Triton International Limited (NYSE:TRTN) Conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2020 24 avril 2020 8:30
Entreprises participantes
John Burns – Directeur financier
Brian Sondey – Président et directeur général
John O’Callaghan – Vice-président exécutif, responsable mondial du marketing et des opérations sur le terrain
Participants à la conférence téléphonique
Michael Brown – KBW
Lawrence Solow – CJS Securities
Ken Hoexter – Bank of America Merrill Lynch
Opérateur
Bonjour et bienvenue à la conférence téléphonique de Triton International Limited sur la publication des résultats du premier trimestre 2020. Tous les participants seront en mode écoute seulement. [Operator Instructions] Après la présentation d’aujourd’hui, il sera possible de poser des questions. [Operator Instructions] Veuillez noter que cet événement est en cours d’enregistrement.
Je voudrais maintenant céder la parole à John Burns, directeur financier. Je vous en prie, allez-y.
John Burns
Je vous remercie. Bonjour et merci de vous joindre à nous pour l’appel d’aujourd’hui. Nous sommes ici pour discuter des résultats du premier trimestre 2020 de Triton, qui ont été communiqués ce matin. Brian Sondey, notre PDG, et John O’Callaghan, notre responsable mondial du marketing et des opérations, se joignent à moi pour l’appel de Triton de ce matin.
Avant de céder la parole à Brian, je voudrais signaler que nos remarques préparées suivront une présentation qui se trouve dans la section Investisseurs de notre site web sous la rubrique Présentations aux investisseurs. Je vous renvoie à la deuxième diapositive de cette présentation et vous rappelle que la présentation d’aujourd’hui comprend des déclarations prospectives qui reflètent le point de vue actuel de Triton concernant les événements futurs, les performances financières et les conditions du secteur. Ces déclarations prévisionnelles sont soumises à divers risques et incertitudes.
Triton a fourni des informations supplémentaires dans ses rapports déposés auprès de la SEC concernant les facteurs qui pourraient entraîner un report important des résultats réels par rapport à ceux contenus dans cette présentation et nous vous encourageons à examiner ces facteurs.
En outre, les rapprochements des mesures financières non conformes aux PCGR avec les mesures financières conformes aux PCGR les plus directement comparables sont inclus dans le communiqué de presse et la présentation des résultats.
Ces formalités étant terminées, je vais maintenant passer la parole à Brian.
Brian Sondey
Merci, John. Et bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2020 de Triton International. Avant de commencer la présentation principale, je voudrais remercier tous nos employés pour leurs efforts extraordinaires au cours des derniers mois. Cette période a bien sûr été difficile pour tout le monde, mais Triton a pu passer sans heurts au travail à distance. Notre équipe a maintenu une forte concentration sur nos clients et s’est assurée que nos opérations internes et externes se déroulent sans heurts.
Je tiens également à remercier nos clients pour leur étroite communication et leur soutien continu. Nous sommes fiers de participer à vos efforts pour maintenir les chaînes d’approvisionnement mondiales vitales en mouvement pendant cette période extraordinaire.
Je vais maintenant commencer la présentation par la diapositive 3. Triton a obtenu de solides résultats au cours du premier trimestre 2020, malgré les importantes perturbations du marché dues à l’épidémie de COVID-19. Triton a généré un bénéfice net ajusté de 67,1 millions de dollars au cours du premier trimestre, soit 0,93 dollar par action. Nous avons également obtenu un rendement annualisé des capitaux propres de 13,1 %. Nous nous attendons à ce que les répercussions de COVID-19 augmentent au cours du deuxième trimestre, car l’effet des fermetures d’entreprises généralisées pèse pleinement sur l’activité économique et commerciale. Mais Triton est bien placé pour surmonter la période difficile actuelle et bénéficier de la reprise éventuelle.
Notre portefeuille de baux de haute qualité continue à générer un flux de trésorerie solide et stable. Notre levier financier est bien en dessous de notre niveau habituel. Nous disposons de plus de 500 millions de dollars de liquidités ainsi que d’une vaste possibilité d’emprunt. Nous avons une grande part des conteneurs disponibles dans les zones de demande clés et sommes prêts à soutenir nos clients grâce à notre capacité d’approvisionnement en conteneurs inégalée lorsque le marché se redressera.
Triton continue d’utiliser son important cash-flow pour accroître la valeur de ses actionnaires. Nous avons commandé pour 193 millions de dollars de conteneurs à livrer cette année. Nous avons déclaré un dividende de 0,52 $ par action ce trimestre. Nous avons racheté 2,1 millions d’actions jusqu’à présent en 2020 et avons maintenant acheté plus de 13 % de nos actions en circulation depuis le début du programme actuel en août 2018. Et nous avons récemment revu à la hausse notre autorisation de rachat d’actions à 200 millions de dollars.
Je vais maintenant passer la parole à John O’Callaghan, notre responsable mondial du marketing et des opérations.
