Photo par Brett Sayles de Pexels

(Photo par Brett Sayles à partir de Pexels)

Les stocks bêta étant généralement plus faibles, les stocks du secteur des soins de santé se sont vendus avec le reste du marché, et bien que les revenus des services soient comprimés par l’éloignement social, il est probable que les services funéraires et les monuments commémoratifs soient reportés plutôt qu’annulés. Cet article se concentre sur les deux actions de services funéraires qui sont cotées en bourse, Service Corp. International (SCI) et Carriage Services Inc. (CSV). Il existe d’autres sociétés qui fournissent des cercueils et des monuments, mais ce sont les prestataires de services complets que je trouve intéressants du point de vue de l’investissement.

Les services prépayés (revenus détenus en fiducie) représentent une part importante de leurs activités et des revenus différés seront réalisés une fois que la pandémie aura fait son temps.

GraphiqueDonnées par YCharts

Service Corp. International (voir graphique) a été de loin le plus performant au cours des cinq dernières années, toujours en hausse (hors dividendes) de 74 %, contre environ 41 % pour le S&P 500 aux niveaux de prix récents. Le titre est maintenant en baisse de près de 28 % par rapport à son plus haut niveau des 52 dernières semaines. Ce qui suit n’est pas une citation directe mais paraphrase (de la société 10-K) leur activité :

SCI est le plus grand fournisseur de produits et services de soins de santé en Amérique du Nord. Au 31 décembre 2019, la société exploitait 1 471 établissements de services funéraires et 482 cimetières (dont 290 établissements combinant services funéraires et cimetières), qui sont géographiquement diversifiés et répartis dans 44 États, huit provinces canadiennes, le district de Columbia et Porto Rico.

Considérées comme un service essentiel, les entreprises de services de soins de santé continuent à générer des revenus même si de nombreuses autres industries sont en mode de verrouillage. La question est de savoir si leur situation financière est suffisamment stable pour résister au ralentissement temporaire de l’activité.

Les généreuses marges d’exploitation dont jouissent ces entreprises et l’abondance des flux de trésorerie (attestée par la couverture des intérêts) suggèrent qu’il est peu probable que les dividendes soient menacés. Le taux de distribution est de 36 %, ce qui est gérable. Au fil du temps, l’entreprise a réussi à augmenter régulièrement les dividendes et à racheter des actions, comme le montre le graphique suivant.

La possibilité d’un rebond significatif une fois que la distance sociale sera relâchée ouvrira la voie à des surprises à la hausse des revenus après la crise. Les analystes ont bien sûr révisé à la baisse leurs estimations de bénéfices de manière agressive, comme ils sont enclins à le faire en temps de crise. Il s’agit donc de déterminer s’ils ont été trop agressifs et s’ils ont préparé le terrain pour des surprises positives. Pour le premier trimestre à venir, Zacks a noté :

“L’estimation consensuelle du BPA pour le trimestre a été révisée à la baisse de 26,21% au cours des 30 derniers jours pour atteindre le niveau actuel. Cela reflète essentiellement la manière dont les analystes de couverture ont collectivement réévalué leurs estimations initiales au cours de cette période”.

Service Corp. est la Cadillac de l’industrie, mais j’ai inclus les services de transport comme un secteur de croissance à petite capitalisation potentiellement plus risqué mais plus important.

Les deux entreprises devraient bénéficier à plus long terme du vieillissement de la population américaine. D’ici 2030, tous les baby-boomers auront plus de 65 ans.

Les données démographiques suggèrent qu’il n’y a plus de risque à long terme à posséder ces actions. Ont-elles une bonne valeur à ces niveaux de prix ? Il est clair qu’elles sont plus intéressantes qu’avant l’effondrement du marché. Je dirais que les actions sont maintenant à leur juste valeur, et en raison de leur résistance inhérente aux cycles économiques ordinaires et d’une base de revenus croissante à l’avenir, cette juste valeur est un prix d’aubaine (étant donné le niveau extraordinairement bas des taux d’intérêt actuellement).

Source : Tendances macroéconomiques

Les services de transport sont beaucoup plus petits (pas sur l’écran radar des grands investisseurs institutionnels) que les SCI, mais peuvent donc connaître une croissance plus importante. La marge d’exploitation est meilleure, et son activité est également complète.

“Nos maisons funéraires offrent une gamme complète de services personnels de grande valeur pour répondre aux besoins funéraires d’une famille, y compris la consultation, l’enlèvement et la préparation des restes, la vente de cercueils et de marchandises funéraires connexes, l’utilisation des installations des maisons funéraires pour les visites et les services de commémoration et les services de transport. Nos cimetières fournissent des droits d’inhumation (tombes et mausolées) et des marchandises connexes, telles que des marques et des conteneurs d’inhumation extérieurs. Nous fournissons des services et des produits funéraires et de cimetière à la fois “au besoin” (au moment du décès) et “avant le décès” (planifiés avant le décès)”.

Le ratio de distribution des dividendes de Carriage est de 37,5 %, malgré des années de bénéfices difficiles en 2017 et 2018, principalement en raison d’un certain nombre d’acquisitions. À d’autres égards, les finances sont très similaires à celles de la SCI – par exemple, le ratio dette/flux de trésorerie pour les deux sociétés est d’environ 6X.

Le seul risque pour ma thèse est une période prolongée d’éloignement physique qui réduira les marges, mais il semble que l’incitation du président Trump à ouvrir l’économie américaine atténuera ce risque.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


Commencer à trader avec eToro