Ma thèse d’investissement concernant le mouvement du silicium (SIMO) a toujours été et continue d’être ancrée dans le besoin mondial de capacité de stockage numérique.

La mémoire flash NAND dépasse l’utilisation des disques durs (HDD), en particulier dans l’informatique client. Les dispositifs de stockage NAND flash nécessitent des contrôleurs.

Un contrôleur flash assure l’interface entre le contrôleur ou le processeur hôte et le dispositif de mémoire flash. Il décide de l’endroit de la mémoire flash où stocker les informations. Il récupère ensuite les informations lorsqu’elles sont demandées. Les contrôleurs flash organisent également la manière dont les données sont stockées pour obtenir un “nivellement de l’usure””.

Silicon Motion est le premier fournisseur mondial de contrôleurs de flash NAND. Parmi ses clients et partenaires, on compte des vendeurs de flashes et des fabricants de modules, les principaux OEM de PC (fabricant d’équipements d’origine) et les principaux OEM de téléphones Android. Elle sert également des clients à très grande échelle et des entreprises dans le monde entier, notamment le géant du commerce électronique, Alibaba (BABA).

La pandémie de COVID-19 a eu un impact négatif sur de nombreuses entreprises. Mais il est probable que le besoin de stockage numérique n’a fait qu’augmenter pendant cette période difficile.

Projections de stockage pour une nouvelle décennie

Coughlin Associates, consultants en analyse du stockage, a prévu au moins un triplement de la capacité de stockage au cours des cinq premières années de cette nouvelle décennie, en raison de l’augmentation de la quantité de données stockées. Source

Les centres de données devraient continuer à utiliser des disques durs proches de la ligne – un stockage accessible sur site.

Les expéditions totales de capacité de stockage de disques durs prévues étaient de 959 Exabytes en 2019 et devraient passer à 1,17 Zettabytes en 2020. D’ici 2024, le total des expéditions annuelles de capacité de stockage des disques durs devrait dépasser 4 Zettaoctets”.

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Bien que la capacité de stockage des disques durs devrait plus que tripler en cinq ans, la capacité de stockage des disques SSD (solid-state storage drives) devrait augmenter par un multiple de 10. Considérons qu’il existe déjà un smartphone offrant 1 To de mémoire flash NAND – le Galaxy S10+ de Samsung (OTC:SSNLF). L’industrie s’attend à ce qu’Apple (AAPL), ASUSTeK Computer (OTC:ASUUY), Xiaomi (OTCPK:XIACF) et Vivo Electronics suivent bientôt le mouvement.

En 2017, les fabricants de flash NAND ont migré de la production en 2D (couche plane ou unique de cellules de mémoire) à la production en 3D (couches verticales superposées de cellules de mémoire). En 2019, la plupart des fournisseurs de mémoire flash NAND expédiaient des NAND 3D à 96 couches.

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On s’attend à ce que le secteur continue à tirer parti de la migration en ajoutant d’autres couches.

D’ici 2020, des produits NAND 3D à 128 couches seront produits en série, avec peut-être un échantillonnage NAND 3D à 192 couches. D’ici 2022, des flashes NAND 3D à plus de 200 couches seront disponibles”.

Le Silicon Motion fait partie intégrante du succès de l’industrie. Son fossé dans l’industrie est son expertise dans le développement de contrôleurs pour les fabricants de flashes NAND. Elle s’associe aux fabricants de flashes pour développer des solutions de contrôleurs optimisées en termes de performances, de puissance, de coût et de facilité d’utilisation.

Indicateurs récents

Silicon Motion a annoncé le 6 février les résultats du quatrième trimestre et de l’année 2019th. Les ventes de contrôleurs SSD ont atteint un niveau record pour un quatrième trimestre, portant le total des ventes de contrôleurs à un niveau record pour un quatrième trimestre. L’entreprise a fourni des prévisions de revenus dans une fourchette de 130 à 138 millions de dollars pour le premier trimestre et de 539 à 584 millions de dollars pour l’année. Au milieu de la fourchette de 134 millions de dollars pour le premier trimestre, elle représentait une croissance compte tenu des tendances saisonnières. Auparavant, la production de ventes la plus élevée du premier trimestre était de 130,3 millions de dollars en 2018. Et, pour toute l’année 2020, au milieu de la fourchette de 561,5 millions de dollars, les recettes de l’année dépasseraient le record de 556,2 millions de dollars atteint en 2016.

