Le mardi 21 avril 2020, le géant international du tabac Philip Morris International Inc. (PM) a annoncé les résultats de ses bénéfices du premier trimestre 2020. À première vue, ces résultats sont assez impressionnants, car la société a dépassé les attentes de ses analystes en termes de chiffre d’affaires et de bénéfices nets. Et ce, en dépit de la pandémie mondiale de COVID-19, mais, honnêtement, j’ai du mal à croire que Philip Morris International sera aussi touché que beaucoup d’autres entreprises en raison de la nature hautement addictive de ses produits. Un examen plus attentif du rapport sur les bénéfices réels montre en effet qu’il y a beaucoup à dire, car la société a enregistré une très forte croissance dans de nombreuses mesures financières clés, malgré le déclin continu de la popularité du tabagisme dans le monde. L’entreprise continue également à être un jeu de dividendes très respectable si vous n’avez pas de scrupules à gagner de l’argent grâce à un vice.
Comme mes lecteurs de longue date le savent sans doute, j’ai l’habitude de partager les points saillants du rapport sur les résultats d’une entreprise avant de me lancer dans l’analyse de ses résultats. En effet, ces faits saillants servent de toile de fond pour le reste de l’article et de cadre pour l’analyse qui en résulte. Voici donc les points saillants des résultats financiers de Philip Morris International pour le premier trimestre 2020 :
- Les recettes nettes se sont élevées à 7,153 milliards de dollars au premier trimestre 2020. Cela représente une augmentation de 5,95 % par rapport aux 6,751 milliards de dollars que la société avait au trimestre de l’année précédente.
- Le revenu d’exploitation s’est élevé à 2,789 milliards de dollars au cours du dernier trimestre. Cela se compare très favorablement aux 2,050 milliards de dollars du trimestre correspondant de l’année précédente.
- La société a expédié un total de 157,018 milliards de cigarettes au cours du trimestre en cours. Cela représente une baisse de 4,43 % par rapport aux 164,297 milliards de cigarettes que la société a expédiées au cours du même trimestre de l’année dernière.
- La société a expédié un total de 16 727 unités de tabac chauffé au cours du trimestre en cours. Cela représente une augmentation de 45,48% par rapport aux 11,498 milliards d’unités de tabac chauffé que la société a expédiées l’année dernière.
- Le revenu net s’est élevé à 1,826 milliard de dollars au premier trimestre 2020. Cela représente une augmentation de 37,92 % par rapport aux 1,324 milliard de dollars de 2019.
Il semble probable que la première chose que toute personne examinant ces points saillants est susceptible de remarquer est que, pour l’essentiel, chaque mesure de la performance financière s’est améliorée de manière assez significative d’une année sur l’autre. Et ce, malgré le fait que la société ait vendu beaucoup moins de cigarettes que pendant la période correspondante de l’année dernière. Cela s’explique par le fait que la société a réussi à augmenter ses prix, atteignant une hausse de 7,7% par rapport au trimestre de l’année précédente. C’est une stratégie que presque toutes les compagnies de tabac ont utilisée pour générer de la croissance, malgré le fait que les citoyens du monde développé fument de moins en moins, en grande partie pour des raisons de santé. Heureusement pour les compagnies de tabac, les fumeurs sont fidèles à la marque et le produit crée une forte dépendance, de sorte que cette stratégie a fonctionné jusqu’à présent.
Philip Morris International et sa société sœur américaine Altria Group (MO) ont également développé une autre stratégie pour continuer à générer de la croissance dans un monde où un pourcentage croissant de la population ne veut pas fumer. Comme je l’ai expliqué dans un article précédent, ils ont développé un produit appelé IQOS qui chauffe essentiellement une cartouche de tabac de manière à produire une vapeur de tabac contenant de la nicotine sans la fumée que produisent les cigarettes ordinaires. La société a commercialisé ce produit comme une alternative plus sûre au tabagisme, car la vapeur ne contient pas tous les composés dangereux que la fumée de cigarette contient. Il semble que ce produit ait fait son chemin car les cartouches de tabac utilisées pour alimenter l’unité représentent maintenant près de 10 % du volume total des expéditions de la société après seulement cinq petites années :
Source : Philip Morris International
Dans son rapport sur les bénéfices, Philip Morris International a attribué à la popularité croissante de ce produit le mérite de l’avoir aidé à maintenir ses revenus à un niveau élevé. C’était particulièrement vrai en Australie, en Allemagne, au Mexique, aux Philippines et en Turquie. Certaines de ces nations ont connu une baisse de la consommation de cigarettes, ce qui indique que le projet de la société d’utiliser ce produit pour compenser la baisse de la consommation de cigarettes fonctionne comme elle l’espérait.
