Navire-citerne nord-américain sous un arc-en-ciel.Le contango actuel sur les marchés du pétrole brut aura-t-il un effet haussier sur les actions des pétroliers nord-américains (NAT) ? Les investisseurs ou négociants actuels peuvent-ils bénéficier d’une augmentation du prix par action parce que les producteurs de pétrole et les négociants en contrats à terme chercheront à stocker le pétrole sur des pétroliers ? Et, compte tenu de la flotte de la société, les Nordic American Tankers sont-ils bien positionnés pour profiter de cette opportunité ? C’est à nous de le découvrir.

Introduction

En 1579, la couronne anglaise a affrété la North Sea Company, également connue sous le nom de Eastland Company, pour faire du commerce dans les mers scandinaves et baltiques. Les commerçants qualifiés devaient payer 6 livres, 13 shillings et 6 pence (environ 1 100 livres aujourd’hui) pour être admis dans la compagnie. Parmi les commerçants importants, on peut citer Gentleman Percival Levettun aubergiste et Sherriff de York. Son fils Christopher deviendra membre du Conseil de Plymouth et sera nommé gouverneur de Plymouth.

Percival Levett a également recruté son beau-fils, Christopher Topham, qui a succédé au shérif de York et qui est membre de l Parlement pour rejoindre l’Eastland Company. Au total, les membres de l’Eastland Company étaient une liste A d’hommes d’affaires prospères et de nobles. Cependant, la société était sans succès. En 1672, Parlement a ouvert le commerce à tout Anglais payant 40 shillings, pour une perte sur l’investissement des membres qualifiés de près de 90%.

Aussi romantique, aventureux et rentable que semblait l’être le transport maritime classique, la réalité est bien souvent exactement le contraire. Parfois, la perspective d’en tirer profit est trop séduisante, ce qui pousse les investisseurs à sous-estimer leur concurrence. C’est le cas de l’Eastland Company, qui n’a pas réussi à concurrencer de manière rentable la Ligue hanséatique et la Compagnie russe.

Nous ne devrions pas faire la même erreur. Par conséquent, nous devons connaître à la fois les forces et les faiblesses de toute entreprise dans laquelle nous avons l’intention d’investir, ainsi que les menaces posées par tout concurrents. Ainsi, alors que nous continuons à examiner une opportunité commerciale potentielle dans le segment des navires-citernes maritimes en raison du marché actuel du pétrole brut et des conditions économiques mondiales, nous devrions nous pencher sur certaines des entreprises positionnées pour être compétitives dans ce secteur.

Cet article se penche sur un une entreprise particulièreLes pétroliers nordiques américains (NAT). Nous discuterons de la situation financière et de la flotte disponible. Cet article couvrira certains des risques systémiques associés au marché et passera en revue les taux d’affrètement à temps depuis le début de l’année et seuil de rentabilité points sur la base de l’actuel contango du pétrole brut. Suivant, nous les comparerons aux données financières fournies par l’entreprise pour prévoir le potentiel de gains au cours des deux prochains trimestres. Enfin, nous divulguerons les considérations supplémentaires qui devraient être connues avant de décider si oui ou non pour prendre un poste dans cette entreprise.

L’entreprise – Finances et flotte

La NAT a été constituée aux Bermudes en 1995. Elle a commencé avec trois pétroliers Suezmax et s’est étendue à une flotte de 23 navires. Les navires ont une capacité allant de 1,02 million de barils à 1,09 million de barils de pétrole brut. Parmi les directeurs actuels, on compte : Herbjørn Hansson – PDG, Jim Kelly – vice-président, Richard H. K. Vietor, David Workman, et Alexander Hansson.

Le NAT verse des “dividendes” réguliers depuis le quatrième trimestre de 1997 et dispose d’un plan de réinvestissement des dividendes géré par Computershares. Cependant, il y a eu des moments (par exemple : tous les 2017, 2018 et 2019) où les revenus et les bénéfices ont été insuffisants pour soutenir le paiement. Plutôt que de réduire ou d’éliminer le “dividende”, NAT a classé les distributions en espèces comme un remboursement de capital.