John O’Callaghan
Merci, Brian. Passons à la diapositive 4. Comme Brian l’a mentionné, COVID-19 a un impact important sur le volume des échanges commerciaux. Toutes les usines de fabrication en Chine à l’approche des vacances du Nouvel An chinois à la fin du mois de janvier sont restées fermées jusqu’en février, la Chine ayant mis en place de vastes restrictions de travail en raison de l’épidémie de COVID-19.
Avec l’assouplissement de ces restrictions en Chine, les volumes d’exportation ont commencé à se redresser jusqu’en mars, mais les exportations de la Chine ont commencé à se rapprocher des niveaux normaux à la fin du mois. Nos clients se préparent maintenant à une nouvelle baisse importante des volumes de fret au deuxième trimestre, en raison de la propagation de COVID-19 et des arrêts économiques mondiaux de grande ampleur. On s’attend à ce que les mois de mai et juin soient exceptionnellement lents pour le commerce transpacifique et est-ouest.
Si nous prévoyons que les volumes d’échanges sous-jacents seront très hebdomadaires au deuxième trimestre, nous n’avons pas constaté d’impact majeur sur nos propres opérations. Bien que nous ne voyions pas beaucoup d’activité de reprise, les sorties de conteneurs sont modérées et l’utilisation se maintient bien, avec une baisse moyenne de 40 points de base au cours du trimestre. Nous sommes bien protégés contre le risque de baisse à court terme grâce à notre portefeuille de location à long terme.
Un autre facteur qui soutient notre performance en ce moment est que le conteneur opérationnel [indiscernible] Les perturbations créent en fait un plus grand besoin de conteneurs parce que les conteneurs ont été bloqués dans les terminaux et les mouvements perturbés par des traversées à blanc. En outre, les difficultés de distribution pour les déménageurs conduisent à utiliser les conteneurs pour le stockage à long terme. Les conteneurs réfrigérés ne sont généralement pas non plus très touchés par les cycles économiques et nous voyons aussi des conteneurs réfrigérés être utilisés pour le stockage de denrées alimentaires à mesure que la chaîne du froid se rétablit.
Le prix des nouveaux conteneurs a fortement augmenté au cours du dernier trimestre en raison d’une anticipation précoce d’une augmentation de la demande en 2020 et des mesures prises par les fabricants de conteneurs pour réduire la capacité de production. Le prix des conteneurs secs de 20 pieds est passé de moins de 1800 dollars à la fin de l’année dernière à 2150 dollars en mars. Si les prévisions de la demande pour 2020 sont très réduites, les réductions de capacité restent en place et les prix des conteneurs restent supérieurs à 2000 dollars.
Notre entreprise continue d’être activement gérée à distance et l’équipe est performante. Il n’y a eu aucune interruption dans le service à nos clients ou dans les processus internes. Je tiens à féliciter et à remercier notre équipe pour ses efforts extraordinaires.
La diapositive 5 montre les principaux paramètres de fonctionnement de Triton. Les performances opérationnelles de Triton restent solides tout au long du premier trimestre. Les baisses sont restées modérées au premier trimestre malgré les perturbations COVID en Chine et nous n’avons pas vu d’accélération des tendances des conteneurs en avril. Notre utilisation a atteint une moyenne de 95,4 % au premier trimestre et, jusqu’à présent, elle a chuté de 10 points de base en avril. Nos prix de vente moyens restent à des niveaux sains et nous continuons à générer des gains sur l’élimination des conteneurs usagés tout au long de cette période.
En passant à la diapositive 6, la diapositive 6 examine les mesures clés de l’offre et de la demande de conteneurs. Le graphique en haut à gauche illustre l’attente générale selon laquelle l’économie et le commerce mondiaux se contracteront profondément en 2020. Nous nous attendons à ce que la contraction au deuxième trimestre soit bien dans les deux chiffres, bien que l’industrie espère voir les volumes se redresser au cours du second semestre de l’année.
Les deux derniers graphiques sont des mesures de l’offre. Les volumes de production de nouveaux conteneurs ont été très faibles pour le troisième trimestre 2019 et le premier trimestre 2020, la production au cours de cette période étant considérablement inférieure à notre estimation des éliminations de conteneurs. Nous nous attendons à ce que la production de conteneurs augmente au deuxième trimestre en raison des commandes passées plus tôt dans l’année, mais depuis lors, les nouvelles commandes ont été faibles jusqu’au mois dernier. Nous nous attendons à ce que la production de nouveaux conteneurs diminue à nouveau au troisième trimestre si nous ne constatons pas d’amélioration des conditions du marché.
Le stock de nouveaux conteneurs dans l’usine est modéré, avec un peu moins de 800 000 EVP, soit un peu plus de 2 % de la capacité mondiale de conteneurs.
Je vais maintenant vous passer la parole à John Burns, notre directeur financier.
