J.B. Hunt Services de transport (NASDAQ:JBHT) est sur mon radar depuis de nombreuses années. Ce géant des transports est un excellent outil pour suivre l’économie nationale, car le cours de ses actions suit les indicateurs économiques avancés. Les résultats du premier trimestre qui viennent d’être publiés montrent un mélange de revenus élevés et de faibles marges, car la hausse rapide des ventes a été plus que compensée par la baisse des marges, ce qui a entraîné, une fois de plus, une baisse des résultats. Quoi qu’il en soit, les investisseurs s’y attendaient et le titre n’a rien fait de fou. La performance est comparable à celle du S&P 500 car les traders ont commencé à fixer le prix en fonction de l’impact de COVID-19, qui n’était pas visible dans les résultats du premier trimestre. Tout bien considéré, je considère que J.B. Hunt est un excellent outil pour négocier la prochaine reprise. Le seul problème est le degré d’incertitude concernant COVID-19 et ses effets sur l’économie.

Source : AnnualReports.com

Parlons macro

C’est le premier article depuis le début de COVID-19 qui contient des indicateurs avancés. Et par “début”, j’entends le moment où les choses ont commencé à s’aggraver à la fin de février 2020. Depuis lors, les efforts déployés pour aplatir la courbe ont été considérables, ce qui a entraîné un blocage économique dans presque tous les pays industrialisés. En conséquence, je n’ai plus discuté de mes indicateurs avancés, car cela n’avait tout simplement pas d’importance. Tout le monde savait qu’ils allaient être très mauvais, et absolument personne n’était en mesure de prédire à quel point les choses pourraient mal tourner.

Le graphique ci-dessous montre à quel point les choses ont mal tourné. La ligne rouge indique un certain nombre d’enquêtes régionales sur l’industrie manufacturière. Ces enquêtes ne sont pas complètes car la plupart d’entre elles sont publiées vers la fin de chaque mois. Quoi qu’il en soit, cela reste valable car la plupart présentent le même schéma de toute façon. Ce que nous constatons, c’est qu’en avril, on a observé une nouvelle accélération à la baisse par rapport aux niveaux de mars. À ce stade, les enquêtes indiquent une baisse potentielle de l’indice ISM manufacturier jusqu’aux niveaux de 2008 (légèrement au-dessus de 30).

Source : Twitter (@Not_Jim_Cramer)

Par conséquent, il est certain à 100 % que des indicateurs coïncidents comme la production industrielle continueront à imploser. Cela signifie également que les stocks ont davantage de points faibles, car une baisse à ces niveaux n’est pas encore prise en compte. Sans tenir compte des résultats de J.B. Hunt, cela signifie que le titre n’est pas un bon achat en tant que commerce aux niveaux actuels car le risque/récompense macroéconomique est faible. Toutefois, il existe de nombreuses raisons de surveiller le titre pour l’acheter une fois que les indicateurs avancés commencent à s’améliorer.

Voici ce qui s’est passé au premier trimestre

Commençons par évoquer les mauvaises nouvelles. Une fois de plus, l’entreprise n’a pas réussi à augmenter son résultat net, puisque le bénéfice par action a atteint 0,98 $. Ce résultat est inférieur de 10 % à celui du trimestre précédent, mais conforme aux attentes de 0,97 $.

Source : Estimation :

La bonne nouvelle est que J.B. Hunt a réalisé un chiffre d’affaires de 2,28 milliards de dollars. Ce chiffre est en hausse de 9 % par rapport au trimestre de l’année précédente. Le segment le plus important, l’intermodal, a connu une amélioration des ventes de 6 % pour atteindre 1,15 milliard de dollars. Les services contractuels dédiés ont vu leurs ventes augmenter de 10 %, à 542 millions de dollars, tandis que les solutions de capacité intégrées ont augmenté de 12 %, à 335 millions de dollars. Les services du dernier kilomètre ont connu une amélioration de 39 %, à 154 millions de dollars, le transport de marchandises par camion enregistrant la plus faible augmentation, soit 3 %, à 105 millions de dollars.

Dans l’ensemble, ces gains ont été le résultat de volumes intermodaux plus importants, d’une forte utilisation et d’une efficacité accrue des transports dans une économie qui permettait encore aux entreprises de développer leurs activités – la demande de transport était donc globalement beaucoup plus élevée.

