En 2019 et début 2020, le secteur de l’énergie était à la traîne sur le marché des actions. Alors que les actions atteignaient de nouveaux sommets, les entreprises liées à l’énergie n’ont pas participé à la reprise. En outre, lorsque le prix du pétrole brut a grimpé, les actions des compagnies pétrolières et des entreprises énergétiques connexes ne se sont pas appréciées dans la même mesure. Avec le recul, qui est toujours de vingt-deux ans, les actions pétrolières ont envoyé un signal de mauvais augure. Le 20 avril 2020, le prix des contrats à terme de pétrole brut à échéance rapprochée sur la NYMEX est tombé à son plus bas niveau de l’histoire lorsqu’il s’est négocié à -40,32 dollars le baril.

Depuis que les contrats à terme sur le pétrole ont commencé à se négocier sur le NYMEX dans les années 1980, le prix n’avait jamais été inférieur au plancher de 1986, soit 9,75 $ le baril. En un jour, le 20 avril, le prix a atteint un nouveau plancher, est passé par zéro et a chuté en dessous de la barre des quarante dollars par baril. Ce mouvement a causé un carnage pour les compagnies pétrolières, les acteurs du marché ayant des positions longues, et de nombreux produits dérivés qui n’ont pas été créés pour résister à un tel mouvement. Depuis le 20 avril, le produit ETF pétrolier le plus actif, le United States Oil Fund (USO), a déjà subi des changements presque quotidiens dans la structure de couverture qui permet au produit d’atteindre son objectif de reproduire l’action des prix sur le marché à terme NYMEX.

Les produits à effet de levier qui suivent les prix des actions liées à l’énergie ont également subi des modifications au cours des dernières semaines et des derniers mois, compte tenu de l’évolution du prix des actions des entreprises du secteur de l’énergie. ERX et ERY, ainsi que GUSH et DRIP, étaient auparavant des produits à triple effet de levier. Aujourd’hui, ils n’offrent qu’un double effet de levier. Aujourd’hui, les seuls produits à triple effet de levier dans les actions pétrolières sont le produit ETN à effet de levier 3X de l’indice américain Big Oil de MicroSectors (NRGU) et son homologue à la baisse (NRGD). Toutefois, ces deux produits très orientés souffrent d’un manque de liquidité.

Le 23 avril, dans un article sur les dangers des produits ETF/ETN dans les matières premières, j’ai averti que la chute du pétrole brut le 20 avril était un signal d’alarme pour tous les marchés de matières premières. En ce qui concerne les actions liées au pétrole, les produits à effet de levier amplifient la dynamique du risque par rapport à la récompense.

L’effet de levier dans un environnement très volatile présente de nombreux défis

L’avènement des ETF et des ETN après le tournant du siècle a accru la liquidité de nombreux marchés de matières premières, car ils permettent aux détenteurs de comptes d’actions standard d’investir et de spéculer sur des actifs qui n’étaient auparavant disponibles que par le biais de contrats à terme. L’ETF le plus réussi dans cette catégorie d’actifs est peut-être le produit SPDR Gold Shares (GLD), qui a commencé à être négocié en 2004 et dont l’actif net s’élevait à 50,01 milliards de dollars au 27 avril. Trois des produits ETF les plus actifs qui détiennent 100 % de leurs actifs nets en lingots d’or sont le GLD, l’IAU et le BAR, qui avaient un actif net combiné de plus de 71 milliards de dollars au 27 avril. Après le lancement réussi de GLD, de nombreux autres produits ETF et ETN sur les matières premières, les actions, les indices et autres actifs ont suivi.

Certains acteurs du marché avides de levier ont créé un autre niveau d’instruments ETF et ETN qui amplifient le pourcentage de gains et de pertes dans les actifs sous-jacents. Ces ETF à effet de levier utilisent des contrats à terme, des swaps, des options et d’autres produits dérivés qui créent un effet de levier. Comme il n’y a jamais de repas gratuit sur les marchés, les produits à effet de levier comportent plus de risques que les outils sans effet de levier, car ils connaissent un déclin temporel qui ronge leur valeur au fil du temps. Les instruments à effet de levier ne conviennent qu’aux positions de négociation à court terme sur les marchés sous-jacents.

Le pétrole brut a toujours été un défi pour le marché des ETF et des ETN. Les administrateurs et les émetteurs ne détiennent pas le pétrole physique comme ils le font pour l’or, ils doivent donc dépendre de contrats à terme et d’autres instruments dérivés pour reproduire l’action des prix sur le marché à terme. L’ETF sur le pétrole brut américain (USO) a toujours été un défi lorsqu’il s’agit de suivre le prix du produit énergétique sur une base autre que le court terme. La structure des échéances du marché du pétrole brut qui oscille entre le contango et le backwardation ou entre une décote future et une prime future représente plus qu’un défi lorsqu’il s’agit de faire rouler les contrats qui reproduisent les risques de prix à court terme.