John Burns
Merci, John. Passant à la page 7, nous avons présenté sur cette page nos résultats financiers consolidés. Le bénéfice net ajusté pour le premier trimestre s’est élevé à 67,1 millions de dollars, soit 0,93 dollar par action, ce qui représente une augmentation de 13 % par rapport au quatrième trimestre. Ces résultats solides représentent un rendement des capitaux propres de 13,1 %.
Passons à la page 8. Nos résultats du premier trimestre par rapport au quatrième trimestre ont été largement influencés par le ralentissement saisonnier normal, aggravé par les premiers effets du coronavirus. Nous avons continué à limiter les investissements dans les conteneurs, la demande de location ayant été limitée, ce qui a entraîné une baisse de 1,5 % de nos actifs générateurs de revenus depuis la fin de l’année.
La diminution de notre flotte ainsi qu’une baisse de 40 points de base de l’utilisation ont entraîné une baisse de 2,9 % des revenus de location par rapport au quatrième trimestre. Nos dépenses d’exploitation directes, qui sont en grande partie constituées de stockage pour les unités non louées et de réparations pour les conteneurs redélivrés, ont diminué de 500 000 dollars, la baisse des redélivrances au premier trimestre ayant réduit les coûts de réparation compensant une augmentation des dépenses de stockage.
Au cours du premier trimestre, nous avons constitué une provision de 3,9 millions de dollars pour les créances d’un client de taille moyenne dont les paiements se sont détériorés. Cependant, les performances globales des paiements des clients sont restées solides au cours du premier trimestre. Nous avons généré de solides gains sur les ventes et les marges commerciales au premier trimestre, bien qu’elles aient diminué de 1,1 million de dollars par rapport au quatrième trimestre en raison d’une baisse du volume des ventes et d’une légère réduction des prix de vente. Nous avons augmenté nos rachats d’actions au cours du premier trimestre en achetant 1,4 million d’actions à un prix moyen de 27,43 dollars et avons racheté 700 000 actions supplémentaires jusqu’au 17 avril.
Passant à la page 9, nous avons souligné sur cette page la solidité de notre bilan, l’importance de nos liquidités et le profil bien structuré des échéances de notre dette. Nous présentons un bilan au 31 décembre 2018 par rapport à notre bilan au 31 mars afin de saisir tout l’impact des mesures que nous avons prises pour renforcer notre bilan au cours des cinq derniers trimestres.
Depuis le début de 2019, nous avons émis 555 millions de dollars d’actions privilégiées et, en raison des conditions difficiles du marché, nous avons limité nos investissements dans de nouveaux conteneurs. Ensemble, ces actions ont conduit à une réduction significative de notre levier. Nous nous concentrons sur la dette nette en tant que pourcentage des actifs productifs de revenus ou sur l’AER en tant que mesure clé des leviers. Nous gérons généralement notre endettement sur la base de notre bilan comptable avant achat, car nos facilités d’emprunt sont structurées en fonction de la valeur de ces actifs.
Comme vous pouvez le voir ci-dessous, le rapport entre la dette nette et les actifs productifs de recettes est passé de 74,5 % en décembre 2018 à 67,8 % au 31 mars. C’est le niveau le plus bas de notre histoire. En plus de la réduction de notre endettement, vous pouvez voir dans le tableau en bas à gauche que nous disposons de liquidités importantes. Nos solides flux de trésorerie, nos soldes de trésorerie actuels et la disponibilité supplémentaire de nos facilités de crédit nous donnent des liquidités de plus de 2 milliards de dollars en plus de nos principaux engagements de trésorerie au cours des 12 prochains mois.
Le graphique en bas à droite montre que nous disposons d’un portefeuille de dette bien structuré, sans falaises d’échéances importantes, ce qui nous permet de faire face à nos obligations de dette à partir de notre trésorerie, qui est indiquée par la ligne bleue, sans avoir besoin de refinancement pendant plusieurs années. Dans l’ensemble, nous pensons être bien placés pour gérer l’environnement actuel et participer pleinement à la reprise éventuelle.
Passons à la page 10. Cette page montre comment nous avons pu utiliser notre forte trésorerie pour créer une valeur significative à long terme pour les actionnaires. Le graphique en haut à gauche montre nos flux de trésorerie avant dépenses d’investissement et vous pouvez voir la résilience de nos flux de trésorerie à travers les cycles du marché. La stabilité de nos flux de trésorerie, ainsi que le cycle des commandes à court terme pour les conteneurs, nous permet également de maintenir notre levier financier dans une fourchette régulière sur le long terme, comme le montre le graphique en bas à gauche.
Le graphique de droite montre comment ces solides flux de trésorerie et notre stabilité financière nous ont permis de créer une valeur significative pour les actionnaires en augmentant régulièrement la valeur comptable de l’entreprise tout en versant un dividende substantiel.
Je vais maintenant vous renvoyer à Brian pour quelques commentaires supplémentaires.