Le NAT a déclaré pour la dernière fois des revenus trimestriels le 20 février 2020. Ils ont terminé le trimestre avec plus de 48 millions de dollars en main, et ont évalué leur flotte à 900 millions de dollars nets. Ils ont déclaré un équivalent temps plein moyen de 31 700 dollars par jour, et des frais d’exploitation moyens de 8 000 dollars par jour et par navire. Les revenus pour le trimestre étaient de 0,09 $ par action.

Taux de location de temps à ce jour

La société a récemment fait état d’un échantillonnage de luminaires pour le mois de mars dans un communiqué de presse daté du 2 avril 2020. Les installations variaient entre 26 000 dollars par jour pendant 40 jours et 90 000 dollars pendant 60 jours. Presque tous les taux étaient supérieurs à la valeur moyenne du premier trimestre de 31 700 $ divulguée ci-dessus.

Ceci est cohérent avec les données recueillies et présentées dans l’article Contango With Me – Analyse du seuil de rentabilité d’un pétrolier. Dans cet article, nous avons examiné différents taux d’affrètement à temps hebdomadaires rapportés par des courtiers maritimes (Affinity, Gibson et Charles R. Weber). Les taux ont été filtrés par itinéraire standard et comprenaient la côte ouest africaine jusqu’au Golfe des États-Unis, la mer de Béring jusqu’à la Méditerranée (2 échantillons), la côte ouest africaine jusqu’au Royaume-Uni (3 échantillons), la mer des Caraïbes jusqu’à la côte du Golfe des États-Unis, la côte du Golfe des États-Unis jusqu’au Royaume-Uni et le Golfe arabe jusqu’à la côte du Golfe des États-Unis.

Les chiffres de mars correspondent aux semaines 10 à 14 du graphique ci-dessus. Les taux moyens pour ces semaines étaient de 26 750 $, 53 600 $, 88 000 $, 62 400 $ et 93 250 $. Ces chiffres correspondent à ceux qui figurent dans le communiqué de presse du NAT.

Contango sur le pétrole brut

Également abordé dans l’article Contango With Me – Analyse du seuil de rentabilité d’un pétrolier était les conditions actuelles du marché du pétrole brut. En raison de la persistance de taux de production élevés et d’une consommation déprimée, les contrats à terme du pétrole brut sont en contango. Cela signifie que le prix des contrats à terme est supérieur au prix futur prévu au comptant. Cela signifie également que les producteurs ou les négociants peuvent acheter du pétrole brut aujourd’hui, payer pour le stocker pendant un certain temps et se contracter pour le vendre à un prix plus élevé à l’avenir, ce qui garantit un profit d’arbitrage.

Toutefois, cela suppose que le coût de portage (stockage, assurance, etc.) ne soit pas supérieur à l’écart entre le prix au comptant actuel et le prix futur garanti. Comme l’arbitrage ne peut pas exister pendant une période prolongée, le coût de portage, ou plus précisément le coût de stockage du brut, devra augmenter. D’où la pression positive sur les prix que nous avons constatée sur les marchés des pétroliers.

Au moment où nous écrivons ces lignes, le prix au comptant du brut léger non corrosif était de 18,25 dollars. Sur le CME, l’écart entre les prix à terme allant de zéro à un mois jusqu’à plus de 15 $ à sept mois. Graphiquement, nous voyons les prix à terme en bleu, avec l’écart entre les prix au comptant en dessous, en orange.

Analyse du seuil de rentabilité

Maintenant, il est rationnel de dire que les taux d’affrètement pour les voyages évolueront de manière cohérente avec les navires affrétés pour le stockage, si cela se produit. Historiquement, les très grands transporteurs de brut, les Suezmax et les Aframax sont utilisés pour le stockage temporaire. Et comme la NAT ne dispose que d’une flotte de Suezmax, nous limiterons notre analyse à cette taille de navire.

