L’une des plus grandes plaintes des investisseurs depuis le début de la reprise est la domination des principales actions de grande capitalisation. On en déduit que seule une poignée de titres en mouvement sur le marché a été responsable des gains des indices Dow 30 et S&P 500 (SPX) ces derniers temps, tandis que les indices de plus petite capitalisation ont pour la plupart pris du retard. Tout cela a cependant changé avec la dernière publication de l’indice Russell 2000 Small Cap Index (RUT), ce qui signifie qu’il y a maintenant un argument de moins pour qualifier ce marché de baissier. En effet, comme je le soutiens ici, le marché haussier a officiellement commencé lorsque le SPX a dépassé le niveau de 2 700 début avril et devrait rester en jeu dans les mois à venir.

Comme la plupart des investisseurs le savent, le marché des actions est très tourné vers l’avenir, car les investisseurs intelligents passent une grande partie de leur temps à ignorer les nouvelles du moment tout en anticipant les tendances futures. Mais certains individus croient de plus en plus que la fonction de découverte des prix des marchés a été en quelque sorte brisée – ou du moins gravement altérée – dans le sillage du coronavirus. Plus précisément, cette hypothèse soutient que les mesures d’assouplissement quantitatif sans précédent prises par la Réserve fédérale dans le sillage de la pandémie ont entraîné une déconnexion entre les cours boursiers et l’économie.

La logique derrière cette croyance largement répandue est que le rallye de mars-avril a été entièrement alimenté par une augmentation de la liquidité dirigée par la Fed sans aucune base correspondante dans la réalité économique. Pourtant, il est indéniable que les actions sont évaluées principalement en fonction des prévisions de bénéfices des entreprises. Bien que des rallyes temporaires de couverture à court terme soient certainement possibles face à un marché baissier déchaîné où les perspectives de bénéfices des entreprises sont sombres, il n’est pas logique de supposer qu’un rallye soutenu du S&P de plus de 40 % – et sur une période de plusieurs semaines – est “faux”. Un rallye de cette ampleur ne peut être attribué qu’à la conclusion du marché selon laquelle les bénéfices des entreprises se redresseront rapidement lorsque les quarantaines pour les coronavirus auront été complètement levées.

Dans cette optique, l’un des canards qui a de la monnaie en ce moment est la conviction que les “cinq grands” – Apple (NASDAQ:AAPL), Amazon (NASDAQ:AMZN), Microsoft (NASDAQ:MSFT), Alphabet (NASDAQ:GOOG) (NASDAQ:GOOGL) et Facebook (NASDAQ:FB) – sont les principaux responsables des gains du S&P depuis le creux de mars. Un certain nombre d’analystes et d’observateurs ont déclaré que le manque de participation aux actions des petites et moyennes capitalisations ces dernières semaines était un signe révélateur du fait que le rallye du SPX vivait sur du temps emprunté, avec l’inférence qu’il ne s’agissait que d’un important rallye du marché baissier.

Mais après cette semaine, cette idée ne tient plus la route, car le Russell 2000 a enfin montré des signes de vie évidents. Le 29 avril, le Russell a progressé de 5 % après que la Réserve fédérale a publié ses derniers plans pour relancer l’économie ; par conséquent, il a maintenant récupéré plus de la moitié de ses pertes depuis la panique provoquée par le coronavirus.

Indice Russell 2000 des petites capitalisationsSource : BigCharts

Ainsi, avec le retour des actions des petites capitalisations à la hauteur de celles des grandes, l’un des plus grands arguments des ours a été démenti. Plus important encore, les six principaux indices sont maintenant bien au-dessus de 20 % de leur plus bas niveau de mars et, techniquement, c’est la définition d’un nouveau marché haussier. Ainsi, il n’y a vraiment aucune raison valable de nier qu’un nouveau marché haussier est en cours.