Brian Sondey
Merci John. Je vais conclure la présentation par quelques commentaires de synthèse sur la diapositive 11. Triton a réalisé de solides performances au cours du premier trimestre, malgré les importantes perturbations économiques et commerciales dues à l’épidémie de COVID-19. En ce qui concerne l’avenir, nous prévoyons que les conditions du marché seront plus difficiles au deuxième trimestre et nos perspectives pour le reste de l’année sont très incertaines.
Les volumes d’échanges devraient diminuer sensiblement au deuxième trimestre et nous prévoyons une faible demande de conteneurs secs jusqu’à ce que la conjoncture économique mondiale se rétablisse. Nous sommes également confrontés à un risque de crédit élevé en raison de la forte diminution des revenus du fret pour nos clients. Le risque de crédit sera particulièrement élevé si les chocs COVID-19 entraînent un ralentissement durable de l’économie et du commerce.
Nous n’avons pas encore constaté d’augmentation significative des volumes de conteneurs déposés et la demande de conteneurs pourrait monter en flèche si l’économie mondiale rebondit rapidement après les arrêts de COVID-19. Dans l’ensemble, nous prévoyons une diminution de notre bénéfice net ajusté du premier trimestre 2020 au deuxième trimestre. La trajectoire de notre performance après le deuxième trimestre sera fortement influencée par la forme de la reprise mondiale après la crise COVID-19 et par le fait que nous soyons confrontés à des pertes de crédit significatives.
Malgré les défis importants de COVID-19, nous restons en bonne position pour faire face à l’environnement actuel et nous sommes bien placés pour profiter de la reprise éventuelle du marché. Nous restons le leader incontesté de notre secteur en termes d’échelle, de coûts et de capacités. Notre portefeuille de baux bien structuré continue de générer un flux de trésorerie solide et stable. Notre bilan est en grande forme. Nous sommes prêts à fournir rapidement des solutions de conteneurs de grande taille et créatives à nos clients et nous pensons être prêts à relever des défis inattendus et à exploiter rapidement toutes les opportunités qui se présentent.
Je vais maintenant ouvrir l’appel à questions.
Séance de questions-réponses
Opérateur
[Operator Instructions] Notre première question vient de Michael Brown de KBW. Allez-y, je vous prie.
Michael Brown
Super, merci pour cet opérateur. Bonjour, les gars.
Brian Sondey
Bonjour.
Michael Brown
Je veux donc commencer par le crédit, vous savez, j’apprécie la couleur et je suis heureux d’entendre que les tendances en matière de paiement ont été généralement bonnes. Donc, si vous pouviez d’abord commencer par, où sont les fissures que vous voyez à court terme et sur lesquelles vous vous concentrez le plus ? Et étant donné que vos deux premiers clients représentent 35 % de vos factures de location et que vos cinq premiers clients représentent plus de 50 %, pouvez-vous nous dire précisément ce que vous pensez de ces clients en particulier et dans quelle mesure vous vous intéressez à eux pour comprendre leur situation financière ? Je vous remercie.
John Burns
Bien sûr, en ce qui concerne les fissures que nous constatons, je pense que – nous avons pris une réserve de 3,9 millions de dollars au premier trimestre pour l’un de nos clients. Il s’agit d’un client de taille moyenne qui, je pense, a des difficultés financières depuis un certain temps et dont les paiements sont irréguliers depuis un certain temps, mais qui reçoit des paiements. Nous avons décidé de prendre la réserve au premier trimestre de cette année car leurs paiements ont, je dirais, ralenti un peu plus qu’ils ne l’avaient été, et aussi parce que nous pensons que l’environnement est devenu plus difficile. Et donc, cela ne fait que rendre les pertes sur créances plus probables.
En ce qui concerne les autres fissures, comme nous l’avons dit à plusieurs reprises, nous n’avons pas constaté de réel problème de paiement au cours du premier trimestre et nous n’avons pas entendu de clients autres que celui que nous avons mentionné parler de leur incapacité à payer à l’avenir. Comme vous le savez, nous n’acceptons généralement pas de pertes de crédit importantes pour un certain nombre de raisons. Nous pensons que nous souscrivons avec soin. Nous concentrons notre activité sur les clients les plus solides.
Nos clients sont généralement de grande taille et disposent de ressources importantes. Beaucoup sont soutenus par des gouvernements ou des conglomérats industriels plus importants et les conteneurs sont essentiels à leurs activités. Ainsi, lorsque nous voyons des clients en cours de restructuration financière, en particulier les grands propriétaires d’actifs, nous voyons généralement des créanciers qui veulent que les opérations se poursuivent et nous continuons donc généralement à être payés par le biais de restructurations financières.
