En un clin d’œil, Grill mexicain Chipotle (CMG) est déjà revenu à des niveaux de prix supérieurs à 800 dollars, malgré les questions concernant les bénéfices futurs des restaurants. L’entreprise était bien placée pour stimuler les ventes numériques en raison d’une pandémie, mais cette voie nuit aux résultats. Ma thèse d’investissement reste négative sur Chipotle à ces prix d’actions.

Logo ChipotleSource de l’image : Site web du grill mexicain Chipotle

Négatif Q1 flagrant

Chipotle était sur la bonne voie pour présenter un rapport trimestriel solide avant que l’épidémie de COVID-19 ne frappe l’économie. L’entreprise a déclaré que les ventes de comprimés avaient augmenté de 14,4 % jusqu’en février, grâce à une augmentation de 2,1 % des bénéfices des journées bissextiles.

L’arrêt de l’activité économique a entraîné une baisse de 16,0 % des ventes de comprimés en mars. L’entreprise n’a augmenté ses ventes d’ordinateurs portables que de 2,0 % pour le trimestre, si l’on exclut l’avantage du jour bissextile, bien qu’elle ait offert la livraison gratuite à un coût élevé pour les marges au cours du mois de mars.

Le principal problème ici est que le passage aux ventes numériques a un impact énorme sur les bénéfices. Chipotle a connu une croissance incroyable de 102,6 % des ventes numériques en mars, pour atteindre 37,6 % des ventes grâce à un partenariat avec Uber Eats. L’entreprise a vu son chiffre d’affaires augmenter de 90 millions de dollars par rapport au trimestre précédent :

  • T1’20 : croissance de 80,8%, recettes de 372 millions de dollars
  • T4’19 : croissance de 78,3%, recettes de 282 millions de dollars
  • T3’19 : croissance de 87,9%, recettes de 257 millions de dollars
  • T2’19 : croissance de 99,1%, recettes de 261 millions de dollars
  • T1’19 : croissance de 100,7%, recettes de 205 millions
  • T4’18 : croissance de 65,6%, recettes de 158 millions
  • T3’18 : croissance de 48,3%, revenus de 137 millions de dollars
  • T2’18 : croissance de 33,0%, recettes de 130 millions
  • T1’18 : croissance de 20%, recettes de 102 millions

Au premier trimestre, Chipotle a vu ses ventes de produits complémentaires augmenter de 3,3 %, alors que le concept de restaurant a vu ses marges d’exploitation baisser de 340 points de base pour atteindre seulement 17,6 %. C’est pourquoi le BPA a baissé de 9,4 % au cours du trimestre, à 3,08 $, alors que les ventes totales ont quand même bondi de 7,8 %.

L’entreprise peut générer des ventes numériques, mais l’impact sur le résultat net est très significatif. Les ventes à faible teneur en calories peuvent permettre de maintenir les magasins ouverts et de payer le personnel, mais les investisseurs ne doivent pas payer un riche multiple pour posséder les actions.

Impact sur les bénéfices

Les restaurants sont un secteur où l’impact à long terme sur les bénéfices pourrait être profond. Les magasins vont se poser des questions importantes sur les repas en magasin et les coûts de livraison actuels constituent un obstacle majeur à l’expansion des bénéfices.

La société a largement dépassé les estimations du BPA du premier trimestre, mais Chipotle était l’un des concepts les mieux placés pour s’emparer des ventes dans cet environnement en raison du passage aux ventes numériques et du nombre limité de restaurants en magasin dans le passé. La question est de savoir si les ventes à long terme sont en baisse alors que les ventes numériques perdent de leur dynamisme en raison de la hausse des coûts et de la réouverture de l’économie.

L’estimation moyenne du BPA de Chipotle en 2021 par les analystes est maintenant tombée à 19,60 $. L’estimation la plus basse du BPA est descendue à seulement 14,21 $, ce qui suggère des chiffres identiques à ceux de l’année dernière.

Source : Page sur les revenus des sociétés anonymes

L’action à plus de 830 $ en dehors des heures de bourse place Chipotle à plus de 41 fois le BPA estimé pour l’année prochaine. Le ratio C/B à terme s’élève, si les chiffres les plus bas sont plus précis car certains analystes n’ont pas encore réduit les estimations pour 2021.

GraphiqueDonnées par YCharts

Le prix de l’action est déjà fixé à la perfection alors que tant de questions existent sur l’impact ultime de la COVID-19 sur les restaurants. Même si les estimations du BPA remontent vers 22 dollars en 2021, le titre se négocie toujours à près de 40 fois ces chiffres.

A emporter

Le principal élément à retenir pour l’investisseur est que le prix du Chipotle est déjà parfait après avoir doublé les 415 dollars les plus bas malgré un environnement de revenus faibles en calories. Les investisseurs devraient profiter de cette reprise pour se retirer de l’action des restaurants, car l’augmentation des ventes numériques pourrait facilement avoir un impact sur les comparaisons de revenus dans les trimestres à venir lorsque les consommateurs reviendront à d’autres options de restauration, surtout si le Chipotle cesse d’offrir des options de livraison gratuite.

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Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Divulgation supplémentaire : Les informations contenues dans le présent document sont uniquement à titre d’information. Rien dans cet article ne doit être considéré comme une sollicitation à acheter ou à vendre des titres. Avant d’acheter ou de vendre des actions, vous devez faire vos propres recherches et parvenir à votre propre conclusion ou consulter un conseiller financier. L’investissement comporte des risques, notamment la perte du capital.


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