Malheureusement, les marges ont été mises sous pression par les dépenses des entreprises, comme la construction d’une plate-forme numérique et les investissements dans les employés, la technologie et la plate-forme commerciale en général. Comme le montre le graphique ci-dessous, les marges d’exploitation ont connu une tendance à la baisse sur le long terme après avoir atteint un sommet en 2015. À l’époque, les marges étaient soumises à la pression d’une économie (mondiale) qui ralentissait rapidement. Même si l’économie s’est redressée en 2016 et 2017, les marges ont continué à baisser alors que les salaires et les coûts des intrants connexes ont commencé à augmenter.

Source : TIKR.com

Étant donné l’impact actuel de COVID-19, il est impossible de dire où va la croissance économique. Bien sûr, la tendance est à la baisse, et tout le monde sait que le deuxième trimestre va être une catastrophe. Cependant, la question reste de savoir si le troisième trimestre va connaître une reprise en forme de V. Pour l’instant, cela dépend de la date de fin du blocage dans les principales régions commerciales et de la question de savoir si les dépenses vont effectivement rebondir rapidement. Dans cette optique, il est bon que J.B. Hunt ait un bilan très solide. Ci-dessous, j’ai fait un tour d’horizon de plusieurs ratios que je surveille lorsque j’évalue la stabilité financière. Tout d’abord, le passif total de l’entreprise représente 57,6 % de l’actif total. En tant que chiffre autonome, c’est un chiffre solide. Toutefois, la tendance est à la baisse, car le passif total était évalué à environ 65% de l’actif total il y a seulement quatre ans. En outre, la société maintient un ratio de liquidité sain. Dans ce cas, le total des actifs à court terme couvre 154 % du passif à court terme (ratio de liquidité générale). La société couvre également les frais d’intérêt plus de 12 fois avec son EBIT.

Source : TIKR.com

A emporter

Le graphique ci-dessous a deux objectifs. Le premier objectif est de vous montrer dans quelle mesure l’entreprise s’est remise de ses creux de 2020. Au moment où j’écris ces lignes, l’action est en hausse de 40 % par rapport à son plus bas et en baisse de 14 % seulement par rapport à son plus haut de décembre 2019. La ligne bleue indique le ratio entre les actions du secteur des transports (IYR) et le Dow Jones Industrial (DIA). Comme vous pouvez le voir, la force relative est absolument terrible car le ratio a atteint un nouveau plancher après une brève tentative de redressement la semaine dernière. D’une manière générale, c’est mauvais signe. Oui, les stocks de transport ont été sous-performants depuis 2014 (tout comme les marges de J.B. Hunt), mais la récente chute brutale et l’absence de reprise sont un signe clair que les choses ne commencent pas à s’améliorer fondamentalement.

Source : TradingView

Bien que je respecte la direction de J.B. Hunt et ses efforts pour redresser l’entreprise grâce à de nouveaux investissements stratégiques, je suis convaincu que ce n’est pas le bon moment pour acheter. La récente flambée a rendu le rapport risque/rendement peu attrayant, et le déclin économique actuel pourrait sérieusement nuire au titre au cours des prochaines semaines.

Je m’en tiendrai à quelques actions à dividendes (voir ma biographie de Seeking Alpha) et à des obligations. J’ai récemment acheté des obligations d’État à 7-10 ans. J’ai utilisé la version cotée sur Euronext de l’ETF iShares US Government Bonds 7-10 year (IEF). Dans le déni de responsabilité, vous verrez que je mentionne être long IEF. Cependant, l’ETF coté sur Euronext a un ticker légèrement différent (BTMA.AS) mais est égal à l’IEF en euros.

Je commencerai à acheter J.B. Hunt dès qu’il y aura des signes clairs de retour de la croissance économique. Acheter maintenant est un pari trop risqué, à mon avis.

Soyez en sécurité !

Merci beaucoup d’avoir lu mon article. N’hésitez pas à cliquer sur le bouton “J’aime” et n’oubliez pas de partager votre opinion dans la section des commentaires ci-dessous ! Mes investissements à long terme sont indiqués dans ma biographie Seeking Alpha.

Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s IEF. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Divulgation supplémentaire : Cet article a pour seul but d’apporter une valeur ajoutée au processus de recherche. Prenez toujours soin de votre propre gestion des risques et de la répartition des actifs.


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