Les rendements américains à 10 ans ont dépassé le support de la tendance haussière et le mouvement mesuré de la formation du fanion suggère une baisse potentielle à zéro pour cent. Cependant, l’image fondamentale indique des rendements plus élevés avec notre modèle de juste valeur pour les rendements à 10 ans pointant à 50 points de base à la hausse au cours des 12 prochains mois. Nous sommes en marge alors que la divergence entre le technique et les fondamentaux persiste, mais une cassure au-dessus de 0,75% justifierait une position courte si l’image fondamentale baissière restait intacte. Une cassure soutenue des rendements nécessiterait probablement de nouvelles baisses dans la partie courte de la courbe, un renversement des anticipations d’inflation, une nouvelle faiblesse des métaux industriels et du pétrole par rapport à l’or, ou un élargissement des écarts de rendement des obligations de pacotille.
La tendance demeure pour les bas plus bas
Le graphique des obligations d’État américaines à 10 ans suggère que la tendance à la baisse n’est pas encore terminée. La cassure sous le support de la tendance haussière comme indiqué sur le graphique a déclenché une formation de fanions baissiers qui suggère un mouvement vers de nouveaux plus bas, potentiellement jusqu’à 0%.
Rendement du Trésor américain à 10 ans,%
Source: Bloomberg
La tendance à des niveaux plus bas reste intacte et le nouveau creux de clôture des taux à 5 ans de la semaine dernière pourrait ouvrir la voie à 10 ans. La cassure sous le support de la tendance haussière sur le graphique des taux à 30 ans confirme également la baisse de la tendance à 10 ans et suggère que le taureau obligataire est toujours vivant.
Rendements du Trésor américain à 5 ans, 10 ans et 30 ans,%
Source: Bloomberg
Les fondamentaux pointent vers des pressions à la hausse
Cependant, la perspective fondamentale est de brosser un tableau différent. La corrélation étroitement surveillée entre le ratio cuivre-or et les rendements à 10 ans a récemment divergé, les anticipations d’activité économique ayant rebondi. Cela a coïncidé avec une hausse des points morts d’inflation et une baisse des écarts de rendement. De plus, les rendements des marchés développés internationaux n’ont pas baissé comme dans le cas des États-Unis. En réunissant tous ces facteurs, nous avons compilé un indicateur de juste valeur qui est actuellement de 50 points de base supérieur aux rendements à 10 ans.
Source: Bloomberg, calculs de l’auteur
Au cours des 10 dernières années, les écarts entre les rendements à 10 ans et notre mesure de la juste valeur ont été inversement corrélés avec les variations ultérieures des rendements. Bien que la corrélation ne soit pas extrêmement forte, les divergences de taille que nous constatons actuellement ont toujours entraîné une hausse des rendements au cours des 12 prochains mois. Comme le montre le graphique ci-dessous, l’écart actuel correspond à une hausse des rendements de 50 points de base au cours de la prochaine année.
Source: Bloomberg, calculs de l’auteur
L’une des raisons de cette corrélation est que lorsque les rendements tombent au-dessous de la juste valeur, ils reflètent une politique monétaire souple qui tend à se traduire par une faiblesse du dollar, réduisant la volonté, au nom des décideurs, d’élargir les politiques d’assouplissement. La baisse des rendements réels des obligations américaines (liées à l’inflation) par rapport à leurs homologues a miné le dollar au cours des trois derniers mois et une nouvelle faiblesse ajouterait à la pression fondamentale à la hausse sur les rendements.
Source: Bloomberg, calculs de l’auteur
Une clôture au-dessus du niveau de 0,75% sur 10 ans signifierait une fausse cassure à la baisse et en supposant qu’aucun changement dans notre modèle de juste valeur, nous ne chercherions à nous positionner pour une hausse des rendements.
Divulgation: Je / nous n’avons aucune position dans les actions mentionnées, mais je peux initier une position courte sur IEF au cours des 72 prochaines heures. J’ai écrit cet article moi-même et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation commerciale avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.
