En réponse à la fermeture économique provoquée par le coronavirus et au déclin du marché boursier qui en a résulté, le gouvernement américain et la Réserve fédérale ont entrepris une intervention d’une ampleur sans précédent. Le gouvernement américain a adopté un programme de plus de 2 000 milliards de dollars destiné à aider les entreprises et les particuliers touchés par la fermeture. La fermeture semble également avoir un impact négatif certain sur les recettes fiscales cette année et, si l’on ajoute à cela le niveau élevé des dépenses que le gouvernement avait déjà engagées, il semble que les États-Unis soient en passe d’enregistrer le déficit le plus élevé de tous les temps. La Réserve fédérale va probablement monétiser une partie importante de ce déficit, ce qui entraînera un afflux d’argent frais dans l’économie. C’est le genre d’environnement qui tend à être favorable aux métaux précieux comme l’or. Comme je l’ai expliqué dans plusieurs articles précédents, la meilleure façon d’investir dans l’or est d’acheter le métal lui-même, mais la méthode de loin la plus pratique est d’acheter des actions d’un fonds d’or. Le meilleur fonds aurifère disponible est probablement le Sprott Physical Gold Trust (PHYS), un fonds à capital fixe qui présente de nombreux avantages par rapport à tous les ETF sur l’or.

Pourquoi investir dans l’or ?

De nombreux investisseurs en métaux précieux considèrent l’or comme l’une des seules véritables devises, peut-être aux côtés de l’argent et d’autres métaux précieux. La raison en est que l’or et les autres métaux ne peuvent pas être imprimés à partir de rien comme le peuvent les monnaies fiduciaires. Au contraire, il faut beaucoup d’efforts humains et mécaniques pour l’extraire pour les dépôts dans le sol où il se trouve. En tant que tels, les métaux précieux représentent un véritable travail alors que l’augmentation de la masse monétaire fiduciaire ne nécessite que quelques pressions de touches à la Réserve fédérale (ou à une autre banque centrale).

Une chose que les investisseurs doivent toujours prévoir, c’est l’inflation. L’inflation est généralement décrite comme une hausse générale des prix, ce qui signifie que la quantité réelle de biens et de services que votre argent achètera diminuera au fil du temps. L’impact de cette situation sur une retraite de plusieurs années peut être assez important en raison des effets de l’accumulation des revenus. En réalité, l’inflation résulte d’une quantité d’argent toujours croissante pour une même quantité de biens et de services. En bref, lorsque la masse monétaire augmente plus vite que la capacité de production réelle de l’économie, il y a inflation.

Comme certains lecteurs le savent, le dollar américain était soutenu par de l’or jusqu’en 1971, lorsque le président Richard Nixon a mis fin à la convertibilité du dollar américain en or. Cette décision était en partie due à la compétitivité croissante des économies européenne et japonaise, qui a entraîné un déficit commercial croissant aux États-Unis et une ruée sur les stocks d’or américains, les étrangers commençant à convertir leurs dollars en or. La Réserve fédérale avait une capacité très limitée à défendre la valeur du dollar et des réserves d’or en raison du taux de change fixe entre le dollar et l’or. En outre, il est possible que les États-Unis aient voulu imprimer de l’argent pour aider à payer les dépenses de la guerre du Vietnam. La Réserve fédérale a profité de cette nouvelle opportunité et n’a cessé d’augmenter la masse monétaire depuis les années 1970. Nous pouvons le constater ici :

Source : Banque de la Réserve fédérale de Saint-Louis

La Réserve fédérale a commencé à accélérer la création d’argent frais depuis la crise financière il y a dix ans, grâce à de multiples séries de mesures d’assouplissement quantitatif. Le 7 août 2007, la Réserve fédérale avait environ 870 milliards de dollars d’actifs dans son bilan. Ce chiffre était passé à 2,23 billions de dollars à la fin de 2009. En mars 2020, ce chiffre s’élevait à 4,72 billions de dollars.

