Je commencerai par une analyse quantitative, puis je passerai à une analyse qualitative.

Tendance à long terme

Depuis 2014, le cours de l’action Apple (NASDAQ:AAPL) suit sa tendance exponentielle à long terme :

Or, le cours de l’action de la société est supérieur d’un écart-type à cette tendance. Cela signifie que le cours de l’action de l’AAPL a augmenté à un rythme super-exponentiel. D’une manière générale, cette croissance n’est pas stable.

Estimations

Après le dernier rapport, les attentes moyennes des analystes concernant la croissance du chiffre d’affaires et du BPA d’Apple pour l’exercice en cours et le prochain exercice n’ont pas beaucoup changé. Notez que pour cet exercice, on ne prévoit pratiquement pas de croissance des recettes :

Les moteurs de la croissance

Dans le cas de l’AAPL, il existe plusieurs dépendances fortes qui nous permettent de juger de l’équilibre du prix de l’entreprise.

La première est la relation à long terme entre la taille absolue des revenus de TTM et la capitalisation de l’entreprise :

Comme vous pouvez le constater, la capitalisation actuelle d’Apple est supérieure d’environ 50 % au niveau d’équilibre dans les limites de ce modèle. Ce chiffre est proche du maximum atteint au cours des dix dernières années.

Comment expliquer ce fait ? La marge brute de l’entreprise a-t-elle augmenté de manière significative ? Non :

GraphiqueDonnées par YCharts

Et comme je l’ai déjà indiqué, l’accélération de la croissance des recettes n’est pas attendue cette année. En général, nous sommes confrontés à une situation étrange : les revenus de l’entreprise ne croissent pas, mais sa capitalisation augmente. Peut-être s’agit-il uniquement de profit ?

Compte tenu de la relation à long terme entre la taille absolue du BPA TTM et la capitalisation de l’entreprise, le prix actuel d’Apple est également surévalué :

Et si nous prenons comme base les attentes moyennes des analystes, dans les limites de ce modèle, le prix équilibré par action de la société au premier trimestre 2021 sera d’environ 240 dollars.

Voyons maintenant comment les taux de croissance des principaux indicateurs financiers d’Apple correspondent aux multiples fondamentaux de la société.

Après avoir examiné la relation à long terme entre le taux de croissance du BPA de l’entreprise et son multiple de P/E, il faut également reconnaître que le ratio actuel du multiple se situe dans la zone “chère”.

Il en va de même pour le multiple EV/FCF :

Je le répète, nous sommes dans une situation très étrange. Les principaux résultats financiers de l’entreprise ne sont pas en croissance. Dans le même temps, ses multiples et sa capitalisation sont proches des records.

Évaluation comparable

Il est très délicat de comparer Apple à travers des multiples. Mais je vais vous montrer quelques modèles qui ont fait leurs preuves.

Tout d’abord, considérons le multiple P/E (prochain exercice) à terme, ajusté par les taux de croissance annuels attendus des revenus :

Il s’avère que dans le contexte des prévisions concernant les taux de croissance des bénéfices au cours du prochain exercice, Apple n’est pas surévalué par rapport aux principales blue chips du Nasdaq.

La même conclusion s’applique au multiple EV/OpFCF :

Mais Apple est surévalué selon un multiple aussi fondamental que EV/IC. Il ne faut pas l’ignorer.

Nous devons admettre que maintenant, la société n’est pas surévaluée par rapport aux principales blue chips du Nasdaq.

Paramètres de risque

La bêta d’Apple est maintenant proche de 0,9. Cela signifie qu’une augmentation/diminution de S&P 500 à 1 % s’accompagnera d’une augmentation/diminution moyenne du cours de l’action de la société à 0,9 %. En d’autres termes, Apple est toujours très sensible à la dynamique du marché dans son ensemble.

Sentiment

Lorsque j’ai commencé à écrire cet article, j’ai calculé que depuis le mois de mai, Seeking Alpha a consacré 10 articles à Apple, et ils tous décrit positivement l’entreprise. Dans la plupart des cas, une attention particulière a été accordée à la technologie 5G. Mais examinons la situation plus en détail.

Qu’on le veuille ou non, plus de 50 % des revenus d’Apple proviennent de l’iPhone :

Depuis plus d’un an, Apple n’a pas divulgué le nombre d’iPhones vendus. Soit dit en passant, cette mesure n’est pas favorable aux investisseurs. Mais que savons-nous d’autre sur ce segment ?

Eh bien, tout d’abord, nous savons que la part mondiale du système d’exploitation mobile iOS a diminué en avril pour la première fois depuis 2018 :

(Source : StatCounter)

Nous savons également que la fidélité des utilisateurs de l’iPhone a considérablement diminué l’année dernière :

(Source : Statistiques)

Et nous savons que les tensions entre les États-Unis et la Chine peuvent créer un problème pour Apple.

Tout ce qui figure sur la liste est-il fatal pour l’entreprise ? Bien sûr que non ! Mais ce n’est manifestement pas ce à quoi il faut s’attendre, étant donné que la capitalisation d’Apple est proche d’un record et que ses multiples ne correspondent manifestement pas au taux de croissance actuel de la société.

En outre, en ce qui concerne la question de savoir si le prix des actions va baisser à l’avenir, nous nous demandons s’il y aura une deuxième vague de correction du marché. Et pour l’instant, je pense qu’il y en aura une. Et ce sera un autre facteur négatif pour Apple.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


Commencer à trader avec eToro