Vous savez, je dirais juste une chose à propos de la situation actuelle, c’est qu’elle est sans précédent et que l’ampleur des impacts sur l’économie et le commerce fait qu’il est très difficile de se fier entièrement à l’histoire. C’est pourquoi certains clients viennent nous voir et nous demandent des retards ou des reports de paiement, d’autres viennent voir s’ils peuvent réduire leurs dépenses à court terme. Et je dirais que nous travaillons de manière constructive avec nos clients. Dans ce genre de situation, nous recherchons souvent des transactions gagnant-gagnant où nous offrons aux clients un soulagement à court terme en échange d’avantages à plus long terme pour nous, et nous avons un certain nombre de conversations de ce type.
En ce qui concerne la structure de notre portefeuille de location, elle est concentrée par la nature de notre industrie. Au sommet, je pense que sept compagnies maritimes représentent probablement 75% ou plus de la capacité des navires en exploitation dans le monde, et il n’y a donc pas vraiment d’autre moyen d’être dans notre métier que d’être très concentré.
Heureusement, les clients sur lesquels nous pensons avoir des concentrations sont de grands opérateurs compte tenu de leur taille, ils sont des composants importants de la chaîne d’approvisionnement mondiale et nous avons donc beaucoup de confiance dans leur résilience, mais il est certain que la période actuelle est très inhabituelle.
Michael Brown
Ok, super. Et puis, étant donné les années d’expérience dans ce secteur que vous avez mentionnées lors de l’appel, nous aimerions que vous nous donniez des détails sur la façon dont cet environnement se compare vraiment aux ralentissements précédents ? En supposant qu’il y ait une récession et qu’une reprise en V soit prévue, comment le coût du crédit pourrait-il être comparé cette fois-ci à la crise financière ou à 2015, 2016, y compris la faillite de Hanjin ? Merci.
John Burns
Oui, bien sûr. Je dirais donc que la chose inhabituelle jusqu’à présent dans cette crise est que, bien que nous ayons – nous avons vu les volumes commerciaux diminuer de manière significative au premier trimestre en raison des problèmes de fabrication en Chine et on s’attend à une baisse très importante des volumes commerciaux au deuxième trimestre, et nous n’avons pas encore vu cela se traduire par une forte augmentation des licenciements pour nous. Vous savez, pendant la crise financière, nous sommes passés d’une situation de forte demande en août 2008 à des livraisons massives en octobre et novembre 2008, puis nous avons vu une traduction très rapide du changement des conditions du marché en changement de notre utilisation.
Il est intéressant de noter que pendant la crise financière, nous n’avons pas vraiment subi de pertes de crédit importantes, je pense que c’est probablement dû à un grand nombre de raisons. Je décrivais simplement le fait que nous avons vu de grands clients procéder à des restructurations financières, mais nous avons généralement remboursé en totalité et n’avons pas subi de pertes financières importantes.
Lors de la récession industrielle de 2015 et de 16, nous avons constaté une fois de plus qu’avec le ralentissement de l’activité économique et commerciale, nous avons vu notre utilisation diminuer assez rapidement. Nous avons également assisté au seul grand coup de crédit que nous ayons pris dans notre histoire, au moins au cours des 20 dernières années, pendant cette période où Hanjin a été soudainement mis en liquidation, une sorte de dossier de chapitre 7.
En ce moment, nous sommes curieux de voir ce que cela va signifier pour nous en termes d’impact sur notre utilisation, je pense que nos clients retiennent les conteneurs dans une certaine mesure en attendant de voir à quel type de reprise et pendant combien de temps nous serons confrontés à un ralentissement. Je pense que, comme l’a mentionné John O’Callaghan, nos clients doivent également faire face à de nombreuses perturbations opérationnelles en raison de la façon dont les horaires de leurs navires ont été perturbés par les traversées à blanc, et de la façon dont les conteneurs s’empilent dans les terminaux et bloquent les opérations efficaces. Et puis, nous entendons dire que les déménageurs s’accrochent aux conteneurs pendant un certain temps pour y maintenir leurs cargaisons, car l’entreposage et les autres formes de distribution sont également bloqués sur le terrain aux États-Unis et en Europe.
Nous n’avons donc pas vraiment de grande feuille de route. Je pense que lorsque nous avons examiné les impacts possibles, nous avons tenu compte de la crise financière, et c’est là que nous avons vraiment vu les volumes d’échanges commerciaux chuter précipitamment. Lors de cette crise, je pense que les trois quarts de la faible demande avant l’offre de conteneurs ont réagi et se sont ajustés à l’évolution de nos volumes commerciaux, puis nous avons constaté une reprise très rapide une fois que nous sommes entrés dans la deuxième moitié de 2009. Mais une fois encore, nous vivons une période tellement inhabituelle que nous essayons de ne pas faire de trop grandes prévisions.
Michael Brown
Je vous remercie. C’est très utile. Juste une petite précision. Les prévisions pour le deuxième trimestre comprennent-elles à nouveau une hypothèse de coûts de crédit élevés, ou bien cela n’est-il pas inclus et il est trop tôt pour le dire ?
