(Source de l’image)
Les stocks des restaurants en général ont été réduits au cours des derniers mois, car le modèle commercial avec lequel ils fonctionnaient auparavant a été remis en question. Certains titres ont regagné une grande partie de leur terrain perdu, mais d’autres pas. Dans le cas d’une chaîne de restauration décontractée Burgers gastronomiques Red Robin (RRGB), ce manque de rétablissement est entièrement mérité.
Je suis baissier envers Red Robin depuis un certain temps, car j’ai trouvé que le manque de perspectives de croissance et les évaluations absurdement élevées de la société étaient assez rebutants. Étant donné que l’entreprise souffre avec le reste de l’industrie, cela n’a vraiment pas changé. Cependant, même à 10 $ par action, je pense toujours que Red Robin est surévalué et doit encore baisser, malgré le fait que ces dernières semaines, il a presque encore été divisé par deux.
Dégâts du COVID-19
De toute évidence, la crise a mis d’innombrables entreprises sur les cordes proverbiales, car elle a fermé de grandes parties de l’économie de manière inattendue. Red Robin a réagi rapidement, comme vous vous en doutez, et a progressé vers la normalisation.
Cela comprend des efforts pour pousser les ventes hors site, car c’était la seule option en place pendant des mois pour générer des revenus. Red Robin avait auparavant investi dans des capacités hors site, et celles-ci ont été testées – et ont passé le test – ces derniers mois.
De plus, la société a commencé à rouvrir ses restaurants et, début juin, environ deux tiers de sa flotte était ouverte et fonctionnait à capacité réduite. Red Robin dispose également de suffisamment de liquidités pour traverser la crise, mais cela n’aidera pas le moment de recommencer à générer des revenus. En effet, c’est là que l’entreprise rencontre des problèmes, à mon avis.
Les résultats du premier trimestre, comme indiqué ci-dessous, étaient prévisibles et horribles.
(Source: Présentation investisseurs)
La société a enregistré une baisse des ventes comparable de 20,8% pour le premier trimestre, bien que pour les deux premiers mois du trimestre – avant la fermeture – les ventes comparables aient suivi à + 3,7%. Les ventes hors établissement ont presque doublé au premier trimestre, ce que nous avons constaté dans d’autres chaînes de restaurants et une petite partie de l’entreprise est devenue la seule entreprise. Pourtant, cela était loin d’être suffisant pour compenser la fermeture des salles à manger, qui était et reste le cœur de métier de Red Robin.
Le BAIIA ajusté s’est établi à – 10,7 millions de dollars au premier trimestre, contre 34,3 millions de dollars il y a un an en raison du désendettement massif des coûts fixes en raison de la perte de revenus. Une partie de cela reviendra si / quand les revenus reviendront à leurs niveaux antérieurs, mais le fait est que Red Robin n’était pas en grande forme avant la crise, et cela ne va pas aider.
En effet, si nous regardons les deux dernières années de données de ventes comparables, alors qu’il y a eu une amélioration fractionnelle au cours du second semestre 2019, les résultats montrent que Red Robin a du mal depuis un certain temps.
(Source: Présentation investisseurs)
La société a affiché six trimestres consécutifs de ventes comparables négatives, suivies de rebonds minimes à la fin de 2019. De toute évidence, les ventes comparables seront extraordinairement négatives cette année, mais la clé est de savoir à quel point elles rebondissent en 2021. Étant donné que Red Robin a été si faible depuis si longtemps en termes d’amélioration des revenus, je suis sceptique quant au fait qu’il trouvera un moyen de sortir de cette crise et de remplacer rapidement ses revenus perdus. Les entreprises qui luttent pour entrer dans une crise ne sont généralement pas celles qui sortent le plus de la crise; Je m’attends à ce que Red Robin continue de sous-performer l’industrie, car c’est ce qu’elle fait depuis des années.
