Pour les clients, être surpondéré dans le domaine de la technologie et des finances est comme le yin et le yang de l’investissement. Les compagnies aériennes, le secteur de l’énergie, les compagnies de croisière, les casinos et les jeux – tous les problèmes des enfants ont été évités lors de ce dernier marché haussier.

Tous sauf les financiers – les deux principales participations des clients étant JPMorgan (JPM) et Schwab (SCHW).

Si vous vous demandez ce qui se passe avec les grandes banques, cette feuille de calcul a été préparée à partir d’un rapport de recherche de vente montrant la croissance attendue des “provisions pour pertes sur prêts” pour les grandes banques en 2020.

JPMorgan est une grande partie des grandes banques, suivies par la Bank of America (BAC).

Le côté gauche du tableau est le LLP pour le premier trimestre de l’année 20 seulement, et montre la croissance d’une année sur l’autre par rapport à l’année précédente, pour donner aux lecteurs une idée de l’ampleur des pertes prévues.

Alors, quelle est la bonne nouvelle ?

POINT DE DONNÉES QUOTIDIEN

Chaque mois, nous examinons les corrélations de prix entre diverses catégories d’actifs et divers secteurs, et aujourd’hui, nous nous intéressons aux banques à grande capitalisation (en utilisant l’indice S&P des banques/KBE ETF) et à leurs homologues de moindre envergure (indice S&P des banques régionales/KRE ETF). Le but de cette analyse :

  • Les actions des banques sont généralement plus performantes que celles des marchés boursiers en début de cycle et, étant donné que les institutions financières américaines sont mieux capitalisées aujourd’hui qu’à n’importe quel moment au cours des 20 dernières années, elles devraient être les leaders du marché cette fois-ci également.
  • Mais… la performance des actions des banques aujourd’hui a été assez épouvantable, avec un indice des banques en baisse de 5,1% et des régions en baisse de 5,6%. Ce n’est pas le genre d’action que l’on aime voir un jour avant le début des rapports sur les bénéfices.
  • Alors que des programmes gouvernementaux comme le PPP et des contrôles du chômage plus importants contribueront à soutenir l’économie américaine, l’accès au crédit est le moteur fondamental de la croissance économique américaine. Tant que les actions des banques restent sous pression, le marché signale que tout ne va pas bien avec ce conduit.
  • Il convient également de mentionner que les banques représentent la plus grande part de l’indice S&P 500 Value (8 %) et une part vraiment disproportionnée de l’indice Russell 2000 Value (20 %). Les banques auront un impact considérable sur le moment où l’indice de valeur commencera à fonctionner.

Vous trouverez ci-dessous deux graphiques présentant les corrélations historiques des prix de l’ETF KBE (grandes banques) et de l’ETF KRE (petites banques) par rapport au S&P 500. Nous utilisons les rendements quotidiens des prix et les corrélations à 90 jours avec l’indice. Voici ce que nous voyons dans les données :

#1 : Les corrélations entre les rendements des actions des grandes et des petites banques et le S&P 500 sont de 0,92 et atteignaient 0,95 à la mi-mars, soit le même niveau que leurs plus hauts niveaux historiques en 2006. Rappelez-vous : les corrélations ne peuvent aller qu’à 1,0, et les corrélations moyennes depuis 2010 sont beaucoup plus faibles qu’aujourd’hui (0,76 pour les actions des grandes banques, 0,72 pour les petites).

#2 : La seule autre fois où nous avons vu les corrélations des actions des banques avec le S&P 500 à un tel niveau, c’était au quatrième trimestre 2011, pendant la crise de la dette grecque. Ils étaient supérieurs à 0,9 de la mi-août 2011 jusqu’à janvier 2012 (pour les petites capitalisations) et à la mi-mars 2012 (pour les grandes capitalisations).

#3 : Ce n’est qu’après que ces corrélations ont commencé à s’effondrer que la finance a mené le S&P à la hausse en 2012, 2013 et 2014 :

  • 2012 :
    Large cap Financials : +28.8%
    S&P 500 : +16.0%
  • 2013 :
    Large cap Financials : +35.6%
    S&P 500 : +32.4%
  • 2014 :
    Large Cap Financials : +15.2%
    S&P 500 : 13,7

En résumé, les corrélations sectorielles diminuent lorsque les fondamentaux de l’industrie commencent à avoir plus d’importance pour les rendements boursiers que les conditions générales du marché. Il est donc logique que les services financiers aient mené le marché à la hausse une fois que nous avons dépassé la période 2009-2011. Après 2008, le mouvement initial de baisse des actions américaines a davantage porté sur “la fin du monde” qu’autre chose, après tout.

Cela signifie que les financiers sont le groupe à surveiller, les actions qui signalent quand la vraie reprise économique a lieu. L’histoire nous dit qu’il faudra peut-être attendre quelques mois pour trouver un niveau investissable pour le groupe, mais le fait que les corrélations soient si élevées à l’heure actuelle montre que l’horloge a au moins commencé.

Ce qui précède est extrait du blog DataTrek de Bick Colas et Jessica Rabe, daté du 13 avril 2020.

Malheureusement, deux graphiques n’ont pas été publiés, mais le blog a montré que, lorsque les corrélations commencent à montrer une certaine distinction ou dispersion, les valeurs financières commencent historiquement à surperformer.

Le blog fait un point très intéressant dans la dernière phrase et devrait être noté par les lecteurs.

Résumé / conclusion: Ce billet de blog pourrait être particulièrement opportun étant donné la conférence de presse de l’administration ce soir sur la réouverture des procédures pour les États, et aussi les nouvelles de Gilead (GILD) Remdesivir après la clôture ce soir.

L’exposition longue des clients comprend le XLF et le KRE (et ces ETF ont certainement pris une raclée au cours des 60 derniers jours). La logique est la suivante : plus l’ouverture de l’économie américaine est rapide, plus les provisions pour pertes sur prêts “attendues” devraient être faibles (sans oublier les recouvrements potentiels de ces prêts passés en perte) et moins le BPA des banques pourrait être affecté à l’avenir.

Une grande partie de ces données est liée à l’emploi et aux revenus, évidemment, mais nous ne sommes pas non plus en 2008-2009. L’économie américaine s’est refermée et sera rouverte progressivement, peut-être plus rapidement que prévu.

JPMorgan – après que les estimations des bénéfices aient été mises à jour après les bénéfices – s’attend à une baisse de 4 % des recettes en 2020, avec une baisse prévue de 49 % du BPA, dont une grande partie est constituée de provisions pour pertes sur prêts.

(Prenez tous les avis sur les actions, les secteurs, les marchés avec un scepticisme important. Évaluez toutes les informations en fonction de votre propre degré de confort, de votre profil de risque et de votre profil financier. Les marchés évoluent rapidement et les informations contenues dans ce document peuvent ne pas être mises à jour).

Merci pour la lecture.

Original Post

Note de l’éditeur : Les puces de résumé de cet article ont été choisies par les rédacteurs de Seeking Alpha.


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