Nous prévoyons que nos ventes de contrôleurs SSD, qui représentent maintenant plus de la moitié de notre chiffre d’affaires total, continueront de connaître une croissance solide à mesure que nous étendrons notre exposition aux OEM. Nous prévoyons que nos ventes de contrôleurs eMMC+UFS reprendront leur croissance cette année, à mesure que l’adoption de l’UFS dans les smartphones augmentera. Nous pensons que nos solutions SSD retrouveront également le chemin de la croissance cette année à mesure que les hyperscalers chinois adopteront davantage de nos SSD à canal ouvert dans leurs centres de données et que nos SSD industriels différenciés se diversifieront davantage dans l’automobile, les réseaux de données et d’autres applications”.

La société prévoyait également de conquérir une plus grande part de marché.

Sur la base de nos prévisions actuelles en matière d’approvisionnement auprès des clients, nous pensons que nous devrions être en mesure d’augmenter nos ventes de contrôleurs SSD de 15 à 25% en 2020, dépassant la croissance du marché de 13% prévue par l’industrie et d’autres, comme Gartner”.

Le 12 marsthSilicon Motion a présenté une mise à jour de ses orientations pour le premier trimestre, suite à la pandémie de COVID-19.

Pour le premier trimestre 2020, la direction s’attend maintenant à ce que les revenus non-GAAP se rapprochent du bas de gamme et la marge brute non-GAAP du haut de gamme des fourchettes d’orientation initiales publiées le 7 février 2020″.

Ainsi, la fourchette des recettes aurait pu être révisée à 130 à 134 millions de dollars avec un point médian de 132 millions de dollars. Il était encore possible de dépasser la note élevée de 130,3 millions de dollars au premier trimestre 2018. La fourchette de marge brute non GAAP était initialement fixée à 44 % à 46 %. La marge brute non-GAAP pourrait maintenant être actualisée à au moins 45 %.

Au-delà des chiffres, Silicon Motion a offert son point de vue sur l’impact de la pandémie à ce jour.

Les ventes aux équipementiers se poursuivent en grande partie sans interruption, tandis que les marchés de distribution ont été plus fluides et plus dynamiques. Les indications actuelles suggèrent une solide croissance séquentielle au deuxième trimestre”.

Le 8 avrilthLa société a fourni des résultats préliminaires, une pratique typique mais très bienvenue à ce stade particulier compte tenu de la pandémie. Les prévisions de recettes sont restées pratiquement inchangées par rapport à la mise à jour de mars 2020. En revanche, la projection de la marge brute non conforme aux GAAP a été considérablement améliorée.

La marge brute (non-GAAP) devrait se situer entre 47,5% et 48,5%”.

La marge brute non GAAP au premier trimestre 2018 était de 48%. Avec un chiffre d’affaires de 130,3 millions de dollars et un bénéfice net de 23,1 millions de dollars, le bénéfice dilué par ADS s’est élevé à 0,71 dollar par action. Pour ce premier trimestre 2020, le chiffre d’affaires devrait dépasser la barre de 2018 et la marge brute non-GAAP pourrait au moins égaler la barre de 2018. Mais, l’entreprise ayant plus d’employés et plus de dépenses qu’en 2018, ses coûts d’exploitation seront plus élevés. Cependant, grâce à son programme actif de rachat d’actions, il y a également moins d’actions en circulation actuellement, environ 35 millions en 2020 contre environ 36,1 millions au début de 2018.

Compte tenu de ces facteurs supplémentaires, je ne m’attends pas à ce que les bénéfices dilués de Silicon Motion dépassent 0,60 $ par ADS. La moyenne des estimations des analystes est de 130,93 millions de dollars pour des revenus et des bénéfices de 0,68 dollar par ADS.

Justification de l’investissement

Les actions de Silicon Motion ont chuté fin février et début mars en même temps que la majeure partie du marché. Les actions ont maintenant récupéré la majeure partie de leur perte. Néanmoins, il semble que les actions de la société soient légèrement sous-évaluées.

Les revenus de Silicon Motion devraient facilement dépasser 2,50 dollars par ADS et pourraient même dépasser la barre des 3 dollars pour l’ensemble de l’année 2020. Compte tenu de son potentiel de croissance, il ne serait certainement pas déraisonnable de s’échanger à un multiple industriel historique de 15. La société sans dette avait également planqué environ 9,00 dollars par action en espèces et équivalents.

Ainsi, tout prix inférieur à 46,50 dollars offre la possibilité de commencer ou d’accumuler une position. Toutefois, les investisseurs doivent savoir que la société publiera ses résultats réels du premier trimestre après la fermeture du marché le 28 avril 2020.

Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s AAPL, SIMO. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Divulgation supplémentaire : Je fais partie d’un club d’investissement qui détient des parts de l’AAPL et de la SIMO.


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