ConocoPhillips (COP) a chuté de 47 % au cours des deux derniers mois en raison de l’apparition du coronavirus et de l’effondrement du prix du pétrole à son plus bas niveau en 18 ans. En conséquence, le titre se négocie maintenant près de son plus bas niveau en dix ans. Le producteur de pétrole est vulnérable à la dépression des prix du pétrole et du gaz naturel qui prévaut actuellement, mais il a bien tiré les leçons du précédent ralentissement du secteur de l’énergie et il est donc probable qu’il se redressera fortement, le dernier en date dans deux ans. Le stock peut donc doubler au cours des deux prochaines années.

Aperçu des activités – coronavirus

L’épidémie de coronavirus a provoqué un effondrement de l’activité économique et de la demande mondiale de produits pétroliers. L’OPEP, la Russie et les États-Unis ont récemment convenu de réduire la production d’environ 10 millions de barils par jour, mais la chute de la demande est beaucoup plus importante. En conséquence, les analystes s’attendent à ce que les réservoirs de stockage américains soient remplis d’ici l’été ou plus tôt. Cela explique en partie l’effondrement du prix du pétrole dans les jours qui ont suivi l’annonce des réductions de production de l’OPEP.

ConocoPhillips est très vulnérable à la baisse des prix du pétrole. En fait, en raison de sa nature purement en amont, elle est beaucoup plus vulnérable au ralentissement actuel que les grands noms du pétrole, tels que Exxon Mobil (XOM), Chevron (CVX), BP (BP) et Total (TOT), qui sont intégrés et dont les segments en aval atténuent donc quelque peu l’impact de la baisse des prix du pétrole.

La grande vulnérabilité de ConocoPhillips à la baisse des prix du pétrole était évidente lors du précédent ralentissement du secteur de l’énergie, provoqué par l’effondrement du prix du pétrole, qui est passé de 100 dollars à la mi-2014 à 26 dollars au début de 2016. Toutes les autres grandes compagnies pétrolières sont restées rentables et ont défendu leurs dividendes tout au long du ralentissement, principalement grâce à la forte augmentation de leurs revenus de raffinage, qui a partiellement compensé l’impact de l’effondrement du prix du pétrole. Seuls Chevron et BP ont enregistré des pertes marginales en 2016, tandis que ConocoPhillips a subi des pertes matérielles en 2015 et 2016 et a affiché un bénéfice décourageant de 0,61 $ par action en 2017. Elle a également réduit son dividende de 66 % en 2016. Pour faire court, ConocoPhillips est beaucoup plus vulnérable que les compagnies pétrolières à l’effondrement du prix du pétrole.

Il est également regrettable que ConocoPhillips ait dépensé 6,5 milliards de dollars en rachats d’actions au cours des deux dernières années, alors que son cours était élevé grâce aux conditions saines qui prévalaient dans son activité et dans l’économie mondiale. Comme ces rachats d’actions n’ont guère augmenté la valeur actionnariale, il aurait été beaucoup plus logique de préserver ces fonds pendant une période difficile. Cependant, les équipes de direction de la plupart des entreprises commettent la même erreur ; elles se concentrent beaucoup plus sur les rendements actuels pour les actionnaires que sur les rendements à long terme.

D’autre part, ConocoPhillips a bien tiré les leçons de la précédente crise du secteur de l’énergie. La société a considérablement amélioré son portefeuille d’actifs au cours des dernières années et dispose ainsi aujourd’hui d’une base de ressources d’environ 15 milliards de barils, dont la moitié a un coût d’approvisionnement inférieur à 40 dollars par baril. Il convient également de noter que la direction a consacré 95 % des dépenses d’investissement de l’année dernière à des réserves rentables à des prix pétroliers inférieurs à 40 dollars. Grâce à son passage à des barils à faible coût et à forte marge, ConocoPhillips peut désormais générer des flux de trésorerie disponibles suffisants pour financer son dividende, même à un prix du pétrole de 40 dollars.

En raison de l’effondrement que la pandémie a provoqué dans la demande mondiale de produits pétroliers, le prix du pétrole a maintenant chuté à son niveau le plus bas depuis 18 ans, soit 20 dollars. À ce niveau, ConocoPhillips brûle de l’argent et devrait donc enregistrer des pertes de 1,01 $ par action cette année. Toutefois, il n’est pas raisonnable de s’attendre à ce que le coronavirus provoque une dépression permanente dans l’économie mondiale. De nombreux géants pharmaceutiques font de leur mieux pour identifier un traitement efficace et un vaccin et ils y parviendront presque certainement dans les mois à venir. Gilead Sciences (GILD) a présenté les résultats les plus prometteurs jusqu’à présent et pourrait être en mesure de développer un médicament dès le mois prochain. En outre, Johnson & Johnson (JNJ) pourrait être en mesure de produire un vaccin au début de l’année prochaine. Il est donc raisonnable de s’attendre à ce que le marché de l’énergie commence à se remettre du coronavirus au plus tard à partir de l’année prochaine.

