(Les visiteurs sont refoulés de l’entrée du MGM Grand à Las Vegas, qui a été fermée sur ordre du gouverneur Steve Sisolak le 17 mars).

COVID-19 a pratiquement fait fermer les entreprises de jeux dans le monde entier. Il s’agit d’une situation sans précédent, à l’instar des chiffres concernant les compagnies aériennes, les loisirs et les stocks d’énergie.

Peu d’industries ont été plus durement touchées que celle du jeu, qui a subi un double coup de massue en raison de la fermeture de casinos, de la suspension de saisons sportives et de l’annulation d’événements sportifs.

Les opérateurs qui se concentrent sur les marchés locaux comme Boyd Gaming (NYSE:BYD), Penn Gaming (PENN), et Century Casinos (NASDAQ:CNTY) sont susceptibles de revenir plus tôt que leurs homologues mondiaux plus importants sur le Strip, comme MGM Resorts (NYSE:MGM) et Caesars Entertainment (NASDAQ:CZR). La foule locale est plus homogène et plus facile à filtrer pour COVID-19. De plus, ils n’auront pas à supporter le risque supplémentaire du voyage en avion puisqu’ils n’ont qu’un court trajet en voiture pour se rendre à leur lieu de rendez-vous local. En raison de leur petite taille, Boyd Gaming, Penn Gaming et Century Casinos ont tous enregistré des performances inférieures à l’indice, mais se négocient à des prix très intéressants, basés sur le rapport entre le prix et la valeur comptable et sur l’EV/EBITDA. Century Casinos, par exemple, est évalué à 0,23 P/BV et 0,83 EV/EBITDA.

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Le désespoir engendre l’espoir, et avec lui viennent les opportunités. Dans les États qui ont vu leurs recettes fiscales s’effondrer alors que des millions d’Américains se mettent en quarantaine chez eux, ne dépensant que les produits de première nécessité, les législateurs peuvent être ouverts à une approbation rapide de la légalisation des jeux d’argent sportifs. Ainsi, nous ne serions pas choqués de voir une accélération des adoptions au niveau des États.

L’intérêt pour les paris sportifs légalisés a commencé à s’intensifier à la suite de la décision historique de la Cour suprême des États-Unis de 2018 dans l’affaire Christie contre NCAA, qui a annulé la loi sur la protection des sports professionnels et amateurs.

Le Michigan et l’Illinois ont lancé des paris sportifs réglementés début mars, puis ont dû suspendre leurs activités à cause du virus, perdant ainsi le tournoi de la NCAA, les Masters et les éliminatoires de la NBA.

Les jeux purs, avec une forte exposition en ligne, peuvent mener le peloton à la reprise ; moins accablés par les dettes et bien positionnés pour le nouveau paradigme de distanciation sociale, ils pourraient recevoir un coup de pouce supplémentaire si MLB, Hockey, et NBA reprennent le jeu sans fans en direct. La société canadienne Score Media (OTC:TSCRF) (SCR.V) tire parti de sa présence dans le domaine des jeux en ligne grâce à un partenariat stratégique avec PENN pour l’aider à étendre sa portée sur le marché américain.

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Caesars Entertainment et Eldorado Resorts (ERI), qui avaient convenu d’une fusion avant l’apparition du virus, sont sur le point de bénéficier de la légalisation des paris sportifs. Ils étaient bien positionnés auprès des partenaires de paris sportifs avant que le virus ne frappe, et la nouvelle société deviendra un acteur national dans ce domaine, a-t-il déclaré. Cet accord devrait être conclu d’ici le 30 juin. Eldorado Resorts est confronté à des frais d’annulation toxiques qui pourraient lui être fatals s’il s’en va. Nous pensons qu’il y a plus de chances que de chances que cet accord soit conclu.

Cependant, la fusion de 17,3 milliards de dollars pourrait être compromise par les retombées du coronavirus. Le stock de Césars a chuté de 52 % par rapport à l’année dernière, pour atteindre 6,46 $ au 2 avril, tandis que celui d’Eldorado a baissé de 82 %, à 10,67 $, sur la même période.

César a mis à pied 90 % de ses employés de maison à la suite de la fermeture du Strip par le gouvernement du Nevada, Steve Sisolak, le 17 mars dernier. Pour la première fois dans l’histoire du Nevada, les casinos ont été fermés.

Tous les casinos et hôtels de Las Vegas et de nombreuses autres régions étant fermés au moins jusqu’au 30 avril, les stocks de l’industrie ont été réduits de 50 à 80 %. La plupart des joueurs sont des stations ou des hôtels à fort effet de levier, même si beaucoup ont réduit leurs coûts variables.

