Netflix (NASDAQ:NFLX) annonce mardi soir 21 avril 2020, après la fermeture du marché (par Briefing.com) que le consensus de la rue prévoit 1,64 $ de bénéfice par action sur 5,74 milliards de dollars de revenus pour une croissance annuelle prévue de 160 % sur une croissance de 27 % des revenus.

Les clients ont une position longue sur le titre, mais elle n’est pas très importante (loin du Top 10), et les techniciens pensent qu’elle est un peu tendue après la bonne performance de la semaine dernière (selon Morningstar) avec la hausse du titre.

Il ne fait aucun doute que Netflix a bénéficié de la directive sur le séjour à domicile et l’hébergement sur place, ainsi que de l’obsession de l’Amérique pour Joe Exotic et le documentaire Tiger King. Je suis arrivé à mi-chemin du Tiger King et je ne pouvais plus regarder, non pas parce que je suis prude, mais plutôt parce que – comme l’a fait remarquer l’un de mes chroniqueurs préférés du Chicago Tribune – “l’émission représente le pire de l’Amérique”.

Révisions du BPA et des estimations pour le NFLX

Netflix forward EPS est

Source : tableur d’évaluation interne

Les lecteurs peuvent rapidement voir la progression des estimations du BPA de Netflix pour 2020, 2021 et 2022 au cours des 7 derniers trimestres.

Avec l’avènement du service de streaming de Disney (NYSE:DIS) et de ses abonnés actuels, la tendance des estimations s’est maintenue mieux que je ne le pensais compte tenu du degré de concurrence qui continue de frapper le marché.

Les estimations sous “3/20 T1 – est” sont le consensus actuel du BPA tel que détaillé par IBES par Refinitiv au 17/4/20.

Voici les les taux de croissance respectifs prévus attachés aux numéros EPS ci-dessus :

Croissance prévue du BPA

Estimation des recettes :

Les lecteurs peuvent constater la progression des estimations de recettes qui sont restées relativement constantes.

NFLX exp rev gro rates

Les taux de croissance des recettes supérieurs à 20 % sont difficiles à trouver. Voyons si les dernières années restent robustes compte tenu de la concurrence qui s’annonce.

L’inquiétude au sujet de Netflix : Flux de trésorerie disponible

Voici l’état des flux de trésorerie que nous conservons pour Netflix.

La dernière fois que j’ai vu un état des flux de trésorerie qui ressemblait à ça, c’était Under Armour (NYSE:UAA) pendant les jours sombres de sa croissance et ça ne s’est pas bien terminé ; cependant, Netflix n’est pas Under Armour, qui vend des T-shirts et des pulls.

Le manque de cash-flow libre de Netflix est en réalité dû au fait qu’elle a considérablement augmenté ses “investissements” pour faire face à la concurrence croissante à laquelle elle allait être confrontée il y a quelques années.

Je m’inquiète du manque de flux de trésorerie d’exploitation, ce qui est rare dans la grande majorité des entreprises ; cependant, cela pourrait avoir un rapport avec la comptabilité des sociétés de streaming d’abonnements, où il y a des coûts de production si importants au départ, récupérés par la suite sur les recettes des abonnements.

Netflix a ajouté environ 4 milliards de dollars de dettes à long terme au cours des trois dernières années, ce qui a sans aucun doute soutenu ses besoins en capitaux de production.

S&P et Moody’s évaluent actuellement la dette senior non garantie de Netflix à BB- et Ba3 par Thomson Eikon.

Lors de la dernière conférence téléphonique sur les résultats financiers du quatrième trimestre de l’année 19, la direction de Netflix a annoncé une nouvelle année de flux de trésorerie disponible négatif de 2,5 milliards de dollars en 2020.

L’évaluation :

Avec une croissance prévue du BPA et des revenus de 51 % et 21 % respectivement cette année, les mesures d’évaluation semblent très élevées, comme c’est toujours le cas pour les actions de croissance.

Le NFLX se négocie actuellement à 70x 2020 EPS sans aucun flux de trésorerie.

À l’approche de 2020 (avant l’apparition des coronavirus), on craignait que la croissance américaine ne ralentisse à cause de la concurrence importante de Disney, Apple (NASDAQ:AAPL), Amazon (NASDAQ:AMZN) et d’une foule d’autres sociétés (je n’ai pas eu l’occasion de lire une analyse approfondie de la dynamique concurrentielle du secteur de la diffusion en continu, à la manière de Michael Porter), mais je pense que les coûts de production initiaux sont énormes, ce qui limite l’entrée dans des poches plus profondes comme celles que nous avons connues ces dernières années.

Étant donné le faible coût mensuel de l’abonnement, les acheteurs ou les consommateurs semblent être les grands gagnants puisque toute la production consacrée au contenu donne lieu à des émissions gagnantes comme le Roi Tigre (OK, peut-être pas pour tout le monde), mais en tant qu’abonné à Netflix, j’ai adoré Narcos et The Punisher et une foule d’autres émissions au cours des dernières années et j’ai fini par les regarder toutes plusieurs fois.

Conclusion/Résumé :

Pour une entreprise technologique perturbatrice comme Netflix, qui a l’avantage d’être la première à s’implanter, la part de marché et la “part d’esprit” peuvent être formidables, et la valorisation semble toujours raisonnable.

Pendant des années, The Street a détesté l’évaluation d’Amazon et celle de Tesla (NASDAQ:TSLA). Aujourd’hui, Netflix est similaire mais, dans les prochaines années, c’est Netflix qui devra faire face à sa plus lourde liste de concurrents.

Disney est considéré comme la plus grande menace, c’est pourquoi, fin 2019, les analystes de la vente ont commencé à se concentrer sur les abonnés internationaux de Netflix, car on s’attendait à ce que les États-Unis ralentissent.

Le service de streaming de Disney et la domination mondiale attendue ont-ils donné de l’éclat ? Le récent changement de direction chez WarnerMedia (AT&T (NYSE:T)) a-t-il révélé un problème au niveau de ce service de streaming ?

Pour les clients plus importants, Netflix est détenu sous la forme d’une petite position dans des comptes plus importants afin de laisser l’action percoler et d’augmenter sa capitalisation boursière comme l’a fait Amazon pendant des années.

Mardi soir, j’écouterai la croissance du nombre d’abonnés nationaux et internationaux, les superproductions attendues plus tard en 2020 et la question de savoir si la direction modifie son commentaire sur le cash-flow et le free cash-flow. De plus, tout commentaire de la direction sur le développement du front de la concurrence serait utile.

La récente rupture du titre à un niveau record après une consolidation de 18 mois est positive pour les techniciens, mais j’ai tendance à ne pas acheter des actions de croissance avant la publication des résultats pour des raisons évidentes.

Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s NFLX. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela. Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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