Par Sukumar Rajah, directeur général principal, directeur de la gestion de portefeuille, Franklin Templeton Emerging Markets Equity

Le gouvernement indien a mis en place une série de mesures pour contenir la propagation du coronavirus, visant à trouver un équilibre entre sauver des vies et prévenir une catastrophe économique. Il a récemment intensifié sa lutte, en prolongeant le confinement de ses 1,3 milliard de citoyens jusqu’au 3 mai. Sukumar Rajah, de Franklin Templeton Emerging Markets Equity, nous parle des implications de cette décision.

La transition accélérée du virus COVID-19 d’une épidémie régionale à une pandémie mondiale est un exemple flagrant des effets secondaires brutaux d’un monde intégré. La Chine – d’où le coronavirus est originaire – a pris une série de mesures pour contenir le virus, notamment un verrouillage prolongé qui a perturbé la chaîne d’approvisionnement mondiale.

De même, l’Inde a pris des mesures audacieuses pour contenir la propagation du virus. Le 25 mars, elle a mis en place un verrouillage complet en fermant les frontières internationales et en limitant les déplacements intérieurs.

En raison de la nature de la main-d’œuvre temporaire de l’Inde, le verrouillage initial a déclenché une migration massive de millions de travailleurs dans des secteurs tels que la construction, le commerce de détail, le textile et le cuir, et le tourisme.

Le gouvernement a annoncé qu’il a maintenant prolongé la période de verrouillage jusqu’au 3 mai, qui s’étend au-delà de la période initiale de 21 jours. Toutefois, l’annonce a également indiqué que la situation sera réévaluée le 20 avril afin d’augmenter les exceptions pour réduire l’impact économique. Le gouvernement surveillant les progrès dans chaque district, il est probable que chaque État indien libérera les restrictions district par district à une échelle variable qui sera codée en zones rouge, orange et verte, en fonction du nombre de cas COVID-19 et de la fréquence de transmission. Le rétablissement différencié d’une certaine normalité dans des conditions précises aidera l’économie à redémarrer progressivement.

Bien que les décisions du gouvernement aient suscité un mécontentement sporadique, la population a dans l’ensemble adhéré au projet. On s’attend généralement à ce que le gouvernement veuille ouvrir l’économie indienne par étapes, ce qui laisse supposer que les dirigeants tenteront de trouver un équilibre entre sauver des vies et prévenir une catastrophe économique.

Le gouvernement a également annoncé un plan de relance économique d’une valeur de 1 700 milliards de roupies (22,6 milliards de dollars US) en réponse au blocage initial, apportant une aide aux millions de personnes touchées dans les ménages à faibles revenus. Certaines de ces mesures comprennent un transfert direct d’argent liquide, ainsi que de la nourriture et du carburant gratuits.

Nouvelles mesures de lutte contre le coronavirus

Les banques centrales mondiales ont mis tout en œuvre pour amortir les retombées économiques en appliquant diverses mesures politiques, notamment des réductions des taux d’intérêt. L’Inde n’est pas différente.

La Banque de réserve de l’Inde (RBI) a déclaré qu’elle ferait “tout ce qu’il faut” pour soutenir l’économie et maintenir sa position accommodante, ce qui devrait contribuer à rétablir une certaine confiance dans les marchés financiers et à stimuler la liquidité.

La RBI a abordé trois questions dans sa réponse politique : le coût du crédit, la disponibilité du crédit et la qualité du crédit existant dans le système.

La banque centrale a réduit le taux de rachat de référence de 75 points de base à 4,4 %, une mesure qui devrait permettre de faire face au coût du crédit et de donner la priorité à la croissance et à la stabilité financière.

La RBI a également réduit les taux des opérations de prise en pension à des niveaux qui devraient dissuader les banques de placer des liquidités dans les titres d’État. Les opérations de mise en pension ciblées à long terme de la RBI (TLTRO) aident les organisations à gérer les problèmes de trésorerie à la lumière de la pandémie de coronavirus. Les banques peuvent emprunter dans une fenêtre spéciale pour acheter des obligations de qualité, ce qui permet au marché obligataire de revenir à une situation quasi normale.

Enfin, en ce qui concerne la qualité du crédit, la RBI a veillé à ce qu’un moratoire de trois mois sur le paiement des prêts, y compris les prêts au logement, les prêts à l’éducation et les prêts automobiles, soit mis à la disposition des emprunteurs qui ont besoin d’un soutien dans cette phase de resserrement des liquidités. Étant donné l’historique et le risque d’aléa moral d’un moratoire, la banque centrale a laissé aux banques locales respectives le soin de mettre en œuvre ce moratoire sous la forme qu’elles jugent appropriée.

