CME Group Inc. (CME) CEO Terrence Duffy on Q1 2020 Results – Earnings Call Transcript

CME Group Inc. (NASDAQ:CME) Conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2020 29 avril 2020 8:30 AM ET

Entreprises participantes

John Peschier – IR

Terrence A. Duffy – Président et PDG

Derek Sammann – SMD, responsable mondial des produits de base et des options

John W. Pietrowicz – Directeur financier

Kendal Vroman – SMD, International et services d’optimisation

Julie Winkler – Directeur commercial

Sean Tully – SMD, responsable mondial des produits financiers et OTC

Participants à la conférence téléphonique

Dan Fannon – Jefferies & Company

Benjamin Herbert – Citi

Alex Kramm – UBS Research

Brian Bedell – Deutsche Bank

Christopher Allen – Recherche à Compass Point

Michael Carrier – Bank of America Merrill Lynch

Rich Repetto – Piper Sandler

Jeremy Campbell – Barclays

Christian Bolu – Recherche autonome

Owen Lau – Oppenheimer

Alexander Blostein – Goldman Sachs

Christopher Harris – Wells Fargo

Kyle Voigt – Keefe, Bruyette & Woods

Kenneth Hill – Rosenblatt Securities

Kenneth Worthington – J.P. Morgan

Opérateur

Mesdames et messieurs, bonjour et bienvenue à l’appel aux résultats du premier trimestre 2020 du groupe CME. Je voudrais maintenant passer la parole à notre premier intervenant, M. John Peschier. Je vous en prie, allez-y.

John Peschier

Bonjour et merci à tous de vous joindre à nous aujourd’hui. Je vais commencer par le langage de la « sphère de sécurité », puis je laisserai la parole à Terry, Derek et John pour de brèves remarques suivies de vos questions. D’autres membres de notre équipe de direction participeront également aux questions-réponses.

Les déclarations faites dans le cadre de cet appel et dans les autres documents de référence sur notre site web qui ne sont pas des faits historiques sont des déclarations prospectives. Ces déclarations ne sont pas des garanties de performances futures. Elles impliquent des risques, des incertitudes et des hypothèses difficiles à prévoir. Par conséquent, les résultats réels peuvent différer sensiblement de ce qui est exprimé ou sous-entendu dans une déclaration. Des informations plus détaillées sur les facteurs qui peuvent affecter nos performances peuvent être trouvées dans nos dépôts auprès de la SEC qui sont sur notre site web. Enfin, à la dernière page de notre communiqué de presse sur les résultats, vous trouverez un rapprochement entre les mesures conformes et non conformes aux PCGR. Sur ce, je voudrais passer la parole à Terry.

Terrence A. Duffy

Merci John et merci à tous de vous être joints à nous ce matin. Nous espérons que vous et vos familles êtes en bonne santé et en sécurité. Aujourd’hui, Julie Winkler se joint à nous, ainsi que Ken Vroman. Julie dirige nos ventes mondiales et nos domaines de recherche, et elle a pris en charge notre activité de données. Ken dirige maintenant notre secteur d’optimisation et nos activités internationales. Julie et Ken assument plusieurs des responsabilités de Bryan Durkin, qui passe à son rôle de conseiller. Par ailleurs, je vais demander à Derek Sammann de faire quelques commentaires sur les marchés de l’énergie à la fin de mon intervention.

Il est évident que nous vivons une période extraordinairement difficile et stimulante pour nous tous. La pandémie de COVID-19 a fait des ravages dans la vie humaine et a créé une incertitude sans précédent dans le monde entier. Elle a également changé notre vie quotidienne d’une manière qui semblait inimaginable il y a seulement quelques semaines. Les héros de cette crise sont évidents. Nous remercions sincèrement toute la communauté médicale qui lutte en première ligne contre cette maladie et qui travaille avec acharnement à la mise au point d’un vaccin. Nous voulons également remercier les nombreux premiers intervenants qui continuent à risquer leur vie pour nous protéger.

Chez CME Group, nous restons concentrés sur la santé et la sécurité de toute notre communauté. Nous avons pris des mesures précoces et avons été les premiers du secteur à fermer notre salle des marchés pour protéger nos employés et les participants au marché qui ont accès à cette installation quotidiennement. Nous avons également mis en place des mandats de « travail à domicile » et des restrictions de voyage pour protéger les employés dans nos bureaux internationaux. Nous sommes fiers de la résilience de notre équipe et de la façon dont elle a relevé ce nouveau défi. Nos employés continuent à travailler incroyablement dur pour aider nos clients et partenaires à relever ce défi et à faire face à l’incertitude et à la volatilité accrues. Dans cette optique, j’aimerais souligner un certain nombre de mesures qui, selon nous, reflètent nos performances ce trimestre et qu’il est important de prendre en compte pour l’avenir.

Nos systèmes et nos processus se sont extrêmement bien comportés lors des pics de commandes du trimestre, et nous avons constaté des temps de réponse très constants. Le jour où nous avons enregistré le volume le plus élevé a eu lieu au premier trimestre, lorsque nous avons négocié 58 millions de contrats le 28 février. En dehors des pics, les volumes du premier trimestre ont établi des records dans de nombreux domaines de produits différents, car nos clients mondiaux ont géré les risques. Le volume quotidien moyen pour le trimestre s’est élevé à 27 millions, soit une hausse de 45 % par rapport à 2019. En outre, notre volume au cours du premier trimestre provenant de clients hors des États-Unis a été particulièrement fort, avec une moyenne de 7,3 millions de contrats par jour, soit une hausse de 56 %. En conséquence, les clients ont continué à pouvoir gérer leurs risques pour tous les produits et tous les fuseaux horaires.

Nous avons également maintenu notre fonction de compensation, la plus importante du secteur, afin de fournir des garanties pour chaque transaction. En réponse à une volatilité accrue, nous avons augmenté les marges sur de nombreux produits dans la plupart des catégories d’actifs. Ces politiques de gestion prudente des risques ont été examinées avec notre chambre de compensation, nos comités de risque et nos régulateurs. Nous sommes en contact quotidien avec nos régulateurs pour assurer la santé de nos marchés pendant ces pics de volatilité sans précédent.

Permettez-moi de me tourner un instant vers la salle des marchés. Nos volumes d’options sur des produits clés, en particulier les taux d’intérêt et les actions qui ont traditionnellement compté sur la salle des marchés, ont bien résisté depuis que nous l’avons fermée. Nous avons aidé avec succès de nombreux clients qui négocient sur le parquet à l’écran, en tirant parti de notre propre plateforme frontale afin d’enregistrer et d’intégrer rapidement un nombre important de nouveaux utilisateurs sur une courte période. Et, dans les cinq semaines qui ont suivi, les options sur taux d’intérêt en pourcentage des contrats à terme sur taux d’intérêt sont restées à peu près au même niveau. Jusqu’à présent, ces volumes sont en fait supérieurs à ceux des derniers jours d’ouverture des stands.

Comme beaucoup d’entre vous le savent, nous avons fait un effort important pour accroître notre présence commerciale au niveau mondial. Nous avons commencé à faire un investissement il y a plusieurs années et à approfondir notre couverture client dans le monde entier. Et cela nous a extrêmement bien servi avec notre modèle de vente axé sur les régions. Aujourd’hui, plus de la moitié de notre personnel de vente est basé en dehors des États-Unis. Nous avons des professionnels de la vente dans 19 villes situées dans 15 pays du monde entier. Nos équipes de vente, de gestion des produits, de compensation et d’opérations ont travaillé en étroite collaboration pour gérer l’engagement des clients pendant cette pandémie, avec des interactions avec les clients à un niveau record. Les commentaires des clients mentionnent régulièrement que notre approche proactive se distingue de celle des autres entreprises de notre secteur. Nous pensons que ces efforts continueront à porter leurs fruits. Nous avons constaté une grande force dans tous les groupes de clients, y compris les gestionnaires d’actifs, les fonds spéculatifs, les banques, les sociétés de négoce d’accessoires, les commerciaux et les détaillants. Notre activité de détail a connu une croissance de plus de 70 %, avec une force considérable aux États-Unis, en Europe et en Asie.

Enfin, et ce n’est certainement pas le moins important, nous avons fait des progrès considérables au cours du premier trimestre pour intégrer l’activité NEX. Nous avons cédé la NEX Exchange et intégré nos bureaux de Londres où travaillent plus de 600 de nos employés. Nous avons réalisé plus de 290 réunions de ventes croisées avec des clients de notre activité traditionnelle de contrats à terme et de celles des activités de trésorerie et d’optimisation que nous avons acquises. À titre de référence, cela se compare à 400 de ces réunions de ventes croisées pendant l’année complète de 2019. La plus grande partie de ces réunions continue à se concentrer sur les nouveaux clients de nos activités de taux d’intérêt, de change et d’options, et nous constatons également des succès dans les domaines de l’optimisation, de l’EBS, de BrokerTec et des services de données.

Pour résumer le premier trimestre, l’environnement de marché a été difficile pour nous tous, tant sur le plan professionnel que personnel. Je suis fier du dévouement de nos employés qui ont su relever le défi. Nous apprécions également la confiance que les acteurs du marché ont dans notre capacité à produire des résultats. Pour ce qui est de l’avenir, nous ne savons pas encore quel sera l’impact à long terme de COVID-19. Mais nous savons que les marchés financiers jouent un rôle important dans le maintien de notre économie et, en fin de compte, dans le redressement de cette tragédie. À l’horizon 2020, notre stratégie reste la même : élaborer des offres de référence mondiales solides, assorties d’une grande liquidité 24 heures sur 24, poursuivre notre engagement à proposer toutes ces catégories d’actifs sur des plateformes communes, assurer une gestion des risques et une efficacité du capital de niveau mondial, promouvoir une large participation, offrir une distribution solide et continuer à développer nos solides partenariats de distribution. Nous nous réjouissons de répondre à vos questions, mais avant cela, je vais passer la parole à Derek Sammann. Derek.

Derek Sammann

Merci Terry. Comme Terry l’a mentionné, la pandémie de COVID-19 a provoqué une incertitude accrue et une volatilité élevée dans toutes nos catégories d’actifs, y compris sur le marché mondial du pétrole brut. J’aimerais prendre un moment pour vous donner notre point de vue sur ce qui s’est passé sur le marché du pétrole brut la semaine dernière afin de mieux comprendre le contexte de ces événements, pour la plupart. Dans l’ensemble, les marchés à terme du WTI se sont comportés comme prévu dans un environnement de marché difficile et je vais partager quelques commentaires sur ce que nous avons vu sur le marché pour illustrer davantage cela. La pression continue à la baisse sur les prix et l’accentuation significative du contango ont créé des défis uniques pour le marché mondial du pétrole au cours des derniers mois. Parallèlement à une offre de pétrole nettement excédentaire, on a également constaté une réduction drastique de la demande mondiale, la consommation quotidienne de pétrole dans le monde étant passée de 100 millions de barils par jour à 70 millions de barils par jour. Les inquiétudes croissantes concernant la capacité de stockage aux États-Unis et à l’étranger ont également intensifié la pression à la baisse sur les prix du pétrole.

Début avril, anticipant que ces dynamiques de marché pourraient créer un potentiel de prix négatifs, CME Group a informé de manière proactive notre régulateur, nos sociétés de compensation et le marché que nos systèmes de négociation et de gestion des risques étaient capables de gérer des prix négatifs dans le contrat WTI si la dynamique du marché l’exigeait. Préparés à une telle éventualité, nous avons vu le 20 avril le commerce WTI devenir négatif, sous l’effet des mêmes facteurs fondamentaux que ceux que j’ai mentionnés il y a un instant : une offre excédentaire, une demande réduite et un stockage américain de plus en plus complet. Notre contrat WTI a reflété ces dynamiques sous-jacentes difficiles lundi, alors que les marchés au comptant et à terme convergeaient en vue du règlement final de nos contrats WTI livrés physiquement mardi.

