Netflix (NFLX) a publié ses résultats cette semaine, et bien que l’estimation du BPA n’ait pas fait l’unanimité, les revenus ont augmenté de 28% en glissement annuel, le revenu d’exploitation de 109% et le BPA de 149% en glissement annuel.
Les nouveaux abonnés ont été deux fois plus nombreux que prévu, puisque Netflix a enregistré 7,5 millions de nouveaux abonnés à la fin du trimestre de décembre 2019 et en a ajouté 15 millions à la place.
Voici le véritable choc sur Netflix : dans cette pandémie COVID-19, les estimations de revenus et de BPA pour le 2ème trimestre civil de 2020 ont été révisées négativement pour tant de noms dans le S&P 500, sauf pour Netflix :
| Q2 ’20 | Q1 ’20 | Q4 ’19 | Q3 ’19 | |
| 2022 EPS est | $11.85 | $11.75 | ||
| 2021 EPS est | $8.60 | $8.44 | $8.41 | $9.06 |
| 2020 EPS est | $6.40 | $6.00 | $5.54 | $5.66 |
| 2022 est EPS gro rt | 38% | 39% | ||
| 2021 est EPS gro rt | 34% | 41% | 52% | 60% |
| 2020 est le BPA gro rt | 60% | 50% | 64% | 73% |
| 2022 PE | 48x | 40x | 35x | 33x |
| 2021 PE | 48x | 40x | 35x | 33x |
| PE 2020 | 66x | 58x | 54x | 55x |
| 2022 est rev (bl’s $’s) | $33.9 | $33.7 | ||
| 2021 est rev | $29.2 | $28.9 | $29.2 | $29.9 |
| 2020 est rev | $24.7 | $24.4 | $24.6 | $24.9 |
| 2022 est rev gro rt | 16% | 17% | 19% | 21% |
| 2021 est rev gro rt | 18% | 18% | 19% | 21% |
| 2020 est rev gro rt | 23% | 21% | 22% | 23% |
Source d’estimation : IBES par Refinitiv
Les lecteurs devraient noter la tendance du BPA en dollars et les estimations de revenus pour Netflix, ainsi que les taux de croissance plus élevés pour 2020 malgré ce qui se passe dans l’économie américaine.
Certes, comme l’indique l’aperçu des bénéfices de Netflix, l’entreprise est un bénéficiaire « shelter-in-place », mais la croissance des abonnés a dépassé les attentes les plus élevées pour le trimestre, et les révisions positives du BPA et des revenus sont de bon augure pour les actionnaires.
Au 31 mars 2020, selon le Morningstar, Netflix comptait 183 millions d’abonnés au total, contre 149 millions il y a un an.
Cash flow et free cash flow :
Netflix a également généré 260 millions de dollars de flux de trésorerie positifs provenant des opérations au cours du premier trimestre de l’année 20, ce qui a été le premier trimestre de flux de trésorerie positif sur la feuille de calcul de l’évaluation. Une partie du flux de trésorerie positif est attribuée à un certain arrêt de la production en raison du verrouillage, mais c’est néanmoins quelque chose qui était nécessaire pour Netflix.
Netflix a bien guidé son déficit de trésorerie libre à 1 milliard de dollars pour l’année civile 2020, contre les – 2,5 milliards de dollars attendus en janvier 2020.
En examinant un modèle de vente pour Netflix, un analyste a augmenté l’estimation du flux de trésorerie disponible par action prévue pour 2027 de 32 à 40 dollars par action.
Résumé/conclusion :
S’échanger à 66x les bénéfices à terme pour une croissance prévue de 60% en 2020 semble acceptable en tant que ratio PEG (PE-croissance) pour le titre, mais les autres mesures d’évaluation ne ressemblent en rien à une valeur traditionnelle ou à un titre GARP (croissance à un prix raisonnable).
8 fois les recettes, 23 fois la valeur comptable, un flux de trésorerie négatif et un flux de trésorerie disponible, et bien, vous connaissez la suite.
Netflix est une valeur de momentum classique en ce moment, et le premier trimestre n’aurait rien dû faire pour dissuader les investisseurs de croissance d’abandonner le nom, bien qu’il pourrait y avoir un certain retour dans la croissance des abonnés une fois que la pandémie se termine et que les gens reprennent lentement un style de vie quelque peu normal.
Les révisions positives du BPA et des recettes dans l’un des environnements économiques les plus difficiles depuis des années laissent présager une évolution positive du stock pour le reste de l’année 2020.
La moyenne mobile de 50 jours pour Netflix a baissé d’environ 375 dollars, donc un recul à ce niveau de soutien serait une part de prix qui serait ajoutée aux comptes des clients.
Morningstar a la perspective la plus prudente sur le titre, comme l’a noté l’analyste, même avec un abri en place :
« La croissance au cours du trimestre a été répartie entre les quatre régions du monde, les trois régions non américaines ayant toutes affiché leurs plus fortes hausses nettes au cours des 13 derniers trimestres. Alors que la région des États-Unis a augmenté de 2,3 millions de nouveaux membres, Netflix a enregistré 2,5 millions d’ajouts nets aux États-Unis au cours du premier trimestre 2018. Cette incapacité à battre le premier trimestre d’il y a deux ans malgré l’impact de COVID-19 renforce notre conviction que l’ajout et la rétention d’abonnés marginaux aux États-Unis devient de plus en plus difficile pour Netflix ».
La concurrence américaine est intense en ce moment avec la plus grande concurrence attendue de Disney (NYSE:DIS) et de HBO Max.
La stratégie probable pour les comptes clients consiste à prendre le stock en cas de faiblesse et à s’assurer que les estimations de croissance à venir sont correctes.
Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s NFLX. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.
