La saison historique des revenus du premier trimestre devrait s’accélérer cette semaine. La société américaine Verizon (VZ), spécialisée dans les télécommunications, publiera ses résultats le vendredi 24 avril.

Il est difficile de savoir ce que l’on peut attendre des résultats financiers pour la période. Le consensus prévoit une croissance timide des recettes de 1 % et un BPA de 1,22 $, soit 5 % de plus que l’année dernière. Mais une grande partie des attentes ont peut-être été formulées avant la crise des nouveaux coronavirus, et il n’est certainement pas exclu que les résultats soient décevants.

Mais plus important encore que les chiffres qui font la une des journaux, il y aura le récit de la façon dont Verizon a surmonté la pandémie et de ce que l’équipe de direction envisage pour le reste de l’année 2020. Dans cette optique, je me poserai les trois questions suivantes pour tenter de confirmer ou d’infirmer mes propos optimistes sur le secteur des télécommunications.

Image crédit

Les ajouts nets et le taux de désabonnement se sont-ils détériorés ?

Au cours des derniers trimestres, Verizon a fait un travail supérieur à la moyenne pour attirer de nouveaux clients sur sa plate-forme et pour contrôler le taux de désabonnement. Au 4e trimestre 19, par exemple, les ajouts nets de 1,25 million d’abonnés aux services postpayés ont été les meilleurs depuis 2015 – comparez-les au chiffre lamentable de 135 000 enregistré par AT&T (T) au cours de la même période. L’ARPA (une mesure des recettes par unité) est restée forte tout au long de l’année dernière, après une année 2018 beaucoup moins impressionnante. Voir les graphiques ci-dessous.

Le problème est que la pandémie et la fermeture de l’économie américaine ont introduit un élément d’incertitude. Alors que le chômage est passé de quelques chiffres à 16 % en un temps record, on ne sait pas très bien quel sera l’impact de la forte baisse des revenus des ménages sur les services de téléphonie mobile, de haut débit et de divertissement. On sait déjà que les commandes au domicile et le télétravail généralisé ont entraîné une augmentation considérable de l’utilisation des données. Mais les implications financières resteront un point d’interrogation jusqu’au jour des bénéfices.

Verizon

Source : D.M. Martins Research, à partir de données provenant de plusieurs rapports d’entreprises

Comment se porte la verticale de l’entreprise ?

Si le segment des consommateurs de l’entreprise Verizon sera toujours un sujet de discussion de premier plan, puisqu’il génère environ les deux tiers des revenus de l’entreprise, il est probable que ce soit celui qui souffre le moins des défis actuels. C’est probablement l’entreprise verticale qui sera la plus mise sous pression, en particulier les petites et moyennes entreprises qui risquent de perdre davantage en raison de la stagnation de l’économie.

Je m’attends également à ce que le groupe de médias ait connu un premier trimestre difficile, car les recettes publicitaires vont peut-être tomber d’une falaise. Le phénomène devrait déjà toucher les “grands” du monde en ligne, notamment Facebook (FB) et Alphabet (GOOG)(GOOGL), et Verizon ne sera probablement pas épargné. Heureusement pour les télécoms, seuls 6 % environ de leurs revenus proviennent de la division des médias.

Verizon

Source : Verizon’s présentation aux investisseurs

Quelles sont les exigences en matière de liquidités ?

Enfin, je serai curieux d’en savoir plus sur la gestion des liquidités de Verizon. La société a déjà annoncé qu’elle dépensera 500 millions de dollars supplémentaires en investissements cette année, pour atteindre 18 milliards de dollars à mi-chemin de la fourchette de référence, afin de mieux préparer son réseau à ce qui sera probablement une augmentation de la demande de données. Il sera intéressant de voir si les prévisions de trésorerie pour l’année vont changer de manière significative.

Comme d’autres entreprises de télécommunications mondiales, Verizon est une société à fort endettement. Toutefois, elle l’est nettement moins que son principal homologue basé aux États-Unis, comme l’illustre le graphique ci-dessous. Par conséquent, je ne suis pas du tout préoccupé par la situation du bilan de Verizon pour le moment, mais je resterai attentif aux pressions sur les liquidités qui pourraient avoir un impact sur le profil d’endettement de la société.

GraphiqueDonnées par YCharts

Toujours un taureau de la VZ

Je ne pense pas que les actions VZ seront à l’abri des pressions exercées par l’inévitable récession de cette année. En fait, le graphique ci-dessous montre clairement comment l’action a corrigé avant ou pendant les trois dernières périodes de contraction économique. Mais il faut prendre du recul en ce moment : presque toutes les entreprises vont souffrir de la crise actuelle dans une certaine mesure. En comparaison, je pense que Verizon sera l’une des entreprises qui résistera le mieux à la tempête.

GraphiqueDonnées par YCharts

Pour l’instant, je maintiens ma position optimiste sur VZ. Elle est soutenue par la nature cyclique du modèle d’entreprise et par les caractéristiques récurrentes des revenus de l’entreprise. J’ai également beaucoup écrit sur les avantages de la diversification et de la détention d’actions qui ne sont généralement que faiblement corrélées avec le marché en général. L’achat d’une telle “protection contre le krach” pour le portefeuille me paraît encore plus judicieux lorsque les actions se négocient à un modeste multiple P/E de 12,6x et à un riche rendement en dividendes de 4,2%.

J’utilise une approche qui favorise la prévisibilité des résultats financiers et une large diversification lors du choix des actions pour mon portefeuille All-Equities Storm-Resistant Growth. Jusqu’à présent, le petit investissement de 229 $ par an pour devenir membre de la communauté SRG a porté ses fruits, comme le montre le graphique ci-dessous. Je vous invite à cliquer ici et à profiter dès aujourd’hui de l’essai gratuit de 14 jours.

Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s VZ. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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