Je dois également noter que, si les prix négatifs sont rares, ils ne sont pas entièrement nouveaux sur les marchés de l’énergie et de l’électricité. Nous avons vu de nombreux exemples de prix négatifs sur les marchés de l’énergie et de l’électricité aux États-Unis, en Allemagne et au Royaume-Uni. J’aimerais également commenter brièvement la force du WTI en tant que référence mondiale. Aujourd’hui, le WTI représente 56 % du commerce mondial des contrats à terme de pétrole brut, dont plus de 60 % en avril. Le WTI est le choix du marché pour gérer l’exposition au pétrole brut, et nous pensons que c’est parce que les références optimales en matière de produits de base sont basées sur des produits livrés physiquement. La livraison physique est l’étalon-or pour ces contrats car elle assure la convergence avec le marché au comptant sous-jacent. Les clients commerciaux et les utilisateurs finaux qui participent aux marchés physiques du pétrole ont besoin de la certitude qu’apporte la convergence afin de pouvoir gérer de manière optimale leurs risques sous-jacents. Les contrats à terme WTI se règlent par des transactions réelles qui donnent lieu à une livraison physique, contrairement aux autres produits qui sont déconnectés du physique et réglés par des évaluations.

Nous sommes heureux que les marchés du WTI continuent à refléter une large participation de tous les segments de clientèle dans le monde entier, et dans chaque fuseau horaire. Depuis le début de l’année, notre volume global de produits bruts et raffinés pendant les heures de négociation en Asie a augmenté de 148 % et en Europe de 48 %. Fait important, nous continuons également à fournir à nos clients les principaux outils d’options sur le pétrole brut, qui ont augmenté de 49 % au cours du premier trimestre de cette année et qui sont particulièrement importants pour nos clients en période de volatilité accrue.

En résumé, dans ce contexte de dynamique de marché extrêmement difficile, notre contrat de référence pour le pétrole brut WTI livré physiquement continue de fonctionner pour aider nos clients à couvrir et à transférer leurs risques sur les marchés pétroliers mondiaux. Sur ce, je passe la parole à John.

John W. Pietrowicz

Merci Derek. Comme Terry l’a mentionné, l’investissement dans notre technologie et le dévouement de nos employés ont bien servi nos clients pendant cette période sans précédent. Au cours du premier trimestre, CME a généré plus de 1,5 milliard de dollars de revenus, soit une augmentation d’environ 29 % par rapport à l’année dernière. Les dépenses ont été gérées avec beaucoup de soin et, sur une base ajustée, se sont élevées à 459 millions de dollars pour le trimestre et CME a eu un taux d’imposition effectif ajusté de 23,6 %, ce qui a donné un BPA dilué ajusté de 2,33 $. Les dépenses d’investissement pour le trimestre se sont élevées à environ 38 millions de dollars.

Au cours du trimestre, CME a versé 1,2 milliard de dollars à ses actionnaires sous la forme d’un dividende variable annuel de 2,50 dollars par action et d’un dividende régulier de 0,85 dollar par action, soit une hausse de 13 % par rapport à l’année dernière. À la fin du trimestre, les liquidités de CME s’élevaient à environ 1 milliard de dollars. Nous avons continué à rembourser notre dette. Nous avons environ 100 millions de dollars de papier commercial en circulation que nous rembourserons d’ici la fin de l’année. Ce trimestre, nous avons atteint notre objectif d’un ratio dette/EBITDA unique.

Nous continuons à progresser dans l’intégration de nos anciens systèmes de négociation BrokerTec et EBS. Nos équipes technologiques et opérationnelles continuent de travailler à la migration de la plateforme BrokerTec vers Globex au cours du quatrième trimestre, puis vers EBS en 2021. Notre environnement de test est en place et les clients de BrokerTec testent le système. Nous travaillerons en étroite collaboration avec nos clients au cours des prochains mois pour faire face à la complexité accrue des environnements de travail à distance, mais pour l’instant, nous continuons à cibler le quatrième trimestre. À ce stade, nous continuons à prévoir que nos dépenses d’exploitation cette année, hors droits de licence, se situeront entre 1,64 et 1,65 milliard de dollars. En outre, nos prévisions en matière de fiscalité et de CAPEX restent inchangées. Veuillez vous référer à la dernière page de notre commentaire exécutif pour des faits marquants et des détails financiers supplémentaires.

En résumé, nous sommes très satisfaits des performances de l’entreprise. Nos employés se sont adaptés aux défis de cet environnement et ont travaillé sans relâche pour le compte des acteurs du marché. Nos employés internationaux, ainsi que les investissements que nous avons réalisés dans nos systèmes et processus technologiques, ont assuré le bon fonctionnement des marchés et la gestion efficace des risques. En conclusion, j’espère que vous et vos familles êtes en bonne santé et en sécurité pendant cette période difficile. Nous aimerions maintenant vous inviter à poser vos questions. Veuillez vous limiter à une seule question. John Peschier et moi-même serons à votre disposition aujourd’hui pour tout suivi que vous pourriez avoir après l’appel. Je vous remercie.

Séance de questions-réponses

Opérateur

Je vous remercie. [Operator Instructions]. Notre première question vient de Dan Fannon avec Jefferies.

Dan Fannon

Merci, bonjour. Je suppose que Derek ne fait que donner suite à vos commentaires sur le WTI et la pertinence de ce dernier. Je suppose que vous pourriez parler de la santé de vos clients et de l’utilité du produit pour les utilisateurs commerciaux et non commerciaux, si l’on considère ce qui s’est passé ces dernières semaines en ce qui concerne les prix négatifs. Je suppose que sur le plan comportemental, pourriez-vous nous parler de la façon dont vos clients agissent et, en fin de compte, de l’utilité des produits à l’avenir, si vous pouviez nous expliquer pourquoi vous considérez toujours le WTI comme la référence la plus pertinente dans cette catégorie d’actifs ?

Terrence A. Duffy

Dan, c’est Terry Duffy. Avant que Derek ne réponde à cette question, je voudrais aborder un point que vous avez mentionné, car je pense qu’il est un peu incorrect. Les gros titres n’ont pas été bons, je pense que ce que vous avez dit. Les gros titres n’étaient pas bons le premier jour. Je pense que c’était beaucoup parce que beaucoup de gens n’ont pas compris exactement ce qui s’est passé. Ce récit a changé de façon spectaculaire, je suis sûr que vous l’avez vu. Je pense donc que le récit et les gros titres associés à ce qui s’est passé en matière de prix négatifs sont complètement différents de ce qu’ils étaient il y a une semaine lundi. Je veux donc m’assurer que nous sommes bien d’accord sur ce point.

Derek Sammann

Salut Dan, c’est Derek. Merci pour la question. C’est certainement un sujet. Nous avons donc commencé par parler de l’utilité du WTI. Je veux dire, c’était un peu ce qu’est le WTI. Nous croyons fermement que le type de référence optimale est basé sur des contrats livrés physiquement. Comme je l’ai mentionné dans mes commentaires, les livraisons physiques, qui sont largement considérées comme étant au moins fermement convaincues, constituent l’étalon-or pour un contrat de marchandises modifié, puisqu’elles assurent la convergence avec le marché au comptant. Ainsi, lorsque vous pensez au WTI et à ce qu’il représente, il représente en fait à l’expiration le 21 avril des contrats WTI réglés physiquement de moins de 10 $ dans un ensemble. C’est le prix auquel plus de 2,4 millions de barils ont été livrés à ce prix. Ainsi, lorsque les clients recherchent un produit qui représente la valeur physique sous-jacente réelle de cet actif, des contrats physiquement différents qui se convertissent en espèces constituent cette norme.

Je pense donc qu’il vaut la peine de parler de la différence entre le WTI avec un produit physiquement installé qui vous livre le prix réel de l’actif lui-même, par rapport à ce que dit Brent, par exemple. Et il est intéressant de noter que le Financial Times a publié ce matin un article, paru il y a une heure, qui fait référence à la déconnexion que les contrats à terme sur le Brent constatent actuellement par rapport aux conversions sous-jacentes avec les contrats à terme, avec les contrats à terme sous-jacents qui sont négociés ou en fait les cargaisons physiques sous-jacentes qui sont évaluées en mer du Nord en ce moment. Cette différence entre les contrats à terme sur le Brent de glace est donc un contrat réglé financièrement. Elle ne règle pas la livraison physique. Le prix des barils physiques est fixé sur le Brent daté, qui se négocie actuellement entre 5 et 7 dollars en dessous du Brent glacé.

Ainsi, lorsque nous nous concentrons sur le contrat d’utilité, pour revenir à votre question Dan, les contrats qui relient le marché physique non organisé et qui fournissent cet actif réel à ce prix sont ceux pour lesquels nos clients utilisateurs finaux physiques cherchent à utiliser notre contrat, lorsque vous regardez nos activités depuis le début de l’année du côté des clients, nos participants à la croissance la plus rapide du côté des revenus pour nos entreprises et nos participants du côté des achats et des banques. On constate donc une large participation des clients utilisateurs finaux, qu’il s’agisse des buy and hold ou des clients commerciaux, qui ont été nos participants à la croissance la plus rapide depuis le début de l’année dans ce contrat.

Et je dirais que le dernier élément de votre question concernant le genre de ce à quoi cela ressemble à l’avenir, écoutez, le marché a connu des impacts sans précédent du marché mondial du pétrole en ce moment. Ce n’est pas seulement une histoire américaine, c’est une histoire mondiale. Si vous regardez le stockage flottant qui est utilisé, on estime qu’environ 10 % de toutes les marchandises transportées dans le monde en ce moment sont utilisées pour le stockage flottant du pétrole provenant de la mer du Nord. L’histoire de l’offre excédentaire n’est donc pas seulement l’histoire des États-Unis. La pente de la courbe et le début du WTI reflètent simplement les fondamentaux sous-jacents de l’offre et de la demande de stockage dans le monde entier, et pas seulement aux États-Unis. Ils ont besoin de savoir que leur risque physique sous-jacent est la durée du contrat et qu’ils peuvent livrer à ce prix. C’est donc ainsi que nous envisageons les choses, c’est pourquoi nos clients utilisent nos produits, et c’est pourquoi nous voulons simplement mettre en contexte la façon dont le WTI représente le baril physique sous-jacent réel et dont le WTI, le contrat Brent, le contrat à terme Bright ne converge pas pour s’arrêter. Il est en fait évalué à environ 6 ou 7 dollars de prime, je crois qu’en ce moment les données du Brent qui sont des cargaisons physiques.

Dan Fannon

Merci, Derek. Merci pour la couleur.

Opérateur

Je vous remercie. Notre prochaine question vient de Ben Herbert avec Citi.

Benjamin Herbert

Bonjour, bonjour. Merci d’avoir répondu à la question. Je voulais juste – j’espère que vous pouvez nous donner des informations sur la force du volume de l’APAC au cours du trimestre, juste la progression compte tenu de certaines fermetures puis réouvertures économiques ? Et puis aussi tout détail que vous pouvez nous donner sur les mêmes mois d’avril à ce jour ? Je vous remercie.

Terrence A. Duffy

Merci, Ben. Je vais demander à Ken Vroman et à Julie Winkler de faire des commentaires afin que Ken ou Julie puissent sortir et commencer.