Regarder vers l’avant
Comme je l’ai mentionné, la croissance de Red Robin est essentiellement inexistante depuis des années, comme nous pouvons le voir ci-dessous.
(Source: Cherchant Alpha)
Les revenus ont culminé en 2017 et ont diminué au cours de chacune des deux dernières années. On s’attend à une baisse de près de 30% cette année à ~ 950 millions de dollars, suivie d’un rebond en l’an prochain de ~ 210 millions de dollars à 1,16 milliard de dollars. C’est bien, et je pouvais voir ce scénario dans le cadre d’une réouverture complète de l’économie, mais gardez à l’esprit que 2021 serait toujours ~ 12% inférieur aux revenus de l’année dernière et ~ 17% inférieur aux revenus de 2017. En d’autres termes, Red Robin semble prêt à lutter pour retrouver ses anciens niveaux de revenus, selon les analystes, ce que je disais plus haut. L’entreprise se débattait avant la crise, ce qui ne facilitera pas les choses.
Du bon côté, Red Robin voit une amélioration progressive des ventes comparables à mesure que ses salles à manger rouvrent.
(Source: Présentation investisseurs)
Le problème est que l’amélioration a été très lente, et parce que Red Robin se débattait auparavant, comment va-t-elle fonctionner maintenant que des dizaines de millions d’Américains sont nouvellement au chômage? Les clients qui étaient en marge avant la crise ont peut-être perdu un ou plusieurs emplois dans leur ménage et, par conséquent, ne seraient pas nécessairement intéressés par des choses comme manger au restaurant. L’ensemble de l’industrie en souffrira, mais étant donné la faible emprise de Red Robin sur la production de chiffres de vente comparables et comparables avant la crise, je dois penser que la situation de la société sera pire lorsque nous commencerons enfin à en sortir.
Le plus gros problème que j’ai eu avec Red Robin se résume mieux dans le tableau ci-dessous.
(Source: Cherchant Alpha)
Les revenus ont diminué à un rythme rapide au cours des dernières années, passant de 3,32 $ en 2015 à seulement 0,62 $ l’an dernier. Ce qui est vraiment intéressant, c’est que les performances de bénéfices décevantes de Red Robin devraient continuer, selon les estimations des analystes.
(Source: Cherchant Alpha)
Si vous regardez l’année prochaine et l’année suivante, Red Robin devrait toujours enregistrer des pertes importantes. Cela n’est pas surprenant, car les revenus et les bénéfices de l’entreprise sont faibles depuis des années, et une crise de cette ampleur la ferait naturellement reculer encore plus.
Je pense que Red Robin a beaucoup de mal à se remettre de cette crise. Une perte de revenus peut s’avérer permanente en raison des dommages causés à l’économie par COVID-19. Alors que des chaînes de restaurants plus fortes peuvent apparaître aussi fortes ou plus fortes qu’elles ne l’étaient, Red Robin semble continuer de lutter. En conséquence, même à 10 $, le stock est une vente.
Avant, les investisseurs avaient au moins des bénéfices en baisse pour évaluer le stock, mais aujourd’hui, avec des pertes prévues pour les années à venir, ce n’est plus possible. Vous devez vous demander si vous voulez posséder un stock qui a peu ou pas d’espoir de générer des revenus dans les années à venir. Avec des ventes comparables qui luttaient avant la crise et qui devraient aggraver la situation, je ne vois pas de voie à suivre pour les bénéfices de Red Robin.
Une entreprise qui a affiché des baisses de bénéfices substantielles depuis des années et qui semble sur le point de commencer à enregistrer des pertes n’est pas pour moi, et si vous voulez posséder un stock de restaurants, ce n’est pas celui à acheter.
Divulgation: Je n’ai / nous n’avons pas de positions dans les actions mentionnées et nous n’avons pas l’intention de prendre de positions dans les 72 prochaines heures. J’ai écrit cet article moi-même et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation commerciale avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.
