Edwards Lifesciences” (EW) est l’un des nombreux stocks qui ont chuté en flèche fin février et mars 2020. Bien que la société ait réussi à surprendre positivement le marché au cours du premier trimestre, la pandémie COVID-19 en cours va certainement peser sur ses finances à court terme. La société a également admis l’impact négatif de l’épidémie de COVID-19 sur ses ventes au cours des dernières semaines du premier trimestre dans tous les secteurs d’activité. Malgré cela, la croissance à long terme d’Edwards est intacte, ce qui est particulièrement important à une époque où les marchés sont en proie à l’incertitude.

Edwards Lifesciences propose des dispositifs TAVR (remplacement de la valve aortique par transcathétérisme), des TMTT (thérapies mitrale et tricuspide par transcathétérisme), ainsi que des produits de soins cardiaques structurels et critiques. Bien que près de 75% des procédures TAVR soient électives, celles-ci seront parmi les premières à revenir en post-COVID-19 fois. Par conséquent, même si les résultats financiers de la société seront sans aucun doute affectés à court terme, les perspectives à moyen et long terme restent solides. Cette dynamique unique peut offrir aux investisseurs particuliers des possibilités intéressantes d’acheter l’action en cas de repli.

Qu’est-ce qui fait d’Edwards un choix intéressant ?

L’argument en faveur de la propriété du stock est simple : Edwards Lifesciences propose aux hôpitaux des technologies de sauvetage telles que des valves cardiaques en tissu et des produits de réparation pour remplacer ou réparer la valve cardiaque malade ou défectueuse d’un patient, ainsi que des systèmes de surveillance hémodynamique. La société est véritablement un acteur de premier plan sur les marchés des valves cardiaques cardiovasculaires et artificielles.

Selon l’OMS, les maladies cardiovasculaires sont la première cause de mortalité dans le monde. L’agence estime que 17,9 millions de décès par an sont attribués aux maladies cardio-vasculaires. Quatre décès sur cinq sont dus à des crises cardiaques et des accidents vasculaires cérébraux, tandis qu’un tiers de ces décès surviennent prématurément chez des personnes de moins de 70 ans. Une nouvelle étude menée par RTI International pour l’American Heart Association prévoit que les coûts liés aux maladies cardiovasculaires aux États-Unis passeront à 1,1 trillion de dollars en 2035, alors que 131,2 millions, soit 45 % de la population américaine totale, seront touchés par ces maladies. Ces statistiques mettent en évidence un énorme marché en pleine expansion pour les entreprises spécialisées dans les maladies cardio-vasculaires, telles qu’Edwards Lifesciences.

Les appareils TAVR d’Edwards Lifesciences visent un marché de plus de 4 milliards de dollars, qui devrait dépasser les 7 milliards de dollars d’ici 2024. Ces dispositifs se sont avérés être des alternatives efficaces et sûres aux opérations à cœur ouvert. TAVR est la principale source de revenus de la société. Le traitement TAVR consiste à remplacer la valve aortique défectueuse d’un patient par une valve aortique artificielle par l’intermédiaire d’un cathéter. La société prévoit que son TAVR remplacera le remplacement chirurgical de la valve, qui est nécessaire pour environ 400 000 personnes par an aux États-Unis en cas de fuite ou de dysfonctionnement de la valve aortique. Il s’agit d’un traitement beaucoup moins invasif et plus sûr, en particulier pour les patients âgés, par rapport à la chirurgie à cœur ouvert. Il a été démontré que le TAVR réduit de 46 % le risque de décès, d’accident vasculaire cérébral ou de réhospitalisation par rapport à la chirurgie à cœur ouvert. J’ai déjà expliqué ici et ici les avantages du TAVR et des autres produits proposés.

Le système Sapien 3 Valve Replacement de la société a déjà fait des percées majeures sur le marché du remplacement des soupapes grâce à sa sécurité et à son efficacité. L’adoption du TAVR chez les patients présentant une sténose aortique à faible risque atteint maintenant le stade de l’inflexion. Les solides données de l’étude PARTNER 3 ont également mis en évidence de meilleurs résultats cliniques chez les patients présentant une sténose aortique symptomatique grave et un faible risque chirurgical avec les procédures TAVR après deux ans, par rapport à la chirurgie à cœur ouvert.

