En ces temps de distanciation sociale où les gens passent la majorité de leurs heures d’éveil à la maison, la diffusion de films et de spectacles en continu est devenue le passe-temps numéro un des familles. Netflix a définitivement bénéficié de cette période de “cocooning” où les gens sont cloîtrés chez eux avec des options de divertissement limitées.

Au cours des 60 derniers jours, l’action NFLX a grimpé de 47 % pour clôturer aujourd’hui à 439,17 $, un nouveau record en 52 semaines. Avec un P/E supérieur à 100, le titre n’est pas bon marché et se négocie à une prime importante. Les investisseurs cherchant à participer à la hausse du titre ont peut-être manqué le coche.

Une montée en puissance du temps d’écran

Au début de l’année, alors que la pandémie de coronavirus s’est propagée hors de Chine, des endroits durement touchés, tels que Hong Kong et la Corée du Sud, ont connu une augmentation du nombre d’abonnés à Netflix. Selon Douglas Mitchelson, analyste au Crédit Suisse, “les données de Hong Kong et de Corée montrent que Netflix connaît une demande accrue, les premiers téléchargements d’applications ayant eu un effet positif à partir de janvier et se poursuivant en mars”. Les données révèlent l’adoption par de nouveaux clients, et non les habitudes de visualisation des clients existants”.

Sondage Harris

Rien qu’au cours des deux premières semaines de mars, selon la société de notation Nielsen, “le temps passé sur les plateformes de streaming a augmenté de 34 % en deux semaines début mars, l’utilisation collective passant de 116,4 milliards de minutes la semaine du 2 mars à 156,1 milliards la semaine du 16 mars”. Avec cette augmentation du temps d’écran par les familles à la maison, Netflix a été l’un des grands bénéficiaires. Pour le premier trimestre de cette année, on estime que Netflix pourrait gagner jusqu’à 7,5 millions de nouveaux abonnés dans le monde, soit une augmentation de 4 % au cours des trois premiers mois de l’année.

Parti Netflix

Même si les amis et la famille sont isolés les uns des autres en raison de la distance sociale, la société a créé la possibilité de partager une expérience de streaming vidéo : une Netflix Party !

Parti NetflixSource : Netflix

C’est comme si on était de retour au lycée… qui ne voudrait pas être invité à une fête ? Pour participer à une Netflix Party, vous devez avoir un abonnement. La société a ingénieusement exploité la psychologie du FOMO (la peur de manquer) pour susciter des abonnements, en particulier chez les téléspectateurs de la génération Z qui sont e-learning de la maison, sans parler des étudiants qui sont rentrés plus tôt pendant ce confinement.

Le rapport sur les résultats du premier trimestre de l’entreprise, prévu pour la semaine prochaine, nous permettra de mieux connaître le nombre de nouveaux abonnés que Netflix Party a apportés.

La concurrence partout

Avec une augmentation du nombre d’abonnés au premier trimestre, Netflix n’est pas seul. L’entreprise a peut-être été la première à introduire le streaming vidéo et à le généraliser, mais des concurrents apparaissent presque tous les trimestres. Au cours du quatrième trimestre de l’année dernière, deux grands rivaux sont apparusd, Disney+ (NYSE:DIS) et Apple TV+ (NASDAQ:AAPL). La semaine dernière, Disney+ a annoncé qu’il avait atteint le cap des 50 millions d’abonnés, soit deux ans plus tôt que prévu. Apple TV+, qui compte actuellement 33 millions d’abonnés, devrait passer à 100 millions d’ici la fin de l’année.

Service de streaming vidéo

Nombre d’abonnés*.

Netflix

158 millions d’euros

Vidéo d’Amazon Prime

150 millions d’euros

Disney

50 millions d’euros

HBO Max

34 millions d’euros

Apple TV+

33 millions d’euros

Hulu

32 millions d’euros

CBS All Access

11 millions d’euros

Paon (NBC)

10 millions d’euros

YouTube TV

2 millions

*Le nombre d’abonnés est basé sur les dernières données disponibles.

Avant même le lancement de Disney+ et Apple TV+, Netflix était déjà en concurrence avec Amazon Prime Video (AMZN), qui compte plus de 150 millions d’abonnés, et Hulu avec 32 millions d’abonnés. Mais le commerce du streaming vidéo n’est pas nécessairement un jeu à somme nulle. Selon une enquête menée par Harris Poll et le Wall Street Journal à l’automne, les Américains sont prêts à s’abonner à 3 ou 4 services de streaming vidéo et dépensent jusqu’à 44 dollars par mois. En mars, “les Américains ont dépensé en moyenne 37 dollars par mois pour des services de streaming, contre 30 dollars en novembre”.

Netflix est conscient de la possibilité pour de multiples acteurs de réussir dans cette industrie. Dans le document de présentation aux investisseurs de la société intitulé “Long-Term View”, ils reconnaissent

Le marché du divertissement étant très vaste, plusieurs entreprises peuvent réussir. Par exemple, ABC et NBC se sont toujours fait concurrence pour les spectateurs, l’attention et le contenu, mais elles coexistent aussi avec succès depuis de nombreuses décennies. De même, dans le monde du divertissement en streaming, HBO connaît aujourd’hui une croissance plus rapide que par le passé, tandis que notre entreprise est également en expansion. De nombreuses personnes s’abonneront à la fois à HBO et à Netflix, car nous avons des contenus exclusifs différents. Le passage au divertissement en continu, avec sa plus grande satisfaction pour le consommateur, signifiera la croissance de nombreux services.

En d’autres termes, il y a de la place pour plusieurs gagnants dans ce jeu – jusqu’à trois ou quatre. La clé est d’être l’un des quatre et d’avoir de la persévérance. En tant que leader actuel du nombre d’abonnés, Netflix est dans une position enviable. Mais avec l’intensification de la concurrence, la question est de savoir s’ils peuvent gagner la partie longue.

