Ascot Resources (OTCQX:AOTVF) a publié les résultats de l’étude de faisabilité pour son projet aurifère combiné Premier-Red Mountain. Juste un petit rappel, le projet est détenu à 100% par Ascot et il est situé dans la région du Triangle d’Or en Colombie Britannique. L’étude de faisabilité fusionne deux projets de friche industrielle, Premier et Red Mountain. L’idée est de traiter le minerai extrait des gisements Premier (Premier, Big Missouri, Silver Coin) et du gisement Red Mountain dans les installations de la mine Premier. Les installations, y compris la digue de retenue des résidus, une usine de traitement des eaux, le broyeur et les bâtiments d’analyse sont déjà en place ; cependant, le broyeur SAG & Ball a été retiré.

L’étude de faisabilité a mis en évidence des réserves combinées de 1,17 million de tonnes d’or et de 3,92 millions de tonnes d’argent, à une teneur en or de 5,89 g/t et à une teneur en argent de 19,72 g/t. Il existe toutefois un potentiel d’expansion important, car moins de la moitié des ressources connues (ressources mesurées et indiquées de 1,85 million de tonnes d’or et 6,84 millions de tonnes d’argent et ressources inférées de 1,25 million de tonnes d’or et 4,77 millions de tonnes d’argent) sont incluses dans les réserves. De plus, comme indiqué dans le communiqué de presse, les ressources inférées contenant environ 500 000 toz d’or sont situées très près de la zone de développement.

Source : traitement propre, à partir des données d’Ascot Resources

Au départ, le minerai traité doit provenir de gisements situés sur la propriété de Premier. Au bout de trois ans, les opérations minières devraient également commencer à Red Mountain. L’usine devrait fonctionner à un débit de 2 500 tpj, et au cours des 8 années de vie de la mine, une production annuelle moyenne de 132 000 toz d’or et 370 000 toz d’argent devrait être atteinte. Il est possible de constater que la production d’or est inférieure à l’estimation grossière présentée dans mon précédent article. Cette différence est due à un débit de traitement plus faible et à des teneurs en or plus faibles. D’autre part, l’étude de faisabilité prévoit une baisse de l’AISC, de seulement 769/toz d’or. Les dépenses d’investissement sont à peu près conformes aux prévisions initiales. Il devrait s’élever à 146,6 millions de dollars canadiens (111,4 millions de dollars, en utilisant le taux de change CAD-USD de base de 0,76 ou 104,47 millions de dollars au taux de change actuel).

Avec un prix de l’or de 1 400 $/toz, un prix de l’argent de 17 $/toz et un taux de change CAD-USD de 0,76, la VAN après impôt (5 %) est égale à 259 millions de dollars et le TRI après impôt est égal à 51 %. À un prix de l’or de 1 710 $/toz et un taux de change CAD-USD de 0,71, la VAN après impôt (5 %) est égale à 427 millions de dollars et le TRI après impôt est égal à 78 %.

Bien que les aspects économiques du projet soient très bons, Ascot a déjà identifié plusieurs moyens de les améliorer. Les options comprennent l’introduction d’une exploitation minière à angle faible, la conversion en réserves d’environ 500 000 tonnes d’or contenues dans les ressources présumées à proximité de la mine, ainsi que certaines améliorations de processus non spécifiées.

La période de construction ne devrait durer que 40 semaines. Cela signifie que si tout se passe bien, la production pourrait commencer en H2 2021. Les prochaines étapes comprennent le financement et l’obtention des permis. Comme il s’agit d’un projet de friche industrielle, de nombreux permis sont déjà en place et il suffit de les modifier. Le financement pourrait être un peu plus compliqué étant donné la situation actuelle du marché. L’ampleur réelle des effets négatifs du coronavirus sur l’économie mondiale est à peine perceptible, ce qui signifie que les créanciers potentiels pourraient être plus prudents. D’autre part, le prix de l’or est proche de ses sommets pluriannuels et le projet est très rentable, ce qui devrait aider. La question n’est pas de savoir si le financement sera assuré, mais quand il le sera. Heureusement, les CAPEX ne dépassent que légèrement les 100 millions de dollars. Une grande partie devrait pouvoir être financée par l’emprunt. Ascot détenait 3,8 millions de dollars et une dette convertible de 10 millions de dollars (échéance le 21 janvier 2021 ; prix de conversion de 1,13 $ par action) à la fin de 2019. En février, la société a réalisé un placement privé d’une valeur d’environ 7,5 millions de dollars. Au fur et à mesure que l’étude de faisabilité sera achevée, le taux d’absorption des liquidités devrait diminuer. Mais malgré cela, on peut s’attendre à ce qu’Ascot doive lever environ 25 millions de dollars pour financer ses activités hors construction et, compte tenu du cours actuel de l’action, pour rembourser également la dette convertible. Cela signifie qu’Ascot devra probablement lever environ 130 millions de dollars.

Si Ascot ne parvient à couvrir que 60 % (environ 80 millions de dollars) de sa dette, il lui restera encore 50 millions de dollars. Un financement par actions de cette taille entraînerait une dilution des actions de 37 % au cours actuel. C’est un niveau acceptable de dilution des actions ; en outre, il peut être encore plus bas s’il est réalisé à un prix plus élevé ou si une plus grande partie du financement est couverte par des dettes.

Mais même avec une dilution des actions de 37 %, il reste un potentiel de hausse important. À un niveau de production de 130 000 toz d’or par an, pour un AISC de 800 $/toz et un prix de l’or de 1 500 $/toz, le cash-flow libre annuel devrait être d’environ 90 millions de dollars. Il équivaut à 0,27 $ par action (en utilisant un compte de parts post-financement prévu de 340 millions). Au cours actuel de l’action de 0,56 $, le ratio cours/flux de trésorerie disponible ne serait que de 2,07, ce qui indique un potentiel de hausse d’au moins 300 à 400 %.

Conclusion

Bien que certains aspects de l’étude de faisabilité d’Ascot soient plus mauvais que je ne le pensais, certains sont meilleurs et, dans l’ensemble, les résultats sont très bons. Au prix actuel de l’or et au taux de change CAD-USD, la VAN après impôt (5%) est égale à 427 millions de dollars et le TRI après impôt est de 78%. Ce qui est également important, c’est que le CAPEX initial n’est que de 105 millions de dollars et que la période de construction ne devrait être que de 40 semaines. Cela signifie que si tout se passe bien, il y a de bonnes chances d’atteindre la production au cours de la période H2 2021. Compte tenu des aspects économiques du projet et du cours actuel de l’action Ascot, on peut s’attendre à des gains de 300 à 400 % si le cours actuel de l’or prévaut. Toutefois, il est important de noter que les marchés sont très volatils en ce moment et que la crise du coronavirus est loin d’être terminée. C’est pourquoi les investisseurs doivent être prudents et ne pas investir la totalité de la somme d’argent consacrée à l’or en une seule fois.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées, mais je peux/nous pouvons prendre une position longue sur l’AOTVF au cours des 72 prochaines heures. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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