Par Kevin Flanagan, Josh Shapiro, CFA

Alors que les effets économiques des politiques de “maintien à domicile et de distanciation sociale” se poursuivent, les entreprises ont été confrontées à des décisions difficiles en matière de liquidité et de solvabilité financière. Certaines entreprises ont un besoin urgent de liquidités. Comme leurs revenus baissent à des niveaux insondables, les entreprises doivent continuer à payer des intérêts aux prêteurs et à couvrir leurs dépenses d’investissement, qui ne peuvent être réduites que d’une certaine manière.

La Réserve fédérale (Fed) a certainement été proactive sur ce front, en apportant des réponses politiques qui ont été efficaces pendant la crise financière et en ajoutant de nouveaux outils pour le playbook : c’est-à-dire l’achat d’obligations d’entreprises. Pour faire face à l’impact à court terme de cette crise économique, les entreprises commencent à puiser dans cet évier de cuisine de véhicules de liquidités.

Nous mesurons la liquidité par deux moyens, les liquidités et le financement disponible sur les facilités de crédit permanentes. Une autre façon d’accéder aux liquidités est l’émission d’actions ou de titres de créance d’entreprise. Sur le marché américain des obligations de première qualité (IG), nous avons observé des niveaux records d’émissions de dette en mars, mais pour les obligations à haut rendement (HY), les émissions d’obligations ont été relativement muets.

Examinons l’accès aux liquidités pour les émetteurs au sein de HY. Nous examinerons leurs liquidités disponibles et les facilités de crédit dont ils peuvent bénéficier. Nous mettrons ici en évidence le profil de liquidité des émetteurs de la stratégie sous-jacente de WisdomTree, l’indice américain des obligations d’entreprises à haut rendement WisdomTree (BATS:WFHY), et les émetteurs du vaste marché américain des obligations à haut rendement tels que représentés par les émetteurs publics de l’indice américain à haut rendement ICE BAML.

Mesures de la liquidité médiane des indices à haut rendement, au 14 avril 2020

Pour les définitions des termes du tableau, veuillez consulter notre glossaire.

Nous soulignons tout d’abord qu’au cours des 12 derniers mois, l’émetteur médian de l’indice WisdomTree des obligations de sociétés américaines à haut rendement a généré 423 millions de dollars de flux de trésorerie disponible, contre seulement 240 millions de dollars pour l’émetteur public médian dans le domaine de la dette américaine à haut rendement. Compte tenu des conditions économiques actuelles, nous pensons qu’il est très irréaliste de penser que les 12 derniers mois seront représentatifs des 12 prochains mois. C’est pourquoi nous mettons l’accent sur la diligence raisonnable dans les profils de liquidité des entreprises.

L’émetteur médian de la stratégie sous-jacente de WisdomTree dispose de 598 millions de dollars de liquidités, contre 360 millions de dollars sur le vaste marché américain des obligations à haut rendement. Enfin, considérons l’accès aux liquidités par le biais de facilités de crédit. L’émetteur médian du WisdomTree U.S. High Yield Corporate Bond Index a accès à près de 1,1 milliard de dollars, contre 850 millions de dollars pour l’émetteur public médian du ICE BAML U.S. High Yield Bond Index.

L’approche WisdomTree a tendance à avoir une plus grande disponibilité de liquidités et de crédit parce qu’elle investit dans la dette de grandes entreprises américaines à haut rendement. Les grandes entreprises ont tendance à avoir moins d’émissions générant des liquidités disponibles positives que les petites entreprises. De même, elles disposent généralement de plus de liquidités et ont accès à des facilités de crédit plus importantes. La valeur médiane du marché des actions pour les émetteurs de l’indice WisdomTree des obligations de sociétés américaines à haut rendement est de 3,9 milliards de dollars, contre 2,2 milliards de dollars pour l’émetteur public médian sur le vaste marché américain des obligations à haut rendement.

Pour les investisseurs à la recherche de nouvelles opportunités dans l’arène HY américaine, la disponibilité des liquidités prendra plus que probablement une importance accrue étant donné la fluidité du marché financier. Le fonds WisdomTree U.S. High Yield Corporate Bond Fund, qui cherche à suivre, avant frais et dépenses, les performances du prix et du rendement de l’indice WisdomTree U.S. High Yield Corporate Bond Index, offre aux investisseurs une solution qui se concentre sur un tel “écran de qualité” tout en s’orientant vers les besoins de revenus potentiels.

Sauf indication contraire, la source des données est Factset, en date du 14 avril 2020.

Risques importants liés à cet article

L’investissement comporte des risques, notamment la perte éventuelle du capital. Les investissements à revenu fixe sont soumis au risque de taux d’intérêt ; leur valeur diminue normalement lorsque les taux d’intérêt augmentent. Les obligations à haut rendement ou “junk” ont une notation de crédit plus faible et impliquent un risque plus important pour le principal. Les investissements à revenu fixe sont également soumis au risque de crédit, le risque que l’émetteur d’une obligation ne paie pas les intérêts et le principal en temps voulu ou que des perceptions négatives de la capacité de l’émetteur à effectuer de tels paiements entraînent une baisse du prix de cette obligation. Bien que le Fonds tente de limiter l’exposition au crédit et aux contreparties, la valeur d’un investissement dans le Fonds peut changer rapidement et sans avertissement en réponse à des défauts de l’émetteur ou de la contrepartie et à des changements dans les notations de crédit des investissements du portefeuille du Fonds. Veuillez lire le prospectus du Fonds pour des détails spécifiques concernant le profil de risque du Fonds.

Kevin Flanagan, responsable de la stratégie des titres à revenu fixe

En tant que membre du groupe de stratégie d’investissement de WisdomTree, Kevin est responsable de la stratégie de revenu fixe. À ce titre, il contribue à l’équipe de répartition des actifs, rédige le contenu lié aux revenus fixes et voyage avec l’équipe de vente, en organisant des réunions avec les clients et en apportant son expertise sur les ETF obligataires existants et futurs de WisdomTree. En outre, Kevin travaille en étroite collaboration avec l’équipe des titres à revenu fixe. Avant de rejoindre WisdomTree, Kevin a passé 30 ans chez Morgan Stanley, où il était dernièrement directeur général. Il était responsable des recommandations tactiques et stratégiques et a créé des modèles d’allocation d’actifs pour les titres à revenu fixe. Il a contribué au comité d’investissement mondial de Morgan Stanley Wealth Management, a été le principal auteur des publications mensuelles et hebdomadaires de Morgan Stanley Wealth Management sur les titres à revenu fixe, et a collaboré avec les divisions du groupe de recherche et de conseil de la société pour élaborer des modèles d’allocation d’actifs pour les ETF et les gestionnaires de fonds. Kevin est titulaire d’un MBA de la Lubin Graduate School of Business de la Pace University et d’une licence en finance de la Fairfield University.

Poste original

Note de l’éditeur : Les puces de résumé de cet article ont été choisies par les rédacteurs de Seeking Alpha.


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