Kendal Vroman

Bien sûr. Merci, Terry. Pour en venir à votre point, nous avons vu de très, très forts volumes en Asie au cours du premier trimestre. Nous avons constaté une hausse de 73 % d’une année sur l’autre, ce qui est vraiment bien. Et comme nous l’avons noté, en Chine et dans d’autres pays, c’est en dépit de l’arrêt des activités économiques dans divers pays d’Asie, nous constatons qu’ils sont probablement en tête du monde en termes de retour maintenant. Donc, même si nous avons pu le faire, nous pensons que la croissance se poursuivra à mesure qu’ils reprendront. La Chine, par exemple, n’a connu qu’une hausse de 7 % par rapport à l’année précédente. L’année dernière a été une année difficile compte tenu de certaines des guerres commerciales qui se déroulaient et qui ont réduit le volume. Mais nous constatons une croissance de l’ADV dans ce pays pour la première fois depuis le quatrième trimestre 2018. Et lorsque vous prenez l’histoire de la Chine en combinaison avec la Grande Chine, y compris Hong Kong et Taiwan, elle devient une histoire de croissance encore plus forte.

Nous pensons donc que ces bouleversements dus à la pandémie ont été temporairement résolus et que cela témoigne des investissements que nous avons faits en termes d’éducation dans le domaine du marketing, de la technologie et des infrastructures et, surtout, de notre équipe de vente et du travail qu’elle a accompli pour passer sans heurts à une diffusion plus numérique. Nous pensons donc que même si nous avons vu des volumes, pour répondre à la deuxième partie de votre question, revenir dans une fourchette plus normale ou plus régulière avec un rythme de 2019 en avril, nous sommes satisfaits de la plate-forme qui nous positionne pour la croissance.

Benjamin Herbert

Merci Ken.

Kendal Vroman

Merci, Ben.

Opérateur

Je vous remercie. Notre prochaine question vient d’Alex Kramm de l’UBS.

Alex Kramm

Bonjour à tous. J’espérais pouvoir passer aux taux d’intérêt pendant une seconde. Évidemment, il y a eu beaucoup de débats sur le taux d’intérêt zéro et sur ce que cela signifie pour vous. Je suis donc curieux de savoir si vous pouvez nous donner une idée de ce que vous avez vu du point de vue des clients, et je suppose que les éléments qui ont mis en évidence les volumes d’avril ont été très faibles. Les taux d’intérêt ouverts ont baissé, en particulier les contrats à terme sur les eurodollars et je pense que les taux d’intérêt ouverts – les grands détenteurs d’intérêts ouverts que vous citez souvent comme indicateur de croissance – ont également baissé de 13 % par rapport au pic, donc vous pouvez nous donner une idée de ce qui ne se passe peut-être pas sous la surface.

Terrence A. Duffy

Excellente question, Alex. Je vais demander à Sean de commenter, mais comme vous le savez, les volumes d’avril ont baissé sur les marchés mondiaux, y compris notre complexe de taux d’intérêt avec les eurodollars. Mais il y a beaucoup de choses dont nous avons discuté et que nous avons regardées de manière fondamentale et sur lesquelles je pense que Sean peut vous donner un peu de couleur que nous trouvons très intéressantes. Sean. Sean Tully, vous êtes là ? Est-ce qu’on l’a perdu. Sean. Est-ce que Sean Tully a déposé.

Opérateur

Non monsieur, sa ligne est toujours connectée.

Terrence A. Duffy

D’accord, alors pourquoi ne pas revenir à cette Alex votre question dans une seconde et passer à la suivante. Je ne sais pas quoi… pourquoi Sean ne peut pas passer.

Alex Kramm

Oh bien, merci.

Terrence A. Duffy

Nous reviendrons vers vous Alex sur cette question. J’ai en ligne John Pietrowicz, vous avez bien entendu la question d’Alex.

John W. Pietrowicz

Oui, nous l’avons entendu, nous le ferons — Sean travaille pour revenir sur la ligne.

Terrence A. Duffy

Ok, donc, je peux vous donner — je veux dire, John si vous voulez — ce dont nous avons tous discuté. Sean, c’est vous.

John W. Pietrowicz

C’est le cas — apparemment Sean est en ligne, mais on ne l’entend pas. Donc, je pense qu’Alex, on peut revenir quand Sean sera en ligne. Nous passerons donc à la question suivante et nous reviendrons à celle-ci une fois que Sean sera en mesure de parler.

Terrence A. Duffy

Oui, mais juste sur ce point, Alex, nous avons parlé un peu de ce qui se passe avec l’émission de la dette. Sean, comme il l’a dit lors de notre entretien de l’autre jour, nous envisageons une dette supplémentaire de 3 700 milliards de dollars, dont nous pensons qu’elle entraînera l’émission d’un grand nombre de coupons pour notre complexe du Trésor. Nous pensons donc que c’est très optimiste pour cette activité. Ainsi, même si nous sommes dans un environnement de taux zéro jusqu’à votre point sur le court terme des eurodollars, nous constatons toujours beaucoup d’activité dans la partie arrière des eurodollars, avec les options sur les euros et dans l’ensemble du complexe de trésorerie. Et encore une fois, plus la dette que nous assumons est extrême avec les coupons, nous pensons que les gens auront besoin de gérer cette dette. Il y a donc beaucoup de points positifs. Je ne suis pas sûr que Sean va revenir sur ce sujet, mais il vous donnera plus de détails dans une seconde. Alors pourquoi ne pas passer à la question suivante et nous reviendrons à Alex.

Opérateur

Merci, notre prochaine question vient de Brian Bedell de la Deutsche Bank.

Terrence A. Duffy

Salut, Brian.

Brian Bedell

Eh bien, ce… Sean pourrait en fait faire partie de cette question aussi, mais il est normal de s’en remettre aussi. Et il pourra y répondre quand il reviendra. Ou si vous voulez tenter votre chance, c’est toujours sur la ligne des tarifs [ph] mais c’est sous un angle différent. La question est de savoir dans quelle mesure la base d’utilisateurs a changé de manière substantielle en avril par rapport à mars, avec évidemment une forte participation des sociétés de négoce pour compte propre et des fonds spéculatifs et des stratégies de parité des risques avec les opérations de base. Et la question est qu’il me semble que cela a beaucoup diminué en avril, alors peut-être que si vous pouviez confirmer que cela fait partie de la baisse de la franchise des taux en avril par rapport à mars et ce que vous pensez qu’il faudra pour que ces entreprises se réengagent et recommencent à négocier ?

Terrence A. Duffy

Alors merci, Brian. Je ne suis pas sûr que Sean soit revenu. Donc s’il ne l’a pas fait, Sean est là.

Sean Tully

Oui, Terry, je suis de retour, tu m’entends cette fois.

John W. Pietrowicz

Oui, on t’entend, Sean.

Terrence A. Duffy

Oui. Avez-vous entendu la question.

Sean Tully

Je m’excuse, je ne sais pas ce qui s’est passé là-bas. Maintenant, pouvez-vous répéter la question, je m’excuse.

Terrence A. Duffy

Oui, bien sûr… Je suis désolé, allez-y Brian.

Brian Bedell

Oh oui, bien sûr. Je l’ai. En fait, à Sean, oui, merci de m’avoir rejoint. Donc, c’est à propos de la base d’utilisateurs dans la franchise de taux d’intérêt en avril par rapport à mars. Évidemment, après avoir traversé une période de volatilité, nous voyons généralement beaucoup de sociétés de négoce pour compte propre et de fonds spéculatifs apparier leurs portefeuilles de risques. Si vous pouviez nous dire dans quelle mesure cela a été le principal facteur de la baisse des volumes en mars et avril et ce qu’il faudra, selon vous, pour que ces entreprises se réengagent dans ces stratégies, combien de temps cela pourrait-il durer ?

Sean Tully

Oui, bonjour, merci pour la question. Et je m’excuse d’avoir été interrompu un peu plus tôt. En ce qui concerne nos volumes, la partie courte de la courbe de rendement, en particulier les contrats très en amont, disons les contrats des fonds fédéraux, par exemple, deviennent moins intéressants en période de politique de taux d’intérêt zéro. Et lorsque nous ne nous attendons pas à ce que la Réserve fédérale modifie les taux lors de la prochaine réunion. Cependant, nos contrats à terme différés sur les eurodollars deviennent extrêmement intéressants par rapport à la forme de la courbe et au moment où la Fed pourrait choisir de redevenir active. Plus important encore, vous auriez vu qu’à la fin de la semaine dernière, le Bureau du budget du Congrès a annoncé son déficit estimé à 3 700 milliards de dollars pour le gouvernement fédéral cette année. Il s’agit évidemment d’un déficit sans précédent par son ampleur. Et si vous pensez à un déficit de 3 700 milliards de dollars, c’est 3 700 milliards de dollars de bons du Trésor, de billets et d’obligations supplémentaires qui devront être émis cette année, et qui devront être gérés en fonction des risques. Si vous prenez l’année 2019 par exemple, l’émission nette a été de 984 milliards. C’est donc évidemment un multiple de ce chiffre. Nous nous attendons donc à une augmentation des activités de couverture sur la courbe du trésor en raison de l’augmentation des émissions.

Vous avez également vu notre entreprise croître de façon spectaculaire entre 2012 et 2018. Une grande partie de cette période de politique de taux d’intérêt zéro avec les produits supplémentaires que nous avons ajoutés et qui permettent aux gens de gérer leur risque de manière beaucoup plus précise sur l’ensemble de la courbe. Nous avons également assisté à d’énormes innovations. Nous avons évidemment investi dans l’innovation. Nous avons investi dans les marchés électroniques. Nous avons investi dans l’acquisition de clients. Notre Silver Future fait 50 000 par jour, notre Ultra Bond Future fait 233 000 contrats par jour, notre Ultra 10 fait 293 000 contrats par jour. L’écart de facturation est de 148 000 contacts par jour. Je m’attends donc à ce que l’incertitude augmente au fur et à mesure que l’on s’éloigne de la courbe. Je pense qu’avec l’augmentation des émissions du Trésor, cela va également créer une demande beaucoup plus importante de gestion des risques et je pense que nos produits innovants servent bien nos clients dans cet environnement.

Brian Bedell

Et en ce qui concerne la base d’utilisateurs, le mélange change entre mars, évidemment, il y a beaucoup de stratégies propriétaires engagées en mars, comment voyez-vous ces joueurs en avril, il semble qu’il ait probablement diminué dans une large mesure, pensez-vous que ces joueurs reviendront bientôt ou je suppose que vous pouvez le confirmer ou si vous pouvez le confirmer, est-ce que c’est la grande partie de la baisse de mars à avril ?

Sean Tully

Il ne fait aucun doute que vous avez tendance à voir une certaine réduction par les fonds de levier en particulier et les CPA, lorsque vous avez une très forte augmentation des exigences marginales. Nous avons également investi, en plus des choses que j’ai mentionnées précédemment, dans des marges et des rendements de capitaux importants au fil des ans, ce qui a aidé les clients. Je voudrais mentionner qu’en mars, nous avons atteint une nouvelle efficacité en matière de marges sur les portefeuilles qui a été offerte aux clients lorsque les marges ont augmenté. Donc, 7 milliards d’économies de marge au mois de mars avec la marge de portefeuille. Nous nous attendons à ce que les clients reviennent et doivent gérer l’augmentation des émissions du Trésor américain au fur et à mesure de l’année. Il se peut, comme vous le savez, que le Trésor émette pour la première fois depuis de nombreuses années une émission d’obligations à 20 ans. Elle sera – qui sera négociée sur la plate-forme BrokerTec et pourra être livrée dans nos contrats à terme sur obligations. Nous nous attendons donc à la même activité que celle que nous avons toujours connue avec l’augmentation des émissions du Trésor.