L’activité de soins intensifs d’Edwards Lifesciences propose aux hôpitaux et aux prestataires de soins de santé des cathéters, des dispositifs de surveillance de la pression, des systèmes logiciels, des moniteurs électroniques et des équipements de surveillance médicale similaires. Bien que la contribution de cette entreprise aux revenus soit faible, elle est assez importante, en particulier pendant la pandémie.

Un regard sur les derniers résultats financiers de l’entreprise et les performances attendues pour 2020

Edwards Lifesciences a surpris la rue en annonçant des chiffres exceptionnellement élevés au cours du premier trimestre. Les revenus se sont élevés à 1,1 milliard de dollars, soit une hausse de 14 % par rapport à l’année précédente et un chiffre supérieur au consensus de 1,08 milliard de dollars. La société a également annoncé un BPA ajusté de 1,51 $, soit une hausse de 14 % par rapport à l’année précédente et un résultat supérieur au consensus de 1,33 $.

Les ventes de TAVR ont augmenté de 24 % par rapport à l’année précédente pour atteindre 742 millions de dollars, tandis que les ventes de TMTT ont atteint 10 millions de dollars grâce à l’adoption massive du système de valve mitrale PASCAL en Europe. En revanche, les ventes de l’activité chirurgicale cardiaque structurelle ont chuté de 10 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 193 millions de dollars, principalement en raison du passage des patients aux procédures TAVR. Au premier trimestre, les ventes de produits de soins intensifs de la société ont augmenté de 1 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 183 millions de dollars. Ces chiffres auraient été encore plus élevés si la pandémie de COVID-19 n’avait pas affecté les ventes de la société au cours des dernières semaines du premier trimestre.

Edwards Lifesciences s’attend à ce que les ventes de TAVR soient les plus affectées au deuxième trimestre, puis à une reprise progressive au troisième et au quatrième trimestre. La société s’attend à une forte incertitude persistante en termes de volumes de procédures hospitalières. Cela l’a obligée à retirer ses prévisions pour l’exercice 2020. La société s’attend maintenant à ce que la croissance des ventes mondiales de TAVR pour 2020 soit stable jusqu’en 2019, dans une fourchette de – 5 % à 5 %, ce qui est bien inférieur à sa précédente estimation de 15 % de croissance des ventes.

Au deuxième trimestre, M. Edwards prévoit également un impact négatif important sur les procédures de TMTT, les systèmes de santé se concentrant sur la lutte contre la pandémie, puisque ces procédures nécessitent actuellement une anesthésie générale et un séjour en unité de soins intensifs. La société s’attend toutefois à une reprise des ventes de TMTT au troisième trimestre. Elle a révisé à la baisse ses prévisions de ventes de TMTT pour l’exercice 2020, les faisant passer de 50 à 70 millions de dollars à 30 à 45 millions de dollars.

La société prévoit que les ventes de Surgical Structural Heart pour l’année 2020 seront en baisse de 5 à 15 % par rapport à l’estimation précédente de 0 à 3 %. Les ventes seront affectées au deuxième trimestre, puis se redresseront progressivement au quatrième trimestre.

Alors que les revenus de la vente de produits de récupération chirurgicale seront sensiblement inférieurs, M. Edwards s’attend à un soulagement partiel de la demande accrue de produits pour les soins intensifs. Cependant, les hôpitaux retardent leurs dépenses d’investissement et, par conséquent, la demande accrue ne se traduit pas par une augmentation équivalente des revenus. La société prévoit que les ventes de produits de soins intensifs pour l’exercice 2020 changeront de 5 à 5 % par rapport à l’année précédente, soit une croissance de 6 à 9 %.

En combinant toutes ces projections, M. Edwards prévoit que les recettes de l’exercice 2020 seront de 4,0 à 4,5 milliards de dollars, contre 4,6 à 5 milliards de dollars selon les estimations précédentes. La société prévoit également un BPA ajusté (bénéfice par action) de 4,75 à 5,25 dollars pour l’ensemble de l’année 2020, contre 6,15 à 6,40 dollars précédemment.

Pour le deuxième trimestre, Edwards estime les ventes à 700-900 millions de dollars. Si les résultats du deuxième trimestre sont inférieurs à ceux du premier, la société mise sur une reprise progressive au cours des troisième et quatrième trimestres.

