Cela fait un peu plus d’un an que je ne me suis pas penché sur le site Chineseinvestors.com (OTCQB:CIIX), qui traite des médias financiers et de la marijuana. Le cours de l’action est passé de 47 cents à 8,3 cents pendant cette période. Mais ce qui est intéressant dans cette baisse de 82 %, c’est qu’il s’agit d’une tendance constante à la baisse, au lieu d’un récent plongeon. Le coronavirus ne peut être tenu responsable de cette chute, mais je pense que cette récession verra Chineseinvestors.com au bord de la faillite d’ici à la fin de 2020.

GraphiqueDonnées par YCharts

De bonnes nouvelles de Crazy Mr Wang ?

Le PDG Warren Wang a fait une nouvelle apparition maladroite sur la chaîne de relations avec les investisseurs MoneyTV avec Donald Baillargeon. Malgré la chute de 82 % du cours de l’action depuis février dernier, M. Wang a annoncé ce qu’il considère comme une bonne nouvelle pour les actionnaires : la chaîne YouTube de la société propose un nouveau programme intitulé Crazy Mr Wang (Crazy 老王).

Investisseurs chinois [.com] Je pense que nous allons vous donner de bonnes nouvelles, faire le point. Depuis février, nous lançons une nouvelle influence [sic] L’émission de YouTube intitulée Crazy Mr Wang, qui est le programme [sic] comment je négocie les marchés, comment je négocie les options.

Warren Wang, PDG de Chineseinvestors.com. Source : MoneyTV avec Donald Baillargeon

Wang annonce son nouveau programme Crazy Mr Wang sur YouTube

Wang annonce le nouveau programme sur sa chaîne YouTube. Source : MoneyTV avec Donald Baillargeon

Cela peut ne pas sembler intéressant, mais suivre les transactions de Warren Wang faisait partie du service de première qualité qu’il offrait à ses clients. Il semble étrange qu’il rende maintenant ce service accessible à tous, à moins qu’il n’y ait tout simplement pas de demande payante pour ce service. Cette thèse est logique, car les revenus d’abonnement de 181 462 dollars pour les trois mois se terminant en novembre 2019 ont été les plus bas en deux ans. Elle laisse entendre que cette source de revenus continuera à décliner et laisse les investisseurs se demander ce qui va générer des revenus à l’avenir.

Wang divulgue les résultats de ce trimestre, mais les chiffres n’ont pas beaucoup de sens

Dans l’interview mentionnée ci-dessus, Wang donne quelques indices sur ce que nous devrions attendre des prochains rapports trimestriels sur les bénéfices.

Notre société, en février et mars, est aujourd’hui la fin du mois de mars [sic]Nous générons plus de 200 000 $, 210 000 $, voire 250 000 $, je crois, de recettes, de flux de trésorerie, avec une méthode comptable non conforme aux PCGR, vous savez, au mois de février. En mars, nous sommes probablement proches de 300 000 $. Je n’ai pas encore les chiffres bruts, mais c’est bien de la trésorerie, c’est très positif [sic].

Warren Wang, PDG de Chineseinvestors.com. Source : MoneyTV avec Donald Baillargeon

Tout d’abord, des excuses à ceux qui ont du mal à lire cela, car c’est surtout du charabia, mais il est inquiétant de constater que le PDG d’une société publique ne semble pas connaître la différence entre les revenus et le cash-flow. La citation suivante clarifie un peu les choses :

[Our YouTube channel] qui dépasse actuellement de peu [sic] 20 000 abonnés, et nous en générons plus de 300, je crois, estiment à 300 000 $ les recettes du [sic] Mars.

Warren Wang, PDG de Chineseinvestors.com. Source : MoneyTV avec Donald Baillargeon

Une chaîne YouTube avec 20 000 abonnés ne génère pas 300 000 dollars de revenus par mois – Social Blade suggère que la chaîne gagne entre 143 et 2,3 k$ par mois – il doit donc se référer aux revenus totaux d’exploitation.

Sur la base de ces deux citations, il suggère que les revenus en février se situaient entre 200 000 et 250 000 dollars, et que les revenus en mars étaient de 300 000 dollars. Je trouve ces chiffres curieux. La Chine a essentiellement été fermée en février – les gens n’étaient pas au travail – et les États-Unis sont entrés en semi-clôture en mars et avril, il semble donc étrange que les revenus continuent à leur rythme normal. Wang suggère-t-il vraiment que le coronavirus n’a eu que peu d’effet ? Autre chose à noter : Chineseinvestors.com n’a jamais publié de chiffres financiers non conformes aux normes comptables, je ne sais donc pas pourquoi il parle maintenant de chiffres non conformes aux normes comptables. J’espère, pour le bien des investisseurs, que nous ne commencerons pas à voir de nouveaux indicateurs de rentabilité qui cachent des pertes continues.