Brian Sondey
Nous n’anticipons donc pas de pertes de crédit. Là encore, nous n’avons pas vu d’autres clients que celui que nous avons mentionné montrer de réels signes de stress ou de fissures. Nous n’avons donc pas prévu de pertes de crédit. Du point de vue de la modélisation, je dirais que nous avons bien pris cette charge de près de 4 millions de dollars au premier trimestre, mais du point de vue des bénéfices, elle a été un peu compensée par des recouvrements tardifs sur des pertes antérieures. Je ne pense pas que ces pertes aient été prises en compte dans notre ligne de crédit. Mais elles ont compensé dans une certaine mesure la perte de crédit, je pense de 2 à 3 millions de dollars. Ainsi, l’impact net de ce genre d’événements ponctuels n’a été que de 1 ou 2 négatif.
Michael Brown
D’accord. Super. Merci d’avoir répondu à mes questions.
Brian Sondey
Bien sûr.
Opérateur
Notre prochaine question sera posée par Larry Solow de CJS Securities. Allez-y, je vous prie.
Lawrence Solow
Super, bonjour les gars.
Brian Sondey
Bonjour.
Lawrence Solow
Pouvez-vous nous donner un peu plus de couleur sur le – compte tenu de l’environnement et des incertitudes, quelle est la raison des 200 ou 190 millions de dollars d’investissements supplémentaires dans de nouveaux conteneurs ? Avez-vous un endroit où les mettre ? Est-ce pour remplacer certains anciens dans votre flotte ? Pouvez-vous simplement donner un peu plus de couleur à cela ?
Brian Sondey
Bien sûr. Cela représente donc un certain nombre de choses. Premièrement, comme l’a mentionné John O’Callaghan, le marché des conteneurs réfrigérés n’a pas un impact aussi important que celui des conteneurs secs sur les cycles économiques ou les perturbations. Nous voulons donc tous obtenir notre nourriture et ainsi de suite. C’est pourquoi nous avons conclu cette année deux grands contrats de conteneurs réfrigérés.
En outre, nous surveillons toujours notre inventaire, et au début de cette année en particulier, nous avons vu la possibilité, en janvier et février, que le volume des échanges pourrait augmenter en 2020. Je pense que c’est une vision optimiste pour l’instant.
Lawrence Solow
J’ai compris.
Brian Sondey
Nous avons donc construit des conteneurs pour l’inventaire en prévision de cela. Et puis, nous parlons aussi véritablement avec les clients des opérations commerciales et donc des opérations de crédit-bail, et celles-ci sont également incluses dans les investissements.
Lawrence Solow
J’ai compris. D’accord, donc il est juste de dire que, peut-être, une partie de cela s’est produite, comme vous l’avez dit plus tôt dans le trimestre, quand il y avait plus d’optimisme avant qu’une sorte de Corona ne descende, je suppose ?
Brian Sondey
Oui, mais disons que nous regardons notre inventaire de conteneurs d’usine et que nous sommes assez contents de l’endroit où il se trouve.
Lawrence Solow
Et que dire de la baisse du prix des conteneurs, comme vous l’avez mentionné le trimestre dernier, un protocole aigu pour faire une belle remontée depuis l’automne, même avec un peu de nivellement récemment. Je sais qu’il est difficile de sortir sa boule de cristal, mais il est clair que les choses ont un peu empiré du point de vue économique. Et y a-t-il un risque que le prix baisse à nouveau de manière significative ? Peut-être que cela prendra un peu de temps parce qu’il semble que COVID déplace et gonfle artificiellement ces conteneurs ou les utilise à d’autres fins, mais au-delà de COVID, si nous sommes dans un type de récession de deux ans, comment voyez-vous les choses réagir dans ce type de scénario ?
Brian Sondey
Bien sûr, il ne fait aucun doute que si nous sommes dans une période prolongée de faible activité économique mondiale et que nous échangeons des volumes qui auront un impact négatif sur le prix des conteneurs. Ma prédiction personnelle est que je ne pense pas qu’ils baisseront au même niveau qu’en 2019, à moins que nous ne voyions les prix de l’acier chuter de façon spectaculaire en 2019. Nous examinons toujours un certain nombre de choses pour les prix des conteneurs, mais l’une des choses que je trouve les plus révélatrices est de regarder la marge que les fabricants font payer pour les conteneurs par rapport au coût de l’acier utilisé.
Lawrence Solow
J’ai compris.
Brian Sondey
Et en 2019, il était à des niveaux vraiment extraordinairement bas. Et nous croyons savoir que c’est la raison pour laquelle la plupart des fabricants de conteneurs perdaient beaucoup d’argent. Et la principale raison qui a fait monter les prix cette année n’était pas nécessairement une vision incroyablement optimiste de la croissance du commerce. C’est plutôt le fait que les fabricants ont adapté leur capacité de production à la quantité de production actuelle ou passée.
Lawrence Solow
C’est vrai.