Les analystes semblent s’accorder sur ce point, puisqu’ils prévoient que ConocoPhillips gagnera 2,64 dollars par action en 2022 et 3,54 dollars par action en 2023. En d’autres termes, ils s’attendent à ce que ConocoPhillips affiche en 2023 essentiellement le même bénéfice par action que l’année dernière (3,59 $). Par conséquent, comme le marché boursier est un mécanisme prospectif, on peut raisonnablement s’attendre à ce que l’action retrouve son niveau d’avant le coronavirus dans les deux prochaines années. Cela signifie que l’action peut doubler au cours des deux prochaines années.

Dette

Un facteur critique que les investisseurs devraient examiner avant d’investir dans une action, en particulier dans le contexte de la forte récession actuelle, est la situation de la dette. Heureusement, ConocoPhillips a bien tiré les leçons de la précédente récession et dispose donc d’un bilan beaucoup plus solide qu’il y a cinq ans.

Ses charges d’intérêts ne représentent que 8 % de ses revenus d’exploitation, alors que son actif à court terme de 16,9 milliards de dollars est 2,4 fois son passif à court terme de 7 milliards de dollars. Par conséquent, la société peut facilement assurer le service de sa dette pendant au moins les 12 prochains mois. De plus, sa dette nette (selon M. Buffett, dette nette = total du passif – liquidités – créances) s’élève actuellement à 21,8 milliards de dollars, ce qui représente seulement trois fois les bénéfices de l’entreprise l’année dernière. Dans l’ensemble, ConocoPhillips a un bilan sain et peut donc facilement supporter la crise du coronavirus sans avoir à faire face à des problèmes de liquidités, même si la crise dure encore 12 mois.

Dividende

En raison de la chute de son cours, ConocoPhillips offre actuellement un rendement de dividende élevé de 4,9 % sur près de trois ans.

Graphique

Le rendement actuel du dividende est sans aucun doute attrayant, mais les investisseurs ne devraient pas fonder leurs décisions d’investissement uniquement sur le rendement du dividende en raison de la forte cyclicité de cette action.

Comme mentionné ci-dessus, ConocoPhillips a réduit son dividende de 66 % en 2016, lors de la précédente crise du secteur de l’énergie. Cependant, l’entreprise semble déterminée à défendre son dividende cette fois-ci. En réponse au coronavirus, le producteur de pétrole a récemment annoncé qu’il réduirait ses dépenses d’investissement de 10 % et qu’il réduirait ses rachats d’actions trimestriels de 750 à 250 millions de dollars. Grâce à cette stratégie, ConocoPhillips va économiser 2,2 milliards de dollars cette année, avec un effet limité sur son niveau de production.

La clé de cette annonce est le fait que ConocoPhillips n’a pas supprimé ses rachats d’actions. Une société en proie à de grandes difficultés financières ou risquant de réduire son dividende supprimerait immédiatement ses rachats d’actions. Toutefois, ConocoPhillips continuera à racheter ses actions au cours des prochains trimestres. Cela confirme la solide position financière de la société et la sécurité de son dividende dans un avenir prévisible.

Dernières réflexions

ConocoPhillips a perdu pratiquement la moitié de sa part de marché en deux mois seulement en raison de l’apparition du coronavirus. De plus, en raison de sa nature purement en amont, le producteur de pétrole est beaucoup plus sensible à la baisse des prix du pétrole que les célèbres compagnies pétrolières intégrées. Toutefois, il est essentiel de noter que ConocoPhillips a très bien tiré les leçons du précédent ralentissement du secteur de l’énergie, qui a duré de 2014 à 2016. La société a considérablement amélioré son portefeuille d’actifs, qui comprend désormais principalement des barils à faible coût, tout en affichant un bilan solide. En conséquence, ConocoPhillips peut facilement supporter la récession actuelle et devrait connaître une forte reprise lorsque la pandémie s’atténuera. Par conséquent, le stock peut doubler (revenir au niveau d’il y a deux mois) dans les deux prochaines années.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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