Source : Investopedia

Les derniers efforts de la Réserve fédérale ont encore accru le bilan. Au cours du seul mois dernier, la banque centrale a acheté pour plus de 2 000 milliards de dollars de titres adossés à des agences et à des hypothèques. C’est plus que lors de toute autre série d’assouplissements quantitatifs, y compris pendant les efforts de la banque pour combattre la dernière récession.

Source : Zero Hedge

Les banques ont l’intention de poursuivre dans cette voie et prévoient actuellement d’acheter pour 225 milliards de dollars de titres par le biais d’opérations publiques sur le marché libre cette semaine.

Source : Réserve fédérale, Zero Hedge

Naturellement, la Réserve fédérale imprimera de la nouvelle monnaie pour effectuer ces achats, comme elle l’a fait lors des différentes séries d’assouplissement quantitatif qui ont suivi la dernière récession. Cela se traduira par l’entrée d’une grande quantité d’argent frais dans l’économie. Ce flux d’argent frais est l’une des principales raisons pour lesquelles le marché boursier a généralement augmenté au cours de ce mois. L’expansion du bilan de la Réserve fédérale, ainsi que des actions similaires dans le monde entier, est l’une des raisons de la vigueur du marché que nous avons connue pendant la majeure partie de la dernière décennie. Dans ce cas, une grande partie de la nouvelle monnaie imprimée n’est pas entrée dans l’économie réelle, mais est restée sur les marchés des capitaux. C’est l’une des raisons pour lesquelles nous n’avons pas vu l’afflux d’argent frais entraîner une inflation significative des prix des choses que nous achetons chaque jour.

Mais dans ce cas, l’argent frais peut finir par entrer dans l’économie réelle. Au 17 avril 2020, la Réserve fédérale avait un total de 6,4 billions de dollars d’actifs dans son bilan.

Source : Zero Hedge

Mark Cabana, l’un des stratèges de la Bank of America en ce qui concerne la Réserve fédérale, s’attend à ce que ce chiffre dépasse les 9 billions de dollars d’ici la fin de l’année. S’il a raison, cela signifie que la Réserve fédérale va monétiser toute la dette émise par le gouvernement fédéral cette année, y compris le plan de relance de plusieurs billions de dollars récemment approuvé en réponse à la pandémie de coronavirus. Il y a plusieurs dispositions de ce projet de loi qui feront que l’argent entrera effectivement dans l’économie réelle, y compris les paiements directs aux particuliers, les prêts aux entreprises qui finissent par être annulés si l’argent est utilisé pour maintenir les gens au travail, les renflouements directs aux entreprises en difficulté, et d’autres choses. En attendant, il semble certain que l’économie au sens large va se contracter cette année en raison des fermetures généralisées destinées à arrêter la propagation du virus et de toutes les personnes sans emploi qui ne pourront pas dépenser de l’argent même si cela était possible.

C’est le genre d’environnement qui est très propice à l’inflation. Comme nous l’avons déjà mentionné, l’inflation est causée par le fait que la quantité d’argent circulant dans l’économie augmente plus rapidement que la capacité de l’économie à fournir des biens et des services. Il en résulte une augmentation de la quantité d’argent circulant dans chaque unité de production économique disponible et, essentiellement, une hausse des prix. Ceci est bénéfique pour l’or, car l’or lui-même bénéficie d’une plus grande quantité de dollars chassant chaque unité d’or.

Performance du prix de l’or

Nous pouvons en fait voir des preuves que cette histoire se déroule. Comme nous pouvons le voir ici, le prix de l’or a généralement augmenté au cours de cette année, bien qu’il ait été assez volatile :