Terrence A. Duffy

Hé, Brian, permettez-moi d’ajouter à cette histoire que nous entendons depuis des années, je pense, avec des taux qui baissent jusqu’à leur niveau actuel, d’où viendront les participants. Nous les avons tous vus remonter en mars jusqu’à votre point précédent, puis ils se dissipent un peu en avril. Comme toute autre entreprise, nous ne pouvons pas mesurer l’année entière par quelques semaines d’échanges. La bonne nouvelle est donc que tout le monde surveille activement nos marchés. Cela ne veut pas dire qu’ils peuvent participer tous les jours. Mais je ne m’attarderais pas trop sur quelques semaines de négociation. Je pense que nous devons mesurer cela sur une plus longue période, comme nous l’avons fait ces dernières années. Et puis nous avons vu le chiffre d’affaires record que nous avons réalisé au cours du premier trimestre.

[Multiple Speakers]

John W. Pietrowicz

Jusqu’à présent, je veux dire, je pense que lorsque vous regardez les dix dernières années, avril a tendance à se situer dans les deux derniers mois de notre — en termes de volume mensuel. En fait, l’année dernière, nous avons réalisé environ 15,7 millions de contrats par jour, et les tarifs représentaient plus de 50 % de cette activité. En avril, les tarifs représentaient environ 38 % de l’activité. Il n’est donc pas inhabituel que nous ayons constaté une certaine baisse. En avril, il n’y a pas de règle. Pâques a tendance à se situer au mois d’avril, il y a donc le Vendredi saint et le lundi de Pâques. Et c’est aussi une période où il y a les vacances de printemps et autres. L’environnement est donc un peu différent cette année, mais il n’est pas rare que le mois d’avril soit plus lent.

Brian Bedell

Oui.

Terrence A. Duffy

Encore une fois, je ne veux pas insister sur ce point, Brian, mais en même temps et nous ne sommes pas tous dans la même pièce, donc je ne veux pas commencer à contredire tout le monde et je ne le ferai pas parce que tout ce que nous avons dit est vrai. Mais nous devons mesurer cela sur une longue période. Et comme nous le savons tous, les fondamentaux du marché d’aujourd’hui sont différents de ceux d’il y a un an. Les fondamentaux du marché actuel sont différents de ceux d’il y a six semaines, et je pense que Sean a clairement souligné ce qui se passe du point de vue des fondamentaux. Et maintenant, nous allons devoir voir comment cela se transforme en la manière dont les gens veulent gérer ce risque et la valeur de celui-ci doit être gérée. Et nous avons vu cela se produire en mars.

Brian Bedell

Merci pour toutes ces belles couleurs. Je l’apprécie.

Terrence A. Duffy

J’apprécie, Brian. Merci pour vos commentaires, j’apprécie.

Opérateur

Je vous remercie. Notre prochaine question vient de Chris Allen, de Compass Point.

Christopher Allen

Bonjour, les gars. Je veux juste revenir sur le brut, comprendre les différences entre le WTI et le Brent, la dynamique physique des sédiments. Vous pouvez peut-être nous donner des informations sur la clientèle du WTI, sa taille, sa répartition entre les spéculateurs commerciaux et les teneurs de marché. Ce que j’essaie de comprendre, c’est que si nous atteignons la pleine capacité du point de vue du stockage, il commencera à se fermer, quel sera l’impact sur la base commerciale à l’avenir et comment cela se répercutera sur la base spéculative également, toute couleur serait utile.

Terrence A. Duffy

D’accord, merci beaucoup, Chris. Et pour ce que nous pouvons vous apporter, Derek, pourquoi ne pas répondre à la question de Chris ?

Derek Sammann

Oui, alors merci, Chris. Bonne question. Oui, c’est une bonne question. Je pense que Chris, vous nous avez déjà demandé quelle était cette fourchette, je ne peux pas vous donner un pourcentage, je ne peux pas vous donner de noms, mais ce que je peux vous dire, c’est que lorsque vous regardez la croissance de la participation de notre marché de l’énergie dans son ensemble et qu’il s’est avéré qu’elle en est le reflet, c’est une grande partie de notre franchise globale. Comme je l’ai déjà mentionné, les participants à notre franchise énergétique qui ont connu la croissance la plus rapide cette année sont les entreprises et les banques buyside. Ce sont les deux participants qui connaissent la croissance la plus rapide. Donc si vous demandez qui participe plus largement, qui étend l’utilisation, c’est exactement sur ces clients que nous nous concentrons pour cette connexion de l’utilisateur final à notre produit de base. Nous n’avons pas vu ce changement au cours des dernières semaines et nous ne prévoyons pas de changement.

Comme je l’ai mentionné, la raison et l’utilité d’un contrat WTI physiquement livré est qu’il converge directement vers les barils sous-jacents. Je pense que la question que vous posez est la suivante : si ce contango se poursuit, s’il reste aussi abrupt qu’il l’est, quel est l’impact sur le marché mondial du pétrole ? Eh bien, comme je l’ai déjà mentionné, ce n’est pas une question qui n’a d’impact que sur le WTI en ce moment. Vous voyez que le Brent daté se négocie actuellement avec une forte décote par rapport au contrat à terme Ice Brent, pour exactement les mêmes raisons. Je pense donc qu’il s’agit d’une déconnexion de 5 — entre 5 et 7 $ en ce moment. Ainsi, l’offre excédentaire mondiale et le manque de demande, ainsi que les problèmes de stockage au niveau mondial, ont un impact sur l’ensemble du marché du pétrole.

La raison pour laquelle les gens utilisent le WTI est qu’une fois l’interdiction d’exportation levée en 2015, il est devenu l’actif physique sous-jacent auquel ils étaient exposés s’ils étaient en Asie et importaient ces produits. La raison pour laquelle j’ai mentionné en haut de l’appel mes commentaires sur l’élargissement et l’utilisation accélérée de la participation à nos marchés de l’énergie, brute et raffinée, en provenance d’Europe et d’Asie, est explicitement parce que cela reflète la mondialisation à laquelle Terry a fait allusion et à laquelle Ken a fait référence en haut de l’appel, c’est la croissance significative que nous avons constatée et les participants utilisateurs finaux de notre marché de l’énergie. Ainsi, une croissance à trois chiffres en provenance d’Asie et une croissance de 50 à 48 % en Europe montrent que le WTI est devenu une référence mondiale et que c’est le risque physique auquel les gens sont confrontés.

En ce qui concerne le stockage, je ne peux pas contrôler cela. Le marché ne peut pas contrôler cela. Personne n’aime le fait que le prix du pétrole soit aussi bas qu’il l’est actuellement. Le Brent daté s’échange ce matin à je crois que j’ai dit environ 5 à 7 dollars de rabais par rapport au Brent glacé, et cela reflète exactement ce que notre marché physique reflète. Donc, le Brent daté et le WTI reflètent le physique, les contrats à terme sur l’Ice Brent n’ont pas la composante physique. Il s’agit donc en fait d’une tarification. Il ne reflète pas le prix sous-jacent du baril de pétrole dans la mer du Nord en ce moment. Il faut donc être un peu prudent quand on regarde le taux de l’Ice Brent en ce moment, car il ne reflète pas où l’on peut vendre un baril.

Christopher Allen

Merci Derek.

Opérateur

Merci, notre prochaine question vient de Mike Carrier de la Bank of America.

Michael Carrier

Bonjour, merci d’avoir répondu à la question. Compte tenu du niveau élevé de volatilité au cours du trimestre dans le secteur de l’énergie et ailleurs, comment le Centre d’échange a-t-il fonctionné, comment les FCM ont-elles tenu le coup et quels changements importants ont-elles apportés au cours du trimestre, compte tenu de certains des grands mouvements auxquels nous assistons ?

Terrence A. Duffy

Merci, Mike, c’est Terry Duffy. Le Centre d’échange a fait, comme d’habitude, un travail exceptionnel pour gérer ce risque. Je passe la plupart de mon temps, surtout ces six à huit dernières semaines, attaché à Sunil Cutinho, le président de notre centre d’échange et à son équipe, alors que nous continuons à traverser cette période sans précédent. Et ce n’est pas seulement moi, mais aussi de nombreux membres de notre équipe de direction qui travaillent avec Sunil et d’autres pour s’assurer que nous faisons tout ce qui est en notre pouvoir pour gérer ce risque. Je pense que dans mes remarques d’ouverture, vous m’avez entendu parler des marges. C’est un élément très important de la façon dont nous gérons les MEC pour nous assurer que nous avons une marge de produits correcte afin de ne pas mettre ce système en danger.

Aujourd’hui, nous détenons des montants records de marge sur les dépôts en raison de la façon dont nous nous préoccupons de la volatilité et de la période sans précédent que nous vivons. Je n’ai donc que des félicitations à adresser à l’ensemble de la chambre de compensation et à son personnel. Ils ont fait un travail remarquable. Les systèmes et les opérations que Julie Holzrichter, mon directeur général, a mis en place avec Sunil et Kevin Kometer sont sans égal. Nous en sommes donc très fiers. Nous travaillons toujours à la mise en place d’une méthode de calcul des dépenses sur marge, qui nous enthousiasme toujours et qui nous permettra d’être plus avancés en matière de marges à l’avenir. Mais nous conserverons également notre système d’origine. Donc sur tout ce que je vais vous dire, et je ne sais pas si Sunil appelle notre non mais le Centre d’échange est géré au plus haut niveau. Et pendant les 40 ans que j’ai passé dans ce secteur et les 18 ans et demi où j’ai été PDG et maintenant président — président et maintenant PDG.

Michael Carrier

D’accord, merci beaucoup.

Terrence A. Duffy

Je vous remercie.

Opérateur

Je vous remercie. Notre prochaine question vient de Rich Repetto avec Piper Sandler.

Rich Repetto

Bonjour. Et tout d’abord, j’espère que toute l’équipe du CME et leurs familles sont en bonne santé et en sécurité. Et, excusez-moi, félicitations pour un trimestre phénoménal. Je dois faire demi-tour, la question du WTI à Derek encore une fois. On dirait que vous avez plaidé en faveur de la livraison physique. Il semble donc qu’il n’y ait pas d’option pour y aller, une option pour encaisser la livraison physique afin de déplacer le contrat comme ça. On en revient donc à la question du stockage. Je sais que vous avez dit que l’écart était d’environ 7 ou 8 dollars, mais si vous regardez l’année dernière, l’écart était en fait de 5 à 6 dollars, et le jour où le prix a été négatif, l’écart était de 50 à 60 dollars. Je suppose donc que la question est la suivante : si vous parlez aux participants de l’industrie, ils sont également bien conscients des problèmes de stockage en question et c’est sur l’amélioration du stockage au cours des cinq dernières années, mais que pouvez-vous faire pour améliorer le stockage en allant chercher de la capacité pour améliorer le stockage afin qu’il ne s’élargisse pas à nouveau ?

Terrence A. Duffy

Hé, Richard, merci. Vas-y, Derek.