Encore une fois, pour revenir à l’article Contango With Me – Analyse du seuil de rentabilité d’un pétrolierSur la base de l’écart entre les prix à terme du pétrole brut et la taille des navires, il est possible de calculer le taux d’affrètement maximum qu’un producteur ou un négociant peut se permettre de payer. Comme les pétroliers Suezmax transportent en moyenne 1 million de barils de pétrole et que les contrats à terme sont listés par tranches d’un mois, nous avons le graphique et la matrice suivants :

Contango 30 60 91 121 152 182 213 243 274 304 335 365
$1.00 $33,333 $16,667 $10,989 $8,264 $6,579 $5,495 $4,695 $4,115 $3,650 $3,289 $2,985 $2,740
$2.00 $66,667 $33,333 $21,978 $16,529 $13,158 $10,989 $9,390 $8,230 $7,299 $6,579 $5,970 $5,479
$3.00 $100,000 $50,000 $32,967 $24,793 $19,737 $16,484 $14,085 $12,346 $10,949 $9,868 $8,955 $8,219
$4.00 $133,333 $66,667 $43,956 $33,058 $26,316 $21,978 $18,779 $16,461 $14,599 $13,158 $11,940 $10,959
$5.00 $166,667 $83,333 $54,945 $41,322 $32,895 $27,473 $23,474 $20,576 $18,248 $16,447 $14,925 $13,699
$6.00 $200,000 $100,000 $65,934 $49,587 $39,474 $32,967 $28,169 $24,691 $21,898 $19,737 $17,910 $16,438
$7.00 $233,333 $116,667 $76,923 $57,851 $46,053 $38,462 $32,864 $28,807 $25,547 $23,026 $20,896 $19,178
$8.00 $266,667 $133,333 $87,912 $66,116 $52,632 $43,956 $37,559 $32,922 $29,197 $26,316 $23,881 $21,918
$9.00 $300,000 $150,000 $98,901 $74,380 $59,211 $49,451 $42,254 $37,037 $32,847 $29,605 $26,866 $24,658
$10.00 $333,333 $166,667 $109,890 $82,645 $65,789 $54,945 $46,948 $41,152 $36,496 $32,895 $29,851 $27,397
$11.00 $366,667 $183,333 $120,879 $90,909 $72,368 $60,440 $51,643 $45,267 $40,146 $36,184 $32,836 $30,137
$12.00 $400,000 $200,000 $131,868 $99,174 $78,947 $65,934 $56,338 $49,383 $43,796 $39,474 $35,821 $32,877
$13.00 $433,333 $216,667 $142,857 $107,438 $85,526 $71,429 $61,033 $53,498 $47,445 $42,763 $38,806 $35,616
$14.00 $466,667 $233,333 $153,846 $115,702 $92,105 $76,923 $65,728 $57,613 $51,095 $46,053 $41,791 $38,356
$15.00 $500,000 $250,000 $164,835 $123,967 $98,684 $82,418 $70,423 $61,728 $54,745 $49,342 $44,776 $41,096

Potentiel de gains

En supposant que les taux d’affrètement moyens seront fixés à un taux qui élimine en grande partie l’arbitrage des négociants en pétrole brut, nous pouvons estimer les taux horaires les plus généreux dont dispose la NAT à l’heure actuelle.

L’entreprise ne déclarera pas ses bénéfices avant le mois prochain, mais le premier trimestre est passé, et l’entreprise est maintenant opérationnelle au deuxième trimestre. Cependant, comme nous ne disposons pas de chiffres pour le premier trimestre, nous ne pouvons que spéculer.

Les taux d’affrètement à temps du premier trimestre ont démarré assez fortement, mais se sont affaiblis à la fin du mois de février. En mars, les taux ont toutefois atteint un plancher et ont commencé à remonter pour terminer le trimestre en force.