À la suite de conversations avec des dirigeants de l’industrie des casinos chez MGM, South Point et Century Casinos, nous estimons que les dépenses totales d’exploitation ont baissé de 25 à 30 % par rapport aux niveaux antérieurs au coronavirus.

Les opérateurs ayant le plus d’influence ont le plus souffert et beaucoup d’entre eux pourraient faire partie de la liste des bénéficiaires de l’aide de 21 milliards de dollars demandée par l’industrie. Pendant ce temps, ils doivent faire face à des paiements massifs de la dette.

Alors que les joueurs de sport désespérés s’occupent d’activités non traditionnelles – paris sur le football turc, courses de chevaux virtuelles, tennis de table, sports d’hiver et même conditions météorologiques – l’opportunité d’un marché mondial estimé à 150 milliards de dollars attend le “feu vert” et pourrait constituer un rebondissement majeur pour les investisseurs afin de profiter de la demande refoulée.

Lors de notre entretien direct avec Michael Gaughan, propriétaire de l’hôtel et du casino South Point, il n’est pas si sûr de l’impact de la crise économique sur les paris sportifs légalisés.

Seul Dieu sait ce que les autres États feront”, a-t-il déclaré. “Je ne pense pas que cela va accélérer les jeux sportifs.”

South Point handicapait les sports de six casinos indiens moyennant une certaine somme, et le livre des sports a mis en place des paris à partir d’appareils mobiles et des paris en jeu, a noté M. Gaughan.

Le propriétaire de longue date d’un casino de Las Vegas n’est pas optimiste quant à l’industrie du jeu, qui a vu ses actions chuter partout.

“Mais il y a certaines actions de jeux qui sont sous-évaluées en ce moment et qui pourraient valoir la peine d’être achetées”, a-t-il ajouté. “Des sables ? Boyd ? Personne ne sait vraiment où nous allons.”

Cependant, avec de nombreuses actions de petites et micro-capitalisations qui se négocient à des niveaux d’aubaine jamais vus depuis la grande récession de 2008-2009, nous prenons le pari d’aller loin. Nous privilégions Century Casinos, Score Media & Gaming, et Caesars Entertainment aux valorisations actuelles.

GraphiqueDonnées par YCharts

Pas de surprise : Corrélation entre la liquidité, l’effet de levier et le rendement du cours de l’action YTD.

Portefeuille Alpha des jeux sportifs (31 décembre 2009 – 6 avril 2020)
Nom de l’émission Total des dettes par rapport aux capitaux propres Ticker IBES Retour CDA
Portefeuille Alpha des jeux de sport 3.79 -56.69
Ord Shs d’or transsibérien 0.20 TSG -25.25
Flutter Entertainment Ord Shs 0.14 FLTR -27.27
Bragg Gaming Group Ord Shs 0.02 BRAG.V -28.62
Churchill Downs Ord Shs 2.90 CHDN -36.22
GVC Holdings Ord Shs 0.88 GVC -38.18
César Entertainment Ord Shs 8.74 CZR -48.46
Pointsbet Holdings Ord Shs 0.01 PBH.AX -50.72
Score Media & Gaming Sub Vot Ord Shs Class A 0.00 SCR.V -52.06
Penn National Gaming Ord Shs 3.65 PENN -56.85
Boyd Gaming Ord Shs 2.98 BOYD -58.58
William Hill ADR na WIMHY -60.26
MGM Resorts International Ord Shs 1.46 MGM -60.87
International Game Technology Ord Shs 4.89 IGT -63.76
Golden Entertainment Ord Shs 3.93 GDEN -67.53
Century Casinos Ord Shs 2.79 CNTY -68.18
Jeux scientifiques Ord Shs SGMS -72.03
Eldorado Resorts Ord Shs 3.17 ERI -76.48

Best of the Uncovereds propose de nouveaux rapports d’initiation sur environ deux douzaines d’entreprises par an, en mettant l’accent sur les petites et moyennes capitalisations à fort potentiel qui ne sont pas suivies. Nous fournissons des rapports trimestriels sur les résultats de toutes les sociétés couvertes, ainsi que des rapports flash sur les annonces de nouvelles importantes faites par les sociétés. Nous allons plus loin pour les membres, en fournissant des entretiens enregistrés avec les équipes de direction des sociétés couvertes lorsqu’ils sont disponibles et un “Rapport sur les indicateurs de marché et la stratégie” mensuel basé sur des données quantitatives.

Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s CNTY, SCR.V, CNTY, CZR. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela. Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

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