Derek Sammann

Bon, alors écoutez, c’est une bonne question. Il y a trois moteurs de changement, je pense que vous avez écrit à ce sujet, et les gens le comprennent. Vous avez cette surproduction massive avec les pilotes saoudiens et russes, vous obtenez cette destruction massive du côté de la demande. Et je fais référence à 100 millions de barils par jour, la consommation réduite à 70. La statistique qui a été diffusée hier soir aux informations, le trafic aérien largement rapporté a baissé de 95%. Vous savez, les kilomètres parcourus dans les États qui sont fermés en Europe ou aux États-Unis ou qui sont en baisse de 75 %. Il n’y a donc pas de demande, bien qu’il y ait des problèmes de stockage. Je veux donc être prudent quant à mon opinion sur cette infrastructure physique de stockage, mais ce que je peux vous dire, c’est qu’il y a eu une expansion significative de l’utilisation du stockage flottant tant en Europe qu’aux États-Unis et en Asie. Je pense que j’aurais pu mentionner plus tôt dans notre conversation que les formes alternatives de stockage sont nombreuses, les VLCC ou ULCC, qui sont les transporteurs qui transportent le pétrole, sont de plus en plus souvent remplis dans une sorte de stockage flottant et amarrés à divers endroits en Europe et aux États-Unis en ce moment.

Il y a d’autres problèmes en ce moment : les raffineurs ayant réduit leur production, le brut ne peut pas s’arrêter aussi vite que les raffineurs. Nous nous sommes donc adressés à de nombreuses personnes dans notre monde pour leur poser ces questions : comment puis-je participer au processus de livraison physique ? Et ils cherchent à trouver d’autres formes d’opportunités. Avec la pente de la courbe en ce moment, Rich et moi avons dit que c’est vrai dans le Brent daté ainsi que dans le WTI. Il s’agit d’un phénomène mondial. Il ne s’agit donc pas de passer d’un produit à un autre. Cela est souligné par l’offre et la demande fondamentales qui se superposent aux problèmes de stockage. Je pense donc que nous commençons à voir les stocks flottants absorber une partie de cet excès. Nous voyons des gens déterminer où et comment ils peuvent convertir certains de ces services publics pour résoudre le problème du stockage.

Mais là encore, ce n’est pas ce que nous pouvons contrôler. Ce que nous pouvons contrôler, c’est l’efficacité avec laquelle notre promesse converge le jour de son expiration et la manière dont nos marchés reflètent les fondamentaux sous-jacents et l’utilisation de nos marchés par les clients utilisateurs finaux qui, dans notre engagement, en particulier les clients commerciaux, reconnaissent que le contrat a fait ce qu’il devait faire, à savoir converger le jour de son expiration. Comme je l’ai dit, un peu plus de 2,4 millions de barils de brut ont été livrés sur la base de ce prix de règlement de livraison le 21 avril de 10,01 $.

Et la dernière chose que je dirais, c’est qu’avec l’impact sans précédent de COVID-19 sur toute une série de marchés physiques, nous constatons des niveaux historiquement élevés de différentiel de base entre le cash et les futures. Nous l’avons vu sur le marché de l’or avec les prix EFP qui ont baissé en raison des inquiétudes concernant le déplacement de l’or au niveau mondial. Nous le constatons sur certains produits du marché du bétail, où et comment la livraison peut se faire et comment ces marchés convergent. Je vous le dis, tous nos produits livrés physiquement ont convergé parce qu’ils fonctionnent efficacement pour répondre aux besoins des utilisateurs finaux de ces participants.

Rich Repetto

Merci Derek. Vous attendez-vous à ce que Brent, que Seabourne a livré, vous attendez-vous à ce qu’il fasse également l’objet d’un commerce négatif ?

Derek Sammann

Vous savez, je ne peux pas dire si, d’une manière ou d’une autre, cette courbe est raide en ce moment. Comme je l’ai dit, il y a une pièce FTE qui est apparue littéralement juste avant que nous ayons tous sauté sur cet appel, appelant explicitement le plus raide sur l’extrémité avant du Brent daté ou en ce moment la déconnexion. Je pense qu’il a atteint 8 $ la semaine dernière. Donc, si nous continuons à voir la demande aussi faible qu’elle l’est, pas de retour, mais voici la beauté du marché, riche si vous regardez la courbe à terme et si vous regardez la courbe à terme maintenant, tout est question de la pente du contango, le contrat du mois le plus précoce se négocie nettement en dessous du deuxième mois. Le contrat du premier mois se négocie nettement en dessous du deuxième mois, c’est-à-dire un peu en dessous du troisième mois. [ph]. Le marché nous dit qu’avec le prix de la courbe à terme, il est probable que dans six ou neuf mois, cette courbe à terme s’aplatisse à peu près. Nous voyons simplement la pente de la courbe des taux d’intérêt.

Je pense donc que l’ETP a fait de très bonnes remarques ce matin et que nous avons plutôt considéré le Brent physique alors qu’il est daté du Brent, et non pas l’avenir de la glace. Vous ne pouvez pas vendre une molécule en vous basant sur le prix à terme de l’Ice. Les molécules sont vendues sur le Brent daté, c’est le physique des produits livrés. Et c’est ce que FTE souligne, c’est un décalage croissant et il suit les mêmes facteurs fondamentaux que le WTI en ce moment. C’est une question de stockage, de dépenses, de demande et d’offre. La bonne nouvelle, c’est qu’il y a beaucoup d’opinions différentes sur la vitesse à laquelle la demande va revenir. Et c’est là que réside la volatilité de notre marché, c’est pourquoi nous faisons encore 3,5 millions de contrats même en avril dans cet environnement pour aider les clients à s’y retrouver.

Terrence A. Duffy

Merci, Derek. Et juste pour reconfirmer Rich, nous n’avons pas besoin de l’ETP pour valider les fondamentaux que nous voyons sur le marché depuis de nombreuses années et tout ce que Derek et son équipe travaillent au quotidien. Derek vous remercie donc pour votre réponse. Rich, merci pour votre question.

Opérateur

Je vous remercie. Notre prochaine question vient de Jeremy Campbell, de Barclays.

Jeremy Campbell

Merci et merci pour toutes les superbes couleurs disponibles sur le marché jusqu’à présent. Certaines d’entre elles ont été assez bien voyagées. Je voudrais juste vous demander un peu plus d’informations sur vos efforts de vente croisée qui pourraient contribuer à atténuer certains des vents contraires de volume naturel que vous pourriez voir dans certains produits. Je pense que vous avez mentionné avoir organisé 290 réunions de ventes croisées au cours du premier trimestre, contre 400 pour l’ensemble de l’année dernière. Pouvez-vous nous aider à réfléchir à la durée de ce cycle de vente croisée et à l’engagement et aux réactions des clients, qu’il s’agisse de clients d’optimisation qui cherchent à utiliser les contrats à terme pour réduire les charges en capital ou de négociants en contrats à terme de gré à gré au comptant qui cherchent à se lancer dans d’autres structures de produits ?

Terrence A. Duffy

Merci, Jeremy. Je vais me tourner vers Julie Winkler et la laisser répondre à cette question, et si Ken veut ajouter un petit quelque chose à l’optimisation, mais je pense vraiment que c’est plus du ressort de Julie. Julie.

Julie Winkler

Bien sûr, merci pour la question. L’environnement a donc été très difficile, mais les engagements envers les clients que nous avons pu mener et les statistiques de ventes croisées que vous avez mentionnées sont tout à fait exactes. Ainsi, depuis le début de l’année jusqu’à la fin avril, nous avons vu notre activité de vente augmenter d’environ 150 % par rapport à la même période en 2019. Le rayonnement s’est donc poursuivi, même si nous sommes restés dans cet environnement virtuel. Il est donc normal de contacter les clients par téléphone, par courrier électronique et par vidéoconférence. Et ce que nous avons vu avec les 290 présentations croisées, le plus gros mois que nous avons eu, c’est en février où nous en avons eu 135. Plus précisément, cela s’explique par une hausse des achats dans notre segment de clientèle commerciale aux États-Unis. Et ce nombre, comparé à l’ensemble de l’année 2019, nous avons fait 400 rencontres de présentation croisée.

Comme nous l’avons déjà indiqué, le pourcentage le plus important de ces présentations croisées continue à être axé sur les clients réellement nouveaux dans nos contrats à terme et nos options, qu’il s’agisse de franchises de taux d’intérêt ou de devises. Mais nous constatons des succès, comme vous l’avez mentionné, grâce à de nouvelles introductions dans nos services d’optimisation. Si vous pensez à l’environnement dans lequel nous évoluons, où les clients ont un besoin accru de gérer leurs risques, ils envisagent de nouvelles choses, comme essayer de gérer leur exposition aux marges les uns par rapport aux autres ainsi que par rapport aux données. Vous savez, nous n’avons pas encore parlé des données aujourd’hui, mais dans une période de volatilité sans précédent, les clients ont besoin de données pour pouvoir les intégrer dans leurs modèles commerciaux afin de prévoir les événements commerciaux futurs. Et donc, je dirais que ces introductions croisées ont augmenté davantage au cours du dernier trimestre que ce que nous avons vu l’année dernière. Mais c’est quelque chose que nous continuons à surveiller. Et l’engagement des clients a été — et le retour d’information a été très fort. Nous avons beaucoup investi dans notre équipe de vente mondiale au cours des dernières années. Et le fait d’avoir une équipe régionale avec un responsable des ventes et du personnel sur le terrain signifie que nous avons cette confiance avec nos clients et que le besoin de réunions en face à face est moins important lorsque nous construisons ces relations. Cette partie a donc été formidable.

Et nous profitons également de ce travail à domicile pour continuer à faire beaucoup d’éducation avec notre équipe de vente et nous assurer qu’ils sont vraiment préparés pour ces présentations croisées. Sur ce, je laisse à Ken le soin d’ajouter quoi que ce soit du point de vue de l’optimisation.

Terrence A. Duffy

Ken, un mot sur l’optimisation.

Kendal Vroman

Oui, très brièvement, je pense, les efforts de l’équipe de Julie sont en quelque sorte le moteur de l’activité d’optimisation. La seule observation que je voudrais faire est que nous avons beaucoup appris au cours du premier trimestre sur l’importance de ces entreprises, et elles ont bien fonctionné. Parce que CME a été capable de passer si rapidement à un environnement de travail à domicile, nous étions très bien préparés pour aider nos clients pendant cette période, et nos services ont très bien fonctionné. Et ayant acquis NEX il y a 18 mois et ayant travaillé sur l’intégration, je pense que nous pouvons dire, à la fin du premier trimestre, que ces services sont très demandés par nos clients et qu’ils sont encore mieux positionnés en raison de leurs performances durant cette période difficile qui a suivi le premier trimestre.

Jeremy Campbell

Merci encore.

Terrence A. Duffy

Jeremy, merci beaucoup.

Opérateur

Je vous remercie. Notre prochaine question vient d’Alex Kramm de l’UBS.

Terrence A. Duffy

Oh hey, bonjour encore.

Alex Kramm

Oui, merci. Je pense que Sean a en fait répondu à ma question initiale, donc je ne pense pas qu’il y ait beaucoup plus à ajouter, mais puisque je suis de retour ici, je ne fais qu’un rapide suivi des commentaires de Terry, je suppose, de vos commentaires sur la franchise Eurodollar, sur le commerce en salle plutôt. Vous avez donné l’impression que la fermeture du parquet n’a pas eu d’impact parce que le pourcentage entre les futures et les options est resté stable. Et je suppose que je le contesterais dans une certaine mesure et dirais bien, ce n’est pas parce que le pourcentage est resté inchangé que la tarte n’a pas rétréci, n’est-ce pas. Alors peut-être que Sean ou quelqu’un d’autre pourrait étoffer un peu ce que vous avez vu en termes de stratégies commerciales, de comportement des gens, etc. Et puis, en rapport avec cela, considérant que le — je pense que le commerce sur le parquet est beaucoup moins économique que le commerce électronique. Je me demande dans quelle mesure vous êtes déjà en train d’explorer, comme par exemple, si les marchés ont suffisamment évolué pour que nous n’ayons plus besoin de la salle des marchés autant qu’il le fallait et que cela pourrait représenter une économie substantielle, peut-être à l’avenir si nous ne rouvrons plus jamais. Alors peut-être que n’importe quelle sorte de couleur sur le coût du parquet serait également utile ? Je vous remercie.