Enfin, Edwards a un bilan solide avec environ 1 milliard de dollars de liquidités, d’équivalents de liquidités et de placements à court terme. Elle dispose également d’une ligne de crédit non utilisée d’un montant maximum d’un milliard de dollars et n’a aucune dette immédiate à rembourser. L’entreprise génère des flux de trésorerie sains. Par conséquent, je ne vois aucun risque qu’elle poursuive ses activités dans un avenir prévisible.

Les investisseurs doivent être conscients de ces risques

Edwards Lifesciences a considérablement réduit ses prévisions budgétaires pour 2020 afin de tenir compte de l’impact de la pandémie de COVID-19. Cette baisse spectaculaire s’explique par le fait que les médecins et les patients retardent les procédures électives et que les hôpitaux retardent les dépenses d’investissement. Le 14 mars, les avis du Surgeon General des États-Unis et de l’American College of Surgeons ont publié une annonce appelant à une pause de toutes les chirurgies électives afin de permettre aux ressources hospitalières de se concentrer pleinement sur la prise en charge des patients atteints de COVID-19. Cependant, on peut se demander dans quelle mesure les patients souffrant de cardiopathies structurelles peuvent retarder le traitement. Selon le Journal of Thoracic Surgery, les patients en attente d’un remplacement de la valve aortique ont un risque de mortalité de 4 % à un mois, de 8 % à trois mois et de 12 % après six mois d’attente. Il est donc évident que les procédures TAVR seront les plus rapides à mettre en place dans les temps post-COVID-19. À long terme, Edwards devrait être l’une des sociétés de technologie médicale les moins touchées par le COVID-19.

Le retard dans le recrutement des essais cliniques et le retard subséquent dans les approbations réglementaires et les lancements commerciaux de nouveaux produits constituent un autre risque à court terme pour M. Edwards. Cela pourrait avoir un impact sur les performances financières de la société au cours des prochains trimestres.

Quel est le prix juste ici ?

Selon Finviz, le prix cible consensuel sur 12 mois d’Edwards Lifesciences est de 240,16 dollars, soit 7,46 % de plus que la clôture précédente. La société se négocie actuellement à un multiple P/E (prix/bénéfice) de 45,18x, ce qui n’est pas bon marché mais inférieur à ses évaluations historiques. Bien que la pandémie de COVID-19 soit forcément un vent contraire à court terme, je pense que le prix cible de 240,16 dollars est une estimation réaliste du véritable potentiel de ce titre.

La majorité des analystes sont optimistes quant au titre, tandis que quelques-uns sont plus inquiets que d’autres quant à l’impact de la COVID-19. Le 24 avril, l’analyste David Lewis de Morgan Stanley a relevé le prix cible de 250 à 241 dollars et a réitéré sa note de surpondération. Le 24 avril, l’analyste de Citi Joanne Wuensch a relevé le prix cible de 240 à 255 dollars et a réitéré sa notation “Buy”. Le 22 avril, l’analyste de la Deutsche Bank, Pito Chickering, a abaissé le prix cible de 245 à 225 dollars et a réitéré sa notation “Hold”. Le 20 avril, l’analyste de Cowen, Joshua Jennings, a abaissé le prix cible de 275 à 250 dollars et a réitéré sa note de surperformance. Le 17 avril, Danielle Antalffy, analyste de la SVB Leerink, a relevé la note de l’entreprise de “Market Perform” à “Outperform” et a fixé un prix cible de 270 dollars. Le 9 avril, l’analyste de Raymond James, Jayson Bedford, a abaissé le prix cible de 263 $ à 230 $ et a réitéré sa note de surperformance. Le 6 avril, l’analyste de Wells Fargo Larry Biegelsen a abaissé le prix cible de 272 $ à 215 $, mais a maintenu une note de surpondération. Le 30 mars, l’analyste de Canaccord Jason Mills a réitéré une note “Acheter” et un prix cible de 300 dollars.

Bien qu’Edwards soit un titre très attrayant dans le secteur des technologies médicales, les chances de voir les prix baisser après un mauvais résultat au deuxième trimestre restent élevées. Au cas où la pandémie de COVID-19 se prolongerait pendant plusieurs mois, le titre pourrait connaître une bonne dose de vente émotionnelle. Elle pourrait également reculer en cas d’annonces défavorables de la part des sociétés de santé aux États-Unis. Je pense donc qu’il vaut mieux que les investisseurs renoncent à la reprise actuelle et qu’ils surveillent de près l’entreprise pour trouver de meilleures possibilités d’investissement dans les mois à venir.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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