Brian Sondey
Ils ont donc ramené la marge dans une sorte de fourchette normale.
Lawrence Solow
C’est vrai.
Brian Sondey
Mais bien sûr, s’il y a une sorte de période prolongée de faible demande, les marges ont tendance à être ramenées à des niveaux plus bas. Mais là encore, je ne pense pas que nous verrons les marges revenir à leur niveau de 2019 simplement parce que les fabricants semblent déterminés à réduire et à adapter leur capacité de production.
Lawrence Solow
J’ai compris. Ok, super. Merci. J’apprécie la couleur.
Opérateur
[Operator Instructions] Notre prochaine question sera posée par Ken Hoexter de la Bank of America Merrill Lynch. Allez-y, je vous en prie.
Ken Hoexter
Bonjour. Brian, John et John. Brian, des idées sur le calendrier d’expiration des contrats ? Y a-t-il des irrégularités à prévoir au cours des deux prochains mois ou trimestres ?
Brian Sondey
Oui, donc pour nous, heureusement, notre portefeuille de baux est en assez bonne forme du point de vue des échéances. Nous avons mis un tableau au dos de la présentation de l’investisseur, à la page 16, qui indique – pour les conteneurs secs et les conteneurs réfrigérés, le nombre de conteneurs dont le bail arrive à expiration et qui doivent être réévalués, par exemple, à un âge inférieur à celui de la vente. Ces deux types de conteneurs ne représentent qu’un faible pourcentage de notre portefeuille pour l’instant et pour les deux années à venir.
Je pense donc que l’une des raisons pour lesquelles nous avons vu l’utilisation et le maintien des taux d’intérêt se maintenir, et aussi pour lesquelles les taux moyens se sont très bien maintenus ce trimestre, mais aussi l’année dernière, est simplement le fait que nous ne sommes pas vraiment confrontés à une falaise pour les échéances. Et je pense que nous avons déjà dit par le passé que l’une des choses qui ont rendu les périodes 2015-2016 si difficiles pour nous, en plus de la baisse des échanges commerciaux, a contribué à la récession industrielle, c’est qu’à ce moment-là, nous avons été confrontés à un grand nombre d’expirations de baux, et en fait, il s’agissait de baux très chers. Heureusement, nous ne sommes pas confrontés à cette situation aujourd’hui.
Ken Hoexter
Alors peut-être Brian, pour aller plus loin, si je regarde en 2016, l’utilisation est tombée à 93, donc pas beaucoup plus loin que là où vous êtes maintenant dans la grande récession, je pense que c’était dans les années 80. Que faut-il alors faire pour y arriver ? Est-ce que cette faible activité doit se poursuivre pendant une année supplémentaire avant que vous ne puissiez constater une utilisation, compte tenu de ce fait – à ces niveaux compte tenu de vos contrats ? Je veux dire, quel genre de, je veux dire, il semble que vous êtes encore assez solidement attaché à certains de ces contrats à long terme, s’il n’y a pas une sorte d’irrégularité dans ces dates d’expiration ?
Brian Sondey
Oui, nous avons donc fait beaucoup de modélisation de scénarios pour essayer de comprendre ce qu’il faudrait pour atteindre différents niveaux de stress. Et je dirais qu’il faudrait une augmentation spectaculaire du nombre de licenciements, vous savez, pour que nous voyions une diminution de l’utilisation semblable à ce que nous avons certainement vu lors de la crise financière et même pour que nous puissions dire que la pente du changement d’utilisation est la même que celle où nous étions en 2015 et en 16.
Il faudrait qu’un très grand pourcentage de conteneurs dont le bail a expiré ou dont le bail est de courte durée reviennent parce que, là encore, beaucoup d’entre eux sont enfermés. Et donc, je veux dire, je suppose qu’il est mathématiquement possible que ces choses se produisent, mais il faudrait un effort vraiment soutenu de la part de nos clients dans une perspective très, très négative, je pense sur les attentes à plus long terme pour voir l’utilisation être sur ce genre de pente négative.
Cela dit, l’autre chose que nous pourrions faire – et qui pourrait aussi le causer – serait juste quelques problèmes de crédit. Il est donc évident que notre portefeuille de baux à long terme nous offre une grande protection lorsque les clients respectent les termes des contrats de location. Si nous devions voir des problèmes de clients plus répandus, où soit nous prenions nous-mêmes des mesures pour récupérer les conteneurs, soit les clients ne nous payaient pas, et que nous les prenions donc en charge à un niveau plus élevé, oui, cela pourrait aussi le faire. Mais là encore, nous n’avons pas vu cela dans l’ensemble du portefeuille.
Ken Hoexter
Alors peut-être aidez-moi à comprendre que, compte tenu des deux derniers ralentissements, c’est parce que vous êtes mieux structuré après la fusion Triton ? Est-ce que vous avez vu certaines clauses du contrat ?