Terrence A. Duffy

D’accord, alors merci, Alex. Et je vais laisser Sean prendre la première partie en ce qui concerne les différentes stratégies potentielles associées au sol par rapport à l’écran s’il y a une action – s’il y a une différence qu’il dit, je vous ai donné des pourcentages de pommes par rapport aux pommes. Votre remarque sur la tarte pourrait être valable. Je ne dis pas que ce n’est pas le cas. Et puis, je vais vous dire où nous en sommes en ce qui concerne nos objectifs par rapport à la salle des marchés. Laissez-moi d’abord en parler à Sean.

Sean Tully

Terry, merci beaucoup. Terry a mentionné dans ses remarques préparées, si vous regardez et comme vous avez fait référence à Alex, alors merci, Alex pour la question. Nos options en pourcentage de nos taux d’intérêt à terme depuis la fermeture du plancher s’élèvent à 39 %. Si vous prenez 2019 comme scénario de base, nos options sur les taux d’intérêt se sont négociées à un volume quotidien moyen de 36 % du futur concerné. De ce point de vue, il semble donc que la transition vers le plancher ait été très saine.

En outre, vous savez bien que depuis de nombreuses années, nous avons fait des investissements très importants dans l’électronisation de nos marchés et nous disposons notamment d’instruments appelés « user defined spreads ». Il existe donc de nombreux spreads prédéfinis que les utilisateurs peuvent demander sur une demande, une cotation, des prix. Et puis, en plus de cela, il y a un nombre presque illimité de spreads définis par l’utilisateur que les utilisateurs peuvent demander des cotations à nos teneurs de marché jusqu’à 30 lacs. Nous avons donc constaté une très forte activité sur la boîte depuis la fermeture des quatre et nous avons vu – je dirais que tous les différents types de stratégies que nous avons vus sur le parquet continuent à être négociés sur la boîte. Comme je l’ai dit, nous avons constaté une augmentation du pourcentage d’options par rapport aux contrats à terme. J’aimerais également mentionner que certaines des innovations que nous avons lancées et sur lesquelles nous continuons à travailler ont pris de l’ampleur. Je vais vous donner un exemple. Nous avons une fonction appelée « cross engagé » où un courtier est en mesure de placer des fonds des deux côtés de la transaction. Et s’il améliore le marché, il obtient une partie de la transaction qui lui est garantie.

Pourquoi est-ce important ? Nous avons essayé de reproduire électroniquement l’expérience sur le terrain, tant pour les clients finaux, les teneurs de marché que pour les courtiers. Et je suis très heureux de dire qu’alors que le cross engagé ne se négociait qu’à environ 10 000 par jour en janvier, nous en négocions 74 000 par jour depuis la fermeture du parquet. Nos innovations fonctionnent donc, nos investissements dans les marchés électroniques fonctionnent, les participants peuvent aujourd’hui négocier n’importe quelle stratégie aussi facilement qu’ils le pouvaient avant la fermeture du parquet, et en fait, nos volumes d’options par rapport aux contrats à terme ont augmenté par rapport à l’année dernière depuis la fermeture du parquet. J’espère que cela aide.

Terrence A. Duffy

Permettez-moi d’ajouter quelques petites choses, Alex et Sean, merci pour cette réponse. La salle des marchés, les coûts qui y sont associés sont d’environ 20 millions par an, je crois que c’est le chiffre exact. Mais John Pietrowicz ou John Peschier, vous pouvez me corriger, en ce qui concerne les produits de la salle des marchés, car vous savez qu’en 2000, nous avions des seuils associés à ces produits concernant la viabilité de leur existence. Et les contrats à terme n’atteignaient pas ces seuils. Par la suite, nous les avons fermés plusieurs années après qu’ils n’aient pas atteint les seuils. Nous ne l’avons pas fait tout de suite. Il s’agissait en fait de nombreuses années. En ce qui concerne les options sur les contrats à terme, aucun produit n’atteint le seuil aujourd’hui, sauf un, à ma connaissance, les options sur les eurodollars. Nous allons donc continuer à nous assurer que nous maintenons les seuils et les lignes directrices que nous avons adoptés il y a de très nombreuses années. Mais le plus important, Alex, c’est que — en ce qui concerne la salle des marchés, nous ne ferons rien d’irrationnel dans un sens ou dans l’autre tant que nous ne saurons pas exactement où les responsables de la santé et les fonctionnaires du gouvernement vont descendre en ce qui concerne la réunion de plusieurs personnes en un seul lieu.

Comme vous le savez, les salles de marché ou les environnements commerciaux sont des environnements très fermés et il est très difficile, avec ce virus, de continuer et d’assurer la sécurité de tout le monde. J’ai 54 employés qui doivent être en bas pour assurer leur travail, et nous avons des centaines de négociants et de commis qui sont en bas et nous avons l’obligation de faire ce qu’il faut et de ne pas réagir de manière excessive. Nous prendrons donc ces décisions avec les responsables gouvernementaux et les responsables de la santé au fil du temps. Mais je veux juste souligner que le coût n’est pas extraordinaire et que les seuils n’ont pas été atteints dans les contrats à terme, la clôture ultérieure le seuil dans les contrats à terme n’a pas été atteint mais reste ouvert sauf pour un produit : les eurodollars. Est-ce que cela vous aide ?

Alex Kramm

Génial, merci beaucoup.

Terrence A. Duffy

Merci, au revoir. Merci beaucoup.

Opérateur

Je vous remercie. Notre prochaine question vient de Christian Bolu avec Autonomous.

Christian Bolu

Merci, les gars. Bonjour. Peut-être un suivi pour Sean. Je suis désolé si j’ai déjà manqué ça, mais pourquoi pensez-vous exactement que les émissions du Trésor auront un impact sur les volumes dans un monde à taux zéro d’EQ, je suppose que les dettes du Trésor ont triplé de 2007 à 2014 mais les volumes d’EMC n’ont pas augmenté pendant cette période, alors curieux de savoir ce qui est différent cette fois-ci ? Et puis juste une deuxième partie de la question – une partie de la question ou juste la deuxième question pour John, c’est une question de nettoyage, sur le bilan je vois les obligations de performance tripler pour atteindre 100 milliards. Rappelez-nous la dynamique de ce poste, ce qui a provoqué le pic, est-ce durable et, plus important encore, comment pouvons-nous envisager les impacts sur les pertes et profits ? Merci.

[Multiple Speaker]

Terrence A. Duffy

Oui, allez-y.

John W. Pietrowicz

Merci. Je dirais donc que notre marché aujourd’hui est complètement différent de ce qu’il était probablement en 2010. Comme je l’ai dit précédemment, nous avons dépensé énormément d’argent, d’efforts en matière d’innovation de produits qui ont, par exemple, rendu notre complexe tertiaire beaucoup plus attractif. Nous avons ajouté nos contrats à terme sur obligations en 2010 qui, cette année, ont fait 233 000 contrats aujourd’hui. Nous avons ajouté nos contrats à terme ultra 10 ans il y a quelques années seulement, qui font 293 000 contrats aujourd’hui. Ceux-ci ont permis aux participants de couvrir beaucoup plus précisément leurs trésoreries avec les produits à terme sous-jacents. En outre, nous avons également procédé à des ajustements importants de notre produit.

Ainsi, comme vous le savez, il y a plus d’un an, nous avons ajusté nos notes à deux ans, nos contrats à terme, les augmentations minimales de prix, en les réduisant de moitié. Je suis très heureux de dire que nous pensons qu’environ 200 000 contrats par jour de nos billets à terme de deux ans sont aujourd’hui attribuables à la baisse de ces prix. Lorsque vous réduisez ce prix minimum actuel, vous réduisez le coût des transactions en diminuant l’écart entre l’offre et la demande. En plus de réduire considérablement les coûts d’exécution des transactions en changeant par exemple les incréments de prix minimums, nous avons massivement amélioré la marge de capital et la rentabilité totale grâce à des mesures telles que les marges de portefeuille par rapport aux swaps de fret. Encore une fois, cela n’existait pas pendant la période dont vous parliez.

En termes de swaps de taux d’intérêt, comme je l’ai déjà mentionné, nous avons enregistré un record de recettes au premier trimestre dans ce domaine et, en mars en particulier, comme je l’ai déjà mentionné, nous avons constaté un bénéfice record de 7 milliards de dollars pour nos clients en matière de marges sur portefeuille. Nous constatons donc des différences très importantes au niveau de nos produits, de nos offres. En plus de cela, nous pourrions parler longtemps de notre investissement dans la force de vente. Ainsi, si vous regardez – en remontant à la période à laquelle vous faites référence – la majeure partie de notre force de vente se trouvait aux États-Unis et la majeure partie de cette force de vente se trouvait à Chicago. Aujourd’hui, la majeure partie de notre force de vente se trouve en dehors des États-Unis et nous avons donc pénétré beaucoup plus profondément le marché mondial.

Enfin, si vous revenez à 2012, une autre différence essentielle, dont vous m’avez déjà entendu parler lors d’appels aux gains, est due à ces gains d’efficacité, à l’amélioration de nos ventes, au fait que nous avons tellement investi dans les marchés électroniques que notre pénétration du marché des obligations du Trésor a augmenté de façon spectaculaire. Ainsi, si vous regardez en arrière en 2012, nos contrats à terme sur le marché des obligations du Trésor se sont négociés à 55 % du volume quotidien moyen du marché des obligations du Trésor au comptant. Aujourd’hui, nous négocions plus de 121 % de ce marché sous-jacent des obligations du Trésor, c’est-à-dire les contrats à terme du Trésor. Je pense donc que pour toutes ces raisons, nous sommes aujourd’hui dans une situation complètement différente de ce que nous étions, j’espère que cela aide.

Christian Bolu

Merci, John.

Terrence A. Duffy

Je suis désolé, Christian, continuez.

Christian Bolu

J’allais dire John, s’il vous plaît, sur le bilan. Et merci, Sean.

John W. Pietrowicz

Alors, merci Christian. Donc, en termes de bilan, ce que vous voyez en termes de garanties de bonne fin, ce sont les positions que les clients prennent pour soutenir leur activité commerciale. Et nous avons constaté une augmentation de notre bilan en termes de garanties de bonne fin, qui représentent principalement les liquidités déposées auprès de la chambre de compensation, passant d’environ 37 milliards au quatrième trimestre de 2019 à 100 milliards de dollars au premier trimestre de cette année. C’est donc une belle augmentation du marché, et c’est vraiment dû à l’activité de la chambre de compensation et à la volatilité. Donc, plus la volatilité et l’activité augmentent, plus le montant des garanties de bonne fin est élevé. La façon dont cela se traduit dans le compte de résultat est que nous gagnons de l’argent sur les liquidités déposées par nos clients auprès de la chambre de compensation. Et en général, nous avons un écart entre ce qu’est l’IOER, l’intérêt sur les réserves excédentaires et nous le partageons avec nos clients. En général, environ 80 % de ces intérêts sont remboursés aux clients, et environ 20 % sont conservés pour la gestion des garanties. Nous gagnons également de l’argent grâce aux garanties autres qu’en espèces, qui sont versées sur notre ligne de revenus.

