Qudian (QD) a obtenu de très bons résultats l’année dernière, en particulier pendant la pandémie COVID-19, car les taux de défaillance des prêts ont augmenté. Le guide pour le 1Q20 fait état d’une perte matérielle. J’étais autrefois optimiste sur le titre car la croissance de leurs emprunteurs était forte, mais compensée par des risques de crédit accrus. Il s’avère que le risque de crédit s’est matérialisé car 2020 s’est avéré être un environnement extrêmement difficile.
Une mise à jour rapide jusqu’en 2020
D’après les commentaires de la direction, ils voient :
1. En janvier et février, le volume moyen des transactions mensuelles a diminué d’environ 50 % par rapport au trimestre précédent et de 61 % par rapport au trimestre précédent, respectivement pour les activités liées au portefeuille de prêts et à la plateforme ouverte.
2. Le solde des prêts en cours a diminué de plus de 4 milliards RMB depuis la fin de 2019.
3. Le taux de délinquance au premier jour a doublé par rapport au premier trimestre de février (20 %), mais il est en légère baisse (reprise) au jour le jour.
Coup de théâtre réglementaire au 4e trimestre 19
Qudian a été frappé par un durcissement de la réglementation sur le recouvrement des prêts et l’utilisation massive de données, ce qui a fait grimper le taux de délinquance au premier jour à 13 %.
Source : Société
Implications pour la croissance des prêts
Alors que la société navigue dans un environnement à haut risque, elle a mis fin à son partenariat avec des canaux tiers et réduit considérablement le taux d’approbation des prêts à un chiffre inférieur depuis le quatrième trimestre 2009. Cela se traduit par une baisse de 48 % du nombre de nouveaux utilisateurs enregistrés par rapport au trimestre précédent, qui est passé à 1,2 million, et par une baisse de 90 % du nombre de nouveaux emprunteurs par rapport au trimestre précédent, qui est passé à moins de 10 000.
La plate-forme ouverte, où elle travaille avec les IF pour percevoir des commissions sur les services d’orientation avec un faible coût opérationnel marginal et un risque de crédit nul, s’est réduite. Comme nous l’avons déjà mentionné, la baisse plus marquée du nombre moyen de transactions mensuelles par rapport à la contraction de son portefeuille de prêts suggère que les IF sont plus réticents à prendre des risques que Qudian et que la nature non garantie de cette plateforme a conduit à un retrait rapide de capitaux à mesure que le risque se fait jour. En conséquence, la direction prévoit d’enregistrer une perte importante pour le premier trimestre de l’année en cours.
La situation du marché est sombre
Le consensus pour Qudian suggère que la croissance des revenus sera plus difficile à supporter, car le volume des prêts diminue, le taux de prise en charge de sa plateforme ouverte diminue et la croissance des emprunteurs ralentit.
Source : Bloomberg
Il s’agit certainement d’un ajustement important dans le cycle du crédit et il n’y a malheureusement pas de fin en vue.
L’évaluation : Bon marché mais attention
L’action se négocie à bon marché à 0,2 fois sa valeur comptable. Mais, les actifs de prêt sont faibles et la visibilité est limitée pour revenir à une croissance plus élevée des emprunteurs. Je recommande d’éviter ce titre, au moins jusqu’à ce que la Chine retrouve une situation normale et après la prise en compte du COVID-19.
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