Pour en revenir à la Fed, sa décision cette semaine de laisser son taux d’intérêt de référence inchangé a été de la musique pour les oreilles des taureaux. Alors que le président de la Fed, M. Powell, a reconnu que l’économie sera lourdement pénalisée par les conséquences du blocage des coronavirus, il a affirmé sa volonté de fournir autant de stimulation que nécessaire pour relancer l’économie, ajoutant que les facilités de crédit d’urgence de la banque centrale sont “largement ouvertes” et que la Fed pourrait “en faire plus”.

Au-delà de la dernière percée dans les petites capitalisations, l’une des industries les plus sensibles du marché sur le plan économique – les semi-conducteurs – a mené la dernière charge plus haut. L’ETF Invesco Dynamic Semiconductors (NYSEARCA:PSI) a augmenté de près de 50 % par rapport à son plus bas niveau de mars et est le leader incontesté parmi les principaux groupes industriels. Historiquement, le leadership en demi-finale est un signe confirmant que la situation générale des actions est saine. Comme l’atteste le graphique suivant, les actions du secteur des semi-conducteurs sont proches de leurs précédents sommets d’avant la vente de panique dans ce qui a été une remarquable démonstration de force. Et tout comme les demi-finales, le reste du marché se porte bien.

Invesco Dynamic Semiconductors ETFSource : BigCharts

La performance récente des actions de détail est tout aussi importante pour la force du marché au sens large que pour l’économie américaine. Certains des plus grands détaillants ont bien résisté aux fermetures et en ont même profité. Bien sûr, je fais référence aux détaillants “essentiels” comme Walmart (NYSE:WMT), Dollar General (NYSE:DG), et même à certains des stocks des restaurants à service rapide comme Wendy’s (NASDAQ:WEN) et McDonald’s (NYSE:MCD), qui ont tous effectivement bénéficié des fermetures puisqu’ils font partie des quelques détaillants de briques et de mortier qui sont restés ouverts. Les détaillants en ligne comme Amazon et eBay (NASDAQ:EBAY) ont également fait mieux que prévu.

Mais quelles qu’en soient les raisons, les détaillants, en tant que groupe, ont mieux résisté que la plupart ne l’avaient prévu pendant la période de fermeture. C’est ce que montre le graphique suivant du SPDR S&P Retail ETF (NYSEARCA:XRT), qui donne une assez bonne image de l’ensemble du secteur. L’idée est que tant que les actions du secteur de la vente au détail se comportent bien, il n’y a aucune raison d’envisager le pire scénario, que ce soit pour le marché ou pour l’économie.

SPDR S&P Retail ETFSource : BigCharts

Une dernière considération technique est que les nouveaux planchers de 52 semaines sur le NYSE et le Nasdaq sont toujours inférieurs à 40 sur une base quotidienne. Cela signifie qu’il n’y a actuellement aucune pression de vente sur le marché, ce qui favorise les taureaux. Si les nouveaux plus bas dépassent 40 dans les jours à venir, cela indiquerait qu’il est temps de tirer les ficelles et d’adopter une position plus défensive. Mais l’élan de quatre semaines des nouveaux plus hauts et plus bas (en dessous) du NYSE est toujours dans une tendance à la hausse, ce qui est haussier et suggère que la voie de la moindre résistance à court terme pour les actions est toujours en hausse.

Source : WSJ

En conclusion, j’invite les investisseurs à porter leur attention sur les évolutions positives qui se produisent sur le marché au sens large plutôt que sur les mantras de mauvaises nouvelles que les ours ne cessent de scander. Sur la base des gains en pourcentage réalisés par les principaux indices boursiers depuis mars, un nouveau marché haussier est clairement en jeu – une conclusion qui est en outre soutenue par la participation croissante des actions de petite capitalisation, ainsi que par le leadership des industries économiquement sensibles comme les semi-conducteurs et les détaillants. Pour l’instant, une position haussière à moyen terme (3-6 mois) est justifiée sur la base des éléments de preuve examinés ici.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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