Mais pour vous donner une idée, au dernier trimestre, les soldes moyens en termes de liquidités que nous gagnons sont passés d’environ 28,1 milliards de dollars à 40 milliards de dollars, soit une augmentation de 12 milliards de dollars sur le solde moyen. Et nous avons gagné 29 points de base au quatrième trimestre et 19 points de base au premier trimestre. Maintenant, juste pour souligner, le solde moyen de trésorerie au mois d’avril est d’environ 89 milliards de dollars au mois d’avril. C’est donc plus du double de ce que nous avons eu en moyenne au premier trimestre. L’OIER est descendu à 10 points de base et, là encore, nous conserverons un écart d’environ 80:20, 80 % pour nos clients, environ 20 % pour nous. Ainsi, les clients gagnent huit points de base et nous gagnons deux points de base.

Christian Bolu

Super, merci beaucoup.

Terrence A. Duffy

Merci John, merci Christian. D’accord.

Opérateur

Notre prochaine question vient d’Owen Lau avec Oppenheimer.

Terrence A. Duffy

Salut Owen.

Owen Lau

Oui, bonjour. Merci d’avoir répondu à ma question. Poursuivant sur la gestion du bilan et du capital, vous aviez donc un milliard de dollars en liquide et vous avez atteint votre objectif d’un effet de levier unique à la fin du premier trimestre. Mais étant donné l’incertitude de COVID, vous endetteriez-vous davantage pour avoir plus de liquidités ou vous êtes confiant quant à votre situation de trésorerie et pouvez rembourser une partie de vos dettes ? Et je pense, plus important encore, que les investisseurs devraient réfléchir à votre politique de dividende variable cette année ? Je vous remercie.

Terrence A. Duffy

Merci Owen. John, tu peux répondre à cette question et je pourrais aussi intervenir.

John W. Pietrowicz

Oui, bien sûr, merci. Merci Owen. En ce qui concerne la structure de notre capital, nous sommes très à l’aise avec notre structure de capital. Comme je l’ai mentionné dans les remarques préparatoires, nous avons atteint notre objectif d’un ratio dette/EBITDA unique. Nous avons environ 100 millions de dollars de papier commercial que nous allons rembourser dans un délai relativement court. C’est donc le montant restant de la dette qui est remboursable par anticipation. Nous nous sentons donc très à l’aise avec notre structure de capital. Comme vous l’avez vu ce trimestre, nous avons un très fort effet de levier dans notre modèle d’entreprise et nous avons une notation très élevée de catégorie investissement, ce qui, selon nous, est important pour l’entreprise, donc très confortable en termes de structure de notre capital.

En ce qui concerne notre capacité à rembourser la dette, comme je l’ai mentionné, nous avons obtenu 100 millions de dollars de dettes remboursables par anticipation, qui seront remboursées dans un court délai. Et je pense qu’en ce qui concerne notre dividende variable annuel, le dividende est évidemment une fonction de notre conseil d’administration et c’est une décision du conseil. Nous nous sommes attachés à mettre en place une politique de rendement du capital appropriée et nous avons utilisé notre dividende variable annuel et notre dividende régulier comme moyen de rembourser nos actionnaires. Notre dividende régulier a augmenté de 13 % pour atteindre 0,85 dollar par action. Et nous avons ce que nous pensons être une politique de dividende vraiment bonne et prudente.

Terrence A. Duffy

Merci, John.

Opérateur

Je vous remercie. Notre prochaine question vient d’Alex Blostein avec Goldman Sachs.

Terrence A. Duffy

Salut, Alex.

Alexander Blostein

Bonjour, les gars. Merci d’avoir répondu à la question. Donc une autre pour Derek sur la dynamique du marché de l’énergie. Et la question ne porte pas tant sur les mérites de la livraison physique par rapport à l’enfer de l’argent ou à la marque WTI [ph]. Je suis plus curieux de connaître les perspectives de la production pétrolière américaine. Et étant donné qu’elle devrait diminuer au cours de l’année à venir pour rééquilibrer les marchés, il est évident que la demande est difficile à prévoir pour le moment. Comment voyez-vous l’impact de ce déclin de la production pétrolière sur l’utilisation du WTI ? Et en termes d’exposition, Doc je pense que vous avez parlé en termes de croissance par différentes catégories de clients. Mais pouvez-vous nous donner une idée de l’exposition de la production en termes de revenus ou de volumes totaux de WTI par les types de godets que vous avez décrits et non par l’une des questions précédentes ? Merci.

Terrence A. Duffy

Alex, merci, et Derek évidemment, nous ne pouvons pas prédire les volumes futurs mais Derek, pourquoi ne pas aller répondre à la question d’Alex.

Derek Sammann

Oui, c’est donc difficile parce que le prédicat est de savoir où le marché va aller. Ce que je peux faire, Alex, c’est vous indiquer, comme nous le faisons tous, comme je l’ai déjà dit, la courbe à venir. Et si vous regardez la courbe à terme et que vous regardez où le marché s’attend à un certain retour de la demande, je pense que le vrai risque ici, franchement, est et c’est la raison pour laquelle les raffineurs ont été plus rapides à réduire plutôt que de prendre un brut de moins dans le raffinage parce qu’ils peuvent répondre plus rapidement aux changements de la demande. Le problème est qu’il faut plus de temps pour fermer un puits de pétrole. Le problème n’est pas qu’il n’y aura pas de demande de terminal l’année prochaine, la question est maintenant que, comme les États commencent à ouvrir et qu’ils commencent à voir les kilomètres aériens commencer à s’envoler et les kilomètres parcourus à augmenter à mesure qu’ils reprennent le travail, le problème est maintenant que les puits hésitent à fermer parce qu’il leur faut un certain temps pour redémarrer. Il y a de fortes chances que si, et c’est le calcul que font les producteurs en ce moment, nous devions fermer et combien de temps cela me prendrait-il pour réduire mes stocks excédentaires, et qu’au moment où vous voyez la demande commencer à augmenter lentement, puis s’accélérer à mesure que les marchés s’ouvrent à nouveau et que la demande revient, ils ne veulent pas être à la traîne.

Il existe actuellement un risque réel que si trop de gens arrêtent leur production, il y a l’incertitude que, lorsque la demande reviendra, je serai en retard et que nous verrons un effet de rattrapage de l’offre excédentaire, que les gens arrêteront trop souvent leur production et que la demande reviendra, mais que les producteurs ne pourront pas revenir assez vite. La dynamique intéressante est donc que les gens expriment des opinions différentes quant à la vitesse à laquelle la demande va revenir. Je ne peux pas contrôler cela. Ce que nous observons, c’est la courbe d’évolution et nous constatons que les producteurs hésitent à fermer leurs portes parce que cela les met hors ligne trop longtemps, donc si vous constatez un retour rapide de la demande, ils vont être à la traîne. Nous devons donc simplement considérer l’incertitude de COVID en plus de l’incertitude électorale qui maintient les gens sur le marché. Nous ne voyons pas les gens fermer leurs positions et attendre le retour de la demande parce que tout le monde sait qu’au moment où vous le voyez, il est trop tard.

Je ne peux donc pas vous donner de réponse précise, mais regardez la courbe d’évolution, regardez la participation continue à notre marché. L’intérêt ouvert de nos contrats à terme WTI s’est situé entre 2,2 millions et 2,4 millions de contrats au cours des six derniers mois, ce qui signifie que nous sommes toujours plus nombreux à être en jeu. Nous avons constaté, comme je l’ai déjà mentionné, que la participation des commerciaux est très importante. Nous ne les voyons pas s’éloigner. Je pense donc que tout le monde regarde le retour de la demande, je ne peux pas contrôler cela mais le marché vous dit que c’est probablement dans trois mois, quatre mois. En attendant, la question du stockage est une sorte de diversion, car je ne veux pas donner aux gens l’impression que les contraintes structurelles sont telles qu’il n’y a pas assez d’espace dans les réservoirs à Cushing et que le pétrole ne peut aller nulle part.

Plus de 3 millions de barils par jour transitent par Cushing comme centre de distribution. Il est transporté par wagon, par camion et ailleurs. Franchement, le marché actuel est une opportunité pour les gens et nous pensons que le marché va réagir à cela et trouver des moyens intelligents de prendre ce pétrole, de le transporter, et c’est l’une des différences que vous voyez. Ce n’est pas seulement un stockage physique à Cushing, c’est un centre de transit et les gens cherchent à savoir où je peux prendre ce pétrole et le transporter, et il y a un coût pour le faire en se tournant vers les lieux. C’est donc une activité de CPR plus saine. Nous sommes toujours à environ 1,12 ou 1,13 $ et nous continuons à voir les publicités participer. Nous ne les voyons pas revenir parce que l’incertitude de la demande à court terme revient.

Alexander Blostein

Merci Derek.

Opérateur

Je vous remercie. Notre prochaine question vient de Chris Harris, de Wells Fargo.

Terrence A. Duffy

Salut, Chris.

Christopher Harris

Salut, les gars. Comment devrions-nous envisager les risques potentiels de la récession pour les revenus du marché des données et de la connectivité ? Il semble qu’il n’y ait pas eu d’impact jusqu’à présent, mais nous ne savons pas trop comment envisager les perspectives pour 2020 et au-delà.

Terrence A. Duffy

Je vais donc laisser Julie Winkler commenter un peu le secteur des données de marché et John Pietrowicz si vous voulez commenter aussi le côté des recettes. Je vais vous faire cette observation d’où je suis assis en ce moment : tout ce que vous avez entendu et tout ce que vous avez entendu au cours des six dernières semaines de la part de plusieurs sociétés est que nous sommes en terrain inconnu, en période difficile, à des moments différents, personne ne l’a vu auparavant. Et je crois, et je pense que l’équipe est convaincue que l’opportunité de disposer de données de marché va être d’une importance capitale pour la gestion des risques, qu’ils soient dérivés ou historiques. Nous ne pouvons donc pas prédire ce que ce sera, mais je pense que de plus en plus de personnes, après avoir vu ce qui se passe ici ces dernières semaines, vont chercher de plus en plus de données pour les aider à gérer leurs entreprises. Donc si cela vous donne une indication, ce que Julie Winkler et son équipe font en ce moment est assez exceptionnel. Julie, je vous laisse donc faire vos commentaires et si quelqu’un d’autre veut faire une remarque, John, allez-y. Julie.

Julie Winkler

Bien sûr, merci Terry, merci pour la question. Oui, le secteur des données s’est certainement bien comporté au premier trimestre, avec un chiffre d’affaires consolidé de 132 millions. Nous sommes donc en légère hausse par rapport au premier trimestre 2019. Nous n’avons vraiment pas vu beaucoup de baisse dans le nombre de nos appareils d’affichage professionnels pour abonnés jusqu’à présent. L’impact de COVID-19 sur l’avenir a donc amené l’équipe à consulter étroitement nos principaux fournisseurs de données ainsi que nos clients pour recueillir leurs commentaires. Je dirais que beaucoup de nos clients ont été très bien préparés à ce travail depuis leur domicile et au scénario dans lequel nous nous trouvons. Ils ont assuré la transition de leurs traders et de leurs équipes d’assistance avec un minimum de perturbations et ils ont voulu recréer autant que possible l’expérience que ces personnes ont des données actives et du travail à domicile et de l’environnement de RD.

Pour certains clients, la transition a donc été plus perturbatrice. La bonne nouvelle, comme Terry l’a souligné plus tôt, c’est qu’il n’y a pas vraiment eu de perturbation en termes de technologie ou de distribution des données du marché. Nous avons donc vu certains de nos fournisseurs nous dire qu’il pourrait y avoir une diminution de la demande d’écrans de données à l’avenir, alors que d’autres voient en fait un besoin accru de leurs clients pour nos données. Nous allons donc certainement rester proches d’eux. Je pense que les deux choses que nous examinons en particulier sont les données historiques dont j’ai parlé plus tôt, où les deux derniers mois, nous avons constaté une augmentation de 50 % des ventes car les clients recherchent des données. Comme Terry l’a souligné, le trafic web sur ces pages a augmenté de plus de 300 %. Les clients doivent avoir accès à ces données pour pouvoir continuer à affiner leurs stratégies commerciales et gérer les risques à l’avenir.