ERX, ERY, GUSH et DRIP passent du triple au double effet de levier

Le pétrole brut a été un marché difficile tout au long de 2019 et au début de 2020, les actions étant constamment à la traîne par rapport au marché boursier et au prix du pétrole brut. Pour montrer à quel point les choses sont difficiles dans le secteur de l’énergie en ce qui concerne les valeurs, la négociation et la couverture des produits à effet de levier pour les administrations des ETF/ETN, les actions Direxion Daily Energy Bull 3X (ERX) et sa contrepartie baissière (ERY) sont devenues discrètement les Direxion Daily Energy Bull and Bear 2X Actions récemment. Tous deux détiennent des positions à effet de levier dans certaines des principales sociétés pétrolières afin de reproduire l’action des prix à la hausse et à la baisse sur le marché des actions.

Au même moment, le Direxion Daily S&P Oil & Gas Exploration and Production Bull 3X Shares (GUSH) et son pendant baissier (DRIP) se sont transformés en Direxion Daily S&P Oil & Gas Exploration and Production Bull and Bear 2X Partage des produits. L’action sauvage des prix sur les marchés à terme de l’énergie et les actions qui y sont liées sont devenues trop difficiles à gérer.

Le NRGU et le NRGD continuent d’offrir une exposition trois fois plus importante aux produits des stocks pétroliers

Deux des derniers produits à triple effet de levier restés sur le marché des actions pétrolières sont maintenant le produit ETN à effet de levier 3X de l’indice américain MicroSectors Big Oil (NRGU) et son homologue à la baisse (NRGO). Le résumé du fonds pour NRGU indique :

Source : Yahoo Finance

Le résumé du fonds pour la NRGD indique :

Source : Yahoo Finance

L’administrateur du fonds pour ces produits à triple effet de levier sur les actions pétrolières propose également les produits à double effet de levier NRGO et NRGZ.

Un jeu dangereux qui n’est approprié que pour les positions à risque intrajournalières ou à très court terme

L’action sur le prix du brut de début janvier 2020 au 20 avril a fait chuter le prix des contrats à terme NYMEX de près de 106 dollars par baril de 65,65 dollars à moins 40,32 dollars. Les actions liées au pétrole sont en baisse constante depuis 2019 et ont repris du poil de la bête lorsque le prix du pétrole a chuté. Les instruments à effet de levier qui amplifient les variations en pourcentage des matières premières et des actions connexes ont fait plus que faire dresser les cheveux sur la tête. La semaine dernière, le FNB le plus populaire, l’USO, avec un actif net de 2,35 milliards de dollars, a procédé à une nouvelle série de changements structurels pour s’adapter à la volatilité des marchés.

Source : CQG

Comme le montre le graphique quotidien, la volatilité des contrats à terme sur le pétrole à plus de 305 % le 30 avril rend les ETF sans effet de levier difficiles à gérer, et les ETF avec effet de levier sont devenus une effrayante montagne russe du risque. Les larges fourchettes de négociation quotidiennes dans tout ce qui concerne le marché du pétrole exigent une approche très disciplinée du risque par rapport à la récompense et un plan, comprenant des stops et des objectifs de profit. Dans l’environnement actuel, je n’utiliserais les produits à effet de levier que pour les transactions intrajournalières.

Une comparaison des actifs nets, des volumes et des ratios de dépenses au 30 avril

Le tableau suivant compare les produits Direxion ERX/ERY et GUSH/DRIP les plus connus avec les produits RexShares NRGU/NRGD et NRGO/NGRZ. Je n’ai discuté d’aucun de ces produits avec les administrateurs et je les invite à commenter cet article ou les informations fournies. En attendant, il semble que les chiffres de l’actif net des produits NRGD et NRGZ sur Yahoo Finance ne correspondent pas aux volumes de transactions, je les ai donc mis en italique car ils sont douteux.

Les produits Direxion existent depuis longtemps et ont récemment réduit l’effet de levier sur les produits mentionnés ci-dessus de trois à deux fois seulement. Les quatre derniers produits RexShares souffrent d’une liquidité limitée, dans le cas d’au moins trois des quatre produits, ce qui rend probablement les écarts entre les cours acheteur et vendeur importants pendant la journée de négociation.

Les stocks de pétrole brut avaient été battus comme des beaux-enfants roux. Les cours des actions sont très animés ces jours-ci, et les produits à effet de levier ne font qu’intensifier la douleur ou le plaisir des participants au marché. Les accros de l’action qui cherchent à prendre des risques peuvent regarder ces produits, mais si le 20 avril nous a appris quelque chose, c’est de s’attendre à l’inattendu lorsqu’on négocie sur des marchés où les instruments sans effet de levier sont déjà une poignée. ERX, avec un actif net de 146,3 millions de dollars, restait le produit turbocompressé le plus négocié du groupe au 30 avril.

Le rapport Hecht sur les produits de base est l’un des rapports les plus complets disponibles aujourd’hui de la part de l’auteur classé deuxième pour les produits de base et les métaux précieux. Mon rapport hebdomadaire couvre les mouvements du marché de 20 produits de base différents et fournit des appels haussiers, baissiers et neutres, des recommandations de trading directionnel et des idées d’actions pour les traders. Je viens de retravailler le rapport pour le rendre très exploitable !

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Divulgation supplémentaire : L’auteur a toujours des positions sur les marchés des matières premières en contrats à terme, options, produits ETF/ETN et actions de matières premières. Ces positions longues et courtes ont tendance à changer en cours de journée.


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