Gagner des “Moments de vérité

Pour être durable, Netflix sait qu’il doit continuer à être au premier plan des préoccupations des téléspectateurs. L’entreprise reconnaît qu’elle “est en concurrence pour une part du temps et des dépenses de ses membres pour la détente et la stimulation, contre les réseaux linéaires, le contenu de la télévision à la carte, le visionnage de DVD, les autres réseaux Internet, les jeux vidéo, la navigation sur Internet, la lecture de magazines, et bien plus encore”. Lorsqu’un téléspectateur réfléchit à ce qu’il doit regarder en sachant qu’il a plusieurs choix, c’est ce que la société appelle des “moments de vérité”, c’est-à-dire la décision de choisir Netflix ou autre chose.

Dans ce qui pourrait être décrit comme le manifeste de la société, déclarant son objectif et son intention, il est dit que “nous nous efforçons de gagner plus de “moments de vérité” pour nos membres”. Ces points de décision sont, par exemple, à 19h15 lorsqu’un membre veut se détendre, profiter d’une expérience partagée avec ses amis et sa famille, ou lorsqu’il s’ennuie. Le membre pourrait choisir Netflix, ou une multitude d’autres options”.

Netflix Moments de vérité

Source : Mark Ramsey Media

Pour gagner les “moments de vérité”, Netflix doit continuer à produire un contenu original et engageant. La récente sortie de la série de documentaires dont on parle beaucoup, Le roi tigre en est un exemple. En outre, la société continue à s’appuyer sur d’autres séries à succès, comme The Crown, qui a été regardée par plus de 73 millions de foyers au cours de ses trois saisons.

Le roi tigre

Source : YouTube

Cependant, comme la quasi-totalité des productions cinématographiques et télévisuelles ont été arrêtées à la suite de la pandémie de coronavirus, il sera de plus en plus difficile pour la société de continuer à gagner les “moments de vérité”. Le défi auquel l’entreprise est confrontée est la diminution de l’offre pour un produit qui est actuellement très demandé. Bien sûr, elle pourrait toujours obtenir davantage de droits de licence pour les contenus non originaux, mais cela ne constitue pas un avantage concurrentiel.

L’entreprise a un pipeline de publications à venir plus tard dans l’année, mais il ne s’étend actuellement que jusqu’en juillet. Si le blocage mondial se prolonge au-delà de cet été, la société pourrait se retrouver sans aucun nouveau contenu original en ligne. Dans ce cas, les ménages pourraient se tourner vers des émissions et des films plus anciens, plus familiers et plus nostalgiques, faute de nouvelles histoires. Par conséquent, les sociétés qui ont un grand nombre de programmes plus anciens, comme Disney, avec ses bibliothèques Pixar, Marvel et 20th Century Studios, en profiteront davantage.

Dépendance à l’égard des marchés du crédit

Même si le chiffre d’affaires de Netflix progresse à un rythme soutenu, il ne génère toujours pas de flux de trésorerie annuel positif, ou FCF. À la fin de son dernier exercice financier, en décembre, la société a fait état d’un flux net de trésorerie disponible de -3,27 milliards de dollars. Pour 2020, la société prévoit un flux de trésorerie disponible négatif moins important :

“Notre plan est d’améliorer continuellement le FCF chaque année et d’évoluer lentement vers un FCF positif. Pour 2020, nous prévoyons actuellement un FCF d’environ -2,5 milliards de dollars… nous continuerons à utiliser le marché de la dette pour financer nos besoins d’investissement comme nous l’avons fait au quatrième trimestre 19”. Source : Netflix Q4 2019 Lettre aux actionnaires

La dépendance de Netflix à l’égard des emprunts sur les marchés du crédit en période de grave récession économique met potentiellement l’entreprise dans une position précaire. À une époque où de nombreuses industries, telles que les compagnies aériennes, l’énergie et le commerce de détail, se tournent vers les marchés du crédit pour consolider leurs bilans, Netflix, dont la cote de crédit spéculative est Ba3 selon Moody’s, pourrait avoir des difficultés à accéder au capital à l’avenir ou devoir accepter des conditions moins qu’idéales.

Bilan de NetflixSource : Relations avec les investisseurs de Netflix

Le bilan de l’entreprise est l’un des éléments qui permettent de sauver la situation. Avec plus de 5 milliards de dollars de liquidités, l’entreprise pourrait financer son propre déficit de trésorerie sans avoir à emprunter de l’argent, si nécessaire. En outre, les perspectives de croissance de l’entreprise et de l’industrie pourraient positionner Netflix comme un emprunteur idéal par rapport à d’autres entreprises dont les industries ne présentent aucune perspective de reprise immédiate.

Ce navire a navigué

Il ne fait aucun doute dans mon esprit que Netflix continuera à augmenter sa base d’abonnés et à améliorer ses finances. Toutefois, avec un cours de clôture de 439,17 dollars, un ratio cours/bénéfices de plus de 100, l’action se négocie à une prime significative qui serait difficile à justifier à ce prix. Par conséquent, pour ceux qui ont cherché à acheter NFLX, ce navire a pris la mer.

Charte NFLX

Source : Google Finance

Dans ces marchés volatils, on ne sait jamais quand l’occasion peut se présenter à nouveau, comme ce fut le cas en septembre de l’année dernière et pas plus tard que le mois dernier. Par conséquent, les investisseurs doivent continuer à garder un œil sur ce titre au cas où il se négocierait à un multiple raisonnable qui reflète ses perspectives de croissance plutôt que de les dépasser.

Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s NFLX. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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