Wang est clairement déçu que le cours de l’action de son entreprise ait énormément chuté ces deux dernières années et a mis en avant un plan en trois étapes pour augmenter la capitalisation boursière de l’entreprise.

Premièrement, générer suffisamment de cash-flow, deuxièmement rembourser la dette, troisièmement regrouper nos stocks. C’est l’objectif principal.

Warren Wang, PDG de Chineseinvestors.com. Source : MoneyTV avec Donald Baillargeon

Prenons chacun de ces points individuellement. Des flux monétaires positifs peuvent sembler bons, mais il est important de souligner les tendances des flux monétaires à titre de référence. L’entreprise fait constamment des hémorragies de trésorerie depuis 2014, à l’exception de quelques trimestres anormaux de petites rentrées nettes de fonds d’exploitation positives. L’entreprise a survécu principalement grâce à sa capacité à émettre des actions (ordinaires et privilégiées) et des titres de créance sur le marché, ainsi qu’à la vente d’actifs. Ainsi, lorsque M. Wang affirme que la société va commencer à générer des flux de trésorerie nets positifs, il est très probable qu’il veuille dire que l’entreprise a réussi à lever à nouveau des capitaux extérieurs pour financer ses pertes d’exploitation nettes. Les investisseurs ne doivent pas supposer le contraire, malgré les suggestions du PDG.

Flux de trésorerie de la CIIXLes sources trimestrielles de flux de trésorerie pour Chineseinvestors.com. Source : Chineseinvestors.com – Relations avec les investisseurs

Un coup d’œil aux récents dossiers de la SEC suggère que c’est probablement le cas. En mars 2020, la société a émis 10 millions de dollars d’actions, dont 132 120 dollars ont été achetés par des investisseurs début mars, et elle a émis des obligations convertibles de 75 000 dollars à Crown Bridge Partners, 75 000 dollars à BHP Capital NY, et 53 000 dollars à PowerUp Lending Group. Ce financement supplémentaire de 335 120 dollars est probablement la cause des “flux de trésorerie nets positifs en mars” revendiqués. Si c’est le cas, c’est beaucoup moins impressionnant que ce que Wang prétend.

Le dernier rapport sur les revenus était loin d’être prometteur

Heureusement, certaines de ces affirmations peuvent être vérifiées. Pendant la rédaction de ce rapport, la société a publié ses derniers résultats trimestriels (trois mois se terminant en février 2020), ce qui nous donne l’occasion de voir si des progrès sont réalisés.

Ce n’est pas le cas.

Les recettes globales de 443 765 dollars sont les plus faibles depuis les trois mois se terminant en août 2017. En l’espace de deux trimestres, les revenus des relations avec les investisseurs ont chuté de 87,4 %, et les ventes de produits du chanvre ont chuté de 91 %. Cependant, là où le crédit est dû, les revenus d’abonnement – les personnes qui paient pour en savoir plus sur les opinions du PDG (et de ses analystes) sur le marché – ont augmenté de 36 %.

Une perte d’exploitation de 2,2 millions de dollars représente une marge d’exploitation de -501,3%, la plus faible de l’histoire de l’entreprise, et la perte nette de 2,9 millions de dollars pour les actionnaires ordinaires représente une marge nette de -649,1%.

L’actif du bilan est tombé à son plus bas niveau depuis novembre 2016, le passif est à un niveau record et, sans surprise, l’importante sortie nette de liquidités des opérations a de nouveau été soutenue par d’importantes entrées nettes de liquidités provenant du financement extérieur.

Rien de tout cela n’est particulièrement surprenant, étant donné la tendance actuelle des finances de l’entreprise, mais cela nous permet de comparer la réalité à ce que le PDG a divulgué une semaine avant la publication des résultats. Commençons donc par les revenus.

