J’ai eu des échanges avec Denbury Resources (DNR) au cours des six derniers mois.

En novembre de l’année dernière, j’ai recommandé d’acheter le MRN à 0,98 $ et j’ai écrit un article à ce sujet pour mes abonnés, intitulé “10 raisons pour lesquelles Denbury Resources est un bon investissement”. Puis, le 22 décembre, je l’ai publié sur Seeking Alpha. Mais au moment où il a été publié, j’avais déjà vendu le MRN pour 1,48 $, ce qui m’a permis de réaliser un joli bénéfice de 50 % en moins d’un mois.

Voici comment je l’ai décrit à mes abonnés :

“Nous avons augmenté de 50 % en moins d’un mois, c’est très rapide. Nous avons acheté à 0,98 le 25 novembre. C’est toujours bien, mais les données ne soutiennent pas ce genre de hausse en si peu de temps. Si elle redescend, nous y reviendrons. Qui peut se plaindre de 50% ?”

Pas moi, c’est sûr. J’ai pris les 50% et je suis sorti de Dodge.

Mais j’ai gardé un œil sur le NPR et quand il est retombé à 0,75 $, je l’ai racheté le 2 mars. Il va sans dire que c’était une grosse erreur.

J’ai fini par vendre le MRN à 0,47 pour une perte de près de 40 %. J’ai donc gagné 50 % sur la hausse et perdu la plus grande partie sur la baisse. Et j’ai eu de la chance de m’en sortir quand je l’ai fait parce que le NPR continue à baisser, et se situe actuellement à environ 0,25 $.

La RPN est vraiment, vraiment liée au prix du pétrole

Voici deux tableaux que j’ai élaborés pour justifier mon deuxième achat de NPR.

D’après le graphique “à la hausse”, j’ai déduit que si vous achetez à 0,75 $ et que le prix du pétrole passe à 60 $, vous aurez probablement un autre double. Pourquoi l’Arabie Saoudite et la Russie n’accepteraient-elles pas de réduire leur production ? Je ne comprends toujours pas pourquoi ils n’ont pas réduit leur production, mais c’est du passé.

Le deuxième graphique montre les dangers qu’un titre comme le DNR a son avenir si directement lié à une matière première comme le pétrole.

Notez que le tableau “à la baisse”, aussi mauvais qu’il puisse paraître, ne descend qu’à un prix du pétrole de 45 dollars. Qui aurait cru que 20 $ était possible ? Pas moi. Mais le bas de ce graphique “à la baisse” serait maintenant zéro.

Il semble que le chapitre 11 soit en vue pour le DNR

Étant lié aux prix du pétrole, le MRN a peu ou pas de chance de survivre jusqu’en 2021. C’est parce qu’il a un gros tas de dettes et un paiement important à effectuer en mai 2021.

Voici le point de vue de Seeking Alpha sur la question.

“Denbury a 615 millions de dollars d’obligations avec un coupon de 9% échéant en mai 2021 qui se négocient actuellement à seulement 0,18 dollar ; la société disposait de 527 millions de dollars de liquidités à la fin de l’année 2019”.

Ils ne pourront pas effectuer ce paiement à moins d’une guerre au Moyen-Orient, et peut-être même pas à ce moment-là.

La raison en est simple, comme ils l’ont expliqué lors de leur conférence téléphonique du 3e trimestre 2019 : chaque variation de 5 $ du prix du pétrole a un impact de 100 millions de dollars sur le flux de trésorerie disponible (FCF). Et ils ne s’attendaient qu’à 120 millions de FCF pour 55 $ de pétrole.

La situation devient vraiment moche pour le NPR lorsque les prix du pétrole chutent rapidement. Regardez ce graphique et vous pouvez comprendre pourquoi le chapitre 11 est inévitable même s’ils réduisent les CAPEX à zéro.

Comment je la jouerais

J’aime les atouts du NPR. Ils sont bien placés, fiables et beaucoup d’entre eux utilisent des techniques de récupération du CO2, un marché de niche dans lequel le MRN excelle. Si le MRN peut se débarrasser de la plupart de ses dettes, il pourrait devenir une compagnie pétrolière très rentable, en supposant que les prix reviennent à des niveaux de l’ordre de 40 dollars ou plus.

Si vous êtes courageux, vous vendez le NPR à découvert dans la faillite potentielle, puis vous le rachetez quand il sort dans un an environ.

Risques, signaux d’alarme et drapeaux rouges

Dans ce marché volatil, toutes les décisions d’investissement méritent une prudence accrue. Et le pétrole est encore plus volatil que le marché en général, ce qui signifie que le MRN est encore plus volatil que le marché en général.

Cela signifie qu’il faut faire preuve d’une prudence extraordinaire.

Il n’y a rien de mal à être en liquidités à ce stade jusqu’à ce que le marché montre moins de volatilité et une orientation plus ferme.

En outre, il pourrait y avoir une récession à venir ou même une dépression selon plusieurs économistes.

“Les données économiques dans un avenir proche seront non seulement mauvaises, mais méconnaissables”, ont écrit la semaine dernière les économistes du Credit Suisse dirigés par James Sweeney. “Les anomalies seront omniprésentes et les anciennes relations statistiques au sein des données économiques ou entre le marché et les données macroéconomiques ne tiendront pas toujours… Il n’existe pas de modèle pour le choc actuel, et l’incertitude quant à l’ampleur de la contagion et des conséquences économiques est écrasante”.

Un investissement dans la MRN n’est destiné qu’à des investisseurs très peu enclins au risque.

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Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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