Brian Sondey
Oui, c’est deux choses différentes. Donc, pour revenir à la crise financière, je pense que les deux sociétés, TAL et Triton il y a dix ans, avaient un pourcentage plus élevé de baux à court terme. C’était plutôt la nature de l’activité, et je ne me souviens pas exactement de ce qui se passait avec le portefeuille de baux à cette époque, mais je pense que c’était un type d’activité à plus fort chiffre d’affaires en termes de conteneurs qui partaient et revenaient plus haut.
En 2015 et en 16, le marché a malheureusement dû faire face à la crise financière en 2010 et en 11. Et nous, chez TAL et Triton, avons fait énormément d’affaires en 2010 et en 2011, avec des prix de conteneurs très élevés, des taux de location très élevés. Et la plupart des baux de conteneurs conclus à cette époque étaient des contrats de cinq ans. Ainsi, au rythme du calendrier, ils ont expiré en 2015 et en 16 et, vous savez, nous avons été soumis à une forte pression de retour et à une forte pression de réévaluation des prix.
J’aime à penser que nous avons tiré des leçons de la vie et que, sur les marchés très forts que nous avons eus en 2017 et en 18, eh bien, heureusement, il n’y a pas encore cinq ans. Mais nous avons aussi, pendant ces deux années, pris beaucoup de temps pour mettre l’accent sur l’échelonnement des échéances des baux et beaucoup de contrats que nous avons conclus n’étaient pas seulement de cinq ans, mais aussi de sept et huit ans, voire même de dix ans.
Dans le même temps, nous avons mis l’accent, dans notre portefeuille actuel, lorsque nous renouvelons les baux ou que nous louons des conteneurs plus anciens, sur les baux de cycle de vie qui permettent de garder les conteneurs en location jusqu’à la fin de leur vie utile habituelle. Je pense donc que toutes ces choses ensemble, vous savez, ont juste signifié que nous, je pense pas seulement maintenant, mais probablement aussi dans les périodes futures, n’allons pas avoir la même portion de notre portefeuille à risque.
Ken Hoexter
C’est une compréhension vraiment utile qui montre vraiment une grande maturité sur le métier. Si les prix des conteneurs sont actuellement en hausse, que pensez-vous de la rentabilité des prix ? Permettez-moi de le dire en quelques mots. Il semble que vous pensiez qu’en raison de l’encombrement du système, vous avez plus de contrats de location de boîtes et je suppose que c’est plus sur le côté sec que sur le côté réfrigéré. Donc, si la chaîne d’approvisionnement commence à bouger, voyez-vous l’inverse et où, alors que vous commenceriez normalement à vous inscrire, vous pourriez voir certains rendements augmenter lorsque l’économie s’accélère ?
Brian Sondey
Oui, il est donc certain que les perturbations opérationnelles peuvent contourner la demande par rapport à la cargaison sous-jacente, et donc en période de perturbation, et cela peut être des périodes comme maintenant où les compagnies maritimes ont juste du mal à déplacer les conteneurs en raison de l’horaire inhabituel des navires et des inefficacités des terminaux. Nous avons également vu des choses de ce genre lors de grèves portuaires ou autres, qui peuvent créer leur propre demande de conteneurs. Et lorsque les perturbations se dissipent, cela peut ramener l’offre sur le marché en dehors de la production, par exemple. C’est donc quelque chose que nous gardons à l’œil.
Je dirais qu’il faut généralement un certain temps pour éliminer les inefficacités opérationnelles, en particulier dans des périodes comme celle que nous vivons actuellement, où la capacité des navires diminue et où des départs sont manqués. Et donc notre pensée générale, et je suppose que nous devrons voir si c’est juste, est que si nous voyons un rebondissement et une activité à raisonnablement court terme dans l’activité économique et commerciale, ils seront probablement additifs, que certaines des perturbations seront difficiles à effacer, et nous voyons une sorte de demande accrue pour introduire des conteneurs dans les systèmes de nos clients. Mais à un certain moment, lorsque les perturbations seront résolues, oui, il y aura une sorte de facteur négatif sur la demande. Mais au moins, nous pensons qu’au début, il y aurait probablement un double effet positif si nous constatons une reprise au cours du second semestre.
Ken Hoexter
Oui. C’est très bien. Merci, et j’apprécie Brian.
Brian Sondey
Oui. Merci Ken.
Opérateur
Ceci conclut notre session de questions-réponses. J’aimerais redonner la parole à Brian Sondey, PDG, pour toute remarque de clôture.
Brian Sondey
Nous tenons à vous remercier tous pour votre soutien continu à Triton International, et nous nous réjouissons de vous parler bientôt, en espérant certainement que tout le monde reste en sécurité et en bonne santé. Nous espérons que tout le monde restera en sécurité et en bonne santé. Merci beaucoup.
Opérateur
La conférence est maintenant terminée. Je vous remercie d’avoir assisté à la présentation d’aujourd’hui. Vous pouvez maintenant vous déconnecter.
