les entreprises présentent souvent leurs résultats sur une base pro forma, qui quantifie ces impacts et les supprime ensuite des états financiers pour offrir une comparabilité plus raisonnable avec d’autres périodes, “toutes choses étant égales par ailleurs”. À moins que vous ne deviez acheter ou vendre au moment d’une telle crise, les analystes de Wall Street et les marchés ont tendance à considérer ces périodes comme ponctuelles tant qu’une faillite n’est pas probable. Un tel cadre n’est peut-être pas un résultat similaire pour la pandémie actuelle, mais il vaut la peine d’envisager la possibilité qu’il le soit.

Si nous ne nous faisons pas d’illusions sur le fait que les coûts de la lutte contre COVID-19 sont absolument immenses et sans précédent dans l’histoire, nous soupçonnons qu’en se ralliant à la cause, Wall Street essaie de discerner à quoi pourraient ressembler les chiffres pro forma, en supposant qu’ils soient “uniques et de nature inhabituelle”.

On ne sait évidemment pas si cette pandémie de COVID-19 est de nature ponctuelle, ni combien de temps la période de quarantaine pourrait durer, ni combien de temps pourrait prendre le retour à un niveau raisonnable de normalité dans l’économie. Mais nous soupçonnons qu’en se redressant, le marché tente de trouver un point d’équilibre ou un prix auquel les acheteurs et les vendeurs peuvent effectuer des transactions de bonne foi raisonnable, compte tenu des inconnues. Notre approche consiste non seulement à supposer que “cela aussi passera”, mais aussi à réfléchir longuement à la manière dont une nouvelle normalité pourrait être différente.

En dépit des opinions et des rapports affirmant le contraire, le gouvernement a fait un assez bon travail en lançant un programme de relance économique historique et en accommodant la politique monétaire de la Fed. Il y aura sans doute beaucoup de problèmes à résoudre dans le cadre de ces programmes, et c’est déjà le cas, mais les mesures ont probablement évité que les choses n’empirent beaucoup plus pour l’économie et les marchés qu’elles ne l’auraient fait autrement. Dans le même temps, à mesure que la poussière commencera à se dissiper, le coût de ces programmes commencera à se préciser et une analyse coûts-avantages deviendra plus productive et plus utile.

Un grand nombre d’actions ordinaires ont été transférées entre les propriétaires de l’économie au cours du dernier mois de cette crise épique. Il faut espérer que ces actions sont maintenant entre les mains de ceux qui peuvent se permettre d’adopter une vision à plus long terme.

Si nous pensons avoir vu les creux de la crise sur une base intraday trading le 23 mars dernier, nous ne nous faisons pas d’illusions sur le fait que ces creux dépendent de la disparition de la crise COVID-19 à partir de là. Le véritable travail consistera à reconstruire ce qui a été brisé et à mieux comprendre et apprécier comment les “choses” de notre avenir pourraient être différentes du passé.

Il ne fait aucun doute que nous continuerons à manger, à voyager et à communiquer, parmi les nombreuses autres facettes de cette chose que nous appelons la vie. Mais la façon dont nous faisons ces choses changera, comme toujours, de manière plus permanente. Nous en verrons la preuve dans les mois à venir, et il se peut qu’ils soient aussi révolutionnaires que le passage du cheval et du buggy à l’automobile. C’est là que se trouve l’opportunité pour les investisseurs, de discerner la voie à suivre et de non seulement aider au processus de reconstruction, mais aussi de tirer potentiellement profit de cette évolution.

Comme toujours, nous attendons avec optimisme de pouvoir participer au processus de guérison qui nous attend.

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Note de l’éditeur : Les puces de résumé de cet article ont été choisies par les rédacteurs de Seeking Alpha.


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