Les points forts du financement de l’infrastructure des soins de santé

Le gouvernement indien a donné la priorité à la sécurité des citoyens par le biais de mesures sociales et fiscales strictes, à un moment où la visibilité et le sentiment des entreprises sont particulièrement faibles.

Le Premier ministre indien Narendra Modi a également promis 150 milliards de roupies (2 milliards de dollars) supplémentaires pour les infrastructures de santé, y compris les installations de dépistage, les équipements de protection individuelle, les lits d’isolement, les lits des unités de soins intensifs et les ventilateurs.

Le verrouillage agressif de l’Inde s’explique en partie par le manque de ressources du système de santé publique du pays par rapport aux pays développés. Bien que l’Inde dispose d’un système de santé public, la plupart des gens ont généralement recours à des prestataires privés. La majorité des médecins et des lits en Inde appartiennent au secteur privé des soins de santé, qui dispose d’une énorme marge de manœuvre en ce qui concerne le coût des traitements.

Cependant, depuis le verrouillage initial, les hôpitaux privés ont réservé des lits et des chambres d’isolement en prévision d’une augmentation des cas de COVID-19, et davantage de laboratoires de diagnostic ont été approuvés pour des tests à plus grande échelle. À court terme, les opérations chirurgicales prévues ont été reportées et le tourisme de santé a cessé.

Pour ce qui est de l’avenir, nous resterons attentifs à toute évolution dans la manière de financer les paquets de mesures alors que l’Inde entre dans la prochaine étape de la lutte contre le coronavirus.

Lorsque l’économie s’ouvrira et que les dégâts seront plus visibles, nous nous attendons à ce que les mesures de relance soient plus ciblées. Alors que le nombre total de cas continue à augmenter en Inde, de récentes annonces du ministère de la santé de l’Union suggèrent que plusieurs districts du pays qui avaient détecté des infections par COVID-19 plus tôt ont contenu la propagation et ont même cessé de voir de nouveaux cas au cours des 14 derniers jours.

Modi a déjà demandé à chaque ministère de travailler sur un plan visant à ouvrir lentement le pays aux entreprises, et a demandé aux ministres de préparer une liste de 10 décisions majeures et de 10 domaines prioritaires sur lesquels se concentrer une fois le verrouillage levé. Cela suggère que le gouvernement se rend compte que l’endiguement seul n’est pas une stratégie à long terme, et qu’un compromis difficile doit être fait entre sauver des vies et limiter les dégâts économiques.

Du point de vue de l’investissement, la façon dont les choses se passent dépend vraiment du moment où la vie reprend son cours normal. Si le virus peut être contenu et que nous ne voyons pas une deuxième série d’infections COVID-19 avec une plus grande intensité, le sentiment devrait devenir plus positif. Pour les entreprises, nous pensons que la résilience des bilans est désormais cruciale, car l’impact sur les entreprises dépend largement du moment où l’économie va se réouvrir.

Quels sont les risques ?

Tous les investissements comportent des risques, y compris la perte éventuelle du capital. Les cours des actions fluctuent, parfois rapidement et de manière spectaculaire, en raison de facteurs affectant les entreprises individuelles, des industries ou des secteurs particuliers, ou des conditions générales du marché. Les investissements dans des titres étrangers comportent des risques particuliers, notamment les fluctuations monétaires, l’instabilité économique et l’évolution politique. Les investissements dans les marchés émergents, dont les marchés frontières constituent un sous-ensemble, impliquent des risques accrus liés aux mêmes facteurs, en plus de ceux liés à la taille plus petite de ces marchés, à leur moindre liquidité et à l’absence de cadres juridiques, politiques, commerciaux et sociaux établis pour soutenir les marchés des valeurs mobilières. Étant donné que ces cadres sont généralement encore moins développés sur les marchés frontières, ainsi que divers facteurs, notamment le potentiel accru de volatilité extrême des prix, l’illiquidité, les barrières commerciales et le contrôle des changes, les risques associés aux marchés émergents sont amplifiés sur les marchés frontières. Les investissements dans les industries à croissance rapide comme le secteur technologique (qui a toujours été volatile) pourraient entraîner une fluctuation accrue des prix, en particulier à court terme, en raison du rythme rapide de changement et de développement des produits et des changements dans la réglementation gouvernementale des entreprises mettant l’accent sur le progrès scientifique ou technologique.

Poste original

Note de l’éditeur : Les puces de résumé de cet article ont été choisies par les rédacteurs de Seeking Alpha.


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