Les actions de Levi Strauss (LEVI) se négocient désormais 43 % moins cher que leur prix d’ouverture de 22,22 dollars lors de l’introduction en bourse de mars 2019, ce qui porte la valeur de la société à seulement 13,0x TTM P/E. Le recul actuel dû à la pandémie de COVID-19 offre aux investisseurs à long terme l’occasion d’acquérir des actions d’une marque emblématique qui a beaucoup de potentiel de croissance. L’entreprise est très rentable et connaît une forte croissance, ce qui a permis d’atteindre des ratios PEG appropriés inférieurs à 2x, comme nous le verrons plus loin dans cet article. Les liquidités disponibles fourniraient environ 10 mois de liquidités, en supposant, de manière prudente, que le bénéfice brut tombe à zéro pendant la pandémie COVID-19.

GraphiqueDonnées par YCharts

Une marque forte apporte une rentabilité élevée

La marque forte de Levi Strauss a permis à la société d’atteindre un rendement moyen des capitaux propres (ROE) et un rendement du capital investi (ROIC) de 34,3 % et 17,6 %, respectivement, depuis 2017. Ce niveau moyen de rentabilité est bien ma règle d’or pour obtenir un ROE de 15 % et un ROIC de 9 %, ce qui me permet d’être sûr que, selon moi, l’entreprise est capable de maintenir et de continuer à augmenter sa valeur intrinsèque sur un cycle économique tout en récompensant les actionnaires par des bénéfices excédentaires.

Source des données de Morningstar

La liquidité de Levi Strauss au sein de COVID-19

Comme mentionné dans leur communiqué sur les résultats du premier trimestre 2020, Levi Strauss avait 0,9 milliard de dollars de liquidités au bilan et une liquidité totale de 1,8 milliard de dollars. Pour une entreprise dont les dépenses d’exploitation se sont élevées à 2 638 millions de dollars et les frais d’intérêt à 65 millions de dollars au cours des 12 derniers mois, pour un total de 2 703 millions de dollars d’obligations fixes relatives, ces liquidités disponibles fourniraient environ 8 mois de liquidités, en supposant, de manière prudente, que le bénéfice brut soit nul pendant la pandémie COVID-19. La société finalise également l’émission de nouveaux billets de premier rang de 500 millions de dollars à un taux d’intérêt nominal de 5 %, ce qui augmenterait la liquidité jusqu’à environ 10 mois, comme on peut le voir ci-dessous. En mettant COVID-19 de côté pour une seconde, Levi Strauss a un ratio de levier financier très sain de 3,2x avec un ratio de couverture des intérêts de 8,1x au cours des 12 derniers mois.

Source des données de Morningstar et de la société Publication des résultats du premier trimestre 2020

Ratios de prix avec la croissance

En tant que créateur de blue-jeans en 1853, Levi Strauss possède une marque mondiale forte que de nombreux consommateurs des pays développés et en développement aspirent à acheter (sans parler de la marque Docker’s de la société). L’entreprise voit une opportunité importante d’approfondir sa présence sur les principaux marchés émergents, comme la Chine et l’Inde, afin de stimuler la croissance à long terme, car l’Asie, le Moyen-Orient et l’Afrique n’ont représenté que 16 % des ventes au cours de l’année la plus récente. En outre, l’augmentation des ventes aux femmes constitue une autre opportunité de croissance puisqu’elle ne représente que 30 % des ventes.

Dans le dernier communiqué du premier trimestre 2020, la société a fait état d’une croissance des ventes de 6 % en monnaie constante et d’une croissance du BPA ajusté de 8 % par rapport au premier trimestre 2019. Au cours des trois dernières années, Levi Strauss a réalisé une croissance moyenne de 8,2 % de son chiffre d’affaires et de 9,4 % de son BPA. Cette forte croissance doit être considérée en parallèle avec le BPA actuel de la société, soit 13,0x TTM, et un bon outil à utiliser est le ratio PEG du légendaire investisseur Peter Lynch qui divise encore le ratio BPA par la croissance. Comme on peut le voir dans le graphique et le tableau ci-dessous, les ratios PEG de Levi Strauss sont pour la plupart conformes à la règle empirique de Peter Lynch, qui veut qu’ils soient inférieurs à 2x (un ratio PEG supérieur à 2 suggère que la croissance des bénéfices est déjà intégrée dans le prix).

Source des données de Morningstar et de la société Publication des résultats du premier trimestre 2020

A emporter

Le repli actuel du marché représente une excellente occasion pour les investisseurs à long terme d’acheter des actions d’une marque mondiale emblématique qui a beaucoup de potentiel de croissance. Les ratios PEG sont bien en deçà de la règle des 2x et le ratio P/E de 13,0x de TTM est également assez attrayant en soi. La forte liquidité de Levi Strauss me donne encore plus confiance dans la capacité de cette entreprise à survivre à la pandémie de COVID-19 et à continuer à prospérer dans les décennies (voire les siècles) à venir.

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Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées, mais je peux/nous pouvons prendre une position longue sur LEVI dans les 72 prochaines heures. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

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