En outre, dans le domaine des dispositifs sans écran, les clients commerciaux recherchent de plus en plus une certaine souplesse dans l’utilisation des données de FMC dans les algorithmes et les capacités d’apprentissage automatique et autres solutions automatisées. C’est donc une tendance observée dans l’ensemble du secteur qui, selon nous, va certainement se poursuivre. Nous continuons à nous rapprocher le plus possible de nos clients et je pense que l’intégration de cette équipe dans notre organisation de recherche et de développement des clients, dont nous avons parlé aujourd’hui, va certainement nous permettre d’être plus proche des clients et de continuer à comprendre leurs besoins, afin de pouvoir proposer de nouveaux produits, acquérir de nouveaux clients et continuer à travailler en étroite collaboration avec nos partenaires de distribution. Alors John, tout ce que vous voulez ajouter

[Multiple Speakers]

John W. Pietrowicz

Non, je veux dire, je pense que nous avons vu un premier trimestre solide par rapport au quatrième trimestre et que Julie a pu modifier tous les points. Donc je crois que nous avons environ [indiscernible] alors merci.

Terrence A. Duffy

Merci les gars. Je crois donc que nous avons encore trois ou quatre questions et j’aimerais les passer toutes en revue. Je ne veux exclure personne, alors pourquoi ne pas continuer.

Opérateur

Merci, notre prochaine question vient de Kyle Voigt de KBW.

Kyle Voigt

Bonjour, bonjour. John [Question Inaudible].

Terrence A. Duffy

Kyle, je n’ai pas entendu ta question mais… John, tu as compris la question.

John W. Pietrowicz

Non, non. Je ne suis pas sûr.

Opérateur

Je vous présente mes excuses. Notre prochaine question vient de Ken Hill avec Rosenblatt.

Terrence A. Duffy

Salut Ken.

Kenneth Hill

Bonjour, bonjour. Merci pour les questions prolongées ici. Je voulais juste vous poser des questions sur les dépenses, vous avez eu un bon contrôle ici au premier trimestre, donc je voulais juste – me demander comment penser à cela pour le deuxième trimestre, peut-être que les impacts potentiels de COVID-19 qui pourraient se répercuter sur le deuxième trimestre, s’il y aura une sorte de verrouillage des voyages, ou pensez-vous que la base de dépenses ici à court terme et ensuite au fur et à mesure de l’année serait utile ? Merci.

Terrence A. Duffy

Merci Ken. Je vais le remettre à John et il pourra s’en occuper. John.

John W. Pietrowicz

Oui, merci Terry. Je pense que toute l’organisation a vraiment fait un travail fantastique en termes de gestion de nos dépenses dans cette période vraiment sans précédent et dans le volume d’activité sans précédent de la bourse. En termes d’impact sur les dépenses liées à la pandémie, nous constatons certainement une diminution des départs et des embauches pendant cette période. Et lorsque vous regardez le niveau des voyages, il est en baisse substantielle comme vous pouvez vous y attendre. En fait, au premier trimestre, il était deux fois moins élevé qu’au quatrième trimestre 2019 et j’imagine qu’il sera proche de zéro au cours de ce trimestre. Nos dépenses de marketing et de publicité ont également augmenté – plus tard dans l’année, et nous sommes passés, comme Julie et Ken l’ont souligné précédemment, à davantage de vidéoconférences et de webinaires plutôt qu’à des événements. Nous avons donc constaté certains impacts liés à la crise. Je suis très fier de l’ensemble de l’organisation et de la façon dont elle a pu s’en sortir et gérer les dépenses.

Pour ce qui est de notre orientation, nous sommes certainement très confiants de ne pas dépasser notre fourchette d’orientation et il est un peu trop tôt pour vraiment prédire comment nous allons nous en sortir. Il s’agit en fait de la façon dont les commandes de séjour à domicile sont supprimées, dont les entreprises réagissent et, comme Terry l’a déjà mentionné, nous vivons une période sans précédent. Nous avons donc estimé qu’il est un peu trop tôt pour ajuster nos orientations. Mais nous sommes – comme nous l’avons fait – comme toute l’organisation a obligé depuis plusieurs années à bien gérer nos dépenses.

Terrence A. Duffy

Et pour ajouter à ce que John a dit, Ken, je pense qu’il y a fort à parier que nous serons très prudents avec nos concitoyens lorsqu’ils reprendront leurs activités normales, que cela soit ou non pour limiter un peu les choses. Je ne vais pas me contenter de tourner la vanne et de dire à tout le monde de revenir à ce qu’il faisait avant, car comme nous l’avons clairement souligné lors de cet appel et comme nous l’avons fait au cours des dernières semaines, nous avons pu fonctionner à un très haut niveau et je suis très fier de mon équipe qui fait cela dans le monde entier depuis chez elle. Nous serons donc très prudents pour continuer à fonctionner comme si de rien n’était du point de vue des voyages et s’il y a des choses qui entraîneraient des coûts.

Kenneth Hill

Super, merci beaucoup pour le détail.

Terrence A. Duffy

Merci Ken, j’apprécie.

Opérateur

Je vous remercie. Notre prochaine question vient de Ken Worthington avec J.P. Morgan.

Terrence A. Duffy

Salut Ken.

Kenneth Worthington

Bonjour, merci de m’accueillir. Pour ce qui est de votre réponse à la question de Christian plus tôt sur les niveaux de marge record ou presque, où sont ces niveaux maintenant que nous nous rapprochons de la fin avril et que la volatilité est réduite ? Et compte tenu de la baisse des taux d’intérêt, quels sont les rendements nets que vous obtenez du côté des liquidités des clients par rapport au rendement que vous auriez pu obtenir plus tôt dans l’année ?

Terrence A. Duffy

Je pense que John Pietrowicz a répondu à votre dernière question il y a un instant, mais je me trompe peut-être. John, je pense que vous avez déjà répondu à cette question, mais vous pouvez la répéter. En ce qui concerne les montants que nous avons en dépôt, je vais céder à John Pietrowicz sur ce chiffre exact si vous voulez lui donner une minute car il fluctue en fonction de ce que les modèles de marge appellent à la hausse ou à la baisse. Comme je l’ai dit plus tôt, nous avons augmenté les marges sur la plupart des catégories d’actifs afin d’être prudents en matière de gestion des risques. C’est donc évidemment un élément important. Et permettez-moi de céder la parole à John pour tout autre commentaire à ce sujet.

John W. Pietrowicz

Bien sûr, merci Terry. Comme je l’ai déjà dit, la moyenne des liquidités mises à la disposition de la chambre de compensation pour les investissements au nom de nos clients s’élevait à 88,7 milliards au mois d’avril. En termes de garanties autres qu’en espèces, et c’est le montant qui est soumis à notre contrôle, nous pouvons – qui est géré au nom – des garanties autres qu’en espèces qui sont gérées au nom de la chambre de compensation ou qui sont mises en place à la chambre de compensation, environ 136 milliards de dollars. Ces deux montants sont en forte hausse par rapport au premier trimestre. Au premier trimestre, la moyenne des liquidités était d’environ 40 milliards et environ 114,5 milliards qui sont liés à — qui sont mis en place — pour lesquels nous avons perçu des frais de gestion des garanties. Fin mars, le montant total de nos garanties s’élevait à 255,4 milliards, ce qui est relativement stable jusqu’à la fin avril, et se situe dans une fourchette de 240 à 250 milliards de dollars. Donc les deux – comme Terry l’a indiqué – sont vraiment liés à une gestion prudente des risques. En ce qui concerne le partage que nous effectuons avec nos clients, j’ai déjà mentionné que nous investissons en leur nom et qu’ils obtiennent environ 80 % – les clients obtiennent environ 80 % de ce que nous gagnons et nous conservons environ 20 % de ce que nous gagnons et, à l’heure actuelle, l’OER se situe à 10 points de base.

Kenneth Worthington

D’accord, merci.

Terrence A. Duffy

Merci John, merci Ken.

Opérateur

Merci, notre prochaine question vient de Kyle Voigt de KBW.

Terrence A. Duffy

Bienvenue à nouveau Kyle.

Kyle Voigt

Je suis désolé pour cela et je suis désolé – les deux derniers mais c’était juste pour les dépenses. Je sais qu’il y a un taux de dépenses annuelles de 1,54 milliard que vous obtenez au cours du premier trimestre, en quelque sorte annualisé, et les prévisions étaient de 1,64 à 1,65. Je me demandais juste si, John, vous pouviez nous aider à combler l’écart en termes de ce qui va entraîner une augmentation des dépenses d’une année sur l’autre et si les dépenses n’ont pas la fourchette de prévisions de déploiement si les options pour Demian et vos dépenses de CRO et autres dépenses restent faibles en raison de COVID-19 ?

Terrence A. Duffy

Merci Kyle, John ?

John W. Pietrowicz

Oui, merci Kyle. Oui, nous sommes certainement – comme je l’ai dit – très fiers de toute l’organisation en termes de gestion des dépenses, surtout à la lumière de la crise et de la quantité incroyable d’activités à gérer. Et c’est l’ensemble de l’organisation qui a vraiment fait un pas de plus pour gérer le volume incroyable d’activité et la portée de la clientèle a été énorme, vraiment je pense que cela nous différencie de nos pairs en termes d’engagement avec nos clients. C’est donc une tendance qui s’est généralisée à l’ensemble des employés. Nous avons vraiment géré nos dépenses avec beaucoup de soin. Nous avons l’intention de continuer à gérer nos dépenses avec beaucoup de soin. C’est une chose que vous nous avez vue faire ces dernières années. Nous avons vraiment — chaque employé regarde vraiment et s’assure que nous dépensons notre argent aussi efficacement que possible. Il est encore trop tôt pour savoir comment la crise va se dérouler. C’est pourquoi nous avons estimé qu’il n’était pas encore opportun de modifier nos orientations. Nous sommes très confiants dans le fait que nous ne serons pas au-dessus de nos directives et, en fait, je pense qu’il y a des possibilités, selon différents scénarios, de nous mettre sous notre direction. Mais c’est un peu trop tôt – il est un peu trop tôt pour le dire. Et, en ce qui concerne le second semestre de l’année, en fonction de la façon dont la crise se déroule, il pourrait y avoir un calendrier lié à certaines de nos dépenses. Et comme vous le savez, notre quatrième trimestre tend à être plus lourd pour nous en termes de saisonnalité de nos dépenses.

Terrence A. Duffy

Merci Kyle, merci John.

Kyle Voigt

D’accord, merci.

Opérateur

Je vous remercie. Pour l’instant, nous n’avons pas d’autres questions en attente, je vais donc céder la parole à M. Duffy pour les commentaires finaux.

Terrence A. Duffy

Dave, merci. Merci beaucoup à tous. Nous apprécions l’occasion qui nous est donnée de répondre à vos questions au cours de ce trimestre. Et je le répète, nous ne vous souhaitons, ainsi qu’à vos familles et amis, que le meilleur en matière de sécurité et de santé. Que Dieu vous bénisse, soyez en sécurité, et nous nous réjouissons à l’idée de vous parler bientôt. Au revoir.

Opérateur

Mesdames et Messieurs, ceci conclut l’appel aux résultats du premier trimestre 2020 du groupe CME. Vous pouvez déconnecter vos lignes téléphoniques et nous vous remercions de nous avoir rejoints aujourd’hui.