Nous attendrons les chiffres du premier trimestre de NAT pour en être certains, mais nous savons que les taux moyens d’affrètement à temps des Suezmax ont augmenté au cours du premier trimestre pour atteindre une moyenne de 50 000 dollars par jour. En outre, sur la base du tableau ci-dessus, nous avons des estimations de taux moyens pour les 2ème et 3ème trimestres supérieurs à 100 000 $ par jour, pour tomber à 70 000 $ par jour au 4ème trimestre. Mais, il y a encore beaucoup d’inconnues.

Risques supplémentaires

Les facteurs macroéconomiques sont probablement les plus grandes inconnues dans ce tableau.

L’Arabie Saoudite et la Russie se chamaillent à propos des coupes pétrolières, mais chaque fois qu’il semble s’agir d’un accord, il s’effondre. Mais que se passera-t-il s’ils parviennent à un accord et sont capables de réduire suffisamment la production ? Si cela se produit, la demande de stockage diminuera, tout comme la demande de pétroliers sales. Cela pourrait avoir un impact négatif sur les tarifs d’affrètement, les revenus de la NAT et le prix des actions.

Ensuite, il y a la dépression de l’activité économique. Selon certaines estimations, la demande de pétrole a diminué de 2 millions de barils par jour en Amérique du Nord, en rythme annualisé. L’OPEP estime entre 8 et 9 millions de barils, tandis que l’Agence américaine d’information sur l’énergie prévoit 5 millions de barils par jour. Cependant, que se passerait-il si le rebondissement attendu ne se produisait pas et que le scénario le plus pessimiste d’une dépression mondiale se réalisait. Cela aurait certainement un impact négatif sur les prix des actions.

D’autre part, qu’en est-il de l’inflation des prix ? Si nous assistons à une augmentation spectaculaire des prix du pétrole brut, qui fait disparaître le contango actuel alors que la demande des consommateurs est en baisse, la demande de pétroliers et les taux d’affrètement à temps pourraient s’effondrer. Cela aurait également un impact négatif sur les bénéfices et le cours des actions.

Et nous n’avons même pas abordé les facteurs microéconomiques ou les risques spécifiques aux entreprises. Mais, je suis déjà hors de portée.

Conclusion

Cela signifie-t-il que cette opportunité est trop risquée ? C’est en fait une question à laquelle vous seul pouvez répondre. L’objectif ici n’est pas de vous convaincre d’une manière ou d’une autre, mais seulement de vous donner un aperçu et des informations sur la situation.

En l’état actuel des choses, le monde produit trop de pétrole. La demande de pétrole est faible et il ne reste que très peu de capacité de stockage. Le pétrole doit aller quelque part, et dans certaines régions du monde, il va être embarqué sur des pétroliers à l’ancre. Ce qui, à son tour, fera sortir ces navires du pool maritime. Au niveau mondial, les taux devraient atteindre un équilibre basé sur le montant qu’un producteur ou un négociant serait prêt à payer pour stocker le pétrole.

Si les taux moyens reçus par Nordic American Tanker augmentent de 50 %, 100 % ou peut-être même 200 % au cours des deux prochains trimestres, cela pourrait avoir un effet positif significatif sur le cours des actions.

Mais cette stratégie comporte des risques. La question de savoir si ces risques valent le potentiel de profit est une décision individuelle laissée à la personne. Toutefois, n’oubliez pas que le délai d’investissement associé à cette opportunité n’est que de quelques trimestres.

En ce qui me concerne, je suis optimiste quant aux actions NAT pour les 4 à 8 prochains mois.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position dans les stocks mentionnés, mais je peux/nous pouvons initier une position longue dans le NAT au cours des prochaines 72 heures. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Divulgation supplémentaire : Ces informations ne constituent pas des conseils d’investissement, ni une recommandation d’acheter ou de vendre des titres. Les investisseurs particuliers doivent faire leurs propres recherches et comprendre pleinement les risques associés à cette société.


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