Cela dit, toutes les régions du monde n’ont pas vu leur consommation de cigarettes baisser. Au cours du dernier trimestre, la société a expédié au total 21,419 milliards de cigarettes vers l’Europe de l’Est, soit une augmentation de 5,41 % par rapport aux 20,320 milliards de cigarettes qu’elle y a expédiées l’année dernière. En outre, l’entreprise a enregistré de légères augmentations de volume tant dans l’Union européenne qu’en Asie de l’Est et en Australie. Mais cela n’a pas suffi à compenser les baisses enregistrées ailleurs :
Source : Philip Morris International
In admettra être quelque peu curieux de savoir pourquoi les volumes ont augmenté dans ces domaines particuliers. En général, leurs cultures y sont plus favorables que celles des Amériques, mais les gouvernements respectifs ont quand même fait pression pour que les gens arrêtent de fumer afin de promouvoir la santé publique. Il est possible que le stress provoqué par la pandémie de COVID-19 ait incité les gens à chercher un soulagement en fumant, tout comme les Américains ont augmenté leur consommation d’alcool depuis la mise en place des mesures de maintien à domicile. J’admets cependant qu’il s’agit là d’une pure spéculation de ma part et qu’il pourrait certainement y avoir d’autres facteurs en jeu. Quoi qu’il en soit, le fait est que, pour une raison quelconque, la consommation de tabac fumé et chauffé a augmenté dans ces régions d’une année sur l’autre, ce qui s’est avéré bénéfique pour Philip Morris International.
Cependant, la demande mondiale de cigarettes de Philip Morris International a diminué. Cela fait apparaître un autre avantage que le produit IQOS a apporté à l’entreprise. En bref, grâce à ce produit, Philip Morris International a pu maintenir sa part de marché dominante sur le marché mondial du tabac. Nous pouvons le constater ici :
Source : Philip Morris International
La part de marché est importante car elle permet de mesurer la performance d’une entreprise par rapport à ses concurrents. Comme on peut le voir, Philip Morris International est de loin la société de tabac dominante au niveau mondial, bien qu’elle ne soit pas présente aux États-Unis. Il est donc évident qu’elle jouit d’une reconnaissance de marque et qu’elle serait probablement le premier fabricant de tabac que quelqu’un essaierait, ce qui pourrait constituer une sorte de fossé concurrentiel. Nous constatons également que la part de marché de l’entreprise dans le domaine des cigarettes a effectivement diminué, mais qu’il s’agit d’un marché en recul, alors que sa part de marché dans le domaine du tabac chauffé est en fait en augmentation, et c’est un marché en expansion. C’est une bonne situation pour l’entreprise.
Comme beaucoup d’autres compagnies de tabac, Philip Morris International peut se targuer d’un rendement en dividendes plutôt impressionnant. Au cours du premier trimestre, la société a déclaré un dividende trimestriel régulier de 1,17 dollar par action, ce qui correspond à 4,68 dollars par an. Mais comme toujours, il est essentiel que nous nous assurions que la société puisse réellement se permettre le dividende qu’elle verse. Pour ce faire, nous examinons généralement son flux de trésorerie disponible. Le cash-flow libre d’une entreprise est le montant d’argent généré par les opérations ordinaires d’une entreprise après qu’elle ait payé toutes ses factures et effectué toutes les dépenses d’investissement nécessaires. Le cash-flow libre est l’argent qui est disponible pour faire des choses comme le paiement d’un dividende aux actionnaires ou le remboursement d’une dette. Il est généralement calculé en soustrayant les dépenses d’investissement du cash-flow d’exploitation. Au premier trimestre 2020, Philip Morris International avait un cash-flow d’exploitation de 10,090 milliards de dollars et des dépenses d’investissement de 852 millions de dollars. Cela donne un cash-flow libre de 9,238 milliards de dollars. Pendant ce temps, le dividende actuel coûte à l’entreprise 7,161 milliards de dollars. Il est donc clair que l’entreprise génère effectivement suffisamment de liquidités pour couvrir son dividende avec l’argent restant, car elle n’opère pas dans une activité particulièrement intensive en capital. Au cours actuel de l’action, Philip Morris International affiche un rendement impressionnant de 6,52 %.
En conclusion, Philip Morris International a réalisé un trimestre très solide face à la pandémie de COVID-19. Cela n’est pas particulièrement surprenant car la nature des produits de cette entreprise la rend très résistante aux problèmes actuels auxquels le monde est confronté, car ils créent une forte dépendance. Cela étant dit, la popularité du tabac est clairement en baisse, mais heureusement, un nouveau produit connaît une popularité croissante qui permet à l’entreprise de générer beaucoup plus facilement de la croissance que ne le permettrait la seule hausse des prix. Si l’on ajoute à cela l’impressionnant rendement en dividendes de l’entreprise, on voit que celle-ci pourrait être un bon moyen de surmonter la pandémie et la récession qui s’annonce.
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Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.