Source : Recherche d’or

Curieusement, il semble y avoir des événements étranges sur le marché de l’or. Une chose que j’ai remarquée dans certains articles précédents est que le prix de l’or rapporté est largement dicté par le marché à terme de l’or et non par le marché physique. Le marché à terme de l’or permet essentiellement la création d’or à partir de rien, car un négociant peut rédiger un nouveau contrat, afficher un pourcentage relativement faible de sa valeur totale en tant que marge, puis le négocier. Dans la plupart des cas, la partie acheteuse ne demande pas réellement la livraison de l’or, mais prend plutôt livraison sous forme de règlement en espèces. Grâce au règlement en espèces et à l’effet de levier offert par la marge, les participants à ce marché sont en mesure de négocier beaucoup plus d’or qu’il n’en existe réellement. Ce fait a conduit certains à spéculer sur le fait que ces caractéristiques pourraient permettre à certaines grandes banques de contrôler ou de manipuler le marché en émettant un grand nombre de contrats courts en une seule fois avec très peu de liquidités.

Il existe des preuves à l’appui. Au cours du mois dernier, le Chicago Mercantile Exchange a augmenté la marge de maintien sur les contrats à terme sur l’or de 4 950 $ à 5 500 $/5 000 $. Curieusement, les médias grand public n’ont pas fait état de cette augmentation, bien qu’elle soit très importante (11,11 %). En 2011, la bourse a augmenté la marge sur les contrats à terme de l’argent d’un énorme 68% afin de refroidir un marché haussier de l’argent qui a porté le prix de l’argent à 50 $ l’once. Le prix de l’argent a rapidement été encaissé et n’a plus jamais atteint ce niveau. Il serait raisonnable de supposer que la raison pour laquelle la bourse a choisi ce moment pour augmenter l’exigence de marge sur les contrats à terme sur l’or est de tenter activement de refroidir les prix de l’or, d’autant plus qu’elle a tenté d’augmenter la marge clandestinement.

À propos du Fonds

Plus tôt dans l’article, j’ai déclaré que le Sprott Physical Gold Trust est peut-être le meilleur moyen d’acheter de l’or, autre que la détention du métal physique. Cela est dû à sa structure. Ce fonds détient son or sur un compte entièrement alloué à la Monnaie royale canadienne. Un compte entièrement attribué est un compte sur lequel le fonds détient effectivement le titre de propriété de barres d’or spécifiques et sérialisées dans les coffres du dépositaire. Cela est renforcé par le fait que les investisseurs du fonds peuvent effectivement racheter leurs parts du fonds contre des lingots d’or physiques provenant de la chambre forte.

Cette situation est très différente de celle des fonds négociés en bourse plus populaires comme le SPDR Gold Trust (GLD). Ces fonds stockent leur or dans des comptes non attribués. Dans un compte non attribué, le fonds ne détient en fait aucun titre de propriété sur une barre spécifique du compte du dépositaire. En fait, ce qu’il a en réalité est essentiellement une promesse de la banque de payer au fonds une quantité d’or spécifique. La banque peut ou non faire en sorte que l’or soutienne ces promesses. Il y a donc ici un risque de contrepartie important que PHYS n’a pas. Par conséquent, PHYS est un moyen beaucoup plus sûr de jouer sur le marché de l’or que n’importe quel fonds négocié en bourse.

Conclusion

En conclusion, la Réserve fédérale est prête à inonder l’économie d’une quantité sans précédent de nouveaux billets au cours de l’année prochaine. Cela pourrait s’avérer très bénéfique pour le prix de l’or, car plus de monnaie pourchasse une offre de biens et de services identique, voire en baisse. Le Sprott Physical Gold Trust est de loin un meilleur moyen d’y parvenir que tous les fonds d’or négociés en bourse, en raison de sa structure. Comme ce fonds détient effectivement le titre de propriété de l’or qu’il détient, il est en mesure d’éliminer son risque de contrepartie. Dans l’ensemble, ce fonds pourrait être bon à détenir dès maintenant pour protéger votre patrimoine face à cette impression d’argent.

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Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées, mais je peux/nous pouvons prendre une position longue sur PHYS dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Divulgation supplémentaire : Je vais probablement prendre une position dans l’or dans un avenir proche. Ce sera par l’intermédiaire de PHYS ou j’achèterai de l’or physique à un négociant en or.


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