Hamilton Beach (HBB) s’approvisionne et vend à bas et moyen prix des appareils de cuisine et autres appareils de consommation tels que des mixeurs, des presses à sandwich, des bouilloires et des cafetières.

Entre 2009 et 2019, les ventes de HBB ont augmenté de 23 %, soit environ 2 % par an.

HBB a été séparée du conglomérat NAACO fin 2017, le titre se négociant initialement dans la trentaine au moment du spin-off. Depuis lors, le titre a chuté de 70 %, pour atteindre 10,40 $ récemment.

Graphique HBB depuis l'essaimageHBB a été associé à un petit détaillant en déclin, Kitchen Collection (KC), lorsque la société a été scindée. Pendant deux ans, HBB a tenté de restaurer la rentabilité de KC en réduisant le nombre de ses magasins. KC a perdu 11 millions de dollars en raison de ses activités en 2017 et 2018 combinées. Fin 2019, HBB a heureusement annoncé la fermeture de KC. HBB a enregistré une perte substantielle de 20,6 millions de dollars au 4ème trimestre 2019 sur la dépréciation, mais maintient que la perte s’inversera en 2020 et qu’ils ne garantissent pas les baux des magasins restants.

HBB lance régulièrement de nouveaux produits, rafraîchissant ainsi son portefeuille. Fin 2019, HBB s’est lancée dans la ligne de soins personnels, en introduisant la marque de brosses à dents électriques Brightline.

HBB est raisonnablement capitalisée, avec une dette nette de 56,4 millions de dollars à la fin de l’année 2019, soit 1,5 fois le BAII des opérations en cours. Au moins les bénéfices de l’année, nets du dividende, HBB pourrait vraisemblablement rembourser toute sa dette en moins de 3 ans.

Bien que HBB ait vendu de manière significative, nous pensons que l’entreprise se porte raisonnablement bien. HBB a obtenu 32 % des revenus de 2019 de Walmart (NYSE:WMT), et 12 % supplémentaires d’Amazon (NASDAQ:AMZN). Bien que HBB ne divulgue pas les clients de moins de 10 % de son chiffre d’affaires, nous estimons que Target (NYSE:TGT) se situe aux alentours de 7 %. A partir du 10-K de 2019 :

Wal-Mart Inc. et ses filiales mondiales ont représenté environ 33%, 33% et 32% des revenus de HBB en 2019, 2018 et 2017, respectivement. Amazon.com, Inc. et ses filiales représentaient environ 14 %, 10 % et 12 % des revenus du HBB en 2019, 2018 et 2017, respectivement. Les cinq plus gros clients de HBB représentaient environ 58 %, 53 % et 54 % des revenus de HBB pour les exercices clos les 31 décembre 2019, 2018 et 2017, respectivement.

Début avril, des rapports ont révélé que Walmart a vu les ventes de ses magasins d’alimentation augmenter de 20 % au cours des 8 semaines précédentes, pendant la quarantaine du coronavirus. Selon le rapport, après la phase initiale d’accumulation de papier toilette et de produits de première nécessité liée à la panique, les consommateurs se sont concentrés sur la phase de “vie restreinte” à la maison, et cela a entraîné une augmentation des ventes de plusieurs articles, notamment des “articles de cuisine domestique tels que les petits appareils.” Nous pensons qu’il est possible que les ventes aient augmenté pendant la quarantaine, car les gens restent à la maison et s’adonnent beaucoup plus à des activités comme la boulangerie.

Historiquement, HBB est une entreprise saisonnière, dont la plupart des bénéfices sont réalisés au quatrième trimestre, et tous au cours de la deuxième moitié de chaque année fiscale :

Les coronavirus pourraient-ils être un deuxième Noël pour HBB ?

Avec la fermeture de KC, les flux de trésorerie et les bénéfices seront réduits par les pertes générées auparavant par cette division. En 2017 et 2018, celles-ci s’élevaient à environ 40 cents par action par an avant impôts. Avec le taux d’imposition de 25 % de HBB, cela représente une augmentation de 16 % du résultat net.

Au prix de 10,40 dollars, HBB se négocie à 5,6x 2019 les bénéfices des activités poursuivies et a un rendement de dividende de 3,6 %. Fin 2019, HBB a annoncé un plan de rachat d’actions de 25 millions de dollars, ce qui équivaut à 18 % des actions en circulation au prix actuel.

Dans l’ensemble, HBB est une entreprise et une marque décente. La direction a mis l’activité de KC derrière elle et aura plus d’espace pour se concentrer à nouveau sur la marque principale HBB. Le stock est bon marché : En supposant un modeste multiple de 11 fois à 1,85 $, le titre serait évalué à 20,40 $, soit une hausse de 96 % par rapport au prix actuel. Avec une capitalisation boursière de seulement 140 millions de dollars, HBB est une micro-capitalisation dont la reconnaissance de la marque dépasse de loin sa valeur marchande.

Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s HBB. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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