  • Wang a affirmé que la société avait réalisé entre 200 000 et 250 000 dollars de revenus en février.
    • Pour que cela soit vrai, le mois de février a représenté entre 45 et 56 % des recettes du trimestre. Je n’imagine pas que le mois de décembre aurait été très affecté par la saisonnalité ou la pandémie, alors janvier a-t-il été un très mauvais mois ?
  • Wang a fait de vagues déclarations sur les flux de trésorerie positifs.
    • Comme indiqué ci-dessus, je ne suis pas tout à fait sûr qu’il confonde recettes et trésorerie. Mais si nous supposons que le PDG d’une entreprise publique connaît la différence entre les deux, il a raison de dire que l’entreprise a eu des flux de trésorerie positifs au cours du trimestre. Cependant, les flux de trésorerie nets d’exploitation ont été de – 1,35 millions de dollars, les flux de trésorerie nets d’investissement ont été de 3,8 milliers de dollars et les flux de trésorerie nets de financement ont été de 1,43 millions de dollars. Dans l’ensemble, les flux de trésorerie nets ont été positifs (93 000 $), mais cela est une fois de plus dû uniquement à la mobilisation de financements extérieurs.

Combien de temps peut-on compter sur un financement ?

Cela nous amène gentiment à la deuxième étape de Wang. J’ai fait valoir à maintes reprises que la dépendance de Chineseinvestors.com à l’égard des financements extérieurs n’est pas viable. En période d’expansion économique, l’entreprise peut continuer à trouver des acheteurs pour ses dettes et ses actions, mais les marchés haussiers ne durent pas éternellement ; nous avons maintenant les yeux tournés vers une récession mondiale. La source de financement se tarit et les créanciers peuvent même commencer à appeler leurs dettes. Ce serait catastrophique pour l’entreprise.

Il s’agit d’une société dont le ratio dettes/actifs est de près de 300 %, dont la grande majorité est constituée de passifs courants. Son actif à court terme couvrirait environ 20 % de celui-ci, et sa capitalisation boursière est inférieure à la moitié de son passif à court terme.

Dette de la CIIXLe passif croissant de Chineseinvestors.com. Source : Chineseinvestors.com – Relations avec les investisseurs

Il est incroyable de penser que le conseil d’administration ou le directeur financier a permis à Wang de pousser l’entreprise à des niveaux aussi extrêmes. Il était évident que les États-Unis arrivaient au dernier stade de la plus grande expansion économique de leur histoire et qu’une récession était imminente, mais l’été 2018 a vu le pic de la collecte de fonds externes. Il y a plus de 10 millions de dollars de passifs courants au bilan, dont la plupart sont des dettes garanties à court terme, et l’entreprise n’a pas réalisé de bénéfice d’exploitation (c’est-à-dire de bénéfice avant intérêts et remboursement de la dette) depuis les trois mois se terminant en février 2015. Au lieu de prétendre en vain que l’entreprise remboursera sa dette, Warren Wang devrait donner aux investisseurs un plan concret sur la manière dont il compte s’y prendre. À moins que son idée de rembourser la dette ne consiste à rembourser des dettes plus anciennes en émettant de nouvelles dettes. Aussi ridicule que cela puisse paraître, c’est le résultat le plus probable.

Cela nous amène à la troisième étape du plan de Wang. La faillite de Chineseinvestors.com n’est en aucun cas une fatalité. Pour éviter ce sort, je pense qu’une série de réductions de coûts doit être mise en place. Un point de départ sera la rémunération des cadres, qui représentait 66 % des revenus en 2018, dont plus de la moitié en espèces. Avec la chute du cours de l’action, les investisseurs devraient surveiller de près combien Warren Wang se paie, à lui et à sa femme, pour l’exercice 2019 (rapport annuel attendu en août), et s’il se donne un salaire plus élevé en espèces pour compenser les pertes en capital. Malheureusement, Wang a indiqué ce à quoi il faut s’attendre pour son salaire :

Je pense qu’une fois que nous aurons généré suffisamment de cash-flow et que j’aurai un bon salaire, je pense que je vais définitivement racheter mes actions.

Warren Wang, PDG de Chineseinvestors.com. Source : MoneyTV avec Donald Baillargeon

Tant que la situation financière épouvantable dans laquelle Wang a plongé cette entreprise n’est pas terminée, il ne devrait pas parler de la façon dont il prévoit de dépenser son salaire. Cela met en évidence un problème persistant avec Wang, dans la mesure où il semble ne pas agir dans le meilleur intérêt des actionnaires.

Wang présentant un programme sur sa chaîne YouTubeWang présentant un programme sur sa chaîne YouTube lors de l’épidémie de coronavirus. Source : Chinesefn

Les investisseurs ont déjà beaucoup souffert au cours des douze derniers mois. Malheureusement, je m’attends à ce qu’ils continuent à souffrir sous la direction de Wang.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


Commencer à trader avec eToro